Stablecoin: Đồng đô la thế hệ mới và thách thức tiền tệ toàn cầu

Việc hợp pháp hóa stablecoin dưới góc độ quy định đại diện cho một sự thay đổi tiền tệ có khả năng quan trọng ngang ngửa với sự kết thúc của Bretton Woods. Bằng cách tạo ra các hình thức đô la mới với các đặc điểm riêng biệt về vận tốc và thời hạn, stablecoin đang thay đổi cơ bản cấu trúc tiền tệ toàn cầu, mang lại những tác động sâu sắc đến lạm phát, đường cong lợi suất và chính sách hiệu quả của ngân hàng trung ương.



Lớp đô la mới

Stablecoin giới thiệu cái gọi là "tiền gửi ngân hàng tổng hợp", bỏ qua hoạt động ngân hàng truyền thống trong khi vẫn duy trì tỷ giá hối đoái đô la. Không giống như các cải tiến tiền tệ thông thường chỉ đơn thuần cải thiện đường truyền thanh toán, stablecoin tạo ra một hệ thống đô la song song hoạt động trong hệ thống phân cấp tiền tệ của Perry Mehrling—nằm dưới tiền gửi ngân hàng nhưng cao hơn chứng khoán.

Sự gián đoạn này làm thay đổi cách thức hoạt động của thời hạn và vận tốc trong hệ thống tiền tệ. Trái phiếu kho bạc do các tổ chức phát hành stablecoin nắm giữ hoạt động khác với trái phiếu do các quỹ thị trường tiền tệ nắm giữ, trở thành một phần của hệ thống thanh toán với vận tốc tiềm năng cao hơn và nhu cầu thanh khoản khác nhau.

Đường cong lợi suất và động lực lạm phát

Việc áp dụng stablecoin thúc đẩy đường cong lợi suất dốc hơn thông qua hai cơ chế: nhu cầu tăng đối với chứng khoán chính phủ ngắn hạn làm giảm lợi suất đầu vào, trong khi nhu cầu giảm đối với tài sản dài hạn duy trì áp lực lên lãi suất dài hạn. Điều này tạo ra một cơ cấu tài trợ chính phủ mong manh hơn bất chấp những lợi ích rõ ràng về chi phí.

Sự truyền dẫn lạm phát khác với nới lỏng định lượng truyền thống. Trong khi QE chủ yếu tác động đến giá tài sản, các hệ thống thanh toán stablecoin trưởng thành tạo ra các kênh truyền dẫn giá tiêu dùng trực tiếp. Hợp đồng thông minh và hệ thống tự động có thể cho phép tốc độ luân chuyển tiền tệ vượt xa bất kỳ hệ thống tiền tệ truyền thống nào, tạo ra áp lực lạm phát nhanh chóng và khó lường.



Tác động tiền tệ toàn cầu

Nghịch lý thay, các stablecoin định giá bằng đô la có thể củng cố chứ không làm suy yếu quyền bá chủ của đồng đô la bằng cách tạo ra các hệ thống thanh toán đô la toàn cầu hiệu quả hơn. Tuy nhiên, điều này làm phức tạp quá trình truyền tải chính sách tiền tệ khi nguồn cung tiền ngày càng tăng hoạt động thông qua các kênh phản ứng khác với các công cụ truyền thống của ngân hàng trung ương.

Các ngân hàng trung ương phải đối mặt với những thách thức mới vì hoạt động kinh tế do stablecoin làm trung gian có thể phản ứng chậm trễ hoặc chậm hơn với những thay đổi về lãi suất, đặc biệt là khi các hệ thống thuật toán trở nên phổ biến hơn.

CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/s...oi-va-thach-thuc-tien-te-toan-cau-a46660.html