Series Update KQKD Q4/23

STK – KQKD năm 2023 phù hợp kỳ vọng, dự kiến phục hồi QoQ trong quý 2/2024

• STK công bố KQKD quý 4/2023 với doanh thu giảm 7% QoQ nhưng LNST tăng 88% QoQ, đều từ mức cơ sở thấp. Doanh thu và LNST năm 2023 giảm lần lượt 33% và 63% YoY.
• Biên lợi nhuận gộp quý 4/2023 tăng từ 14,8% trong quý 3/2023 lên 16,4% trong quý 4/2023 do chênh lệch giá trung bình (giá bán - giá chip PET đầu vào) tăng 6% QoQ. LNST quý 4 năm 2023 tăng mạnh QoQ mặc dù HĐKD giảm nhẹ do quý 3/2023 ghi nhận các khoản lỗ tỷ giá cao bất thường.

​

• Kỳ vọng sản lượng của STK sẽ phục hồi đáng kể QoQ trong quý 2/2024. Trong khi mức tồn kho của hầu hết các thương hiệu hiện ở mức ổn định, lo ngại về mức tiêu thụ suy yếu tiếp tục làm giảm lượng đơn hàng mới. Ngoài ra, quý 1 thường là mùa thấp điểm.
• Doanh số sợi của STK có thể phục hồi mạnh hơn các mảng hạ nguồn tương tự như doanh số sợi giảm sâu hơn so với hàng may mặc. Đây là hiệu ứng bullwhip, khuếch đại những thay đổi dọc lên đầu chuỗi giá trị.
• Việc xây dựng nhà máy Unitex mới của STK hiện đã hoàn thành 90%. Giả định nhà máy sẽ đi vào hoạt động trong quý 4/2024 do nhu cầu yếu. Nhà máy sẽ mở rộng công suất của STK thêm 60%.

KQKD năm 2023 của STK
​

LPB – NOII tăng mạnh thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận quý 4/2023

• Ngân hàng TMCP Bưu điện Liên Việt (LPB) đã công bố KQKD năm 2023 với thu nhập thuần từ HĐKD (TOI) đạt 15,6 nghìn tỷ đồng (+10,3% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 5,6 nghìn tỷ đồng (+23,5% YoY). LNST quý 4/2023 của LPB đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (+165% QoQ; +294% YoY). KQKD của ngân hàng được hỗ trợ một phần do (1) thu nhập từ phí cao hơn có thể được thúc đẩy bởi phí bancassurance trả trước cao hơn, (2) NIM cao hơn và (3) tỷ lệ nợ xấu hình thành thấp hơn.

​

• Tăng trưởng cho vay đạt 17,0% YoY trong năm 2023 và 4,5% QoQ trong quý 4/2023. Lưu ý rằng LPB không có số dư trái phiếu doanh nghiệp kể từ quý 4/2023.
• Tăng trưởng tiền gửi khách hàng năm 2023 đạt 10,0% YoY. Trong quý 4/2023, tỷ lệ CASA của LPB cải thiện tốt hơn, đạt 9,7% (+3,4 điểm phần trăm QoQ và +0,9 điểm phần trăm YoY).

​

• NIM năm 2023 đạt 3,24% (-73 điểm cơ bản YoY). NIM quý 4/2023 tăng 63 điểm cơ bản QoQ nhờ lợi suất trên tài sản sinh lãi (IEA) tăng 20 điểm cơ bản QoQ và chi phí huy động (COF) giảm 36 điểm cơ bản QoQ.
• Thu nhập ngoài lãi (NOII) năm 2023 đạt 4,4 nghìn tỷ đồng (+94,8% YoY). Mức tăng trưởng NOII mạnh chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) thu nhập phí ròng (NFI) tăng 115% YoY, (2) lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối tăng 42 lần YoY từ mức cơ sở thấp và (3) thu nhập ròng khác tăng 72,6% YoY.
• Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) năm 2023 giảm 0,6 điểm phần trăm YoY xuống 36,9% do TOI tăng 10,3% YoY và vượt mức tăng 8,5% YoY của chi phí từ HĐKD.

​

• Chất lượng tài sản được cải thiện so với quý trước với tỷ lệ nợ xấu cộng tỷ lệ xử lý nợ giảm 37 điểm cơ bản xuống 2,88% trong quý 4/2023. Lưu ý rằng số dư nợ xấu cộng số dư xử lý nợ bằng dự phòng đã giảm 7,3% QoQ trong quý 4/2023.
• Chi phí tín dụng năm 2023 đạt 0,56% (so với 0,55% vào năm 2022). Ngoài ra, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của LPB đạt 93,8% (+26 điểm phần trăm QoQ; -48 điểm phần trăm YoY).

