Sóng cổ phiếu Gạch Đá VLXD

TCR nữa bác ... em này năm 2015 lãi gấp 21 lần năm 2014

--- Gộp bài viết, 23/03/2016, Bài cũ: 23/03/2016 ---

Sẽ theo người anh cả VCS thẳng tiến

Quy mô sản xuất tương đối lớn: TCR hiện sở hữu dây chuyền sản xuất
gạch ốp lát với CSTK 14 triệu m2/năm, thuộc nhóm DN gạch ốp lát có quy mô
tương đối lớn trên thị trường. Doanh thu của TCR lớn nhất trong các DN ốp
lát niêm yết, với 2,063.5 tỷ DTT trong năm 2015, tương đương ~ 12.2 triệu
m2 gạch.
Tiêu thụ sản phẩm tốt: 50% sản lượng được tiêu thụ trong nước thông qua
6 chi nhánh và các đại lý, cũng như phân phối cho các cao ốc, công trình xây
dựng như The Garden - Hà Nội, TD Plaza Hải Phòng, Big C Đà Nẵng, Cao ốc
Phú Mỹ Hưng,… Với xuất khẩu, thị trường chủ yếu của TCR là Đài Loan, Hàn
Quốc, Nhật, châu Âu…Sản lượng tiệu thụ tại cả TT trong nước và nước ngoài
tăng trưởng ổn định, bình quân 7.3%/năm giai đoạn 2010-2014.
Kết quả SXKD bắt đầu cải thiện mạnh từ nửa cuối năm 2015: Trong nửa
cuối 2015, DTT chỉ tăng 8.6% so với nửa đầu năm, đạt 1,088.1 tỷ. Tuy nhiên
biên LNG kì này đạt 24.8% so với mức 15.1% trong nửa đầu năm, giúp LN
thuần trong kì đạt 66.3 tỷ, đẩy LNST cả năm 2015 lên mức 42.7 tỷ.
Với các giả định (1) TCR có thể tiếp tục tiết kiệm chi phí và giữ mức biên
LNG 24.8% trong 2016 (2) Mức sản xuất 85% CSTK, tương đương 11.9 triệu
m2 (3) Giá bán tương đương 2015 (4) Các chi phí khác như chi phí bán hàng,
QLDN, chi phí tài chính,.. tương tự 2015; Ước tính DTT 2016 của TCR có
thể đạt 2,019.2 tỷ đ, LNST 2016F = 113.2 tỷ đ, tương đương EPS 2016F =
2,544 VND/cp.
Với mức giá đóng cửa ngày 15/3/2016 là 8,400 VND, dự báo P/E F 2016 =
3.3x ở mức rất thấp so với P/E forward trung bình ngành (ước tính là 5.56x).
Giá thị trường của TCR hiện đang chiết khấu mạnh so với giá trị sổ sách, với
P/B trailing =0.58x, P/B F = 0.5x.
Rủi ro tỷ giá: Với giá trị xuất khẩu lớn (~50% DTT, khoảng 1,000 tỷ đ trong
2015), cùng với dư nợ khoảng 25.6 triệu USD cuối 2015, TCR chịu rủi ro tỷ giá
tương đối lớn. Năm 2014, TCR lỗ tỷ giá ròng là 10.2 tỷ, trong 2015 lỗ ròng
23.4 tỷ.
BSC RESEARCH
Trưởng phòng
Trần Thăng Long
longtt@bsc.com.vn
Chuyên viên thực hiện
Lê Thị Trang
tranglt@bsc.com.vn
KQKD 2015: DTT đạt 2,063.5 tỷ
(-8.62% yoy), LNST đạt 42.53 tỷ, tương
đương EPS 2015 = 955 VND. Như vậy,
tính đến cuối 2015, TCR đã hết lỗ lũy
kế.
Ước tính DTT 2016 của TCR có thể đạt
2,019.2 tỷ, LNST 2016F = 113.2 tỷ,
tương đương EPS 2016F = 2,544
VND/cp.
Báo cáo này chỉ là nguồn thông tin
