REE - Hiệu quả chi phí thúc đẩy lợi nhuận

1. Quý 4/2024 - Lợi nhuận bứt phá nhờ mảng Cơ điện lạnh

Doanh thu của REE ghi nhận 2,334 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu từ sự cải thiện của mảng cơ điện lạnh và mảng nước.

Do đó, LNG và LNST lần lượt đạt mức 1,015 tỷ đồng (+10% n/n) và 883 tỷ đồng (+37% n/n, biểu đồ 2), nhờ vào (i) doanh thu tài chính tăng mạnh lên 67% n/n, đạt 108 tỷ đồng, (ii) chi phí BH&QLDN giảm 37% n/n xuống còn 197 tỷ đồng, và (iii) khoảng thu nhập khác tăng 1,760% n/n lên 8 tỷ đồng.

- Mảng Điện:

Trong 4Q24, doanh thu và LNST duy trì ổn định ghi nhận lần lượt là 1,298 tỷ đồng (+5% n/n, biểu đồ 1) và 405 tỷ đồng (+5% n/n, biểu đồ 2). Sự tăng trưởng được hỗ trợ chủ yếu nhờ vào giá thị trường điện toàn phần (FMP, biểu đồ 7) tăng 41% n/n và cải thiện hiệu quả đòn bẩy hoạt động các nhà máy, dù cho sản lượng điện ghi nhận giảm 11% n/n (4Q24: 2,929 triệu kWh).

- Mảng Nước:

Mảng nước duy trì đà tăng trưởng ổn định nhờ vào sản lượng nước thương phẩm của các nhà máy nước Sông Đà cải thiện so với cùng kỳ. Dẫn đến, doanh thu và LNST lần lượt đạt mức 70 tỷ đồng (+775% n/n) và 71 tỷ đồng (+13% n/n).

- Mảng Cơ điện lạnh:

Doanh thu tăng mạnh lên 21% n/n, đạt mức 694 tỷ đồng, trong khi LNST hồi phục trở lại ghi nhận 78 tỷ đồng (4Q23: -76 tỷ đồng), do hoàn nhập khoản dự phòng khó đòi và một phần lợi nhận từ dự án sân bay Long Thành – Đồng Nai và giá trị các hợp đồng đã ký back-log cao trong 4Q24.

- Mảng Bất động sản:

Doanh thu tăng nhẹ lên 273 tỷ đồng (+11% n/n), nhờ giá bán phân khúc văn phòng cho thuê được cải thiện. Trong đó, mảng này đóng góp 272 tỷ đồng (+3% n/n). Tuy nhiên, LNST giảm đến 20% n/n xuống còn 113 tỷ đồng do chi phí bảo dưỡng sửa chữa tăng thêm và tỷ lệ lấp đầy của phân khúc cho thuê văn phòng có sự suy giảm trong quý 4.

- Dự án Bồ Xuyên – Thái Bình:

Theo dữ liệu từ BCTC, chúng tôi ước tính dự án Bồ Xuyên – Thái Bình không ghi nhận doanh số căn hộ trong 4Q24. Lũy kế cả năm 2024, REE đã bán được 06 căn hộ, ghi nhận 80 tỷ đồng tính từ thời điểm mở bán vào tháng 5 - 2024.

2. Qúy 1/2025 – Kỳ vọng tăng trưởng từ mảng cơ điện lạnh và điện

Cơ sở tin tưởng rằng REE có thể tăng trưởng khả quan nhờ:

- Mảng Tiện ích:

Dựa trên dữ liệu của EVN, chúng tôi quan sát thấy lưu lượng nước tại các hồ thủy điện trong tháng 2- 2025 đã có sự cải thiện, tăng 10% n/n. Bên cạnh đó, theo dự báo từ NOAA, chu kỳ La-Niña có thể tiếp tục tác động đến tháng 3 - 2025. Do đó, chúng tôi kỳ vọng nhóm thủy điện có thể tăng trưởng trong quý 1/2025.

- Mảng Cơ điện lạnh:

Kỳ vọng mảng cơ điện lạnh có thể tiếp tục mang lại tăng trưởng tích cực trong quý 1/2025, nhờ hưởng lợi từ hợp đồng dự án sân bay quốc tế Long Thành, khi tổng giá trị hợp đồng back-log cuối năm 2024 tăng gấp 3x n/n lên 4,447 tỷ đồng.

- Mảng Bất động sản:

Lợi nhuận sau thuế có thể được thúc đẩy nhờ tiếp tục ghi nhận lợi nhuận từ dự án Light Square, cùng với tỷ lệ lấp đầy tăng cao tại Etown 6.