SEPA: Chiến lược đầu tư chiến thắng thị trường

Rất hay. Cảm ơn Thớt và các cộng sự. Tôi chiêm nghiệm và rút ra được nhiều thứ mà trước đây tôi đã mơ màng không rõ ràng. Tôi thấy tự tin hơn với lối chọi của riêng mình.

mình bắt từ 22 rồi bạn, mình vẫn đang nắm giữ

--- Gộp bài viết, 20/11/2018, Bài cũ: 20/11/2018 ---

cảm ơn bác

Cám ơn bạn nhiều .Mình đang dịch chương 7

CHƯƠNG 4: GIÁ TRỊ LÀ MỘT CÁI BẪY

“Mua một công ty tuyệt vời với mức giá hợp lý tốt hơn là mua một công ty hạng trung với mức giá tuyệt vời.”

– Warren Buffet

Khi bạn nghĩ đến giá trị theo cách nghĩa thông thường, ngay lập tức bạn nghĩ đến một món hời: Một món hàng trước đây được định giá cao hơn nay được bán với giá thấp hơn. Điều đó nghe thì có vẻ hợp logic. Tuy nhiên, khi đầu tư vào các cổ phiếu tăng trưởng, quan niệm này sẽ không còn đúng như bạn nghĩ. Trên thị trường chứng khoán, các cổ phiếu trông có vẻ rẻ nhưng thực ra lại đắt và cổ phiếu nào trông có vẻ đắt hay quá cao lại trở thành những siêu cổ phiếu. Chân lý đơn giản ở đây là: giá trị là một cái bẫy.

CHỈ SỐ P/E: THƯỜNG BỊ HIỂU SAI VÀ LẠM DỤNG

Mỗi ngày, đội ngũ các nhà phân tích và chuyên gia trên Phố Wall đưa ra hàng nghìn ý kiến về giá trị cổ phiếu. Cổ phiếu này định giá quá cao; cổ phiếu kia là một món hời vì quá rẻ. Vậy đâu là cơ sở cho các nhận định này ? Thông thường, họ dựa vào chỉ số giá/ lợi nhuận (P/E), là chỉ số cho biết nhà đầu tư sẵn lòng trả bao nhiêu lần so với thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) của công ty. Có rất nhiều cách hiểu sai lầm về chỉ số P/E. Nhiều nhà đầu tư áp dụng máy móc và phụ thuộc quá nhiều vào chỉ số định giá phổ biến này vì hiểu sai ý nghĩa thực sự hoặc không hiểu rõ về nó. Bạn có thể rất ngạc nhiên khi biết rằng, các phân tích thống kê lịch sử về các siêu cổ phiếu cho thấy, chỉ số P/E là một trong những công cụ định giá vô tích sự nhất trên phố Wall.

Chỉ số P/E hiện tại phản ánh các kết quả quá khứ và không tính đến yếu tố quan trọng nhất để định giá cổ phiếu: tương lai. Tất nhiên, bạn có thể sử dụng các dự báo về lợi nhuận để tính chỉ số P/E tương lai (forward P/E), nhưng nếu làm vậy, nghĩa là bạn đang ước lượng dựa trên các ý kiến chủ quan và chúng thường sai lầm. Nếu một công ty đưa ra báo cáo lợi nhuận đáng thất vọng, tức thấp hơn các dự báo trước đó, các nhà phân tích sẽ điều chỉnh các dự báo thu nhập của họ xuống. Kết quả là, mẫu số tương lai (chính là chữ E trong P/E) sẽ giảm xuống. Nếu giả định P được giữ nguyên, điều này sẽ khiến chỉ báo P/E sẽ tăng lên. Phân tích này giải thích tại sao bạn nên tập trung vào các công ty có báo cáo lợi nhuận tốt, vì nó khiến cho các nhà phân tích thường điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận. Tăng trưởng lợi nhuận cao hơn sẽ làm cho cổ phiếu trở nên giá trị hơn.