tham khảo. Vui lòng đọc kỹ phần
Khuyến cáo sử dụng ở trang cuối.
15/03/2016
Company Update
TCR – CTCP CN Gốm sứ Taicera (HSX)
2
I. HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CHÍNH
Loại Giá thành (nghìn đ/m2)
Ceramic 140-210
Thạch anh 140-450
Sản phẩm chính của TCR là gạch ốp lát Ceramic và thạch anh, với
CSTK 14 triệu m2/năm. Sản lượng tiêu thụ tăng qua các năm và
đạt ~12.2 triệu m2 trong 2015, tương đương 86% CSTK. Bình
quân sản lượng tiêu thụ tăng 7.3%/năm giai đoạn 2010-2014, riêng
2015 ước tính giảm 13.9% so với 2014.
Phân khúc khách hàng của TCR từ bình dân đến cao cấp, với giá
thành tương ứng phù hợp với đối tượng (xem bảng giá).
TCR đã kết hợp với Keraben, m ột hãng sản xuất gạch ốp lát của
Tây Ban Nha từ 2010 để sản xuất các sản phẩm ốp lát cao cấp, với
nhãn hiệu TKG và được sản xuất phân phối bởi công ty con CT
TNHH Taicera Keraben.
Tiêu thụ sản phẩm:
Tỷ trọng tiêu thụ trong nước (theo sản lượng) chiếm khoảng 50%
mỗi năm, hướng tới giảm xuống 45% trong thời gian tới.
Với TT trong nước, sản phẩm phân phối chủ yếu qua 6 chi nhánh
khắp cả nước và cho các công trình xây dựng như The garden -Hà Nội, TD Plaza Hải Phòng, Big C Đà Nẵng, Cao ốc Phú Mỹ
Hưng,… Thị trường xuất khẩu chủ yếu của TCR là: Đài Loan, Hàn
Quốc, Nhật, Úc, châu Âu…
Theo số liệu trong báo cáo, mức đóng góp trong DT, LN của thị
trường trong nước tăng dần từ 47.5% trong 2012 lên 50% trong
2014, biên lợi nhuận giữa hai thị trường không có khác biệt lớn
trong từng năm.
KQKD 2015: DTT đạt 2,063.5 tỷ đ (-8.62% yoy), biên LNG đạt
20.1%, tăng mạnh so với 2014 (15.1%) do chi phí nguyên liệu
giảm, tỷ trọng chi phí NVL trong giá thành giảm từ 69.8% xuống
64.7%. LNTT đạt 42.8 tỷ đ (tăng 21.2 lần so với 2014), LNST đạt
42.534 tỷ đ, tương đương EPS 2015 = 955 VND. Như vậy, tính
đến hết 2015, TCR đã hết lỗ lũy kế.
Kết quả KD bắt đầu cải thiện mạnh trong 2 quý cuối 2015: Mặc
dù nửa cuối 2015, DTT chỉ tăng nhẹ 8.6% so với nửa đầu năm, đạt
1088.1 tỷ đ, biên LNG thời gian này đã tăng mạnh lên 24.8% so với
mức 15.1% trong nửa đầu năm khiến LN thuần trong kì tăng rất
3
mạnh đạt 66.3 tỷ, giúp LNST cả năm 2015 đạt mức 42.7 tỷ.
Với các giả định (1) TCR có thể tiết kiệm chi phí và giữ mức biên
LNG 24.8% trong 2016, (2) Mức sản xuất 85% CSTK, tương
đương 11.9 triệu m2 (3) giá bán tương đương 2015 (4) các chi phí
khác vẫn cao như 2015, dự tính DTT 2016 có thể đạt 2019.2 tỷ,
LNST 2016F = 113.2 tỷ, tương đương EPS 2016F = 2,544
VND/cp.
Bảng 1: So sánh TCR và một số doanh nghiệp cùng ngành
