SASCO (SAS) - Kết hợp Cổ Tức Và Tăng Trưởng

SASCO đang kinh doanh gì? (phần 2)

Phần 1 mình đã nói về các hoạt động kinh doanh chính của SASCO. Sang phần này, chúng ta sẽ được thấy một mảng khác đóng góp đến 40% lợi nhuận trước thuế của SASCO. Đó là lợi nhuận tài chính. Rất đều đặn, rất dồi dào, khoản lợi nhuận này đóng vai trò con bò sữa vào giai đoạn 2020-2021 khi SASCO lâm bệnh Covid. Vậy Lợi nhuận tài chính này đến từ đâu? Sao lại bền vững quá vậy?



Có 2 nguồn tiền về chủ yếu góp phần tạo nên lợi nhuận tài chính. Thứ nhất, là cổ tức và lợi nhuận được chia từ khoản đầu tư, góp vốn vào (chủ yếu là) Cty Thương Mại Xăng dầu TSN (Tapetco) và CTCP Dịch vụ hàng hóa TSN (TCS).
Đối với TAPETCO, thì SASCO sở hữu 38% VĐL tại đây, công ty này phục vụ mảng tra nạp nhiên liệu cho các tàu bay tại Sân bay Tân Sơn Nhất. Sân bay càng nhộn nhịp, các chuyến bay đến và đi càng nhiều thì TAPETCO càng thu nhiều lợi nhuận, theo đó dòng tiền chảy về SASCO càng nhiều.
Còn đối với TCS, SASCO sở hữu 15% vốn, TCS phục vụ vận tải hàng hóa bằng đường hàng không thông qua Cảng Hàng không Sân bay Tân Sơn Nhất. TCS độc quyền đôi tại đây, chiếm trên 60% thị phần. Nhu cầu vận tải hàng hóa bằng đường hàng không liên tục tăng trưởng đã giúp cho TCS thu được lợi nhuận cao và ổn định. Vì vậy mà cổ tức trả cho SASCO cũng tăng theo.

Nguồn tiền thứ hai là lãi tiền gửi ngân hàng, khoản này tăng giảm tương ứng với lãi suất tiền gửi và số dư tiền gửi vào từng thời điểm. Vì lúc nào SASCO cũng có lượng tiền gửi lớn tại ngân hàng nên khoản tiền lãi này luôn có đều đặn.


Tựu chung lại, vẫn là mức độ nhộn nhịp tại sân bay Tân Sơn Nhất và sân bay Quốc Tế Cam Ranh sẽ ảnh hưởng trực tiếp lên KQKD của SASCO. Khách đi hàng không nhiều hơn thì sẽ sử dụng phòng chờ thương gia nhiều hơn, mua sắm ăn uống tại sân bay/trên chuyến bay nhiều hơn, có nhiều chuyến bay đến và đi hơn thì việc nạp nhiên liệu cho tàu bay được thực hiện nhiều hơn, và các dịch vụ phát sinh khác cũng tăng theo.
Vậy theo dõi số liệu về vận tải hành khách bằng đường hàng không và khách quốc tế đi tàu bay sẽ giúp chúng ta nhìn thấu tương lai.

Check list

Sau khi phân tích xong thì vẫn phải có một checklist để kiểm tra lại. Phút nhìn lại mình. Điều này không bao giờ thừa, nhất là khi chịu áp lực giải ngân. Sau đây là checklist của case này SASCO. (Màu xanh là good, màu hồng là bad, màu vàng là trung tính)

Phục hồi hình chữ U

Một biểu đồ hơn ngàn câu chữ, nên mình gửi hẳn 4 biểu đồ luôn. Doanh thu và Lợi nhuận sau thuế của SASCO tương ứng theo Quý và TTM (Trailing Twelve Months, nghĩa là 12 tháng gần nhất).





9T2023, doanh thu và lợi nhuận đã vượt xa con số của cả năm 2022. 1887 tỷ đồng so với 1400 tỷ đồng doanh thu, 241 tỷ đồng so với 210 tỷ đồng LNST. Điều này cũng dễ hiểu vì mảng dịch vụ hàng không 2022 chưa phục hồi hoàn toàn. Cho nên so sánh với số liệu năm 2019 sẽ hợp lý hơn.

Và chúng ta thấy gì, Biên Lợi Nhuận Gộp tốt hơn từ 47.7% lên 53.7%, nhưng tỷ trọng chi phí bán hàng và QLDN cũng tăng từ 38.6% lên 43.9%, dẫn đến biên LN ròng HĐKD chính chỉ tăng từ 9.1% lên 9.8%. Và khi nào thì lợi nhuận của SASCO vượt qua con số của năm 2019. Mình tính rằng ngay trong năm 2024 này thôi.

Hai biểu đồ trên là doanh thu, Hai biểu đồ dưới này là lợi nhuận sau thuế

Tổng tiền cổ tức dành cho cổ đông trong năm 2024 là bao nhiêu?

Lịch sử chi trả cổ tức ổn, năm 2023 tình hình kinh doanh phục hồi thì mức cổ tức tiền mặt cũng bắt đầu được chi trả nhiều hơn. Không có phát hành thêm cổ phiếu, không cần huy động thêm vốn từ cổ đông, mình ngại những doanh nghiệp hay phát hành thêm cổ phần lắm.
Tổng tiền cổ tức trong 2023 là 2198 đồng, công ty sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong 2024 và những năm sau thì tiền cổ tức chắc chắn sẽ tăng theo. Liệu năm 2024 được 2500 đ/cp không nhỉ?

