SASCO (SAS) - Kết hợp Cổ Tức Và Tăng Trưởng

Cập nhật số liệu quan trọng

Số liệu khách quốc tế đi hàng không trong tháng 1/2024 là 1.287.000 lượt khách. (Cao nhất từ trước tới nay nếu so với cùng kỳ tháng 1 của các năm trước, tháng 1/2019 cũng chỉ đạt 1.16 triệu lượt). Tăng 47% so với con số 817.000 lượt khách của tháng 1/2023.

Số liệu về Tổng số lượt khách đi hàng không trong tháng 1/2024 cũng ghi nhận mức kỷ lục 5.106.000 lượt khách.

Reminder: khách quốc tế tác động nhiều hơn đến doanh thu và lợi nhuận của SASCO.

Bác chủ topic làm việc có hệ thống và biết cách truyền tải, kiểu làm head analyst của CTCK được đấy nhỉ

Về khoản dự phòng và P/B thực thì mình chưa bao giờ đưa vào định giá, vì thú thật là các mã kém thanh khoản mà mấy bác cùng gu hay đầu tư thì P/B thực tầm 1 của SAS cũng là quá cao, tụi kia thì P/B sổ sách tầm 1 và P/B thực tầm 0.3-0.5 là cùng.
Khoản dự phòng cũng thế, anh em đầu tư cùng gu thì hầu như con nào cũng dự phòng để dấu chỗ này chỗ kia, rồi khấu hao cật lực này nọ, nên so về các bạn cùng hạng cân kém thanh khoản thì SAS nó vẫn thua ấy.
Lợi thế cạnh tranh cũng thế, anh em so sánh SAS với các mã trong watchlist thì loanh quanh cũng toàn hàng có lợi thế cạnh tranh còn mạnh hơn như điện nước cảng biển kcn
Nên mình đầu tư nhiều năm lại quay về lấy PE, PB trên BCTC gần nhất, cổ tức tại ĐHĐCĐ chốt gần nhất để so sánh, chả cần phân tích
Nói chung là PE cao, PB cao, phải giảm thêm 20% nữa mình mới thấy hấp dẫn.

Vâng bác, mãi nó chẳng chịu giảm, đợt public BCTC Q4 vừa rồi giá cổ phiếu SAS cũng chỉ dừng ở mức 25.
Có khi sắp tới BLĐ SASCO leak thông tin chuyển nhượng các dự án, đất đai ở Phú Quốc, Đà Lạt, Nha Trang ..thì giá cổ phiếu phi nhanh như tên bắn ấy chứ.
Nên cứ căn theo tỷ suất cổ tức tiền mặt với lãi ngân hàng mà quyết định nhập hàng nhỉ?

--- Gộp bài viết, 29/01/2024, Bài cũ: 29/01/2024 ---

Sau mấy năm dịch bệnh nằm im bất động, thì 2 dự án Suối Hoa Đà Lạt và Bắc Vũng Bầu Phú Quốc cũng rục rịch nhút nhích.
Cho nên ai biết được khi điều kiện thuận lợi SAS sẽ chuyển nhượng dự án thì sao. (Vì năm 2018-2019 Analyst của 1 CTCK có public báo cáo, trong đó có đề cập đến quan điểm này)

Vô tình biết bác qua VFG, mà lúc biết đến e nó thì đã qua nhiều lần cởi trần nên không cùng tàu đó với bác được.
Vào các bài của bác, e thấy bác có quan điểm đầu tư phù hợp, quy trình phân tích đánh giá logic và lời lẽ rất văn minh, lịch sự. (và tuy không kiểm chứng được nhưng bác cũng đã công khai giá mua - một điểm cộng lớn về uy tín).
Hiện giờ e chỉ đóng góp được lượt theo dõi và 1 bình luận ủng hộ bác. Tuy nhiên hy vọng khoảng thời gian từ giờ đến tết e sẽ đóng góp được một số câu hỏi khi ở vị thế giải ngân - đối lập với bác ở vị thế trên tàu.
P/s: so sánh tỷ lệ cổ tức tiền mặt/thị giá cổ phiếu thì e thấy rất thuyết phục để xuống tiền.

Cảm ơn bác.

Báo cáo Quản trị 2023, tiết lộ nhiều thông tin quan trọng.