Doanh nghiệp TCR VIT CVT TTC CYC Prime Group
CSTK (triệu m2/năm) 14 6.5 15 5.5 6 75
công suất thực tế (2015) 86% 104% 73% 97% 27% n/a
Sản phẩm Ceramic,
thạch anh
Granite lát
nền và ốp
tường
Granite lát
nền, ceramic
Granite lát
nền, Ceramic
Ceramic,
Granite lát nền
Ceramic, gạch
bán sứ
Giá bán (nghìn đ/m2) 140-450 220-260 100-200 90-135 110-200 150-250
Thị trường chính Toàn quốc +
Xuất khẩu
Miền Bắc và
miền Trung
Toàn quốc Miền Nam Miền Nam Toàn quốc, xuất
khẩu
II. TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Chỉ tiêu VIT TTC CVT TCR CYC
CSTK 6.5 5.5 15 14 6
DTT 2015 681.8 338.3 607.4 2063.5 325.8
CPBH/DTT 0.8% 4% 0.9% 9.3% 3.2%
CP
QLDN/DTT
1.8% 4.1% 3.2% 6% 4.4%
Biên LNG 15.1% 14.3% 16.9% 20.1% 4.7%
Biên LNST 5.5% 5.6% 8.5% 2.1% -9.7%
Kết quả kinh doanh:
Với công suất thiết kế tương đối lớn 14 triệu m2/năm,
doanh thu của TCR ở mức cao nhất trong các DN ốp lát
niêm yết. Tăng trưởng doanh thu bình quân 2010-2015
đạt 9.75%/năm.
Biên LNG của TCR cải thiện và cũng ở mức cao nhất so
với các DN niêm yết là 20.1% trong 2015, tuy nhiên với
các chi phí bán hàng, quản lý DN chiếm tỷ trọng rất lớn
trong tổng DTT (2 chi phí này chiếm 15.3% DTT), khiến
biên LNST chỉ còn 2.1%, mức rất thấp so với các DN
trong ngành.
Chi phí bán hàng chủ yếu của TCR là chi phí vận chuyển
(39%), chi phí xuất khẩu (27%), hoa hồng (15%) và các
chi phí khác (19%). Trong chi phí QLDN, lương và chi phí
công cụ dụng cụ chiếm ~50%.
4
CHỈ TIÊU 2012 2013 2014 2015
Khả năng thanh toán
TT ngắn hạn 1.03 0.99 0.99 1.09
TT nhanh 0.44 0.42 0.42 0.45
TT tức thời 0.22 0.20 0.19 0.23
Cơ cấu vốn
TSDH/ TTS 0.51 0.45 0.42 0.38
Nợ/ TTS 58.5% 63.1% 63.0% 58.1%
Nợ ngắn hạn/TTS 47.8% 55.8% 58.5% 56.9%
Nợ vay/TTS 40.7% 41.1% 40.3% 37.5%
Nợ vay DH/TTS 10.3% 6.7% 4.4% 1.1%
TSCĐ/TTS 49.9% 44.4% 40.2% 36.0%
Tồn kho/TSNH 53.0% 50.9% 47.9% 53.3%
Năng lực hoạt động
Số ngày tồn kho 121.69 108.07 93.23 122.41
Số ngày phải thu 38.22 39.63 36.34 34.11
Số ngày phải trả 65.90 69.52 56.85 60.58
Khả năng sinh lời
ROS 0,21 -3,05 0,08 2,07
ROE 0,52 -9,33 0,30 6,35
ROA 0.21% -3.55% 0.12% 2.75%
EBIT/DTT 2.29 -1.35 1.52 3.55
Biên LNG 16.07 12.18 15.13 20.09
Mô hình DuPont
TTS/VCSH 247.7% 279.1% 278.6% 238.4%
DTT/TTS 100.4% 116.4% 138.0% 133.0%
EBIT/DTT 2.0% -1.7% 1.1% 3.4%
EBT/EBIT 15.1% 177.0% 7.5% 61.7%
NI/EBT 70.2% 100.7% 98.6% 99.8%
ROE 0.5% -9.9% 0.3% 6.6%
CPBH/DTT 9.2% 8.9% 8.8% 9.3%
CP QLDN/DTT 4.9% 4.6% 4.4% 6.0%
Lãi vay bình quân 9.5% 9.7% 9.8%
