QNS tìm hướng tăng trưởng mới

Q2-FY25: Đường đi ngành đường gập ghềnh hơn, che mờ câu chuyện tăng trưởng tốt ở mảng sữa. • KQKD QNS Q2-2025 thấp hơn kỳ vọng chuyên viên 11% với doanh thu thuần 2.956 tỷ đồng (+4,8% YoY) và LNST Cty Mẹ đạt 546 tỷ đồng (-20,9% YoY), chủ yếu do ảnh hưởng tiêu cực từ mảng đường cả về sản lượng (-5,3% YoY) và giá bán (-4,9% YoY).

Nhu cầu ảm đạm (ảnh hưởng bởi Nghị định 70) đi kèm cạnh tranh cao do đường nhập lậu các loại và vụ mùa mía đường tốt 23/24 và 24/25, đẩy hầu hết các nhà máy đường vào tình trạng tồn kho cao và KQKD không được như kỳ vọng.

Điểm sáng nằm ở mảng sữa đậu nành với sản lượng tăng 2,7% YoY trong một ngành FMCGs gặp nhiều cản trở từ Nghị đinh 70 ở quý này (đặc biệt kênh GT chủ lực), nhờ mở rộng thị phần trong (sữa đậu nành/sữa hạt cao cấp hướng tới sức khỏe).

Tuy nhiên, điều này không đủ bù đắp cho sự sụt giảm lớn mảng đường trong tổng KQKD của QNS. Triển vọng FY25: Kỳ vọng tình trạng thừa cung ngành đường dần được cải thiện về cuối năm.

Triển vọng:

QNS tìm hướng tăng trưởng mới qua mở rộng vùng trồng mía đường, nhắm giành thị phần từ nhà máy nhỏ lẻ và đường nhập lậu, trong bối cảnh sữa hạt (Vinasoy, thị phần >85%) bão hòa (tăng 3-8% YoY). Chúng tôi thực hiện định giá bằng phương pháp SoTP ngắn hạn và chiết khấu dòng tiền (DCF) dài hạn với tỷ trọng 60:40 cho QNS (phản ánh yếu tố bất định giá đường ngắn hạn).

Giá cổ phiếu xác định một năm tới của QNS ở mức 54.300 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức tiền mặt), tương ứng PE fwd 2025 9,2x. Dựa trên giá đóng cửa ngày 25/08/2025, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cho QNS. Chúng tôi lưu ý về năng lực trả cổ tức của QNS.

QNS thường trả cổ tức tiền mặt trên 55% LNST hằng năm, tương ứng với tỷ suất cổ tức 6,5-11,0%/năm, cao hơn lãi suất tiền gửi 4,0-5,0%/năm. Tóm lại, chúng tôi cho rằng QNS phù hợp với các nhà đầu tư đang tìm kiếm chiến lược đầu tư cổ tức ổn định với lợi suất trung hạn trên 6,0%/năm.