PVT – Cập nhật KQKD 6T2015 và triển vọng cả năm 2016

Với nhận định lĩnh vực vận tải hàng lỏng đường biển sẽ tiếp tục hưởng lợi từ sự mở rộng của các dự án lọc hóa dầu và nhu cầu tiêu thụ nhiên liệu ở Việt Nam tăng trưởng ổn định. Chúng tôi xin cập nhật đến quý NĐT tình hình SXKD 6 tháng đầu năm 2016 và triển vọng kinh doanh của Tổng CTCP Vận tải dầu khí Việt Nam (PVT-HSX) trong thời gian sắp tới.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của PVT với ba mảng chính gồm (1) vận tải dầu khí, (2)dịch vụ kho nổi FSO và (3) vận tải hàng rời tiếp tục duy trì sự khởi sắc và ổn định từ cuối năm 2015. Việc giá dầu thô đầu vào thấp trong khi giá nhiên liệu trên thị trường ít biến động và nhu cầu thiêu thụ nội địa tăng là điều kiện tốt cho NMLD Dung Quất gia tăng sản xuất. Thực tế, nhà máy này đã lọc và chế biến gần 7,2 triệu tấn dầu thô trong năm 2015, tương ứng với gần 110% công suất thiết kế. Diễn biến giá dầu đi ngang trong vùng thấp dự báo trong năm 2016 sẽ tiếp tục ủng hộ luận điểm này.

Là đối tác đảm trách ~100% nguyên liệu đầu vào của NMLD Dung Quất, đội tàu dầu thô (đóng góp 38-40% trong doanh thu vận tải) của PVT dự báo tiếp tục hưởng lợi với hiệu suất khai thác cao. Hiện tại, Công ty đang khai thác 2 tàu dầu thô (Hercules và Mercury) cho Dung Quất và cho thuê định hạn tàu còn lại trên tuyến quốc tế. Cung tàu trên thị trường các quý đầu năm 2016 theo chiều hướng giảm cùng với nhu cầu sản xuất lọc dầu tăng cao giúp giá cước tàu dầu thô của PVT theo hợp đồng ký mới năm 2016 với NMLD Dung Quất tăng 5-7% so với bình quân 2015.

Hoạt động vận tải LPG cũng là một điểm đáng quan tâm của PVT. Mặc dù giá cước tàu LPG thế giới đối mặt với áp lực dư cung, tình hình kinh doanh tàu LPG (đang khai thác bởi Gas shipping- CTy con của PVT) vẫn khá khả quan nhờ vào : (1) thị phần vận tải nội địa trên 90%, (2) nhu cầu tiêu thụ LPG tăng tốt 10-12%/năm, (3) tham gia vận chuyển lượng LPG nhập khẩu trên tuyến nội địa từ Q2/2015 ước giúp tổng sản lượng LPG vận chuyển tăng 22-25% so với cùng kỳ và (4) đội tàu gần hết khấu hao giúp lợi nhuận mảng này ngày càng nở rộng. Đáng chú ý, từ tháng 07/2016, PVT đã mua lại 51% cổ phần từ CTCP Vận tải Nhật Việt (NVT) từ Công ty con Gas Shipping (GSP-HSX) theo kế hoạch tái cấu trúc chung của PetroVietnam. Với cơ chế hoạt động thông thoáng và sở hữu năng lực vận tải LPG ~ 9.000Cbm (1/2 tổng năng lực đội tàu LPG nội địa), Nhật Việt đóng góp gần 1/3 lợi nhuận hàng năm cho GSP. Vì vậy, đóng góp vào lợi nhuận ròng cho cổ đông của PVT theo đó sẽ gia tăng 6-7 tỷ đồng/năm trong các năm sau.

Trong năm 2016, dịch vụ kho nổi (FSO) và bảo dưỡng vận hành (O&M) được dự báo sẽ là động lực tăng trưởng cho lợi nhuận của PVT khi hoạt động đủ 12 tháng (thay vì chỉ 7 tháng trong năm 2015). Áp lực giảm giá cước thuê kho nổi FSO Đại Hùngng Queen phần nào được xoa dịu khi giá dầu thế giới hồi phục về vùng 40-50USD/thùng sau khi rớt xuống 30USD/thùng cuối tháng 03/2015. Đặc tính gắn kết với hoạt động của mỏ, dịch vụ này mang tính ổn định rất cao và dòng tiền khá đều cho PVT. Tuy nhiên, với sự thận trọng cần thiết, PVT đã tiến hành trích lập khoản dự phòng giảm giá cước ~10% từ Q1/2016. Trong trường hợp này, chúng tôi dự phóng doanh thu FSO và O&M trong năm 2016 có thể tăng 25% so với cùng kỳ đạt 615 tỷ đồng. Với mức LNG trung bình 32-35%, hoạt động này ước sẽ đóng góp khoảng 210 tỷ đồng vào tổng LNG (tăng 20% yoy).

Bên cạnh đó, hoạt động vận tải than cho các nhà máy nhiệt điện đã và sắp đưa vào hoạt động cũng rất tiềm năng. Theo kế hoạch, 5 dự án nhiệt điện đầu tư bởi PetroVietnam sẽ đi vào hoạt động gối đầu từ nay đến 2020 với tổng nhu cầu than tiêu thụ hàng năm gần 15 triệu tấn. Ngoài ra, với uy tín và năng lực của mình, PVT cũng được tin tưởng giao vận chuyển than cho các nhà máy nhiệt điện của chủ đầu tư Tập đoàn điện lực Việt Nam (EVN) bao gồm Duyên Hải và Thái Bình 1. Do đó, chúng tôi đánh giá hoạt động này tuy không sở hữu biên lợi nhuận cao nhưng với nhu cầu lớn sẽ là một trụ cột mới trong tổng thể kinh doanh của PVT trong dài hạn tận dụng giá thuê tàu và đầu tư tàu hàng rời khá thấp.

Với vị thế dẫn đầu ngành, điều kiện thị trường tốt và nhiều dự án mở rộng trong các năm tới (đặc biệt là Nghi Sơn cuối năm 2017), PVT sẽ là doanh nghiệp được hưởng lợi nhiều nhất từ các cơ hội trên. Bên cạnh đó, với đặc thù nằm ở phân khúc trung-hạ nguồn trong chuỗi dầu khí, trong đó, nhu cầu tiêu thụ năng lượng đóng vai trò động lực tăng trưởng chính cho dịch vụ của PVT cung cấp. Triển vọng kinh doanh của PVT, thực tế, sẽ hưởng lợi đáng kể khi nhu cầu tăng tiêu thụ tăng trong mặt bằng giá dầu và nhiên liệu hiện tại. Trong 6T2016, PVT đạt kết quả doanh thu và LNTT sơ bộ là 3.100 tỷ đồng (+22,4%yoy) và 270 tỷ đồng (+25% yoy).

Với những phân tích trên, chúng tôi dự phóng doanh thu và LNST năm 2016 của Công ty sẽ đạt 6.058 tỷ đồng (+5,1%yoy) và 417 tỷ đồng (+13%yoy). Điều này cũng đồng nghĩa cổ phiếu PVT đang giao dịch ở mức P/E forward khá hấp dẫn ~9,3x (EPS 2016: 1.530 đồng). \

http://stocki.vn/threads/136-pvt-cap-nhat-kqkd-6t2015-va-trien-vong-ca-nam-2016.html