PVT cuộc chơi chỉ mới bắt đầu, khả năng cao chiều sẽ to the moon

#PVT - Mở Rộng Công Suất Đội Tàu Trong Bối Cảnh Ngành Khả Quan

Giá mục tiêu: 34.600 VNĐ

Luận điểm đầu tư

Việc tăng cường và trẻ hóa đội tàu sẽ giúp mở rộng thị trường hoạt động của PVT. Trong năm 2024, công ty đã đầu tư thêm 8 tàu, bao gồm tàu chở dầu sản phẩm, hóa chất, LPG và hàng rời, nâng tổng số tàu lên 58 chiếc. Điều này đồng nghĩa với việc đội tàu của PVT tăng trưởng 23% so với năm trước, đạt khoảng 1,6 triệu DWT. Với chiến lược mở rộng hoạt động và lợi thế về chi phí quản lý vận hành thấp hơn 10-15% so với các đối thủ nước ngoài, PVT có khả năng mở rộng ra các thị trường cao cấp như châu Âu và Bắc Mỹ, thay vì chỉ tập trung vào châu Á và Trung Đông. Hiện tại, hơn 85% đội tàu của PVT đang hoạt động trên các tuyến vận tải quốc tế.

Bên cạnh đó, việc thanh lý tàu cũ sẽ tạo ra nguồn tiền bổ sung để tái đầu tư vào tàu mới. PVT chủ yếu đầu tư vào các tàu đã qua sử dụng với độ tuổi trung bình từ 8 đến 15 năm, trong khi những tàu đã hoạt động lâu năm từ 20 đến 35 năm sẽ được thanh lý. Hiện tại, PVT đang sở hữu 2 tàu vận tải khí LPG trên 30 tuổi và 1 tàu vận tải hóa chất trên 20 tuổi. Những tàu này sẽ gặp khó khăn trong việc tham gia vận tải cả trong nước lẫn quốc tế, vì vậy khả năng cao là công ty sẽ thanh lý chúng để đầu tư vào đội tàu trẻ hơn trong các năm tới.

Ngoài ra, đóng góp từ các tàu mới sẽ thúc đẩy tăng trưởng cho PVT trong năm 2025. Chúng tôi dự đoán giá cước vận tải dầu khí sẽ vẫn cao đối với dầu thô, trong khi giá cước đối với dầu sản phẩm có thể giảm nhẹ. Doanh thu từ mảng vận tải dầu khí của PVT được kỳ vọng tăng trưởng nhờ vào việc khối lượng vận chuyển dầu thô và dầu sản phẩm của BSR ước tính tăng hơn 20% sau bảo trì, cùng với doanh thu từ các tàu mới sẽ giúp bù đắp cho sự sụt giảm từ giá cước vận tải dầu sản phẩm. Dự báo doanh thu cho các mảng kinh doanh cụ thể sẽ tăng trưởng: vận tải dầu sản phẩm và hóa chất tăng 11,5% so với năm trước, vận tải khí LPG tăng 6,9%, hàng rời tăng 34,6% và vận tải dầu thô tăng 22,4%.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng giá cước vận tải biển có thể giảm nhanh hơn dự đoán do sự gia tăng nguồn cung tàu, điều này có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận. Hơn nữa, nếu căng thẳng địa chính trị giảm, quãng đường vận tải dầu khí có thể sẽ được rút ngắn.

source: DuyAnhStock

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | PVT – KQKD Q4/2025: Biên lợi nhuận gộp cải thiện tích cực nhờ sự hồi phục của giá cước vận tải

Trong quý 4/2025, Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực hơn kỳ vọng nhờ biên lợi nhuận phục hồi trong bối cảnh giá cước vận tải cải thiện. Doanh thu hợp nhất đạt 4.480 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 266 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ. So với dự phóng của chúng tôi, doanh thu và lợi nhuận lần lượt vượt 6% và 32%, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh hơn dự kiến.

Xét theo cơ cấu doanh thu, hầu hết các mảng kinh doanh của PVT đều ghi nhận tăng trưởng. Mảng vận tải cốt lõi, chiếm hơn 62% tổng doanh thu, tăng hơn 12% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng đến từ việc đóng góp trọn vẹn của 7 tàu mới được đầu tư trong 9 tháng đầu năm 2025, giúp tổng trọng tải đội tàu tăng hơn 30% so với cùng kỳ, qua đó bù đắp phần nào tác động tiêu cực từ mặt bằng giá cước thấp hơn so với năm trước. Trong khi đó, mảng thương mại và dịch vụ khác ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu rất mạnh, gấp 2,7 lần so với cùng kỳ và đóng góp khoảng 35% vào tổng doanh thu. Tuy nhiên, do biên lợi nhuận mảng này khá mỏng, chỉ khoảng 1,5%, nên đóng góp vào lợi nhuận chung của doanh nghiệp không đáng kể.

Biên lợi nhuận gộp của PVT được đánh giá đã tạo đáy trong quý 3/2025 và phục hồi trong quý 4, đạt mức 15%, cải thiện so với 13,2% của quý trước, dù vẫn thấp hơn mức 17,2% của quý 4/2024. Diễn biến này phản ánh sự hồi phục của giá cước vận tải trong bối cảnh chu kỳ vận tải xăng dầu đang dần hạ nhiệt.

Cụ thể, trong quý, giá cước tại các phân khúc chủ lực như Aframax, MR và Handymax lần lượt tăng 13%, 10% và 8% so với quý trước. Đồng thời, mức sụt giảm so với cùng kỳ cũng được thu hẹp đáng kể, chỉ còn -1%, -7% và -18%. Chúng tôi đánh giá đà hồi phục của giá cước mang tính tích cực, được hỗ trợ một phần bởi yếu tố mùa vụ và nhu cầu sưởi ấm gia tăng trong mùa Đông.

Ở chiều chi phí, PVT tiếp tục kiểm soát tốt chi phí quản lý doanh nghiệp, không ghi nhận biến động đáng kể. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu giảm 200 điểm cơ bản so với cùng kỳ, từ 6,2% xuống còn 4,1%, cho thấy nỗ lực tối ưu hóa vận hành trong bối cảnh môi trường kinh doanh bắt đầu cải thiện.

Lũy kế cả năm 2025, PVT ghi nhận doanh thu hơn 16.000 tỷ đồng, tăng 36% so với năm trước, và lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 1.038 tỷ đồng, giảm 5% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường từ thanh lý tàu trong năm 2024, lợi nhuận năm 2025 thực tế tăng khoảng 7% so với năm trước. Kết quả này tương ứng với việc hoàn thành 156% kế hoạch doanh thu và 150% kế hoạch lợi nhuận mà doanh nghiệp đề ra, đồng thời khá sát với dự phóng của chúng tôi, lần lượt đạt 102% và 107%.

Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi diễn biến giá cước vận tải cũng như cập nhật định giá cổ phiếu PVT trong các báo cáo tiếp theo.

source: DuyAnhStock