VỚT CÁ DƯỚI ĐÁY AO

Một số nhà phân tích khuyên bạn nên mua một cổ phiếu đã giảm mạnh. Cổ phiếu có chỉ số P/E đang ở gần hoặc gần mức thấp nhất trong lịch sử của nó. Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp, các điều chỉnh giá như vậy dự đoán báo cáo thu nhập của công ty rất kém. Khi kết quả kinh doanh hàng quý của công ty được công bốgiảm một cách bất thường và không như dự đoán của các nhà phân tích hoặc báo cáo lỗ, P/E sẽ tăng trở lại (trong một số trường hợp là tăng vọt), điều này có thể khiến giá cổ phiếu giảm sâu hơn nữa. Đây là trường hợp của Morgan Stanley (MS) vào cuối năm 2007. Giá cổ phiếu đã giảm và đưa P/E xuống mức thấp nhất trong vòng 10 năm. Morgan sau đó báo cáo lợi nhuận tăng trưởng âm so với năm trước, và tỷ lệ P/E nhanh chóng tăng vọt lên hơn 120 lần. Với thu nhập tồi tệ và cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E là 120, cổ phiếu đột nhiên bị định giá quá cao. Giá cổ phiếu đã giảm hơn nữa xuống dưới $7. Nguyên nhân dẫn đến sự suy giảm của Morgan Stanley là một cuộc khủng hoảng tài chính toàn ngành, và đến năm 2008, tỷ lệ P/E của Bank America, Citigroup và AIG đều đạt mức thấp nhất trong 10 năm cùng với nhiều ngân hàng khác trong lĩnh vực ngân hàng và tài chính. Trong vòng 12 tháng, cả ba cổ phiếu đã giảm hơn 90% giá trị.

BẪY GIÁ RẺ

Cổ phiếu rẻ giống như một lá bài bẫy trong poker. Chẳng có gì khác biệt cả. Khi bạn mua cổ phiếu chỉ vì lý do duy nhất là nó rẻ, rất khó để bán nó nếu giá cổ phiếu đi ngược lại với kỳ vọng dự đoán của bạn, vì bây giờ nó trông còn rẻ hơn (chính là lý do bạn đã mua lúc đầu). Giá cổ phiếu trước đã rẻ nay còn rẻ hơn, vì thế chúng trông “hấp dẫn” hơn dựa trên tư duy “giá rẻ”. Đây là kiểu tư duy khiến cho các nhà đầu tư gặp phải rắc rối lớn. Hầu hết các nhà đầu tư đều săn lùng cổ phiếu giá rẻ thay vì đi tìm các cổ phiếu dẫn dắt thị trường, vì thế phần đông các nhà đầu tư đều thua lỗ.

ĐỪNG BỎ LỠ CỔ PHIẾU CÓ P/E CAO

Đó là điều bình thường đối với cổ phiếu tăng trưởng như là phần thưởng xứng đáng của thị trường; điều này đặc biệt đúng nếu một công ty đang tăng thu nhập nhanh chóng. Cổ phiếu của các công ty phát triển nhanh có thể giao dịch ở chỉ số P/E gấp ba hoặc bốn lần P/E của thị trường chung. Trong thực tế, khi các công ty đầu ngành tăng trưởng theo thời gian thì giá cổ phiếu cũng tăng nhanh để theo kịp giá trị. Thậm chí, ngay cả trong giai đoạn thị trường chung không có lợi, chúng vẫn có thể bán với mức gia cao hơn so với thị trường.

Trong nhiều trường hợp, các cổ phiếu có tiềm năng sẽ trở thành siêu cổ phiếu sẽ được thị trường chấp nhận với tỷ lệ P/E cao không hợp lý. Điều này khiến nhiều nhà đầu tư nghiệp dư sợ hãi. Khi tốc độ tăng trưởng của một công ty tăng rất cao, các phương pháp định giá cổ phiếu truyền thống dựa trên P/E rất hiếm khi chính xác. Tuy nhiên, các cổ phiếu có tỷ lệ P/E cao nên được nghiên cứu và xem xét là các giao dịch mua tiềm năng, đặc biệt nếu bạn hiểu điều gì đó mới mẻ và thú vị đang diễn ra với công ty và có một chất xúc tác có thể dẫn đến tăng trưởng lợi nhuận bùng nổ. Thậm chí tốt hơn là nếu công ty của mình đang tăng trưởng mạnh nhưng bị hiểu lầm hoặc bị đánh giá sai bởi các nhà phân tích.

