SAM – Mô hình kinh doanh mới đang dần định hình

Tuần qua, chuyên viên ngành của chúng tôi đã có dịp trao đổi với đại diện CTCP Đầu tư Phát triển SACOM (HSX – SAM). Là một trong những doanh nghiệp niêm yết đầu tiên trên TTCK, hoạt động kinh doanh của SAM đã trải qua nhiều thay đổi lớn trong các năm qua. Với kế hoạch tái cơ cấu được đưa ra từ cuối năm 2014, SAM đã chuyển dần từ một công ty sản xuất sang mô hình tập đoàn đa ngành (holding company). Bên cạnh lĩnh vực truyền thống là sản xuất, kinh doanh cáp viễn thông, SAM đang tích cực mở rộng sang lĩnh vực nhà ở và BĐS nghỉ dưỡng.

Sau giai đoạn tăng trưởng chậm, năm 2015, SAM ghi nhận doanh thu thuần đạt 2.216 tỷ đồng (+31,5% yoy) và lợi nhuận gộp đạt 205 tỷ đồng (+10,6% yoy). LNG tăng chậm hơn doanh thu là do sức ép cạnh tranh về giá với sản phẩm Trung Quốc, Ấn Độ. Do VND mất giá mạnh so với USD, lỗ chênh lệch tỷ giá trong năm tài chính 2015 tăng gấp 3 lần cùng kỳ khiến LNST hợp nhất giảm 27% so với năm 2014. Sáu tháng đầu năm 2016, tỷ giá USDVND tiếp tục ổn định, SAM ghi nhận doanh thu thuần tăng nhẹ 5,3% nhưng LNST tăng hơn 5 lần so với cùng kỳ, tương đương mức lợi nhuận cả năm 2015. Loại trừ khoản lãi đột biến do thanh lý đầu tư tài chính, LNTT 2 quý đầu năm vẫn tăng 15% so với cùng kỳ.

Cáp viễn thông: Hoàn thiện chuỗi giá trị để cải thiện lợi nhuận

Mảng sản xuất và phân phối cáp viễn thông tiếp tục là mảng kinh doanh chính có đóng góp trọng yếu vào KQKD của SAM. Do cạnh tranh trong ngành ngày càng cao, từ năm 2012 đến nay, biên LNG của mảng này có sự sut giảm liên tục từ 16,3% trong năm 2012 xuống còn hơn 8% trong 2015 và 6 tháng đầu năm 2016. Với định hướng duy trì và mở rộng sản xuất, SAM đã có kế hoạch tăng tỉ lệ sở hữu tại một số công ty liên doanh liên kết hoặc sát nhập với các công ty trong cùng chuỗi giá trị qua đó giảm chi phí sản xuất và cải thiện biên gộp.

Trong thời gian sắp tới, tiềm năng của mảng cáp gắn liền với lộ trình quang hóa hạ tầng viễn thông Việt Nam. Với việc hoàn thành thí điểm ở 2 thành phố lớn là Hà Nội và Tp. HCM, việc thay thế cáp đồng bằng cáp quang sẽ bước sang giai đoạn 2 và được đẩy mạnh ở 5 tỉnh thành tiếp theo là Đà Nẵng, Cần Thơ, Hải PHòng, Bình Dương và Đồng Nai. Một mặt, là nhà sản xuất cáp viễn thông hàng đầu cả nước và quan hệ lâu năm với VNPT và Viettel, SAM có nhiều lợi thế trong lĩnh vực cáp quang. Mặt khác, chính sách siết chặt đấu thầu trong các công trình vốn Nhà Nước cộng với xu hướng chuyển dần từ các nhà thầu Trung Quốc sang các nhà trong nước được đánh giá sẽ giúp SAM dễ dàng tiếp cận hơn với các công trình hạ tầng viễn thông lớn trong thời gian tới.



Đầu tư BĐS du lịch: Giá trị cộng hưởng từ M&A

Hiện tại, danh mục đầu tư BĐS của SAM khá đa dạng gồm có chung cư, văn phòng, nghỉ dưỡng và khu dân cư. Trong đó, dự án Tuyền Lâm với tổng diện tích 286ha, vốn đầu tư đăng ký 2.250 tỷ đồng là dự án lớn nhất của SAM. Giai đoạn 1 của dự án (127ha) với 55 căn biệt thự, 151 phòng và sân golf 18 vừa hoàn thành trong Quý 3/2015. Bên cạnh vị trí đắc địa, gần trung tâm thành phố và các thắng cảnh du lịch, Sacom-Tuyền Lâm cũng là dự án nghỉ dưỡng có quy mô lớn nhất củaTP. Đà Lạt.

