SSI: CỜ ĐẾN TAY LIỆU CÓ BIẾT PHẤT

TOPIC KHÔNG KHUYẾN NGHỊ MUA BÁN
Thụ nhập từ các hoạt động của SSI trong ngân hàng đầu tư

1. Hoạt động môi giới

• Doanh thu hoạt động môi giới 2016 của SSI đạt 381 tỷ đồng so với 287 tỷ 2015 (mức tăng trưởng doanh thu MG tăng 33% trong 2016)
• Trong tháng 1/2017 giá trị giao dịch thị trường bằng 2016, Tháng 2 giá trị giao dịch thị trường gấp đôi tháng 1 đạt gần 2.8 tỷ CP so với khoản 1,4 tỷ CP. Trong tháng 3 tới giá trị giao dịch sẽ cao hơn tháng 2 dự đoán đạt 4 tỷ CP. Như vậy quý 1 giá trị giao dịch của HOSE đạt 8.2 tỷ CP, cao nhất trong lịch sử TTCK VN mang lại doanh thu môi giới tăng mạnh mẽ cho SSI.
• Thị trường chứng khoán bước vào năm 2017 này đến tháng 2 cho thấy mỗi phiên toàn thị trường quanh và trên 4.000 tỷ/phiên cao hơn rất nhiều so với những năm trước.
• Tại HNX cũng nghi nhận giao dịch tăng 20% so với 2016
• Tại thị trường Upcom rất đặc biệt giao dịch đạt hơn 50 triệu cp/tuần cao hơn rất nhiều trước đây khoản 15 triệu CP/tuần.

Rõ ràng từ những cơ sở phân tích thị trường, mang lại doanh thu cho mảng môi giới nhận thấy doanh thu môi giới của SSI tăng khoản 40% trong năm 2016 này. Trong đó trọng tâm có thể là quý 1-2 doanh thu môi giới tăng rất mạnh.

2. Doanh thư nghiệp vụ tư vấn tăng trưởng thần tốc

Nói về doanh thu môi giới, chưa phải là điểm nhìn thấy tăng trưởng chủ yếu. Điều bất lợi của HCM chỉ là hoạt động môi giới và canh tranh công nghệ. cho rằng HCM đang tụt hậu và ngày càng tụt hậu. Thông qua những mảng khá của SSI chuyển biến rất rõ nét.

• Trong năm 2016 doanh thu hoạt đông tư vấn tăng trưởng gần 200% từ 44 tỷ (2015) lên 128 tỷ 2016; Điều này cho thấy ngân hàng đầu tư đang hình thành rõ nét tại SSI. các mãng gia tăng khá ngoài môi giới đang đến với SSI cơ hội lớn chưa từng có do thị trường lớn mạnh.
• Trong năm này, từ quý 2 trở đi, hoạt động này sẽ sôi động nhận thấy SSI sẽ tăng trưởng mạnh dịch vụ này đánh dấu bước chuyển biến mạnh. Có thể SSI nằm trong vòng tăng trưởng cao đạt tiêu chuẩn lọc tìm tăng trưởng trong khung (30%-50%-100%)

3. Các khoản cho vay

• Trong năm 2016 SSI lãi từ khoản cho vay tăng trưởng mạnh 44%từ 297 tỷ lên 430 tỷ
• Ngay từ đầu năm tháng 2/2017 mức độ margin trên thị trường tiệm cận mức cao nhất của SSI trong năm 2016, chi phí vốn của SSI rất thấp theo đó mức LS mà SSI trả cho chi phí vốn khoản 6-7% thấp hơn rất nhiều so với HCM trong khung 9-10%
• SSI liên tục phát hành trái phiếu với LS thấp.

Lợi thế LS thấp kèo dài, trái phiếu của SSI phát hành LS thấp và LS thấp trên thị trường ngân hàng, giúp SSI gia tăng lợi nhuận từ cho vay và tăng trưởng trong 2017 này vẫn ở trong con số lớn trên 30%.

