REE – Chờ đợi câu chuyện Bất động sản

Mảng tiện ích dẫn dắt tăng trưởng 3Q24

·Trong 3Q24, doanh thu của REE duy trì ổn định với mức tăng trưởng 5% n/n, ghi nhận 2,061 tỷ đồng (Biểu đồ 1), thấp hơn 38% dự báo của KIS. Do tỷ lệ lấp đầy của dự án Etown 6 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, nên ảnh hưởng đến KQKD của REE trong 3Q24.

·Trong khi đó, lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng vọt lên 20% n/n, đạt 561 tỷ đồng (Biểu đồ 2), thấp hơn 35% dự báo của KIS. Yếu tố đóng góp chính đến từ sự mở rộng biên lợi nhuận gộp, tăng 9.6 đpt n/n lên 44.9%, chủ yếu nhờ vào mảng năng lượng.

·Mảng tiện ích: Ghi nhận 1,041 tỷ đồng (+12% n/n, biểu đồ 1), trong khi LNST tăng trưởng ấn tượng đạt 147 tỷ đồng (+21% n/n, biểu đồ 2). Nhờ đóng góp chính từ mảng điện với doanh thu tăng 16% n/n, sản lượng thủy điện ghi nhận +12% n/n (1,700 triệu kWh, biểu đồ 3). Hỗ trợ tích cực khi lưu lượng nước tại các hồ thủy điện ghi nhận mức tăng 43% n/n trong 3Q24, do diễn biến mạnh mẽ của La-Niña và bão Yagi. Kết quả, LNST mảng Điện tăng vọt lên 258 tỷ đồng (+32% n/n, biểu đồ 2).

·Mảng cơ điện lạnh: LNST giảm 27% n/n xuống còn 38 tỷ đồng (Biểu đồ 2) do trích lập bổ sung dự phòng cho các khoản phải thu khó đòi và các dự án hợp đồng mới ký, bất chấp doanh thu gần như duy trì ở mức 705 tỷ đồng (-9% n/n, Hình 4).

·Mảng bất động sản: Doanh thu tăng nhẹ lên 282 tỷ đồng (+6% n/n, biểu đồ 1), trong khi LNST giảm 24% n/n xuống còn 109 tỷ đồng (Biểu đồ 2), do ghi nhận tăng chi phí khấu hao tài sản cố định, và tỷ lệ lấp đầy bình quân giảm nhẹ trong 3Q24.

LNST có thể tiếp tục duy trì trong 4Q24F

·Chúng tôi đánh giá KQKD trong 4Q24 sẽ duy trì ổn định nhờ vào:

·Mảng tiện ích: Theo dữ liệu từ EVN, chúng tôi kỳ vọng lưu lượng nước tại các hồ thủy điện trên khắp cả nước tiếp tục tăng trưởng trong 4Q24F, với dữ liệu lưu lượng nước tháng 10 ghi nhận đạt mức ổn định so với cùng kỳ và khả năng sẽ tiếp tục cải thiện cho đến cuối năm. Yếu tố này hỗ trợ sự tăng trưởng khả quan cho các nhà máy thủy điện của REE trong 4Q24F.

·Mảng cơ điện lạnh (M&E): Chúng tôi kỳ vọng mảng cơ điện lạnh có thể mang lại tăng trưởng tích cực trong 4Q24F nhờ hưởng lợi từ hợp đồng dự án sân bay quốc tế Long Thành, khi tổng giá trị hợp đồng 9T24 ghi nhận tăng 4x n/n, đạt 3,902 tỷ đồng.

·Mảng bất động sản: Chúng tôi cho rằng LNST có thể được thúc đẩy nhờ tiếp tục ghi nhận lợi nhuận từ dự án Light Square, cùng với kỳ vọng tỷ lệ lấp đầy tăng cao trong Etown 6