SHA- Đầu cơ hay Đầu tư?

SHA- Công Ty CP Sơn Hà Sài Gòn

I. Tổng quan về SHA

VDL: 201.6 tỷ

Cơ cấu cổ đông



Sơn Hà Sài Gòn đã trở thành một trong những công ty hàng đầu Việt Nam trong lĩnh vực sản xuất bồn nước Inox và nhựa, máy năng lượng mặt trời, bồn rửa chén, máy lọc nước RO. Các sản phẩm này được bán cho người sử dụng cuối cùng hoặc bán cho các doanh nghiệp sử dụng các sản phẩm này phục vụ cho quá trình sản xuất, kinh doanh của họ. Sản phẩm của Công ty được phân phối trên phạm vi từ Miền Trung đến Nam Bộ thông qua hơn 80 nhà phân phối và hơn 10.000 nhà đại lý/điểm bán. Và hiện nay SHA có 18 chi nhánh.

Chiến lược công ty sắp tới: mở rộng mô hình kinh doanh theo chi nhánh, nhằm hỗ trợ các đại lý và phát triển những sản phẩm mới chất lượng theo nhu cầu cùa thị trường. Phát triển nâng cao chất lượng người lao động.

II. Tình hình kinh doanh 6T/2017



Doanh thu 6T/2017 của SHA tăng mạnh so với 6T/2016 do công ty triển khai tốt tại các điểm bán, đại lý cấp 2 và người tiêu dùng, phát triển thêm ở các tỉnh trọng điểm. Tuy nhiên do giá vốn của SHA tăng mạnh hơn so với doanh thu nên làm biên LNG của công ty giảm đáng kể.

Ngoài ra việc phát hành cp trả cổ tức nên EPS của SHA sụt giảm mạnh.

Giá vốn tăng nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu do giá nvl thép không gỉ, niken tăng mạnh 3 tháng qua. Nguyên nhân Trung quốc giảm nhập khẩu phế liệu sản xuất để giảm ô nhiễm môi trường, kèm theo USD giảm gía thời gian qua làm nhu cầu nhập khẩu thép kim loại của trung quốc tăng cao. Hiện chưa có dấu hiệu cho việc giá inox nguyên liệu sẽ giảm trong thời gian tới.

III. Điểm nhấn của SHA sắp tới

1. Công ty Con :CT TNHH MTV Quốc Tế Sơn Hà- Chu Lai

- Đi vào hoạt động cuối năm 2012, tại khu công nghiệp Bắc Chu Lai, Quảng Nam. Đây là công ty sẽ sản xuất các sản phẩm hiện thời của SHA để phân phối cho thị trường Tây Nguyên và Nam Trung Bộ, giúp SHA tiết kiệm chi phí vận chuyển, và tăng doanh thu ở 2 thị trường này.

- Thêm đó, công ty sẽ được giảm 50% thuế ( 10%) trong 9 năm kể từ khi có thu nhập chụi thuế và thuế suất 10% trong 15 năm kể từ ngày phát sinh doanh thu.

2. Tốc độ đô thị hóa của nền kinh tế sẽ dẫn tới tăng trưởng nhu cầu sản phẩm SHA

3. Hiện SHA và SHI vẫn là 2 doanh nghiệp dẫn đầu thị phần mảng cung cấp sản phẩm inox gia dụng, bình nước nóng lạnh.

4. Hiện SHA có sản phẫm mới là bồn nước inox lắp ghép công nghiệp tại thị trường Miền Trung và Miền Nam. Sản phẩm này tối ưu thay thế các bể dung tích lớn, vận chuyển cồng kềnh hoặc các bể nước xây truyền thống, cụ thể là đáp ứng mọi dung tích chứa, linh hoạt trong lắp ráp và vận chuyển. Do vậy, SHA đang đặt kỳ vọng đây là sản phẩm chủ lực tạo ra doanh thu và lợi nhuận tốt cho công ty và đẩy mạnh kinh doanh mặt hàng này thông qua triển khai sản phẩm tại thị trường miền Trung và Miền Nam.

5. Hiện tại, SHA có 2 game nhỏ đó là việc SHI đăng ký bán toàn bộ cp SHA với giá không thấp hơn 10k đ/ cp và SHA sẽ chia cổ tức bằng tiền 3% và 12% bằng cổ phiếu cho cổ động vào quý 4/2017. Cái này có thể đẩy giá cổ phiếu SHA trong ngắn hạn

6. Gần đây tỷ lệ chi trả cổ tức công ty rất cao 10-12% trong khi giá cp biến động quanh giá 10k. Tỷ suất sinh lời trên cổ tức cao hơn lãi suất ngân hàng.

IV. Rủi ro:

1. Giá nguyên vật liệu đầu vào vẫn tăng ạnh hơn tốc độ phát triển doanh thu và chưa có dấu hiệu chững lại

2. Dòng tiền hoạt động kinh doanh chính luôn âm 2 năm nay, và SHA luôn dùng tiền vay và huy động vốn từ phát hành cổ phiếu để tăng đầu tư, hỗ trợ vốn lưu động và trả cổ tức. Vào tháng 11/2017 sẽ có khoảng trái phiếu đến hạn thanh toán gốc và lãi là 50 tỷ VND, Có khả năng công ty sẽ tăng vay nợ để đáo hạn khoản này. Đồng thời sẽ phát hành trái phiếu 50 tỷ đợt 2. Cho thấy công ty đang có vấn đề về dòng tiền.

3. Trong ngắn hạn việc mở rộng theo mô hình chi nhánh và việc tập trung phá triển nhân lực có chất lượng sẽ đẩy chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp, giá vốn của công ty tăng.

V. Quan điểm cá nhân




Dựa vào ĐTKT SHA có dòng tiền vào tốt, nục tiêu ngắn hạn từ 12-13, có thể do kỳ vọng vào việ SHI thoái vốn không thấp hơn giá 10k đ/cp và việc SHA sẽ chi cổ tức 3% tiền mặt và 12% cổ phiếu trong khi thị giá mới có 10k.

Sắp tới doanh thu của công ty vẫn tiếp tục tăng trưởng mạnh nhưng chi phí hoạt động vẫn có thể tăng nhanh hơn doanh thu, cộng với việc chia cổ tức bằng cổ phiếu trong tương lai có thể tiếp tục làm pha loãng EPS.

Nhà đầu tư tạm thời chỉ có thể đầu tư ngắn cổ phiếu này, và tiếp tục quan sát khả năng quản lý chi phí của công ty trong thời gian tới để quyết định có nên đầu tư dài hay không.

Kiến nghị: mua ngắn hạn: vùng mua 10.4-10.7 kỳ vọng 12-13 trong ngắn hạn.