Cổ phiếu của các công ty cung cấp Internet là một ví dụ tuyệt vời. Yahoo! đã đi đầu trong việc thay đổi công nghệ lớn nhất kể từ khi ra đời điện thoại internet, được tôi trả lời trong một cuộc phỏng vấn trên truyền hình nếu tôi nghĩ Internet sẽ tồn tại. Bạn có thể tưởng tượng Internet không tồn tại? Không phải hôm nay. Nhưng vào đầu những năm 1990, bạn có thể đã có một cái nhìn khác, như nhiều người đã làm. Khoảng thời gian đó là chính xác khi các cổ phiếu công nghệ Internet đang tạo ra mức cao mới trong 52 tuần và giao dịch ở mức giá có vẻ vô lý.

Hầu hết các cổ phiếu tăng trưởng tốt nhất hiếm khi giao dịch ở mức P/E thấp. Trong thực tế, nhiều cổ phiếu chiến thắng lớn nhất trong lịch sử giao dịch ở mức P/E hơn 30 hoặc 40 lần thu nhập trước khi trải qua sự tăng điểm lớn nhất của chúng. Nó chỉ ra rằng các công ty phát triển nhanh hơn được bán ở mức giá cao hơn rất nhiều lần so với các công ty phát triển chậm hơn. Nếu bạn tránh các cổ phiếu chỉ vì P/E hoặc giá cổ phiếu có vẻ quá cao, bạn sẽ bỏ lỡ nhiều cơ hội lớn trên thị trường. Các công ty phát triển nhanh và có tiềm năng tuyệt vời sẽ không được tìm thấy trong thùng rác. Bạn sẽ không tìm thấy hàng hóa hàng đầu tại cửa hàng đồng đô la. Trên thực tế, các công ty thực sự tuyệt vời hầu như luôn xuất hiện với giá đắt đỏ, và đó chính là lý do tại sao hầu hết các nhà đầu tư đều bỏ lỡ.

TĂNG TRƯỞNG CAO GÂY TRỞ NGẠI KHI PHÂN TÍCH

Bạn có thể nhớ lại, vào tháng 10/1998 Mark Minervini đã khuyến nghị mua Yahoo!, và nó đã tăng 100% kể từ đó. . .

—Ron Insana, phỏng vấn trên CNBC, tháng 11 năm 1998


Phố Wall có rất ít ý tưởng để định giá P/E như thế nào đối với các công ty phát triển với tốc độ nhanh. Rất khó, nếu không phải là không thể dự đoán được giai đoạn tăng trưởng sẽ kéo dài bao lâu và mức độ suy giảm sẽ xảy ra trong một khung thời gian cụ thể đối với một nhóm ngành dẫn dắt năng động hoặc ngành công nghiệp mới. Nhiều siêu cổ phiếu có xu hướng chuyển sang định giá quá cao làm cho các nhà phân tích kinh ngạc khi giá của chúng tiếp tục tăng lên đều mặc dù dường như định giá có vẻ vô lý. Bỏ lỡ những công ty tuyệt vời này là do hiểu lầm cách Phố Wall hoạt động và do đó tập trung vào việc nhận định giá sai.

Vào tháng 6/1997, tôi đã mua cổ phiếu của Yahoo! khi cổ phiếu được giao dịch mức P/E 938 lần. Nhiều người nghĩ nó có P/E quá cao! Mọi nhà đầu tư tổ chức bàn luận đến cổ phiếu đều nói, "Hết đường - Ya-WHO?". Công ty hầu như chưa được biết đến vào thời điểm đó, nhưng Yahoo! đã dẫn đầu một cuộc cách mạng công nghệ mới: Internet. Lĩnh vực tiềm năng đã nổi lên mạnh mẽ trong ngành công nghiệp mới đã bị đa số hiểu lầm vào thời điểm đó. Thật tuyệt vời, cổ phiếu Yahoo! đã tăng 7.800% chỉ trong 29 tháng, và P/E đã tăng lên đến hơn 1.700 lần. Ngay cả khi bạn chỉ cần có được một phần của sự tăng giá đó, có thể bạn đã sắm được một du thuyền.

MUA CỔ PHIẾU GIÁ CAO HAY CỔ PHIẾU GIÁ THẤP?


