STK doanh nghiệp sợi hưởng lợi từ các hiệp định thương mại

I. Thông tin tài chính:

Chỉ tiêu

2016

2017

2018

2019

2020

Doanh thu thuần (tỷ đồng)

1.358

1.989

2.407

2.228

1.766

Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu

31.38%

46.44%

21.05%

(7.42%)

(20.8%)

Lợi nhuận gộp (tỷ đồng)

128,7

216,5

334,9

354,1

255,2

Tỷ lệ tăng trưởng LN gộp

(31.23%)

68.21%

54.65%

5.74%

(27.3%)

Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng)

28,6

99,6

178,3

214,4

144,4

Tỷ lệ tăng trưởng LNST

(59.9%)

428.32%

79.04%

20.22%

(32.6%)

Vốn Chủ sở hữu (tỷ đồng)

695,1

778,6

909

1.083,1

1.082,7

ROE

4.11%

12.79%

19.61%

19.79%

13.33%

ROA

1.53%

4.98%

8.7%

10.23%

8.48%

EPS (đồng/cp)

600

1.792

2.976

3.058

2.028

Cổ tức tiền trong năm

3%

8%

15%

15%

15%

P/E (lần)

33.18

8.25

5.34

5.74


Số lượng cổ phiếu đang niêm yết

70.726.944

Giá thấp nhất 52 tuần (đồng/cp)

13.650

Giá cao nhất 52 tuần (đồng/cp)

36.100

KLGD bình quân 30 ngày gần nhất

106.037


II. Các hiệp định thương mại tự do sẽ hỗ trợ thúc đẩy giá trị xuất khẩu của ngành dệt may Việt Nam trong năm 2021

-Hiệp định TPP có khả năng sẽ được tái khởi động dưới thời Tổng thống Biden

Trước đó, bản thỏa thuận của Hiệp định Đối tác Xuyên Thái Bình Dương (TPP) đã được ký vào T2/2016 dưới thời cựu Tổng thống Barack Obama nhưng chưa được Nghị viện thông qua. Tổng thống Donald Trump sau khi đắc cử đã rút khỏi hiệp định này vào năm 2017. Theo đó, 11 nước còn lại phải ký kết một thỏa thuận mới mang tên Hiệp định Đối tác Toàn diện và Tiến bộ Xuyên Thái Bình Dương (CPTPP, hay TPP11) vào T3/2018.

-CPTPP về cơ bản không mang lại nhiều lợi ích thuế quan cho ngành dệt may Việt Nam do Việt Nam đã có hiệp định thương mại tự do với 7 nước thành viên CPTPP (Australia, New Zealand, Chile, Nhật Bản, Brunei, Malaysia, Singapore), các nước thành viên còn lại (Canada, Mexico và Peru) có quy mô tiêu thụ dệt may khá nhỏ (khoảng 4 tỷ USD) và không phải là các thị trường xuất khẩu dệt may lớn của Việt Nam.

CPTPP có quy mô kinh tế chiếm khoảng 14% GDP toàn cầu thấp hơn khá nhiều so với quy mô của TPP khi có Mỹ là 38% GDP toàn cầu. Ông Biden từng là Phó Tổng thống dưới thời Barack Obama và là người ủng hộ hiệp định TPP, do đó TPP có khả năng sẽ được tái khởi động dưới thời Tổng thống Biden. Quy tắc xuất xứ “Từ sợi trở đi” đã được giữ nguyên từ bản thỏa thuận cũ của TPP sang CPTPP, nên nhiều khả năng cho dù TPP được tái khởi động thì quy tắc này vẫn là rào cản lớn nhất của các doanh nghiệp Việt Nam. Theo đó, các công đoạn từ se sợi, dệt vải, cho đến gia công phải được thực hiện trong nội khối các nước thành viên, trong khi đó Việt Nam đang bị phụ thuộc vào nguồn nguyên phụ liệu nhập khẩu từ Trung Quốc. Điều này dẫn đến một thực trạng là chỉ một số ít các doanh nghiệp có thể tận dụng được ưu đãi thuế quan, đó là các doanh nghiệp sợi và các doanh nghiệp may có chuỗi giá trị hoàn thiện sợi – dệt nhuộm – may.