4. Lãi bán các tài sản tài chính tăng hơn 150% 2016

• Trong năm 2015 khoản lãi này của SSI đạt 204 tỷ, trong khi đó 2016 đạt 528 tỷ tăng trưởng 159%
• Tình hình thị trường, và tổng thể tăng trưởng của SSI thật sự cao trong những năm vừa qua. Tuy LNST không tăng trưởng cao hơn, Tuy nhiên các mảng của ngân hàng đầu tư này cho thấy mức độ bành trướng độc tôn trên thị trường tài chính cùa SSI. Theo đó mảng này SSI có thể tăng trưởng ít nhất 40-50% trong năm nay.

5. Lãi từ các khoản nắm giữ đến ngày đáo hạn

Trong 2016 SSI cũng đạt tăng trưởng cao trong mảng này 78% từ 194 lên 345 tỷ

Kết luận lãi toàn diện của SSI, trong 2016 SSI do xử lý các khoản đầu tư không hiệu quả, kéo giảm lợi nhuận trong năm, chi phí hoạt động gia tăng. Nên lợi nhuận sau thế đạt 875 tỷ không tăng trưởng nhiều so với 2016. Tuy nhiên trên các mãng hoạt động. tăng trưởng mới là thành tố quan trọng trong năm 2017-2018. Ảnh hưởng trọng yếu từ các khoản thua lỗ trong 2017 sẽ không còn. Nhờ đó lợi nhuận năm nay theo ước tính của có thể SSI đạt mức 1.300 Tỷ LNST tăng trưởng 48% và là một năm rất thành công của SSI giai đoạn thị trường bùng nổ.

Từ 2017 hạch toán lợi nhuận theo giá thị trường giúp SSI định giá lại các khoản đầu tư với giá vốn thấp từ rất lâu

• SSI còn khoàn gần 1.900 tỷ khoản cho tăng vốn điều lệ và lợi nhuận chưa phân phối kết thúc năm 2016. Như vậy khả năng SSI năm nay sẽ chia 10% (tiền hoặc CP) và 10% thưởng CP (khoản này dự đoán tiêu tốn khoản 1.000 tỷ đồng) LN còn lại chuyển sang 2017 khoản 900 tỷ đồng. Một kịch bản khác SSI có thể thưởng CP ở mức 20% do tình hình kinh doanh thuận lợi 2018 và sức tăng trưởng bắt đầu tăng tốc 2017.
• SSI có khoản đầu tư tăng từ 4.400 tỷ lên 5.200 sau 2016 tăng trưởng 18.2% (khoản này đảm bảo thấu chi) .
• SSI chiếm 20% của 2 CP sau; PAN, VFG và PDN với giá gốc 709 tỷ đồng:

PAN = giá thị trường 890 tỷ đồng

VFG -= Giá thị trường 280 tỷ đồng

PDN = giá thị trường 150 tỷ đồng

Như vậy SSI phải ghi vào khoản này vào VCSH ngay trong quý 1 tăng lên 611 tỷ đồng. Đây là một trong những điểm mấu chốt của các công ty chứng khoán 2017 này, do chuẩn mực kế toàn phải ghi nhận theo giá thị trường kể từ 2017 này. Từ đây sẽ thấy rõ hiệu quả và tài sản của các công ty chứn khoán. Trong đó SSI sẽ nổi lên như là một đại diện ưu tú.

Các danh mục khác

• HPG ghi nhân tăng 100 tỷ do nắm giữ giá vốn 29.000 đồng (9.2 triệu CP)
• DBC khoản này SSI đầu tư từ đầu 2015 giá tương đương anh 21.000 đồng (còn 8.24 triệu CP) ghi nhận tăng 107 tỷ
• TMS SSI nắm giữ từ rất sớm tổng SL đến nay: 4.42 triệu với giá vốn quanh 20.000 đồng. Ghi nhận tăng 120 tỷ đồng
• Các khoản nắm giữ khác ước tính còn khoản 500 tỷ đồng với mức giá thị trường ghi nhận tăng thêm 250 tỷ đồng

Khoản buộc phải hạch toán theo giá thị trường của SSI tăng thêm tổng là trong vùng 1.150 tỷ đến 1300 tỷ. Do có những khoản nhỏ không có thời gian tính toán. Tuy nhiên giá trị tài sản SSI sẽ còn tăng rất mạnh nữa nếu 3 công ty của SSI là 3 công ty quản lý quỹ tầm nhìn và quốc tế.

