SSI: Bộ mặt mới

Khả năng đợt này dòng chứng khoán sẽ lại dẫn sóng mới nhể.

Đã lâu rồi chưa thấy SSI dẫn sóng.

Hôm nay tây mua hơn 70% giao dịch rồi...

SSI: Kế hoạch thấp do dự kiến khó khăn trong năm 2016 – ĐHCĐ. Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho SSI vì dù lĩnh vực cho vay ký quỹ đạt kết quả tốt nhưng bù lại bằng chi phí hoạt động mạng mảng môi giới cá nhân rất cao. Lĩnh vực đầu tư cũng góp phần kéo chỉ tiêu trong việc định giá xuống.

ĐHCĐ dự kiến rằng năm 2016 sẽ không phải một năm dễ dàng cho các công ty chứng khoán, thể hiện bằng kế hoạch tăng trưởng doanh thu chỉ 7%, thấp hơn so với các năm trước. Thông tin về kế hoạch hoạt động 2016 cung cấp tại ĐHCĐ khá vắn tắt và không công bố thêm bất cứ điều gì mới so với trước đây, như mục tiêu tổng doanh thu tăng trưởng 7% nhưng lợi nhuận trước thuế để giảm 11%. Trong phần hỏi đáp về kết quả hoạt động trong qúy 1 năm 2016, bà Nguyễn Thị Thanh Hà, Giám đốc tài chính của SSI, giải thích rằng sự tăng vọt trong chi phí là do chi phí lãi vay tăng, đầu tư trong lĩnh vực CNTT, cải tạo văn phòng và khai trương 2 chi nhánh mới. Tuy nhiên, lý do trên chỉ giải thích về việc tăng chi phí trong hoạt động môi giới, không giải thích được việc chi phí liên quan đến hoạt động đầu tư cũng đã tăng mạnh. Theo quan điểm của chúng tôi, việc không có bất kỳ khoản hoàn nhập dự phòng nào như đã xảy ra trong năm 2015 giúp giải thích việc chi phí tăng mạnh trong mảng hoạt động này.

Câu trả lời tại ĐHCĐ về số dư "tài sản ngắn hạn khác" thể hiện hàm ý đây là giao dịch với HAGL. Số dư liên quan đền hợp đồng này tại cuối quý 1 năm 2016 là 229 tỷ đồng (10.5 triệu USD), nằm trong "Tài sản ngắn hạn khác". Theo thuyết minh Báo cáo tài chính, người mua sẽ thanh toán cho SSI theo tiến độ thanh toán trong hợp đồng. Điều làm chúng tôi chú ý là số dư phải thu này đã không thay đổi tại cuối quý 1 năm 2016 so với cuối năm 2015. Ông Nguyễn Duy Hưng, Chủ tịch SSI, cho biết trong đại hội cổ đông "tất cả các thanh toán liên quan đến HNG với SSI có những lúc chậm nhưng đến giờ phút này là đều được thanh toán đầy đủ, và theo tiến trình, việc thanh toán này sẽ được kết thúc vào tháng 12 năm 2016". Suy luận của chúng tôi ngay lập tức sau khi nghe câu trả lời đó là đối tác trong hợp đồng mua bán này có khả năng là HAGL và điều này cũng giải thích tại sao đối tác này đã sẵn sàng mua với giá cao. Chủ tịch cũng nói rằng SSI đã thu lại toàn bộ khoản vốn đầu tư vào HNG từ lâu và đang ghi nhận lợi nhuận

Chủ tịch SSI cũng đã thảo luận về lý do của việc đàm phán sáp nhập với KLS không thành công. Chủ tịch SSI đã nói rằng cả hai Hội đồng quản trị của SSI và chứng khoán Kim Long đã tham gia đàm phán sáp nhập trên cơ sở của một hoán đổi cổ phiếu theo tỷ lệ 1:2 (2 cổ phiếu KLS đổi 1 cổ phiếu SSI), nhưng do KLS không thể đưa ra quyết định do yêu cầu về mặt thời gian và SSI quyết định từ bỏ thỏa thuận

SSI sẽ tiếp tục tập trung vào lĩnh vực môi giới khách hàng cá nhân, với việc khai trương thêm hai chi nhánh mới. Báo cáo lần đầu của chúng tôi đã nhấn mạnh rằng việc tập trung vào lĩnh vực khách hàng cá nhân là một chiến lược đòi hỏi chi phí cao và cần giá trị giao dịch lớn để doanh thu hoa hồng môi giới có thể bù đắp chi phí của các đơn vị môi giới (không tính đến thu nhập cho vay ký quỹ). SSI hy vọng việc đưa các sản phẩm phái sinh trong quý 3 năm 2016 sẽ kích thích thị trường. Các điều kiện thị trường, cùng với gánh nặng chi phí cao thể hiện trong báo cáo tài chính quý 1 của công ty mẹ của SSI theo đó lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận sau thuế đều giảm hơn 40% so với cùng kỳ năm trước, chúng tôi cho rằng trong năm 2016 công ty sẽ gặp nhiều thử thách.

Tại ĐHCĐ, SSI cũng cho biết sẽ trả cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 10%, phù hợp với dự báo của chúng tôi, tương đương lợi suất cổ tức 4,5%. ĐHCĐ cũng thông qua kế hoạch ESOP đề xuất, với số cổ phiếu phát hành theo kế hoạch này sẽ không quá 10.000.000 cổ phiếu với giá chào bán 10.000VND/cổ phiếu, có nghĩa là giá cổ phiếu sau điều chỉnh ESOP giảm 1,1%

Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho SSI với giá mục tiêu không hưởng cổ tức là 20.900VND/cổ phiếu