Ngày 9/1 Minervini đãmua cổ phiếu của Taser (TASR/Nasdaq), một công tysản xuất súng Taser — vũ khí không gây chết người cho các sở cảnh sát. Anh ấyđã phát hiện tiềm năng của nó bằng cách sử dụng phương pháp độc quyền của mình, "Phân tích điểm mua cụ thể" (SEPA). Sau đócổ phiếu đã tăng 121% chỉ sau 6 tuần.

—Bản tin kinh doanh tuần, ngày 10/ 5/ 2004


Mọi người đều biết câu ngạn ngữ xưa “mua thấp, bán cao.” Nó có ý nghĩanhư đi đến cửa hàng để tìm món hàng đang bán. Tuy nhiên, việc mua thấp vàbán cao khó áp dụng được với giá cổ phiếu hiện tại. Mức giá cao hay thấp là sự tương đối so với trước đây và nó không phải là yếu tố quyết định liệu giá một cổ phiếu có tăng lên nữa hay không. Một cổ phiếu đang giao dịch ở mức 60 đôla có thể tăng lên đến 260 đôla,cũng như một cổ phiếu giao dịch ở mức 2 đôla có thể giảm về 1 đôla hoặc thậm chí là 0 đôla. Cổ phiếu Yahoo! quá caokhi nó tự hào với tỷ lệ P/E là 938? Làm thế nào mà cổ phiếu TASER vào tháng 1/2004,trước khi nó tăng giá 300% trong ba thánggiao dịch ở mức P/E quá cao là hơn 200 lần? Ngược lại, AIG dường như là một món hời khi P/E của nó đạt mức thấp nhất trong 10 năm vào đầu năm 2008; cổ phiếu đãgiảm mất 99% giá trị vào năm đó.

line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif"">LÝ DO GÌ MÀ Ô TÔ FERRARI GIÁ CAO HƠN HYUNDAI
Nếu bạn muốn mua một chiếc xe hiệu năng cao như Ferrari, bạn sẽ phải trả một mức giá cao. Điều tương tự cũng áp dụng cho các cổ phiếu siêu hạng. Nhóm 100 cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ thành công nhất trong năm 1996 và 1997có P/E trung bình là 40. P/E của chúng đã tăng lên mức trung bình từ 65 đến 87. Nói một cách tương đối, những cổ phiếu có P/E "đắt đỏ" hoá ra lúc ban đầu chúng cực kỳ rẻ. Những cổ phiếu hàng đầu này đạt mức tăng 421%kể từ điểm mua đầu tiên. Chỉ số P/E của S&P 500 dao động từ 18 đến 20 trong thời kỳ đó.

Các nhà đầu tư giá trị thường né tránh các cổ phiếu có P/E cao. Họ sẽ không thèm quan tâm đến cổ phiếu có P/E cao hơn nhiều so với chỉ số S&P 500. Những nhà đầu tư tăng trưởng hiểu rằng bạn thường xuyênphải trả thêm tiền cho hàng hóa tốt nhất trên thị trường. Xem xét ví dụ về cổ phiếu của nhà hàng CKE, vốn có mức P/E tương đối cao ngay trướcgiá cổ phiếu đã giảm. Nhà hàng của CKE nổi lên ở vị trí cao mới tronggiao dịch cực nhanh vào ngày 13/10/1995. Ngay trước khi đột phá,cổ phiếu có P/E là 55, hay cao gấp 2,9 lần P/E của S&P là 18,9. Công ty đã cóghi nhận tăng trưởng lợi nhuận ba con số trong hai quý gần đây nhất. Các nhà phân tíchđã thấy nhà điều hành cửa hàng bánh burger của Carl’s Jr. tăng lợi nhuận bằng một con số khổng lồ700% so với các năm trước trong quý sắp tới, cổ phiếu đã liên tục leo giá lên trong 103 tuần. Cuối cùng nó đã đạt tới đỉnh 41đôla vào tháng 10/1997 với mức tăng giá 412%. Trong thời gian giá của nó tăng, CKE đã đột phá một cách ngoạn mục, tăng trưởng 175% thu nhập từ năm 1995 đến năm 1997. P/E của nó giảm xuống còn 47 lần, hoặc 1.8 lần P/E của S&P.

