SÓNG 3 V

b. Sức khỏe tài chính doanh nghiệp và các điểm chú ý

- Tính đến cuối năm 2023, VHM có tổng 56,7 nghìn tỷ đồng nợ vay (tăng 57% svck & tăng 31% so với quý trước), trong đó 18,3 nghìn tỷ đồng là nợ ngắn hạn. Vay ngân hàng chiếm 54,3% tổng nợ, trong đó vay ngắn hạn 11,45 nghìn tỷ đồng chủ yếu được sử dụng để tài trợ chi phí xây dựng, có khả năng vay và trả trong hạn mức tín dụng và được tiếp tục gia hạn liên tục


- Kỳ hạn nợ trung bình vào cuối Q4/2023 là 1,7 năm, tương tự như Q4/2022. Lãi suất cho vay trung bình tăng từ 9,11%/năm trong Q4/2022 lên 10,2%/năm trong Q4/2023, cho thấy VHM có dư địa để hạ lãi suất vay ở mức thời điểm lãi suất huy động có xu hướng giảm kể từ nửa cuối năm 2023.



- Mặc dù dư nợ tính đến tháng 12/2023 tăng lên, Vinhomes vẫn giữ được vị thế tốt với tỷ lệ nợ ròng là 21,2% tính đến cuối Q4/2023 khi so sánh với các chủ đầu tư niêm yết khác


- Các khoản phải thu cho thấy dấu hiệu đáng lo ngại khi bắt đầu từ năm 2022, thời điểm Vingroup bắt đầu dồn toàn lực cho sản xuất xe điện Vinfast.



- Các khoản phải thu khác của VHM đã tăng đột biến rất mạnh mẽ, khiến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của VHM đã bị thất thoát gần 100.000 trong 2 năm 2022-2023. Trong đó, mức tăng trưởng chủ yếu đến từ khoản phải thu khác, với 2 mục là tạm ứng GPMB và tạm ứng hợp tác đầu tư. Những khoản này đều có khả năng nhằm phục vụ hoat động của Vinfast, từ đó mang tới rủi ro thất thoát đáng kể đối với VHM.

- Đây cũng chính là rủi ro hệ sinh thái mà VHM đang phải chịu khiến không thực sự hấp dẫn trong mắt nhà đầu tư

c. Định giá

- Như chúng tôi đã đề cập bên trên thì định giá của VHM đang thấp lịch sử ở mọi phương pháp định giá.

- Với việc Công ty Cổ phần Vinhomes được coi là chủ đầu tư bất động sản hàng đầu cả nước, chúng tôi cho rằng Vinhomes có thể sánh ngang với các chủ đầu tư niêm yết trong khối các nước ASEAN và Trung Quốc


- Áp dụng mức định giá trung bình các chủ đầu tư trong khu vực với P/E là 14,9x và P/B là 1,3x như đã đề cập ở trên, chúng tôi đưa ra mức định giá cho cổ phiếu Vinhomes trong khoảng từ 63.900 đồng/cổ phiếu đến 92.900 đồng/cổ phiếu.


- Kết hợp với phương pháp RNAV với tỷ trọng 50% và 50% tỷ trọng còn lại cho phương pháp so sánh, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho cổ phiếu VHM là 69.400 đồng/cp

3. Phân tích kỹ thuật

- VHM tạo phân kì âm ở chart tháng cho thấy lực bán không còn mạnh như trước nữa


- Ở khung ngày, VHM đóng cửa ngày 12/6/2024 tạo cặp nến bullish harami ở vùng đáy cũ cho thấy bắt đầu có lực mua vào

em nghi thị trường sắp chỉnh lắm