Siêu tranh luận về USD: Giữ Đô la, mua vàng hay ôm tài sản cứng?

Đồng đô la Mỹ đang đứng trước một thời điểm quan trọng trong lịch sử kinh tế hiện đại. Khi căng thẳng địa chính trị leo thang và các mô hình thương mại toàn cầu định hình lại xung quanh các trung tâm quyền lực mới, đồng bạc xanh thấy mình bị mắc kẹt giữa hai lực lượng mạnh mẽ: lực hấp dẫn từ tính tất yếu của chính nó và lực ly tâm của một thế giới đa cực đang tìm kiếm các giải pháp thay thế.

Căng thẳng này đã châm ngòi cho một trong những cuộc tranh luận gây chấn động nhất trong giới tài chính đương đại. Một bên là những người cho rằng đồng đô la đang chuẩn bị cho "điệu nhảy cuối cùng" – một đợt tăng giá cuối cùng lên đến đỉnh điểm chưa từng có trước khi suy giảm không thể tránh khỏi. Bên kia là những nhà kinh tế học cho rằng vị thế bá chủ tiền tệ của Mỹ đang dần được định giá lại, khi đồng đô la vẫn giữ được vị thế nhưng mất đi sự thống trị tuyệt đối.

Rủi ro không thể cao hơn. Với 13 nghìn tỷ đô la nợ toàn cầu được tính bằng đô la và 58% dự trữ ngoại hối toàn cầu được nắm giữ bằng đồng tiền này, bất kỳ sự thay đổi mạnh mẽ nào về động lực của đồng đô la đều tác động đến mọi ngóc ngách của nền kinh tế toàn cầu.



Lý lẽ ủng hộ sức mạnh của đồng đô la: Một cơn bão hoàn hảo đang hình thành

Xu hướng tăng giá của đồng đô la dựa trên nền tảng của sự phụ thuộc toàn cầu về mặt cấu trúc, vốn ngày càng sâu sắc hơn kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Cái gọi là hệ thống "Eurodollar" - mạng lưới rộng lớn các hoạt động cho vay và vay bằng đô la diễn ra bên ngoài biên giới Hoa Kỳ - đã tạo ra một cơn khát tiền tệ Mỹ gần như vô độ trên toàn cầu.

Hãy xem xét toán học của tài chính hiện đại: hơn 90 nghìn tỷ đô la các sản phẩm phái sinh ngoại hối được giao dịch trên toàn cầu, phần lớn yêu cầu thanh toán bằng đô la. Khi khủng hoảng xảy ra, hệ thống này không co lại một cách nhẹ nhàng mà bị rung chuyển. Nhu cầu đô la có thể tăng vọt theo cấp số nhân khi các tổ chức phải vật lộn để đáp ứng các lệnh gọi ký quỹ, bù đắp các vị thế bán khống và đáp ứng các yêu cầu quản lý.

Bản mẫu năm 2008 cung cấp một tiền lệ lịch sử đáng chú ý. Trong giai đoạn đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng tài chính, Chỉ số Đô la (DXY) đã tăng vọt 20% ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất và mở rộng bảng cân đối kế toán. Vàng, mặc dù là một kênh trú ẩn an toàn truyền thống, đã giảm mạnh khi các nhà đầu tư thanh lý các vị thế để huy động tiền mặt.

Henrik Zeberg và Brent Johnson, những tiếng nói nổi bật trong phe "đồng đô la mạnh", lập luận rằng cuộc khủng hoảng tiếp theo có thể tạo ra một đợt tăng giá đồng đô la mạnh mẽ hơn nữa. Lý luận của họ tập trung vào ba yếu tố chính:

* Giảm hợp tác giữa các ngân hàng trung ương: Kỷ nguyên của các thỏa thuận hoán đổi tiền tệ liền mạch giữa các ngân hàng trung ương lớn có thể sắp kết thúc. Trong một thế giới mà chủ nghĩa dân tộc kinh tế được đặt lên hàng đầu so với sự phối hợp toàn cầu, các van an toàn truyền thống vốn ngăn chặn sự tăng giá nguy hiểm của đồng đô la có thể không còn hiệu quả nữa.

* Rủi ro giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade): Việc hủy bỏ giao dịch chênh lệch lãi suất - tức là các nhà đầu tư vay bằng các loại tiền tệ có lợi suất thấp như đồng yên để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn - có thể đẩy nhanh nhu cầu đô la. Việc hủy bỏ giao dịch chênh lệch lãi suất đối với đồng yên vào tháng 8 năm 2024 đã cho thấy trước tốc độ đảo chiều nhanh chóng của các vị thế này, gây ra những cú sốc trên thị trường toàn cầu.

* Thiếu hụt đô la về mặt cấu trúc: Với ước tính tình trạng thiếu hụt đô la đang âm ỉ trong hệ thống toàn cầu, bất kỳ căng thẳng tài chính nào cũng có thể gây ra cuộc tranh giành thanh khoản khiến DXY lên mức chưa từng thấy kể từ đầu những năm 1980 – có khả năng đạt tới 150 hoặc cao hơn.

CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/s...o-la-mua-vang-hay-om-tai-san-cung-a48090.html