CỔ PHIẾU TẬP ĐOÀN APOLLO

Hầu hết số tiền đầu tư vào cổ phiếu bị thua lỗ không phải vì P/E của nó quá cao mà do lợi nhuận của công ty không tăng trưởng cao như kỳ vọng;tiềm năng tăng trưởng của công ty bị đánh giá sai. Tình huống lý tưởnglà tìm một công ty có triển vọng tăng trưởng đảm bảo mức P/E cao: một công ty có thể phân phối hàng hóa tốt— và công ty có thể duy trì hoạt động tăng trưởng càng cao, càng tốt.

"Times New Roman","serif";mso-ansi-language:VI" lang="VI">Hãy xem xét ví dụ về Apollo Group. Từ giữa năm 2001 đến năm 2004,
font-family:"Times New Roman","serif"" lang="VI">
16.0pt;mso-bidi-font-size:10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif";
mso-ansi-language:VI" lang="VI">tỷ lệ P/E của Apollo hầu như không thay đổi mặc dù
"Times New Roman","serif"">giá cổ phiếu đã
"Times New Roman","serif";mso-ansi-language:VI" lang="VI">tăng 200%. Tại sao
"Times New Roman","serif"">mức
mso-bidi-font-size:10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif";
mso-ansi-language:VI" lang="VI">P/E vẫn
10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif"">giữ
font-family:"Times New Roman","serif";mso-ansi-language:VI" lang="VI">ở mức tương tự như vài năm trước đó mặc dù giá cổ phiếu tăng vọt? Bởi vì
"Times New Roman","serif"">lợi nhuận
16.0pt;mso-bidi-font-size:10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif";
mso-ansi-language:VI" lang="VI">luôn theo kịp với đà tăng giá của cổ phiếu. Nếu một công ty có thể đ
"Times New Roman","serif"">em lại
mso-bidi-font-size:10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif";
mso-ansi-language:VI" lang="VI">các khoản
mso-bidi-font-size:10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif"">lợi nhuận tăng nhanh
font-family:"Times New Roman","serif";mso-ansi-language:VI" lang="VI"> hoặc thậm chí nhanh hơn
"Times New Roman","serif"">sự tăng
mso-bidi-font-size:10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif";
mso-ansi-language:VI" lang="VI">giá cổ phiếu, việc định giá cao ban đầu có thể chứng minh là rất rẻ. Tập đoàn Apollo ra mắt công chúng vào tháng 12
"Times New Roman","serif"">/
mso-bidi-font-size:10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif";
mso-ansi-language:VI" lang="VI">1994 với giá trị thị trường chỉ 112 triệu đô la. Apollo đã đượ
"Times New Roman","serif"">c
mso-bidi-font-size:10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif";
mso-ansi-language:VI" lang="VI">Phố Wall đị
mso-bidi-font-size:10.0pt;line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif"">nh giá thấp
font-family:"Times New Roman","serif";mso-ansi-language:VI" lang="VI">trong 45 quý liên tiếp. Như bạn có thể tưởng tượng, cổ phiếu của công ty
"Times New Roman","serif"">trở trành cổ phiếu siêu hạng
mso-ansi-language:VI" lang="VI">.
115%;font-family:"Times New Roman","serif"" lang="VI">
mso-ansi-language:VI" lang="VI">Từ năm 2000 đến năm 2004, cổ phiếu của Tập đoàn Apollo đã tăng giá
mso-ansi-language:VI" lang="VI">hơn 850
115%;font-family:"Times New Roman","serif"">%
mso-ansi-language:VI" lang="VI">. Trong
115%;font-family:"Times New Roman","serif"">th
mso-ansi-language:VI" lang="VI">ời gian
line-height:115%;font-family:"Times New Roman","serif"" lang="VI"> đó
mso-ansi-language:VI" lang="VI">, chỉ số tổng hợp Nasdaq đã giảm
mso-ansi-language:VI" lang="VI">60
font-family:"Times New Roman","serif"">%.
CROCS MANIA

Khi những đôi guốc bằng nhựa vốn được mặc định sinh ra là để cho những người làm vườn và mũ rơm trở thành mốt của những người bơi thuyền, thương hiệu Crocs đã trở nên phổ biến. Hoạt động kinh doanh của Crocs vì thế phất lên nhanh chóng khi người tiêu dùng ưa chuộng sản phẩm của công ty.

