QCG - tập 1 - 7x

EM NÓI KHÔNG PHẢI NÓI CHƠI NHÉ, BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠ HỘI QCG CỦA VND ĐỊNH GIÁ tài sản ròng của QCG hiện tại là 71.000 đồng/cp tại WACC 20%.



Giá trị tiềm năng lớn từ quỹ đất
QCG nhanh chóng đẩy mạnh tích lũy quỹ đất lớn tại Tp.HCM với tổng diện tích đất dự án gần 115ha, trong đó khoảng 50ha là đất sạch sẵn sàng để bán và triển khai xây dựng. Các dự án của QCG (trừ Phước Kiểng) đều có giá vốn thấp và tập trung phân khúc thu nhập trung bình khá. Danh mục dự án của QCG là ấn tượng với hơn 14 dự án tập trung vùng nội đô tại Nhà Bè, Quận 7, Quận 8, Bình Chánh, triển khai trong giai đoạn 2009 – 2011, TP HCM. Đáng chú ý nhất nhất là Phước Kiểng: diện tích lớn (93ha), vị trí thuận lợi (cách Phú Mỹ Hưng 1km, cách trung tâm Q1 6km), khung cảnh đẹp bao quanh 3 mặt bởi sông rạch lớn và dừa nước, rất phù hợp để xây 1 khu Đô thị đặc biệt cao cấp trong quần thể các khu Nam Sài Gòn.
Giai đoạn bùng nổ về Doanh thu và Lợi nhuận 2010-2015
Hầu hết những dự án quan trọng của QCG đều chưa bộc lộ nhiều những năm trước và đang tiến gần đến thời kỳ ghi nhận lợi nhuận với hiệu quả sinh lời cao (trên 40%).Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng 2 năm tới trên 30% chủ yếu dựa vào dự án căn hộ Giai Việt, Quốc Cường 2. Dự án Phước Kiểng là điểm nhấn mang lại lợi nhuận đột biến từ 2012-2015 và ổn định trong dài hạn.
Chiến lược phát triển đa ngành nghề cho mục tiêu ổn định trong dài hạn
Bên cạnh việc phát triển và vận hành các bất động sản, QCG tiếp tục khai thác kinh doanh cao su và thủy điện nhằm đảm bảo dòng tiền ổn định cho doanh nghiệp trong dài hạn. Công ty đang tiến hành xây dựng 4 nhà máy thủy điện lớn, tổng công suất 46,6MW, 1 nhà máy công suất 10,8MW sẽ đi vào hoạt động cuối 2010. QCG cũng đã trồng được trên 1000ha cao su và tiếp tục triển khai lên 4000ha trong những năm tới, bắt đầu khai thác từ 2012.
Rủi ro đầu tư
Quản lý doanh nghiệp: Mặc dù đánh giá rất cao năng lực và kinh nghiệm của bà Loan CT HĐQT kiêm TGĐ trong việc tìm kiếm và tích lũy tài sản ở giá thấp, song việc quá phụ thuộc vào bà Loan cũng là rủi ro lớn của QCG dưới góc độ một công ty đại chúng. Mô hình phát triển từ doanh nghiệp tư nhân dẫn tới sự tập trung quá mức về quyền quyết định vào một cá nhân. Việc QCG có thực sự đại chúng hóa và phát triển mở rộng thành công các lĩnh vực kinh doanh của mình hay không sẽ phụ thuộc rất nhiều vào tiến trình thu hút nhân sự cao cấp cho các dự án, các bộ phận chức năng để phát triền bộ máy quản lý theo kịp tốc độ phát triển về kinh doanh.
Nhu cầu tăng vốn rất lớn trong những tháng tới để triền khai các dự án BDS lớn, thủy điện và cao su sẽ tạo áp lực lên cổ đông. Trong 1-2 năm tới, các khoản đầu tư này sẽ chỉ làm gia tăng giá trị tài sản theo NAV cho QCG mà chưa mang lại lợi nhuận hoặc chưa thể được hạch toán đầy đủ.
Định giá hấp dẫn
Giá trị tiềm năng lớn từ quỹ đất