​

HSG – LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2024 giảm dù doanh thu cải thiện QoQ

• Tăng trưởng doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS QoQ trong quý 1 năm tài chính 2024 (quý 1/2024) của HSG có sự chênh lệch lớn, với doanh thu tăng 12% QoQ nhưng LNST sau lợi ích CĐTS giảm mạnh từ 438 tỷ đồng trong quý 4/2023 xuống 103 tỷ đồng trong quý 1/2024.
• Doanh số quý 1/2024 khả quan do sản lượng bán tôn mạ và ống thép tăng trưởng mạnh, đạt mức 18% QoQ và 32% YoY. Sản lượng tăng mạnh của HSG trong quý 1/2024 chủ yếu được thúc đẩy bởi doanh số xuất khẩu khi sản lượng tôn mạ và ống thép xuất khẩu của toàn ngành tăng 23% QoQ và 57% YoY trong cùng giai đoạn.
• Chênh lệch lớn giữa tăng trưởng doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS trong quý 1/2024 là do 1) biên lợi nhuận gộp giảm từ 13,2% trong quý 4/2023 xuống 10,5% và 2) Chi phí SG&A/doanh thu tăng từ 7,7% trong quý 4/2023 lên 9,2%, chủ yếu là do chi phí nhân công và chi phí cho hoạt động xuất khẩu tăng lần lượt 86% và 26% QoQ. Lưu ý rằng chi phí SG&A/doanh thu trong quý 4/2023 đã đạt mức thấp nhất theo quý trong giai đoạn 2022-2023.

KQKD quý 1/2024 của HSG
​

​

PVT - LNST cốt lõi tăng trưởng mạnh

• Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) công bố KQKD 4/2023 với doanh thu đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (+13% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 230 tỷ đồng (+10% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo quý 4/2023 ghi nhận tăng trưởng so với cùng kỳ do (1) đóng góp mới từ các tàu đầu tư mới, cùng với (2) tăng trưởng lợi nhuận gộp 50% từ mảng kho nổi (FSO) & mảng khác.
• Năm 2023, doanh thu của PVT đạt 9,5 nghìn tỷ đồng (+5% YoY), LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 980 tỷ đồng (+14% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 882 đồng (+30% YoY).
• LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2023 tăng trưởng mạnh do (1) lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh vận tải tăng 29% YoY, nhờ đóng góp của các tàu đầu tư mới trong năm 2022 và 9 tháng đầu năm 2023, cùng với giá cước tàu chở dầu tăng 5-15% YoY. Điều này bù đắp cho (2) mức giảm 31% trong mảng FSO & mảng khác do mất hợp đồng vận hành & bảo trì (O&M) cho FPSO Lewek Emas.

​

• Tàu chở dầu này có trọng tải 45.000 DWT, đóng góp tới 10% công suất đội tàu chở sản phẩm dầu/hóa chất của PVT. Dự báo mức tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi lần lượt là 22% và 27% vào năm 2024, chủ yếu là nhờ có nền tảng vững chắc sau khi mở rộng công suất đội tàu dầu/hoá chất thành phẩm và LPG lần lượt thêm 67% và 56% vào năm 2023.
• Kỳ vọng giá cước tàu chở dầu thô và dầu thành phẩm sẽ ổn định vào năm 2024 (không thay đổi so với cùng kỳ) do tốc độ tăng trưởng nhu cầu tấn-dặm vẫn vượt xa tốc độ tăng trưởng nguồn cung tàu chở dầu. Giá thuê tàu định hạn của tàu chở dầu Aframax (giá thuê tàu chở dầu thô chuẩn) phục hồi 32% QoQ trong quý 4/2023 và kết thúc năm 2023 với mức giảm nhẹ 2% YoY. Dù giảm nhẹ nhưng giá cước tàu Aframax năm 2023 vẫn cao hơn 113% so với mức trung bình năm 2017-2019. Tàu chở dầu tầm trung (MR) (tàu chở dầu thành phẩm chuẩn) phục hồi 7% QoQ trong Q4 2023, và kết thúc năm 2023 với mức tăng 33% YoY. Giá thuê tàu định hạn trung bình của MR năm 2023 cao hơn 99% so với mức trung bình năm 2017-2019.