Điều này tác động tích cực đến giá cổ phiếu. Cổ phiếu Crocs (mã CROX niêm yết trên sàn NASDAQ) giao dịch ở mức P/E hơn 60 lần, trước khi giá tăng vọt. Tuy nhiên, chỉ số P/E của Crocs giảm mạnh từ đỉnh 60 lần vào tháng 4 năm 2006 xuống còn khoảng 45 lần vào tháng 10 năm 2007 khi mà tăng trưởng lợi nhuận còn nhanh hơn cả mức tăng giá cổ phiếu. Nếu mà bạn đã từng mua cổ phiếu của Crocs khi nó được giao dịch tại mức P/E trên 60x – mức P/E đắt nhất trong lịch sử của nó – bạn đã có thể đạt mức lợi nhuận 700% trong chỉ 20 tháng. Nếu bạn đợi cho đến khi cổ phiếu được giao dịch ở mức định giá hợp lý hơn và mua khi cổ phiếu giao dịch ở mức P/E thấp nhất trong lịch sử, bạn đã mất 99% vốn trong chưa đầy một năm. Vì thế, đừng bao giờ nghĩ rằng, mua ở mức P/E thấp là tốt.



GIÁ TRỊ KHÔNG LÀM DỊCH CHUYỂN GIÁ CỔ PHIẾU NHƯ MỌI NGƯỜI NGHĨ

Trái với những gì nhiều người nghĩ, thị trường chứng khoán không giao dịch trên cơ sở các số đo khách quan, toán học về “giá trị nội tại” như tỷ lệ P/E hoặc tỷ lệ giá trên sổ sách của cổ phiếu. Nếu đúng như vậy, các mô hình máy tính với độ tin cậy và chính xác caosẽ làm xuất hiện những người chiến thắng và các nhà quản lý quỹ sẽ thường xuyên đánh bại mức trung bình của thị trường. Nếu phân tích bảng cân đối kế toán là Chén Thánh để đầu tư chứng khoán, thìnhững người kế toán giỏi sẽ là những nhà giao dịch vĩ đại nhất thế giới. Thật ra không phải thế, không có công thức ma thuật hay mô hình toán học nào có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội một cách đáng tin cậy vĩnh viễn. Mọi thứ đều tương đối, tưởng tượng và đầy biến động.

Phương pháp định giá hoạt động tốt trong một số thị trường với những điều kiện nhất định nhưng sẽ thất bại thảm hại trong những thị trường khác. Mỗi cổ phiếu đều có mức tăng trưởnggiả định, liên tục thay đổi. Những giả định này phần lớn được xây dựng và dựa trên ý kiến cá nhân. Giá cổ phiếu di chuyển trên cơ sở những gì mọi người nghĩ. Cho dù đó là ý kiến về bảng cân đối kế toán, tài sản của công ty, sản phẩm mới nổi trội, ngành nghề mới hấp dẫn, tỷ lệ P/E, giá trị sổ sách, triển vọng tăng trưởng trong tương lai hay bất kỳ điều gì, cuối cùng là nhận thức. Giá trị không làm di chuyển giá cổ phiếu; mọi người thay đổi giá bằng cách đặt lệnh mua. Giá trị chỉ là một phần của phương trình. Cuối cùng, bạn cần có nhu cầu mới thúc đẩy giá cổ phiếu.

Chỉ có nhận thức về giá trị mới có thể ảnh hưởng đến người mua, chứ không ảnh hưởng đếnđọc số liệu định giá. Không có người mua sẵn sàng, các cổ phiếu củacác công ty chất lượng cao nhất đều là những mảnh giấy vô giá trị. Bạn càng sớm nhận ra điều này, bạn càng trở thành nhà đầu cơ tốt.

TÌM KIẾM GIÁ TRỊ

Năm 1987, Irises, một bức tranh của Vincent van Gogh, được bán với giá 49 triệu đô la, một kỷ lục thế giớicho một tác phẩm nghệ thuật. Bức tranh đã được đấu giá với mức giá cao hơngấp đôi so kỳ vọng đạt được. Việc bán hàng cũng đã hoàn thànhtrong khoảng thời gian ghi lại các số liệu liên quan,giá đấu thầutăng từ mức khởi điểm 15 triệu đô la để đạt được giá bán cuối cùng trongthời gian chưa đầy hai phút.