Các chi phí bằng tiền khác và chi phí dịch vụ mua ngoài
của TCR chiếm tỷ trọng khá lớn, ~17% tổng chi phí theo
yếu tố, cao hơn nhiều so với mức 5-6% tổng chi phí như
các DN cùng ngành.
Hưởng thuế suất ưu đãi: TCR được hưởng thuế suất
TNDN 15%, tương tự CYC và thấp hơn thuế TNDN của
các DN còn lại như TTC, VIT và CVT (20%).
Cơ cấu tài sản: Tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn nhưng
giảm dần về 36% TTS do giá trị đầu tư tăng thêm trong
năm chỉ bằng ~1/3 giá trị khấu hao.
Giá trị hàng tồn kho chiếm tỷ trọng tương đối cao trong
TSNH (~53.3% trong 2015), trong đó ~65% là thành
phẩm, còn lại là nguyên vật liệu và sản xuất dở dang. Số
ngày tồn kho giảm từ 2012-2014 và tăng trở lại trong 2015
lên 122 ngày, tương đối cao so với DN cùng ngành.
Cơ cấu vốn: Bình quân 60% TTS được tài trợ bằng vốn
nợ, trong đó nợ vay tài trợ ~40% TTS, chủ yếu là nợ ngắn
hạn và nợ dài hạn đến hạn trả (chiếm 90% nợ vay).
Năng lực hoạt động: Số ngày phải thu giảm nhẹ xuống
34 ngày, số ngày phải trả giảm đến 2014 và tăng trở lại
trong 2015 lên 61 ngày, ở mức trung bình so với ngành.
Dòng tiền hoạt động kinh doanh dương và tăng mạnh qua
các năm.
Chỉ tiêu cơ bản VIT TTC CVT TCR CYC
Số ngày tồn kho 71 81 117.4 122.4 232
Số ngày phải thu 34.9 11.4 10.51 34.1 36.4
Số ngày phải trả 47.8 25.2 63.6 60.6 80.3
5
Phụ lục: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ TCR
Giới thiệu chung
Tên công ty:
CTCP Công nghiệp Gốm sứ Taicera
Tên giao dịch:
CTCP Công nghiệp Gốm sứ Taicera
Tên viết tắt:
TAICERA
Địa chỉ:
KCN Gò Dầu – X. Phước Thái – H Long Thành, Đồng
Nai
Tel:
0613841596
Fax:
0613841592
Website:
http://www.taicera.com
Vốn điều lệ:
445,421,280,000 VND
Lĩnh vực hoạt
động Sản xuất kinh doanh gạch ốp lát
Ngành nghề kinh
doanh chính Sản xuất kinh doanh gạch ốp lát
Lịch sử hình thành
Thời gian Sự kiện
08/2005 Hoạt động dưới hình thức CTCP
12/2006
Niêm yết trên HOSE với mã TCR, vốn điều lệ 299.7
tỷ đồng
06/2007
Phát hành tăng vốn trả cổ tức, nâng VĐL lên 335.7 tỷ
đồng
7/2008
Trả cổ tức bằng CP, nâng VĐL lên 355.8 tỷ đồng
5/2009
Trả cổ tức bằng CP, nâng VĐL lên 370 tỷ đồng
05/2010
Trả cổ tức bằng CP, nâng VĐL lên 384.88 tỷ đồng
5/2011
Trả cổ tức bằng CP, nâng VĐL lên 407.97 tỷ đồng
5/2012
Trả cổ tức bằng CP, nâng VĐL lên 432.5 tỷ đồng
6/2013
Trả cổ tức bằng CP, nâng VĐL lên 445 tỷ đồng
TT Các công ty con
Tỷ lệ
sở hữu
1 CT TNHH Phát triển Taicera 51%
2 CT TNHH Taicera Keraben 51%
Cơ cấu cổ đông đến 14/03/2016
TT Cổ đông
Sô ́ lượ ng cô ̉
phầ n
Tỷ trọng