QCG nhanh chóng đẩy mạnh tích lũy quỹ đất lớn tại Tp.HCM với tổng diện tích đất dự án gần 115ha, trong đó khoảng 50ha là đất sạch sẵn sàng để bán và triển khai xây dựng. Các dự án của QCG (trừ Phước Kiểng) đều có giá vốn thấp và tập trung phân khúc thu nhập trung bình khá. Danh mục dự án của QCG là ấn tượng với hơn 14 dự án tập trung vùng nội đô tại Nhà Bè, Quận 7, Quận 8, Bình Chánh, triển khai trong giai đoạn 2009 – 2011, TP HCM. Đáng chú ý nhất nhất là Phước Kiểng: diện tích lớn (93ha), vị trí thuận lợi (cách Phú Mỹ Hưng 1km, cách trung tâm Q1 6km), khung cảnh đẹp bao quanh 3 mặt bởi sông rạch lớn và dừa nước, rất phù hợp để xây 1 khu Đô thị đặc biệt cao cấp trong quần thể các khu Nam Sài Gòn.
Giai đoạn bùng nổ về Doanh thu và Lợi nhuận 2010-2015
Hầu hết những dự án quan trọng của QCG đều chưa bộc lộ nhiều những năm trước và đang tiến gần đến thời kỳ ghi nhận lợi nhuận với hiệu quả sinh lời cao (trên 40%).Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng 2 năm tới trên 30% chủ yếu dựa vào dự án căn hộ Giai Việt, Quốc Cường 2. Dự án Phước Kiểng là điểm nhấn mang lại lợi nhuận đột biến từ 2012-2015 và ổn định trong dài hạn.
Chiến lược phát triển đa ngành nghề cho mục tiêu ổn định trong dài hạn
Bên cạnh việc phát triển và vận hành các bất động sản, QCG tiếp tục khai thác kinh doanh cao su và thủy điện nhằm đảm bảo dòng tiền ổn định cho doanh nghiệp trong dài hạn. Công ty đang tiến hành xây dựng 4 nhà máy thủy điện lớn, tổng công suất 46,6MW, 1 nhà máy công suất 10,8MW sẽ đi vào hoạt động cuối 2010. QCG cũng đã trồng được trên 1000ha cao su và tiếp tục triển khai lên 4000ha trong những năm tới, bắt đầu khai thác từ 2012.
Rủi ro đầu tư
Quản lý doanh nghiệp: Mặc dù đánh giá rất cao năng lực và kinh nghiệm của bà Loan CT HĐQT kiêm TGĐ trong việc tìm kiếm và tích lũy tài sản ở giá thấp, song việc quá phụ thuộc vào bà Loan cũng là rủi ro lớn của QCG dưới góc độ một công ty đại chúng. Mô hình phát triển từ doanh nghiệp tư nhân dẫn tới sự tập trung quá mức về quyền quyết định vào một cá nhân. Việc QCG có thực sự đại chúng hóa và phát triển mở rộng thành công các lĩnh vực kinh doanh của mình hay không sẽ phụ thuộc rất nhiều vào tiến trình thu hút nhân sự cao cấp cho các dự án, các bộ phận chức năng để phát triền bộ máy quản lý theo kịp tốc độ phát triển về kinh doanh.
Nhu cầu tăng vốn rất lớn trong những tháng tới để triền khai các dự án BDS lớn, thủy điện và cao su sẽ tạo áp lực lên cổ đông. Trong 1-2 năm tới, các khoản đầu tư này sẽ chỉ làm gia tăng giá trị tài sản theo NAV cho QCG mà chưa mang lại lợi nhuận hoặc chưa thể được hạch toán đầy đủ.
Định giá hấp dẫn
Tại mức giá chào sàn 42.500đ/cp, cổ phiếu QCG được giao dịch với mức P/E 2010E: 6,24; P/E 2011E: 4,39, P/B 2010E: 2,32. Đây là mức định giá hấp dẫn so với ngành và thị trường chung. Ước tính giá trị tài sản ròng NAV của QCG hiện tại là 71.000 đồng/cp tại WACC 20%.


[r2)][r2)][r2)]