Các nhà phân tích và nhà đầu tư liên tục tìm kiếm cho một số giá trị nội tạikhác với giá thị trường hiện tại của cổ phiếu. Thường thì nhiệm vụ đó sẽliên quan giữa giá cổ phiếu và thu nhập của nó (EPS). Kết luận rằng một cổ phiếu được định giá quá caobởi vì nó được bán với P/E 65 lần giống như nói rằng một bức tranh của Van Gogh bán với giá 49 triệu đô la trong cuộc đấu giá được định giá qua cao bởi vì sơn và vải chỉ tốn 40 đô. Giá bức tranh của Van Gogh không liên quan gì đến giá trị nội tại của nó; bức tranh được bán trên cơ sở giá trị nhận thức của nó, bị ảnh hưởng trực tiếp bởi nhu cầu về một tác phẩm nghệ thuật độc nhất vô nhị.

Phố Wall thường sử dụng hai phương pháp để định giá cổ phiếu. Mộtphương pháp liên quan đến việc so sánh tỷ lệ P/E của cổ phiếu với tỷ lệ P/E tương ứngnhóm ngành hoặc của toàn bộ thị trường (chỉ số S&P 500, ...). Điều này thường dẫn đến kết luận sai lầm rằng cổ phiếu tụt hậu là cổ phiếu giá trị và cổ phiếu dẫn dắt thị trường là đắt đỏ. Điều thường xuyên xảy ra là các cổ phiếu dẫn dắt thị trường xuất hiện với giá cao thực sự hóa ra là rẻ hơn trong dài hạn so với các cổ phiếu có P/E thấp hơn và các cổ phiếu kém hiệu quả trong cùng nhóm.

Phương pháp khác để định giá cổ phiếu là so sánh P/E của cổ phiếu với lịch sử giao dịch của nó trong một khoảng thời gian nhất định. Lập luận cho rằng nếu chỉ số P/E gần mức thấp nhất trong phạm vi lịch sử của nó hoặc dưới mức P/E của nhóm ngành hoặc thị trường chung, cổ phiếu đó rất rẻ. Các cổ phiếu có thể trông rẻ, nhưng thị trường định giá giảm xuống là vì một lý do chính đáng nào đó; thực sự, việc giảm giá đó có thể áp dụng cho việc xóa sổ bán buôn.

Nếu ngày mai giá của một cổ phiếu bạn sở hữu giảm 25% từ giá mua, bạn có cảm thấy tốt hơn khi biết rằng chỉ số P/E đã giảm dưới mức trung bình của ngành? Tất nhiên là không. Bạn nên tự hỏi mình:

Người bán có biết điều gì đó không?Giá cổ phiếu điều chỉnh theo hoàn cảnh mớimỗi ngày, nhưng nhiều nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ cổ phiếu giảm giá của họ bởi vìhọ coi cổ phiếu là một món hời. Một số môi giới thậm chí khuyên bạn nên mua thêm cổ phiếu, ném tiền tốt sau khi cổ phiếu xấu. Trong khi đó, cổ phiếu của bạn tiếp tục bị giảm giá, và bạn tiếp tục mất tiền.

Một số nhà đầu tư giá trị tốt nhất đã mấthơn 60% số tiền trongthị trường giảm giá bắt đầu vào năm 2007. Kinh nghiệm mua và nắm giữ các công ty “vững chắc” đã hoạt động rất tốt từ lâu đã dẫn đến hành vi sự tự mãn vàgây tổn thất lớn. Trong năm 2008, thị trường chung phải chịu đựngtổn thất nặng nề, với chỉ số Value Line kết thúc nămgiảm 48,7%. Chỉ số Dow giảm 34% trong năm. Tuy nhiên, các danh mục của Value Line có hiệu suất thấp nhất là cổ phiếu giá thấp giảm 66,9%; giá thấp hơn giá sổ sách giảm 68,8%; và cổ phiếu có P/E thấpgiảm 70,9%. Kết luận cuối cùng là: đầu tư giá trị không bảo vệ bạn.


