SHB: Áp lực từ chi phí và tín dụng

SHB cũng công bố bctc Q3-2025 nhưng chúng tôi đánh giá là không đẹp so với 2 bctc trước đó trong năm 2025. Cụ thể KQKD vẫn tăng trưởng khá tốt so với cùng kỳ nhưng so với 2 quý đầu năm đã có phần sụt giảm hơn với lợi nhuận thuần tổng 6,407 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế là 3,289 tỷ đồng. Điểm tích cực là NIM tiếp tục phục hồi và có phần đi ngược được so với xu hướng ngành khi tăng lên 3.94%.



Các chi phí đầu vào như CIR hay COF vẫn kiểm soát tốt đảm bảo cho KQKD của SHB duy trì tích cực ít nhất hết năm 2025. Sau 2 quý đầu năm tăng trưởng tín dụng đạt những con số tích cực thì sang Q3 SHB lại chững lại về cho vay khiến cho tổng tăng trưởng tín dụng sau 3 quý chỉ đạt 16.9%, tức chỉ tăng được 2.5% trong Q3-2025, con số rất thấp nếu so với mức trung bình của toàn ngành trong Q3. Điều này sẽ gây áp lực không nhỏ cho SHB trong Q4 để có thể đạt tăng trưởng tín dụng cả năm ở mức tích cực.



Tuy nhiên trong khi KQKD vẫn tích cực thì bức tranh tài chính có phần xấu trở lại sau 4-5 quý liên tục tích cực. Tỉ lệ nợ xấu tăng khá mạnh từ 2.56% trong Q2 lên 3.06% vào cuối Q3. Đáng chú ý đây là quý đầu tiên tỉ lệ nợ xấu tăng sau giai đoạn liên tục giảm trước đó



Chúng ta cần phải theo dõi thêm 1-2 quý để nhận định chính xác hơn xu hướng nhưng với việc nợ nhóm 2 cũng tăng dần trở lại là điều cũng đáng chú ý và cẩn trọng đối với SHB. Về trích lập, mỗi năm SHB thường trích lập cao trong 1 quý và các quý còn lại sẽ trích lập ở mức vừa đủ để đảm bảo an toàn tín dụng, trong năm 2025 ngân hàng đã trích lập cao tại Q2 nên 2 quý cuối năm sẽ không bị áp lực trích lập lớn nữa. Tuy nhiên do nợ xấu tăng lên khá nhanh trong Q3 khiến cho bộ đệm dự phòng sụt giảm về mức thấp với tỉ lệ bao phủ nợ xấu chỉ đạt 57%. Điều này khiến cho SHB không có của để dành và hoàn toàn có thể phải tăng trích lập thêm trong năm 2026 nếu tình hình nợ xấu tăng trở lại thêm.



Tựu chung lại SHB ra bctc với KQKD tốt nhưng tăng trưởng tín dụng chậm lại khá rõ trong Q3 cùng với đó là bức tranh tài chính có phần xấu đi sẽ là điểm trừ rất lớn đối với SHB. Chưa kể định giá hiện tại với SHB là khoảng gần 1.2 lần về P/B. Đây là mức định giá theo chúng tôi là không còn rẻ đối với SHB. Với bối cảnh tình hình kinh doanh có xu hướng chậm lại trong Q3 thì rất khó để SHB tiến lên các mức định giá cao hơn mà khả năng cao sẽ duy trì quanh vùng giá 15-18k trước khi có những thông tin kinh doanh trong Q4 được ra thời gian tới.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-