KQKD năm 2023 của PVT
​

BWE - LNST năm 2023 cao hơn khoảng 10% so với số liệu sơ bộ

• CTCP – Tổng Công ty Nước – Môi trường Bình Dương (BWE) công bố KQKD quý 4/2023 với doanh thu thuần đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 145 tỷ đồng (-13% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS quý 4/2023 giảm so với cùng kỳ chủ yếu là do 1) chi phí tài chính tăng mạnh so với cùng kỳ và 2) lỗ ròng trong mảng xử lý rác thải và xử lý nước thải. Những khoản này có tác động lớn hơn mức tăng trưởng 42% YoY của lợi nhuận gộp (một phần từ đóng góp của công ty con mới được mua lại – Biwase Long An) cũng như mức tăng 195% YoY trong lợi nhuận từ các công ty liên kết.
• Năm 2023, BWE ghi nhận doanh thu thuần đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+1% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 672 tỷ đồng (-10% YoY). Sự khác biệt trong tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS là do 1) chi phí tài chính cao hơn 1,7 lần YoY (với tổng nợ vay cao hơn 35% YoY, ở mức 5,4 nghìn tỷ đồng, chủ yếu tài trợ cho các thương vụ M&A, lãi suất cao hơn và lỗ tỷ giá), 2) lỗ ròng từ mảng xử lý nước thải (lưu ý rằng 47 tỷ đồng doanh thu từ mảng xử lý nước thải không được ghi nhận vào năm 2023 do thủ tục giấy tờ chưa hoàn tất), 3) kết quả kinh doanh kém khả quan của mảng xử lý rác thải (do chi phí khấu hao cao hơn và chi phí lãi vay cho công suất mới), và 4) chi phí SG&A cao hơn 16% so với cùng kỳ (do M&A).
• Mảng cấp nước có mức tăng trưởng lợi nhuận gộp ổn định mặc dù sản lượng yếu. LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi của mảng cấp nước giảm 11% YoY xuống còn 516 tỷ đồng vào năm 2023, do chi phí lãi vay tăng cao vượt xa mức tăng trưởng lợi nhuận gộp ổn định 14% YoY với mức tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm 1% YoY. BWE ước tính sản lượng nước thương phẩm năm 2023 sẽ tăng 1% YoY đạt 184 triệu m3.
• Mảng xử lý rác thải ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi thấp đạt 4 tỷ đồng (-67% YoY).
• Mảng xử lý nước thải lỗ ròng nhẹ 5 tỷ đồng.
• BWE nâng tỷ lệ sở hữu tại Biwase Long An lên 94,54% vào ngày 31/12/2023, từ mức 90,1% tại ngày mua ban đầu (30/05/2023). BWE chi 320 tỷ đồng để mua thêm cổ phần. Biwase Long An đã thực hiện phát hành quyền mua cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu để tăng gấp đôi vốn cổ phần và tài trợ cho việc tăng gấp đôi công suất từ 60.000 m3/ngày lên 120.000 m3/ngày. Diễn biến này làm tăng tổng vốn đầu tư của BWE vào Biwase Long An lên 795 tỷ đồng.
• CTCP Xây lắp – Điện Biwase (BIWELCO) — công ty con mà BWE nắm giữ 52% cổ phần — đã chi 31 tỷ đồng để mua 41,9% cổ phần của Biwase Quảng Bình vào ngày 14/10/2023. BWE có tỷ lệ lợi ích tại Biwase Quảng Bình là 21,79%.
• BWE công bố tổ chức ĐHCĐ vào ngày 25/3/2024. ĐHCĐ sẽ lấy ý kiến cổ đông về việc tăng vốn cổ phần bằng nguồn lợi nhuận giữ lại năm 2023. Tại ĐHCĐ năm 2023, BWE dự kiến trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 14% để giữ lại tiền mặt cho hoạt động M&A nhưng dự kiến sẽ tiếp tục trả cổ tức bằng tiền mặt từ năm 2024.

KQKD quý 4/2023 và năm 2023 của BWE
​

QNS – Tăng trưởng lợi nhuận ổn định nhờ lợi nhuận mảng đường tăng mạnh trong năm 2023