KHÔNG CÓ CON SỐ MA THUẬT


Lịch sử cho thấy, không có mẫu số chung hoặc mức độ thích hợp để xác định P/E cho các siêu cổ phiếu. Tỷ lệ P/E có thể bắt đầu tương đối thấp hoặc cao. Đề xuất của tôi là quên số liệu này và tìm kiếm các công ty có tiềm năng tăng trưởng thu nhập lớn nhất. Trong phần lớn thời gian, cổ phiếu dẫn dắt thị trường thực sự là một cổ phiếu có giá trị tốt hơn nhiều so với các cổ phiếu tăng chậm mặc dù P/E cao hơn nhiều. Loại bỏ một cổ phiếu khỏi danh sách của bạn bởi vì P/E của nó có vẻ quá cao sẽ dẫn đến việc bạn bỏ lỡ cơ hội lớn để trở thành người chiến thắng thị trường trong thời gian tiếp theo.

Danh sách 25 cổ phiếu có thành tích tốt nhất từ 1995 đến 2005 có P/E trung bình là 33x trong vùngP/E từ thấp 8.6x đến mức cao 223x. Ba cổ phiếu xuất sắc nhất trong nhóm - American Eagle Outfitters, Penn National Gaming và Celgene - có tỷ lệ P/E tương ứng là 29x, 11x và 223x trước khi chúng tăng giá mạnh. Cả ba cổ phiếu đều cho thấy giá của chúng tăng 40% hoặc cao hơn mức tăng trưởng lợi nhuận hàng năm trong khoảng thời gian 10 năm. Đầu năm 1995, cổ phiếu công ty nhà hàng CKE giao dịch ở mức P/E tương đối cao trước khi có đợt tăng giá mạnh và sau đó giao dịch ở mức P/E tương đối thấp trước khi trải quamột sự suy giảm lớn.

CẢNH BÁO: CÁC CỔ PHIẾU P/E SIÊU THẤP LÀ CỰC KỲ NGUY HIỂM

“Một trong những giao dịch tệ hại nhất mà tôi đã từng làm là mua cổ phiếu Bethlehem Steel khi nó được giao dịch tại mức P/E 2 lần. Tôi tin chắc: “Cổ phiếu này không thể giảm giá thêm nữa với mức P/E thấp như vậy!”. Sự thực sau đó, cổ phiếu này bị phá sản.”

– Jim Cramer


Mặc dù tôi không bận tâm nhiều đến chỉ số P/E trong khi tìm kiếm các siêu cổ phiếu, nhưng có một trường hợp tôi cần lưu ý. Theo quy tắc chung, tôi tránh mua các cổ phiếu có mức P/E quá thấp, đặc biệt nếu cổ phiếu đang ở gần hoặc tại mức đáy thấp nhất trong 52 tuần. Một cổ phiếu có P/E siêu thấp có thể là do công ty đang gặp phải vấn đề nghiêm trọng. Một cổ phiếu được giao dịch tại mức P/E 3 lần, 4 lần hay 5 lần hoặc thấp hơn nhiều so với chỉ số P/E nghành chỉ có thể là do hoạt động kinh doanh gặp trục trặc. Lợi nhuận của các công ty này có thể bị suy giảm mạnh, thậm chí phá sản. Chính vì các nhà đầu tư hoài nghi về triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp, nên giá cổ phiếu liên tục sụt giảm.

Nên nhớ, giá cổ phiếu biểu hiện kỳ vọng tương lai, không phải quá khứ. Bạn không thể lái xe ô tô nếu chỉ nhìn vào gương chiếu hậu, vì thế bạn không nên quản trị danh mục cổ phiếu bằng cách chỉ dựa vào các thước đo định giá quá khứ. Tôi thà mua một cổ phiếu có báo cáo lợi nhuận tích cực với P/E cao hơn là một cổ phiếu đang gặp phải vấn đề với P/E cực thấp.

Tôi tin HNG sẽ thành VNM thứ 2 trong 2 năm tới . Cụ nào hứng thú thì thảo luận nhé

Chương 7 có ai dịch chưa tôi chơi nốt nhé

Dịch chương 8 đi, chương 7 có bác @idleman dịch rồi

VÃI, THẤY CHƯA AI UP CHƯƠNG 7 TÔI CHIẾN GẦN HẾT CHƯƠNG RỒI

--- Gộp bài viết, 25/11/2018, Bài cũ: 25/11/2018 ---

UI KO ĐỌC CHỖ NÀY, HIC, CẢ NGÀY CÔNG CỐC RỒI HIU HIU