SBT update PHS

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SBT

CTCK Phú Hưng (PHS)

Triển vọng tích cực của Ngành mía đường Việt Nam từ chính sách phòng vệ của Chính Phủ: Ngoài QĐ số 1578/QĐ-BCT việc áp dụng biện pháp chống bán phá giá và chống trợ cấp chính thức đối với sản phẩm đường mía có xuất xứ từ Thái Lan, Bộ Công Thương chính thức ban hành Quyết định số 2171/QĐ-BCT về việc điều tra áp dụng biện pháp chống bán phá giá và chống trợ cấp (đối với sản phẩm đường mía có xuất xứ từ Thái Lan bị cáo buộc lẩn tránh thông qua 5 nước ASEAN (Lào, Campuchia, Indonesia, Malaysia và Myanmar) trong tháng 9/2021. Động thái này của Chính phủ kỳ vọng giúp giá đường tăng hai chữ số trong niên độ 2021/2022.

Trong niên độ 2020/2021, CTCP Thành Thành Công Biên Hòa (SBT – sàn HOSE) ghi nhận biên lãi gộp cải thiện lên mức 14,8% so với 11,3% của cùng kỳ năm ngoái nhờ các yếu tố (1) SBT tự chủ vùng nguyên liệu đầu vào hơn 66.000 ha, chiếm 25% tổng vùng nguyên liệu của cả nước; (2) Công ty nỗ lực gia tăng các sản phẩm có biên lãi gộp tốt như đường Organic - đây cũng là sản phẩm cốt lõi mà SBT hướng đến trong dài hạn; (3) SBT chủ động ký kết hợp đồng đầu tư phát triển vùng nguyên liệu với nông dân từ đầu mùa vụ nhằm giảm thiểu biến động giá của nguyên liệu đầu vào; và (4) Chủ động điều phối nguồn nguyên vật liệu đầu vào với giá thành cạnh tranh thông qua GMC - Nhà thương mại hàng hóa quốc tế.

Tập trung phát triển chuỗi sản xuất khép kín: SBT ký kết biên bản ghi nhớ với Viện Kỹ thuật tiên tiến (IAE) đã để phát triển mô hình nhà máy phát điện sử dụng nhiên liệu tái tạo với tổng số vốn gần 24 triệu USD nhằm hướng đến (1) Tăng hiệu quả sử dụng bã mía để phát điện trong công nghệ sản xuất đường; (2) Nâng cao hiệu quả tái chế năng lượng, và (3) Sản xuất carbon sinh học để lưu trữ và kinh doanh.

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần của SBT trong niên độ 2021 - 2022 là 19.104 tỷ đồng (tăng 28% so với năm trước) với ước tính sản lượng đường tiêu thụ đạt 1,26 triệu tấn (tăng 9%) và mức giá bán đường bình quân tối thiểu dao động trong khoảng 15.000 - 20.000 đồng/kg. Lợi nhuận sau thuế đạt 880 tỷ đồng (tăng trưởng 35%) với giả định biên lãi gộp ở mức 15.1% nhờ kiểm soát tốt chi phí đầu vào.

Bằng phương pháp định giá DCF và P/E, ước tính mức giá hợp lý cho cổ phiếu SBT khoảng 34.400 đồng/cổ phiếu (+44% so với giá hiện tại) trong 12 tháng tiếp theo. Từ đó đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu này.

Rủi ro: (1) Biến động giá đường thô nhập khẩu; (2) Rủi ro cạnh tranh về giá sau khi gia nhập ATIGA; (3) Rủi ro về đường nhập lậu tràn vào Việt Nam