Trong những năm gần đây, SSI chủ trương đưa tài sản nắm giữ sang các công ty con của SSI nên khoản đầu tư tại SSI giảm. chưa rõ là các khoản này có đánh giá theo giá thị trường hay không. Nếu có là một khoản rất lớn.

Tình hình liên qua đến tăng trưởng của ngành chứng khoán liên quan đến tăng trưởng của SSI trong 2017-2020

• Thị trường chứng khoán phái sinh là một thị trường rộng lớn, kỳ vọng vào tương lai tăng trưởng của SSI trong tương lai. Trong đó bắt đầu hoạt động từ 2017
• Cuối 2017 đầu 2018 khi đầu tư xong thanh toán bù trừ mới. TTCK VN sẽ bước lên một chuẩn mực mới đó là giao dịch t+0 tao ra tăng trưởng đột biến về môi giới của các công ty chứng khoán. Trong đó SSI giữ thị phần cao nhất.

Chứng khoán phái sinh

Vì sao công ty chứng khoán lớn hưởng lợi?

• Không chỉ đưa ra những dấu hiệu chỉ báo giá trong tương lai của tài sản gốc, chứng khoán phái sinh còn là công cụ phòng vệ rủi ro cũng như đầu tư, đầu cơ hiệu quả. Những nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư chuyên nghiệp, các quỹ đầu tư am hiểu về thị trường và sử dụng thành thạo các công cụ chứng khoán phái sinh sẽ là những đối tượng đầu tiên quan tâm đến những sản phẩm mới này. Do đó, sự ra đời của TTCK phái sinh được kỳ vọng là sẽ làm tăng tính hiệu quả của TTCK, thu hút thêm vốn, tăng giá trị giao dịch và thanh khoản thị trường.
• Khi tham gia TTCK phái sinh, do chỉ cần bỏ ra số vốn ban đầu nhỏ, những nhà đầu cơ thường sẽ sử dụng đòn bẩy tài chính cao, sẽ làm tăng mức độ rủi ro và có thể tác động làm tăng biến động giá trên thị trường cơ sở.
• TTCK phái sinh có thể tác động lên lợi nhuận của các CTCK gián tiếp và trực tiếp. Ở phương diện gián tiếp, doanh thu môi giới đối với chứng khoán gốc có thể tăng lên do TTCK tăng thanh khoản và tăng giá trị giao dịch. Ở phương diện trực tiếp, các CTCK có thể tham gia giao dịch và môi giới chính chứng khoán phái sinh cho khách hàng.
• Theo Dự thảo quy định của UBCK, các thành viên tham gia giao dịch trên Sở GDCK và thành viên bù trừ của Trung tâm Lưu ký sẽ phải được UBCK chấp thuận dựa trên các tiêu chí về quy mô vốn, tỷ lệ vốn khả dụng, cơ sở vật chất kỹ thuật, công nghệ và chứng chỉ hành nghề của nhân viên nghiệp vụ. Do vậy chỉ những công ty chứng khoán lớn mới tham gia thị trường
• TTCK phái sinh sẽ chỉ là sân chơi của những CTCK lớn. Do mức độ phức tạp và đòn bẩy tài chính cao của chứng khoán phái sinh. Sử dụng các công cụ phái sinh thường tập trung ở nhà đầu tư tổ chức, do đó, những CTCK có thị phần nhà đầu tư tổ chức lớn sẽ có nhiều lợi thế trong lĩnh vực này.