Với định hướng mở rộng sang mảng BĐS du lịch, SAM tiếp tục tham gia mua 34 triệu cổ phiếu của Phú Thọ Tourist (~29% vốn điều lệ sau cổ phần hóa) trong đợt IPO tháng 12/2015 (giá trị đầu tư ~430 tỷ đồng) và chính thức trở thành cổ đông chiến lược của doanh nghiệp này. Chúng tôi đánh giá Phú Thọ Tourist có tình hình tài chính ổn định với lượng tiền mặt và quỹ đất lớn cộng với nguồn thu ổn định từ KDL Văn hóa Đầm Sen. Đặc biệt Phú Thọ Tourist còn là cổ đông lớn nhất, sở hữu 33,54% CTCP Công viên nước Đầm Sen (DSN – HSX). Với ROA và ROE năm 2015 đạt lần lượt 36% và 83% và cổ tức tiền mặt hơn 6.000 đồng/cp, DSN là một trong doanh nghiệp có hiệu quả hoạt động và tỷ lệ trả cổ tức cao nhất trên thị trường hiện nay. Về dài hạn, quan hệ hợp tác với Phú Thọ còn có thể giúp SAM hoàn thiện chuỗi giá trị về phát triển du lịch qua việc khai thác các tour du lịch ngắn ngày, dịch vụ nhà hàng, khách sạn, giải trí ở TP.HCM và Đà Lạt. Như vậy, có thể nói việc sở hữu cổ phần tại Phú Thọ Tourist đối với SAM là “lợi cả đôi đường”.

Căn hộ chung cư: Nhiều tiềm năng phát triển

Qua công ty con Samland, SAM hiện sở hữu 4 dự án chung cư tại TP.HCM: (1) Hoàng Anh Giai Việt (Q.8), (2) Hoàng Anh Riverview (Q.2) và (3) Samland Riverside (đường Ung Văn Khiêm, Q.Bình Thạnh) và (4) Samland Airport (đường Nguyên Hồng, Q.Gò Vấp). Trong đó, Hoàng Anh Giai Việt (đã bán 150/220 căn) và Hoàng Anh Riverview (đã bán 50/70 căn) là những dự án đã hoàn thành do SAM hợp tác kinh doanh với HAG. Ngược lại, Samland Riverside và Samland Airport đều là những dự án do SAM làm chủ đầu tư. Samland Airport đã hoàn tất kinh doanh (65 điwb vịunits) và sẽ bàn giao căn hộ vào cuối năm 2016 trong khi Samland Riverside đang thi công phần móng cọc và dự kiến sẽ mở bán trong Q1/2017. Quỹ đất cho các dự án chung cư đều được SAM tích lũy từ sớm với giá thấp. Nhờ đó, các dự án này đều có biên LNG cao, đơn cử như Samland Airport vào khoảng 40%.

Theo CBRE, số lượng giao dịch trên thị trường căn hộ Tp.HCM trong quý 2/2015 bất ngờ sụt giảm mạnh 45% so với cùng kỳ 2015 và hơn 30% so với quý 1. Trong khi lượng giao dịch ở phân khúc cao cấp giảm gần 60% thì phân khúc căn hộ vừa túi tiền chỉ giảm khoảng 20% so với cùng kỳ năm trước. Cũng theo CBRE, lượng bàn giao trên thị trường căn hộ cao cấp và hạng sang dự kiến sẽ tăng gấp đôi mỗi năm từ 2014 đến 2017. Sự sa sút về thanh khoản và tỷ lệ hấp thụ trong quý 2 có thể là do một số chủ đầu tư ở TP.HCM dời ngày mở bán để tránh cạnh tranh. Tuy nhiên, ảnh hưởng tâm lý mạnh mẽ từ Dự thảo Thông tư 06 cũng là dấu hiệu cảnh báo về tình trạng dư cung căn hộ cao cấp ở TP.HCM.

Bên cạnh các dự án nói trên, SAM cũng đang tích cực thâu tóm một số dự án khác ở Q.Tân Bình, Phú Nhuận, Bình Thạnh. Với cải thiện về thanh khoản và nhu cầu dồi dào từ tầng lớp trung lưu, phân khúc căn hộ trung bình –thấp (diện tích từ 45-70m2, giá từ 15-30 triệu/m2) được đánh giá là có nhiều tiềm năng khai thác.

--- Gộp bài viết, 08/09/2016, Bài cũ: 08/09/2016 ---

nguồn dữ liệu : http://stocki.vn/threads/329-sam-mo-hinh-kinh-doanh-moi-dang-dan-dinh-hinh.html