SSI và lần ngược dòng lịch sử

1. Luận điểm đầu tư

• Định giá rẻ so với 1 doanh nghiệp đầu ngành chứng khoán và trong VN30
• Dư địa tăng trưởng cho vay margin còn nhiều
• Danh mục tự doanh bền vững an toàn
• Được chú ý bởi các quỹ ngoại và nhà đầu tư nước ngoài khi thị trường nâng hạng
• Mở rộng sang mảng blockchain và hạ tầng tài chính số

tài sản của SSI tập trung phần lớn vào tài sản ghi nhận thông qua lãi lỗ (FVTPL) và các khoản cho vay, lần lượt chiếm hơn 50% và 30%. Qua đây ta có thể thấy nguồn thu chính của SSI tới từ lãi cho vay và ghi nhận lãi từ tài sản FVTPL.


2. Triển vọng
a. Liên tiếp các đợt tăng vốn, sẵn sàng cho những bước tiến mới của thị trường

• Cuối năm 2024, SSI đã thành công thực hiện kế hoạch phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, vốn điều lệ được nâng lên gần 19.638 tỷ, tiếp tục nới rộng khoảng cách với CTCK xếp thứ 2 về vốn điều lệ. Dự kiến trong năm 2025, SSI sẽ tiếp tục tăng vốn thông qua hai phương án (1) phát hành ESOP và (2) phát hành riêng lẻ, qua đó nâng vốn điều lệ lên mức 20.779 tỷ.
• Việc tăng vốn mạnh trong thời gian qua là động thái cần thiết và là xu hướng chung của các CTCK. Trong bối cảnh thông tư tháo gỡ nút thắt prefunding đã bắt đầu có hiệu lực từ ngày 02.11.2024, thị trường Chứng khoán Việt Nam đã bước gần hơn tới mục tiêu nâng hạng trong năm 2025. Vì vậy, các CTCK cần chuẩn bị trước nguồn lực để nâng cao năng lực thanh toán và giảm thiểu rủi ro.

b. Dư nợ cho vay còn nhiều dư địa tăng trưởng
Kết quả kinh doanh tích cực Q2/2025, SSI tiếp tục ghi nhận kết quả khả quan với hoạt động cho vay margin và tự doanh tiếp tục là hai động lực tăng trưởng chính. Cụ thể, doanh thu hoạt động và LNTT đạt lần lượt 2.993 tỷ (+30% YoY) và 1.198 tỷ (+13% YoY). Doanh thu tăng tốt nhưng lợi nhuận tăng trưởng khiêm tốn hơn, do chi phí tăng nhanh. Chi phí lãi vay tăng thêm 76% so với cùng kỳ lên mức 619 tỷ trong bối cảnh SSI đang tăng cường vay ngắn hạn trong các quý gần đây nhằm bổ sung vốn lưu động.

Dư nợ cho vay top 1 thị trường
Hoạt động cho vay margin tiếp tục là một trong những trụ cột đóng góp lớn vào kết quả kinh doanh. Lãi từ các khoản cho vay Quý 2 đạt 830 tỷ (+62% YoY), cao nhất trong lịch sử hoạt động của SSI. Đáng chú ý, dư nợ cho vay tại thời điểm 30/6/2025 đạt 33.134 tỷ đồng, tăng mạnh 51% so với cuối quý 1/2025, giúp SSI trở thành CTCK có dư nợ margin lớn nhất thị trường. Đây là mức dư nợ cao kỷ lục và cho thấy SSI đang tận dụng tốt vị thế tài chính mạnh để mở rộng mảng cho vay

CÂU CHUYỆN DOANH NGHIỆP
Liên tiếp các đợt tăng vốn, sẵn sàng cho những bước tiến mới của thị trường chứng khoán Cuối năm 2024, SSI đã thành công thực hiện kế hoạch phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, vốn điều lệ được nâng lên gần 19.638 tỷ, tiếp tục nới rộng khoảng cách với CTCK xếp thứ 2 về vốn điều lệ. Dự kiến trong giai đoạn 2025-2026, SSI sẽ tiếp tục tăng vốn thông qua hai phương án
(1) phát hành ESOP và
(2) phát hành riêng lẻ, qua đó nâng vốn điều lệ lên mức 20.779 tỷ. việc tăng vốn mạnh trong thời gian qua là động thái cần thiết và là xu hướng chung của các CTCK. Trong bối cảnh thông tư tháo gỡ nút thắt prefunding đã bắt đầu có hiệu lực từ ngày 02.11.2024, thị trường Chứng khoán Việt Nam đã bước gần hơn tới mục tiêu nâng hạng trong năm 2025. Vì vậy, các CTCK cần chuẩn bị trước nguồn lực để nâng cao năng lực thanh toán và giảm thiểu rủi ro