• QNS công bố KQKD năm 2023 với doanh thu đạt 10 nghìn tỷ đồng (+21% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+70% YoY). Trong quý 4/2023, doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (+17% YoY) và 654 tỷ đồng (53% YoY).
• Lợi nhuận mảng đường tăng trong năm 2023 nhờ mức tăng mạnh trong giá cả và sản lượng. Theo QNS, sản lượng đường tăng 73% YoY trong năm 2023 do giá bán trung bình của QNS tăng 18% YoY. Giá đường và sản lượng tăng trưởng mạnh trong năm 2023 chủ yếu là do lo ngại dần tăng về tình trạng thiếu đường tại cả thị trường toàn cầu và trong nước, trong bối cảnh thời tiết El Niño khắc nghiệt tại Châu Á. Từ đó, biên lợi nhuận gộp mảng đường của QNS đã tăng 10,9 điểm % YoY trong năm 2023.
• Doanh thu mảng sữa đậu nành giảm 7% YoY trong năm 2023 do tiêu thụ duy trì ở mức thấp. Sản lượng sữa đậu nành tại Việt Nam giảm 9% YoY trong năm 2023 và giảm 16% YoY xuống 55 triệu lít trong quý 4/2023. Mức giảm này chủ yếu do (1) ngành thức uống dinh dưỡng nhìn chung kém khả quan do kinh tế còn nhiều thách thức và (2) sự cạnh tranh giữa các nhà sản xuất sữa Việt Nam trên thị trường sữa thực vật. Giá vốn hàng bán (COGS) trên mỗi đơn vị sữa đậu nành tăng 3% YoY trong năm 2023 do chi phí nguyên liệu đầu vào cao hơn. Theo đó, biên lợi nhuận gộp của sữa đậu nành giảm 1,6 điểm % YoY xuống 39,1% trong năm 2023.
• Mức tăng đáng chú ý trong lợi nhuận gộp khác chủ yếu đến từ mảng điện sinh khối với doanh thu tăng mạnh 50% YoY trong năm 2023. Mức tăng trưởng này được thúc đẩy nhờ khối lượng bã mía đầu vào tăng cao, được hỗ trợ bởi HĐKD đường hiệu quả.

KQKD quý 4 và năm 2023 của QNS
​

• Biên LN từ HĐKD của QNS tăng 5,1 điểm % YoY trong năm 2023, nhờ cải thiện hiệu quả chi phí trong HĐKD đường khi chi phí SG&A/doanh thu giảm 1,4 điểm % YoY. Lợi nhuận ngoài HĐKD, chủ yếu là từ tiền gửi ngân hàng, tăng gấp đôi YoY trong năm 2023 nhờ lãi suất huy động tốt hơn, tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận ròng 70% YoY.

​

BMI – Doanh thu phí bảo hiểm tiếp tục cải thiện

• BMI đã công bố KQKD năm 2023 với tổng phí bảo hiểm gốc là 6,2 nghìn tỷ đồng (+3,6% YoY) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 377 tỷ đồng (+9,7% YoY). KQKD đạt kỳ vọng chủ yếu được thúc đẩy bởi thu nhập tài chính ròng tăng 51,4% YoY. Mức tăng này bù đắp cho mức giảm 44,4% YoY của lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm.
• Phí bảo hiểm gốc trong quý 4 là 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng 9,1% QoQ, cho thấy phí bảo hiểm của BMI tiếp tục được cải thiện kể từ mức đáy trong quý 2/2023. Tỷ lệ giữ lại trong năm 2023 là 73,6% (-2,2 điểm % YoY).
• Tỷ lệ kết hợp trong năm 2023 là 98,2%, tăng 3,3 điểm % YoY do chi phí bồi thường tăng 27,9% YoY. Chủ yếu đến từ các dòng sản phẩm chính bao gồm bảo hiểm sức khỏe và bảo hiểm xe. Tuy nhiên, trên cơ sở QoQ, ước tính tỷ lệ kết hợp giảm 11,8 điểm % trong quý 4 2023 do chi phí bồi thường cải thiện đáng kể.
• Thu nhập tài chính thuần năm 2023 tăng đáng kể YoY do tác động tích cực của việc tăng lãi suất điều hành vào cuối năm 2022 và thu nhập cổ tức cao từ các khoản đầu tư vào cổ phiếu của BMI trong quý 3/2023. Tuy nhiên, thu nhập tài chính thuần trong năm 2023 thấp và thu nhập lãi từ các khoản đầu tư có thu nhập cố định đã giảm QoQ, chủ yếu là do tác động tiêu cực từ việc cắt giảm lãi suất bắt đầu từ giữa năm 2023.

KQKD tổng hợp trong năm 2023 của BMI
​

ACG – HĐKD quý 4/2023 tiếp tục cải thiện

• ACG công bố KQKD quý 4/2023 với doanh thu và LNST lần lượt giảm 17% YoY và 5% YoY. Doanh thu và LNST cả năm 2023 giảm 16% và 29% YoY.
• Doanh thu trong nước trong quý 4/2023 tăng 20% QoQ trong mùa cao điểm, nhưng vẫn thấp hơn 22% YoY. Tuy nhiên, doanh thu xuất khẩu quý 4/2023 và biên lợi nhuận gộp giảm sau KQKD tích cực trong 9 tháng đầu năm 2023.