Con đường tăng trưởng của SASCO trong tương lai

Hãy nhìn vào lượt khách quốc tế của năm 2023 so với 2019, lượng khách quốc tế qua hàng không tích lũy 11T2023 đạt gần 10.5 triệu lượt khách, thấp hơn khá xa con số 14.3 triệu lượt khách của năm 2019. Lượng khách quốc tế là KEY đẩy lợi nhuận HĐKD phòng chờ tăng mạnh, vì SASCO có đến 7 phòng chờ tại ga Quốc Tế (trên tổng số 11 phòng chờ). Qua đó LN và biên lợi nhuận của SASCO sẽ tăng cao hơn nữa. Do đó, đây sẽ là room tăng trưởng cho năm 2024.
Nhìn vào biểu đồ khách quốc tế đi hàng không giai đoạn trước dịch, lượng khách năm sau cao hơn năm trước tăng trưởng rất ấn tượng, giai đoạn covid 2020-2022 đã làm gián đoạn quá trình này. Và bây giờ sau dịch Covid, lượng khách này đang phục hồi trở lại. Bộ Văn hóa - Thể thao và Du lịch đặt ra mục tiêu đón 18 triệu du khách quốc tế năm 2026, hầu hết khách quốc tế đến VN bằng đường hàng không, room tăng trưởng của SASCO là đây chứ đâu?

SASCO hấp dẫn vậy sao không thấy công ty chứng khoán nào khuyến nghị hay viết bài phân tích?

Mình nghĩ là: (1) ACV sở hữu 49%, IPP Group sở hữu 47.5%, CBCNV sở hữu 1.5%. Tổng hết 98% số cổ phần đang lưu hành rồi. Số cổ phần giao dịch tự do trên thị trường chưa đến 2%, khoảng 2.5 triệu cổ phiếu, vỏn vẹn chỉ 60 tỷ đồng. Đã thế IPP group còn mua thêm 2.2% VDL, gần 3 triệu cp vào tháng 8/2020 (với giá 28.000 đ/cp). làm tỷ lệ freefloat đã thấp nay còn thấp hơn. Thị trường quá bé để dòng tiền lớn chảy vào. Nhưng "team lái đò" lại thích cơ cấu sở hữu này

(2) Ngoài yếu tố thanh khoản thấp thì do em ấy đang nằm chơi trên Upcom nên chẳng được ai quan tâm dòm ngó gì. Hãy nhìn sang AST (CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco) mà xem, niêm yết trên HOSE nhưng hiệu quả kinh doanh không bằng SASCO, thế mà PE lên tận 21x, PB = 4x

Sớm muộn gì Mr.Market cũng sẽ đưa SASCO lên vị trí xứng đáng, nơi mà em nó thuộc về.

--- Gộp bài viết, 04/12/2023, Bài cũ: 04/12/2023 ---

Tháng 7/2023, SASCO kỷ niệm 30 năm hình thành và phát triển. Công ty có làm clip dài 8 phút. Gửi cả nhà xem.
(fb.watch/oI_azU0hWx/) google search: SASCO hành trình diệu kỳ - kiến tạo tương lai)

Tháng 9/2023, chia tay Madam Hương, Tổng Giám Đốc SASCO về hưu theo chế độ. Công đoàn đã làm clip 4 phút thay lời cảm ơn Madam. Mời cả nhà xem (fb.watch/oI_5SwVN4Z/)

Thấy tâm lý đám đông HƯNG PHẤN mạnh mấy hôm nay là rõ rồi, xem ở cái trang topinvest.vn ấy, nó có hiển thị rõ tâm lý đám đông từng cp

Sự mở rộng của hoạt động dịch vụ phòng chờ hạng thương gia

Jasmine - Phòng chờ thương gia đầu tiên và duy nhất cho người Hồi giáo tại sân bay Tân Sơn Nhất, khai trương vào tháng 12/2022. (vnexpress.net/phong-cho-thuong-gia-dau-tien-cho-khach-hoi-giao-tai-tan-son-nhat-4549434.html)

Tháng 9/2023, khai trương phòng chờ hạng thương gia sang chảnh bậc nhất Prime Lounge tại Ga Quốc Nội. (sascobusinesslounge.com/sasco-ra-mat-phong-cho-thuong-hang-prime-lounge/)

Liên tục tuyển dụng nhân viên để đáp ứng nhu cầu tăng cao của du khách (sasco.com.vn/ds-co-hoi-nghe-nghiep/)

Đồng chí nào có thể nói cho tôi biết, điều gì khiến Sasco không thể tăng trưởng?

"Tháng 11/2023, ngành du lịch Việt Nam đón 1,23 triệu lượt khách quốc tế. Đây là tháng đón lượng khách quốc tế cao nhất kể từ đầu năm 2023."
(nhandan.vn/infographic-khach-quoc-te-toi-viet-nam-dat-ky-luc-trong-thang-112023-post785333.html)
Sẽ tiếp tục có những kỷ lục trong tháng 12, và tiếp tục tăng trưởng.

Ngài Charlie Munger đã từng nói "Không phải vì đám đông đồng ý với bạn. Mà bởi vì lập luận của bạn chính xác".
Và bây giờ có vẻ như không ai trong room đồng ý với mình về case SAS này thì phải
Vậy còn lập luận của mình có chính xác hay không thì thời gian sẽ có câu trả lời