1 Trong nước 23,210,900 52.11%
2 Nước ngoài 21,331,228 47.89%
Tổng 44,542,128 100%
( Nguồn: TCR, BSC tổng hợp)
Cổ đông lớn đến 14/03/2016
TT Cổ đông
Sô ́ lượ ng cô ̉
phầ n
Tỷ trọng

1 Union Time
Enterprise Limited
13,005,491 29.2%
2 Chamstar Business
Corporation
7,508,108 16.86%
3
Chen Sin Siang
1,548,272 3.48%
4
Chen Cheng Jen
1,282,502 2.88%
Total 23,344,373 52.42%
6
Khuyến cáo sử dụng
Bản báo cáo này của Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam
(BSC), chỉ cung cấp những thông tin chung và phân tích về tình hình kinh tế vĩ mô cũng như diễn biến
thị trường chứng khoán trong tuần. Báo cáo này không được xây dựng để cung cấp theo yêu cầu của
bất kỳ tổ chức hay cá nhân riêng lẻ nào hoặc các quyết định mua bán, nắm giữ chứng khoán. Nhà
đầu tư chỉ nên sử dụng các thông tin, phân tích, bình luận của Bản báo cáo như là nguồn tham khảo
trước khi đưa ra những quyết định đầu tư cho riêng mình. Mọi thông tin, nhận định và dự báo và quan
điểm trong báo cáo này được dựa trên những nguồn dữ liệu đáng tin cậy. Tuy nhiên Công ty Cổ phần
Chứng khoán Ngân hàng đầu tư và phát triển Việt Nam (BSC) không đảm bảo rằng các nguồn thông
tin này là hoàn toàn chính xác và không chịu bất kỳ một trách nhiệm nào đối với tính chính xác của
những thông tin được đề cập đến trong báo cáo này, cũng như không chịu trách nhiệm về những thiệt
hại đối với việc sử dụng toàn bộ hay một phần nội dung của bản báo cáo này. Mọi quan điểm cũng
như nhận định được đề cập trong báo cáo này dựa trên sự cân nhắc cẩn trọng, công minh và hợp lý
nhất trong hiện tại. Tuy nhiên những quan điểm, nhận định này có thể thay đổi mà không cần báo
trước. Bản báo cáo này có bản quyền và là tài sản của Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng
Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BSC). Mọi hành vi sao chép, sửa đổi, in ấn mà không có sự đồng ý
của BSC đều trái luật. Bất kỳ nội dung nào của tài liệu này cũng không được (i) sao chụp hay nhân
bản ở bất kỳ hình thức hay phương thức nào hoặc (ii) được cung cấp nếu không được sự chấp thuận
của Công ty Cổ phần Chứng khoán BIDV.
BSC Trụ sở chính
Tầng 10& 11 Tháp BIDV
35 Hàng Vôi, Hoàn Kiếm, Hà Nội
Tel: +84 4 3935 2722
Fax: +84 4 2220 0669
BSC Chi nhánh Hồ Chí Minh
Tầng 9 Tòa nhà 146 Nguyễn Công Trứ
Quận 1, Tp. Hồ Chí Minh
Tel: +84 8 3821 8885
Fax: +84 8 3821 8510
Website: http://www.bsc.com.vn
Facebook: www.facebook.com/BIDVSecurities
Bloomberg: BSCV

mấy con gạch men gốm sứ này toàn tăng trưởng cả trăm phần trăm mà giá chưa tương xứng

TLT của đội L7 phi ác chiến quá

CMI sẽ là đối thủ của VCS trong 1 năm nữa

Hôm qua bác hô xong nó tạch luôn

sóng này gạch men sẽ quay về thời hoàng kim BDS 2006- 2007

--- Gộp bài viết, 23/03/2016, Bài cũ: 23/03/2016 ---

lên cao phải chỉnh chứ bác

--- Gộp bài viết, 23/03/2016 ---

TTC là em hàng ngon nhất , cổ tức đều đặn

và GẠCH NHÂN TẠO sẽ lên ngôi thay thế các loại gạch men

TTC lên 3x ko bác? Hàng chất nhỉ.