SSI_Tầm nhìn và chiến lược để tồn tại trong ngành chứng khoán chưa bao giờ đơn giản

Dự kiến năm 2017 SSI sẽ hạch toán khoản lãi lớn chưa thực hiện do danh mục đầu tư hạch toán theo quy định kế toán mới dựa trên giá thị trường, tuy nhiên từ năm sau sẽ khó còn nhiều lợi nhuận không thường xuyên giống như vậy – Theo quy định kế toán mới áp dụng năm 2017, TSTC FVTPL sẽ được hạch toán theo thị giá và được ghi nhận lợi nhuận từ đầu tư. Trong khi đó TSTC AFS cũng được hạch toán theo thị giá và hạch toán vào vốn chủ sở hữu ở phần đánh giá lại giá trị tài sản. Tại thời điểm cuối tháng 6/2017, SSI hạch toán 994 tỷ đồng ở mục “đánh giá lại giá trị tài sản” thuộc vốn chủ sở hữu.

SSI sẽ tiếp tục giành thêm thị phần – SSI là doanh nghiệp tốt nhất trong ngành nhờ có mảng IB với đầy đủ các nghiệp vụ. SSI có thế mạnh trong mảng môi giới khách hàng cá nhân, từ đó giúp công ty giành thêm thị phần nhờ cho vay margin ở nhiều cổ phiếu cộng với định hướng đầu tư tự doanh, trong đó nguồn tiền của SSI và SSIAM được tích cực sử dụng để mua cổ phiếu phát hành lần đầu ở nhiều doanh nghiệp có triển vọng hứa hẹn. Điều này hỗ trợ cho mảng IB và tạo ra nhiều lợi nhuận khi thị trường thuận lợi. Đồng thời đem lại lợi nhuận tốt cho NĐT.

Thị phần môi giới cá nhân dựa trên danh mục cho vay margin với nhiều cổ phiếu và có đội ngũ nhân viên môi giới đông đảo.

• Hoạt động quản lý quỹ diễn ra song song với hoạt động tự doanh để có cái nhìn tích cực chủ động về doanh nghiệp. Và điều này đem lại lợi nhuận nhờ giá cổ phiếu tăng.
• Đồng thời hỗ trợ mảng IB.
• Mô hình hoạt động của SSI có nhiều rủi ro từ đầu tư hơn các công ty chứng khoán khác nên có tính chu kỳ cao hơn. Và lợi nhuận từ đầu tư sẽ đóng góp nhiều vào lợi nhuận của công ty trong những năm thị trường khởi sắc.
• Tuy nhiên với rất nhiều lợi nhuận tiềm ẩn của danh mục tự doanh nên công ty có thể vượt qua những thời khắc khó khăn.

Điểm nhấn:
Dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2018 là 1.008 tỷ đồng (tăng trưởng 8,6%). Với EPS dự phóng là 1.915 đồng/cổ phiếu (tăng 8,6%) và giá trị sổ sách là 18.610 đồng/cổ phiếu, P/B dự phóng theo đó là 1,37 lần.
Tại thời điểm cuối tháng 6/2017, danh mục đầu tư của SSI tăng 43% so với cùng kỳ nhờ hạch toán theo quy định mới dựa trên thị giá.

Danh mục đầu tư của SSI có giá trị tổng cộng là 9.145 tỷ đồng (tăng 43% so với cùng kỳ) nhưng chỉ tăng 8,8% so với đầu năm.

1. TSTC FVTPL chiếm 17% tổng giá trị danh mục, là 1.575 tỷ đồng (tăng 48% so với cùng kỳ).
2. TSTC AFS là 1.927 tỷ đồng (tăng 212% so với cùng kỳ) và bằng 21% tổng giá trị danh mục.
3. Còn lại là 5.643 tỷ đồng tiền mặt (giảm 5,7% so với cùng kỳ) và bằng 19,9% tổng giá trị danh mục. Về TSTC FVTPL – Tại thời điểm cuối tháng 6/2017 chúng tôi thấy có những khoản đầu tư lớn sau:

• • Cổ phiếu SSC với giá trị 165 tỷ đồng (bằng 10,5% tổng giá trị TSTC FVTPL).
  • Cổ phiếu PLX với giá trị 335 tỷ đồng (bằng 21% tổng giá trị TSTC FVTPL). Đây là khoản đầu tư mới của SSI.
  • Cổ phiếu DBC với giá trị 282 tỷ đồng (bằng 17,9% tổng giá trị TSTC FVTPL).
  • Cổ phiếu ELC với giá trị 204 tỷ đồng (bằng 13% tổng giá trị TSTC FVTPL).

Định giá:
HSC định giá: 26.600đ/cp
MSC định giá: 29.000đ/cp
ASEAN SCURITIES định giá: 29.100đ/cp

Đầu tư _Vùng mua an toàn: 23.500đ/cp - 24.350đ/cp