Thứ nhất, chấm dứt hoạt động dự án Viethaus. Công ty đã trích lập dự phòng toàn bộ rồi nên sẽ không phát sinh thêm chi phí. Và hằng năm cũng không còn phát sinh khoản lỗ tỷ giá ở đây nữa. Tốt

Thứ hai, có phương án triển khai các dự án SASCO Nha Trang, SASCO Bắc Vũng Bầu, SASCO Phú Quốc, SASCO Suối Hoa,... Chỉ cần chuyển nhượng nhẹ 1, 2 dự án sẽ là catalyst tốt. Lấy tiền đầu tư các dự án khác, kết hợp trả cổ tức cho cổ đông nữa thì sẽ rất tuyệt

Thứ ba, liên doanh đối tác đấu thầu tại T3 Tân Sơn Nhất và Sân bay Long Thành.

E có mấy ý kiến sau:
1. Về các DA đang tồn: k leak đc tin PA xử lý do e k tìm đc NQ HĐQT, tuy nhiên e nghĩ ĐHCĐ sẽ được đưa ra.
Khả năng chuyển nhượng toàn bộ e nhận định là cao do:
- SAS không có kinh nghiệm xây dựng đầu tư vận hành KDL KS KND,
- thủ tục cấp phép chuyển nhượng không dễ dàng do phải rà soát lại từ đầu (PQ mới có lùm xùm đất đai thì UBND cân đo đong đếm chán mới dám duyệt vì bộ máy lúc giao DA và bộ máy hiện tại là khác nhau),
- xây dựng đầu tư sẽ tốn nhiều nguồn lực, ăn vào LNCPP mà 49% là của ACV, chưa kể đến việc có thể sẽ đi vay. Nếu nhất quyết theo con đường này thì SAS nên thành lập 1 sub cho mỗi DA thì số liệu sẽ sạch sẽ hơn.
Ngoài ra KDL tại Vũng Bàu tồn 162 tỷ GPMB từ khá lâu (chưa hình thành nên CIP), khu IP tại dương đông vướng pháp lý nên các DA này sẽ tiếp tục treo.
Đây cũng có thể coi là điều tốt trong trung hạn so với cổ đông nhỏ lẻ, do để đầu tư xây dựng DA sẽ tốn nhiều nguồn lực mà sẽ bù đắp = LNCPP hoặc thậm chí sẽ phải đi vay.
2. Về hoạt động: Hiện e có thắc mắc: hàng hóa tăng 100 tỷ, chi phí hợp tác kinh doanh trên CPBH mỗi quý cũng tăng 100 tỷ mà k có cửa hàng nào mới, liệu đây có phải chuyển LN về cho cổ đông lớn k bác? (tiền mua hàng vs tiền hợp tác này cũng tầm 200 tỷ/quý).

Bác xem lại 2 comment mình đính kèm nhé. Chi phí hợp tác kinh doanh này là trả cho ACV. Do tỷ lệ phân chia phải trả cho ACV điều chỉnh tăng, nên chi phí bán hàng tăng theo. Giá thuê, hình thức thuê theo quy hợp đồng hết rồi bác.
Mình cũng có đính kèm phần giải thích hợp đồng giao dịch giữa SAS và IPP. Mối lương duyên này đã tồn tại mười mấy năm nay rồi chứ không phải từ khi Hạnh Nguyễn lên làm chủ tịch SAS.
Mối quan hệ giữa ba bên ACV - SASCO - IPP đều đã được mình làm sáng tỏ.

Để dễ hình dung, mới mở cửa trở lại, khách chưa đông, doanh thu lèo tèo 10 triệu đồng/tháng. Nhưng, tiền thuê mặt bằng vẫn phải trả đủ cho chủ nhà là 5 triệu đồng/tháng. Do đó, nếu doanh thu mình tăng nhiều, bán được nhiều. Ví dụ như 50 triệu đ/tháng, thì khi này so với chi phí thuê mặt bằng 5 triệu đ/tháng không đáng kể. Còn khi doanh thu mình thấp, thì sẽ thấy rằng chi phí mặt bằng (chi phí bán hàng) chiếm tỷ trọng cao.
Đơn giản thế thôi.

Về các dự án BĐS,
Mình nghĩ tương lai khi điều kiện thích hợp SASCO sẽ một vài dự án. Năm 2016, SASCO đã chuyển nhượng dự án Nova-Sasco cho công ty BĐS Vạn An thu về 150 tỷ đồng.
Năm 2018, quan điểm về các dự án BĐS của SASCO, ban lãnh đạo công ty cũng cho biết ý định sẽ chuyển nhượng một vài dự án thích hợp.
Chờ ĐHCĐ sắp tới đặt vấn đề này thế nào. Trước mắt thấy HĐQT lên phương án với các dự án này thì cũng mừng.