Tăng trưởng quy mô thị trường chứng khoán nhanh qua các năm lên 90% GDP vào 2020

Quy mô thị trường tăng nhanh là không thể tránh khỏi. Từ mức 60 tỷ USD gần đây và tăng nhanh trong 2016, 2017 này mức tăng thêm ít nhất trên 20 tỷ USD trên toàn thị trường.

Niêm yết và thoái vốn sẽ giúp tăng trưởng SSI lên cao

• Bộ tài chính sắp ban hành chế tài xử nặng các công ty đại chúng không chịu niêm yết, đây là động thái vô cùng quan trọng, một khí có chế tài mạnh, buộc niêm yết hàng loạt và công ty chứng khoán hưởng lợi trong đó SSI có thể hưởng lợi nhiều nhất.
• Cơ hội đầu tư tại TTCKVN lên cao, SSI sẽ hưởng lợi thông qua cung cấp dịch vụ tăng trưởng theo nhanh
• Vốn hóa và giá trị giao dịch tăng nhanh, nhờ quá trình lên sài => thoái vốn hiệu quả
• Chức năng ngân hàng đầu tư của SSI sẽ hiệu quả do chuẩn bị từ rất lâu

MSCI và hưởng lợi của SSI

• UBCKNN và chính phủ thúc đẩy tiêu chí vào MSCI thị trường mới nổi (thực hiện cải cách mạnh)
• Toàn bộ các tiêu chí đã đươc chuẩn bị thực hiện và tập trung trước tháng 6/2017. Trong đó có tiêu chỉ có ít nhất một CP có vốn hóa tối thiểu 3 tỷ USD, thanh khoản ít nhất 15% lưu hành thị trường trong 1 năm. Rất may mắn TTCKVN đã có VNM, VNM cũng đã lọt vào 50 công ty châu á tốt nhất. Giấc mơ này đã thành hiện thực đó là VNM.
• Trên thế giới khi vào MSCI các thị trường tăng ít nhất 40% nhiều nhất là 300%, với TTCKVN khi vào MSCI sẽ có bước tăng khá lớn sau đó vài năm
• Công ty chứng khoán lớn chiếm lĩnh sẽ có bước tăng trưởng lớn với chức năng ngân hàng đầu tư,
• Các nhóm CP lớn, NĐTNN ưa thích sẽ là đại diện tăng trưởng mạnh mẽ khi vào MSCI

Vì sao SSI sẽ độc tôn trên thị trường trong giai đoạn 2016-2020

Những lợi thế của ngân hàng đầu tư (Investment Banking) và cơ hội lớn nhất trong lịch sử

• Tư vấn, bảo lãnh phát hành.. (hầu hết thuộc lĩnh vực chứng khoán trên thị trường sơ cấp)
• Tư vấn mua bán, sáp nhập doanh nghiệp (M&A), Nhiệm vụ vô cùng quan trọng sau này.
• Nghiệp vụ ngân hàng đầu tư thường mang về các khoản phí tư vấn và bảo lãnh phát hành khổng lồ cho các ngân hàng đầu tư và tạo cơ sở bàn đạp để bán chéo các sản phẩm khác. Các khách hàng của mảng dịch vụ này chủ yếu bao gồm doanh nghiệp, các quỹ đầu tư, các nhà đầu tư có tổ chức, các chính phủ và chính quyền địa phương.
• Nghiệp vụ đầu tư (Sales & Trading): Môi giới, đầu tư trực tiếp vào thứ cấp, lợi thế là am hiểu sâu rộng, thông thuộc địa bàn, am hiểu doanh nghiệp nên dễ thành công khi thế lực của ngân hàng đầu tư bao phủ.
• Nghiệp vụ nghiên cứu(Research): sau này sẽ trở thành kênh quan trọng trong thu hút NĐTNN
• Merchant Banking: Đây là nghiệp vụ vô cùng quan trọng cho lợi nhuận sau này: Kinh doanh nguồn vốn, Tài trợ, đồng tài trợ dự án, Tái cơ cấu hoạt đồng làm cho doanh nghiệp có giá tri và mang nó lên sài, hay từ công ty rác thành công ty hùng mạnh.
• Nghiệp vụ quản lý đầu tư (Investment Management) vô cùng quan trọng trong xây dựng thương hiệu Quản lý đầu tư ngày càng trở thành một mảng kinh doanh quan trọng của ngân hàng đầu tư nhờ mức độ rủi ro thấp và thu nhập ổn định. Quản lý đầu tư có thể phân thành nghiệp vụ quản lý tài sản và nghiệp vụ quản lý gia sản. Quản lý tài sản bao gồm quản lý quỹ đầu tư, quản lý danh mục đầu tư cho các khách hàng tổ chức
• Nghiệp vụ môi giới