KQKD năm 2023 của ACG
​

• Tuy nhiên, mảng xuất khẩu đã hỗ trợ đáng kể KQKD năm 2023 khi lợi nhuận gộp xuất khẩu tăng gấp đôi do chi phí thu hút khách hàng ban đầu trên các thị trường xuất khẩu giảm dần. Xuất khẩu chiếm 11% lợi nhuận gộp năm 2023. Đóng góp vào lợi nhuận ròng từ xuất khẩu còn cao hơn do doanh thu xuất khẩu không chịu nhiều chi phí SG&A như doanh thu nội địa.
• Biên lợi nhuận gộp trong nước quý 4/2023 và cả năm 2023 duy trì ổn định ở mức 29,4%, giảm nhẹ YoY do chi phí cố định trên mỗi đơn vị cao hơn.

​

• Chi phí SG&A/doanh thu vẫn ở mức thấp, khoảng 16% trong quý 4/2023. Chi phí SG&A trong nửa đầu năm 2023 tăng 10% YoY, chủ yếu là do chi phí marketing khi ACG tiếp tục mở rộng mạng lưới phân phối phủ khắp 63 tỉnh thành của Việt Nam. Tuy nhiên, nửa đầu năm 2023 ghi nhận một phần chi phí liên quan đến việc mở rộng ACG vào năm 2022 và tính đến giữa năm 2023, ACG đã bao phủ 58 tỉnh thành.

TLG - Doanh thu yếu

• CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) công bố doanh thu quý 4/2023 giảm 7% YoY. LNST quý 4/2023 đạt 28 tỷ đồng so với khoản lỗ ròng 3 tỷ đồng trong quý 4/2022. Lưu ý rằng quý 4/2022 là cơ sở thấp bất thường do TLG ghi nhận chi phí marketing lớn cho năm 2022 vào quý 4/2022. Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 lần lượt giảm 2% YoY và 11% YoY.
• Theo TLG, doanh thu giảm là do nhu cầu từ khách hàng cuối yếu hơn cũng như hoạt động dự trữ hàng của các nhà phân phối của TLG chững lại. Điều này xảy ra ở cả thị trường trong nước và xuất khẩu.
• Biên lợi nhuận gộp tiếp tục giảm mức bình thường so với quý trước đạt 42,9% trong quý 4/2023 do TLG sử dụng lượng tồn kho nhựa đầu vào giá rẻ.

​

• Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A)/doanh thu năm 2023 đạt 31,4%. Con số này cao hơn so với mức 24%-25% trong giai đoạn 2015-2019 do TLG đang đầu tư mạnh vào đội ngũ bán hàng và marketing.
• TLG đã mở một cửa hàng Clever Box mới tại tỉnh Vũng Tàu vào quý 4/2023. Điều này đã nâng tổng số cửa hàng Clever Box lên 6 cửa hàng.

KQKD năm 2023 của TLG
​

PVD - LNST tăng trưởng mạnh mẽ

• Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) công bố KQKD quý 4/2023 khả quan với doanh thu thuần đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (+17,8% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 195 tỷ đồng (+2,6 lần YoY). Lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong quý 4/2023 là do 1) giá thuê giàn khoan tự nâng (JU) trung bình của PVD tăng 35% YoY đạt 92.700 USD trong quý 4/2023 và 2) lợi nhuận từ các công ty liên kết tăng 55% YoY đạt 39 tỷ đồng.

KQKD quý 4/2023 và năm 2023 của PVD
​

• Biên lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ khoan trong quý 4 năm 2023 được cải thiện lên 26,7% (cao hơn mức đỉnh năm 2013 là 25,7%), do giá thuê ngày cao trong quý 4/2023 và các khoản thanh toán của khách hàng cho chi phí huy động giàn khoan.
• Năm 2023, PVD ghi nhận doanh thu thuần đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 579 tỷ đồng so với khoản lỗ ròng 103 tỷ đồng vào năm 2022. Giá thuê ngày giàn JU trung bình của PVD tăng 30% YoY lên 78.700 USD vào năm 2023, trong khi đội giàn khoan của công ty hoạt động ở mức 98% vào năm 2023 so với 85% vào năm 2022. KQKD của PVD vượt trội còn do 1) kiểm soát tốt chi phí hoạt động của mảng dịch vụ khoan và 2) lợi nhuận từ các công ty liên kết tăng mạnh trong quý 4/2023.

​