CP đạt mức giao dịch hằng ngày càng ít: Tiêu chuẩn lưu hành tự do ngày càng giảm.

lưu hành tự do giảm là một trong những điều kiện quan trọng để giá CP giảm ít tăng nhiều. Khi vào thời kỳ bùng nổ tăng thì giá CP chắc chắn sẽ tăng nhanh hơn. Thị trường đang bỏ quên SSI trong trong suốt 6 năm qua quanh quẩn giá 20.000 đồng.

Đây là đặc tính rất quan trọng cho quá trình tăng giá sau này, do mức độ thanh khoản ngày càng thấp dần không còn lực bán rất lớn như xưa.

Sau này chạy đua ngân hàng đầu tư sẽ khốc liệt. Hiện nay trên TTCK chỉ có SSI là duy nhất có đủ lý do và sản phẩm để bành trướng. trong khi HSC chỉ mạnh về môi giới và công nghệ môi giới. Trong dài hạn đến 2020 SSI sẽ trở thành ngân hàng đầu tư hùng mạnh và gia tốc tăng trưởng sau khi TTCKVN vào MSCI thị trường mới nổi. không đánh giá SSI trong ngắn hạn mà nhìn về tương lai sa xôi này.

Vùng diễn biến giá của SSI

• Tốc độ mở rộng của TTCKVN sẽ tăng nhanh bắt đầu từ 2016 và SSI chắc chắn sẽ hưởng lợi.
• Room SSI lên 100% dù sớm hay muộn cũng vào tay nước ngoài phần lớn lượng CP, do giá và tiềm năng tăng trưởng còn rất lớn. Xét trong khu vực VNM phải lớn gấp 4 lần hiện tại mới sánh ngang 4 nước dẫn đầu.
• Chỉ duy nhất SSI đi vào ngân hàng đầu tư và có thể nhanh chóng độc chiếm thị trường trong giai đoạn tới

Những kết luận quan trọng với SSI trong thời kỳ 2017-2020

• Qua phân tích này làm cho LN của SSI tăng rất mạnh quý 1/2017 là 1.400 đến 1.600 tỷ đồng ngay trong tháng 4 -5 này (HCM không có khoản này). hiện chưa rõ sẽ hạch toán vào khoản mục nào. Nhưng chắc chắn BV của SSI sẽ tăng lên rất mạnh khoản 4.000 đồng/1cp
• Giá trị giao dịch thị trường tăng mạnh sẽ kích thích giá SSI, còn bên nắm giữ với giá hiện tại rủi ro thấp và khó lỗ.
• Lượng lưu hành trôi nổi ngày càng ít, do vậy lợi thế này cũng giúp SSI nhiều lợi thế trong tăng giá
• Tăng trưởng qua mô thị trường chứng khoán bắt đầu nhanh 2016 và tăng tốc hơn nữa trong 2017 này.
• Điểm rất đặc biệt là giá CP SSI tích lũy đi ngang trong khoản 6 năm liên tục, nay thị trường tăng trưởng mạnh từ 2016. Sớm hay muôn gì NĐT cũng biết đên. và phản ánh vào giá.

--- Gộp bài viết, 05/04/2017, Bài cũ: 05/04/2017 ---

@Butchep01 @zanden vào đây trao đổi nhé bác.