-Các sản phẩm dệt may bắt đầu được hưởng thuế ưu đãi theo hiệp định EVFTA

Hiệp định thương mại tự do Việt Nam – EU (EVFTA) được ký vào T6/2019 và đã chính thức có hiệu lực kể từ T8/2020, theo đó, thuế GSP2 9,6% trước đây đối hàng dệt may Việt Nam đã quay về thuế suất cơ sở MFN3 12%, sau đó giảm dần theo lộ trình về đến 0%. Đa số các sản phẩm dệt may của Việt Nam xuất khẩu sang EU (thuộc nhóm B5 và B7) sẽ bắt đầu được hưởng thuế quan ưu đãi từ năm 2021.


Rào cản lớn nhất để các doanh nghiệp dệt may có thể tận dụng được EVFTA là quy tắc xuất xứ “Từ vải trở đi”. Theo đó, các doanh nghiệp may phải sử dụng vải được sản xuất ở Việt Nam hoặc vải nhập khẩu từ nước thứ 3 cùng có hiệp định thương mại tự do với Việt Nam và EU, kể cả hiện tại (Hàn Quốc) và tương lai (Nhật Bản và một số nước ASEAN đang đàm phát FTA với EU). Hiện nay, trên 50% nhu cầu vải của Việt Nam được nhập khẩu từ Trung Quốc, để tận dụng được EVFTA, các doanh nghiệp may cần phải tìm kiếm được nguyên liệu vải thay thế cho vải từ Trung Quốc bằng cách: (1) Hợp tác với các doanh nghiệp sản xuất vải trong nước để tạo tính liên kết cho chuỗi giá trị, hoặc (2) Tăng cường nhập khẩu vải từ các nước có hiệp định thương mại với cả Việt Nam và EU như Hàn Quốc, Nhật Bản.

-Hiệp định RCEP được kỳ vọng sẽ mở rộng cơ hội xuất khẩu cho ngành dệt may

Hiệp định Đối tác Kinh tế Toàn diện Khu vực (RCEP, hay ASEAN +5) là hiệp định thương mại tự do bao gồm 10 nước thành viên ASEAN và 5 quốc gia khác gồm: Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Australia và New Zealand. RCEP đã được ký kết vào ngày 15/11/2020 và dự kiến sẽ có hiệu lực trong Q1/2021. Hiệp định này sẽ tạo nên khu vực thương mại tự do lớn nhất thế giới, chiếm khoảng 30% tổng GDP toàn cầu.


Việt Nam đã ký kết các hiệp định thương mại song phương và/hoặc đa phương với tất cả các thành viên RCEP. Như vậy, RCEP không mang tính mở cửa thị trường mới mà chỉ là thỏa thuận mang tính kết nối các cam kết đã có. Tuy nhiên, lợi ích lớn nhất mà RCEP mang lại chính là quy tắc xuất xứ cộng gộp từ tất cả các thành viên.

Nếu như quy tắc xuất xứ trong các hiệp định trước đây là trở ngại thì quy tắc xuất xứ trong RCEP lại là một điểm cộng khi có Trung Quốc – đối tác nhập khẩu nguyên phụ liệu dệt may lớn nhất của Việt Nam – cũng tham gia hiệp định. Theo đó, các sản phẩm dệt may sử dụng nguyên phụ liệu nhập khẩu từ Trung Quốc và xuất khẩu đi các nước thành viên RCEP đều sẽ được hưởng ưu đãi thuế quan.

III. Điểm nhấn đầu tư STK:

Chiến lược phát triển sợi tái chế tạo động lực tăng trưởng dài hạn: Xu hướng các nhãn hàng thời trang lớn đang chuyển dịch sang sản xuất các sản phẩm dệt may thân thiện với môi trường với những tính năng nổi trội đã tạo ra nhu cầu ngày càng cao cho sản phẩm sợi tái chế. Nắm bắt được xu hướng ngành, STK đặt kế hoạch gia tăng tỷ trọng sợi tái chế đồng thời giảm tỷ trọng sợi nguyên sinh khi biên lợi nhuận mảng sợi nguyên sinh ngày càng thu hẹp. STK kỳ vọng sẽ gia tăng tỷ trọng sợi tái chế lên 100% doanh thu vào năm 2025, tạo động lực tăng trưởng cho Công ty.

Dự án liên minh Sợi – Dệt – Nhuộm gia tăng cơ hội hưởng lợi gián tiếp từ CPTPP: STK đã thành lập liên minh từ vải đến may mặc với đối tác dệt và đối tác may. Đối tác dệt sẽ khởi công xây dựng trước vào năm 2020, tiếp theo STK sẽ khởi công xây dựng nhà máy sợi vào năm 2021. CPTPP yêu cầu các công đoạn từ sợi trở đi phải được thực hiện ở các nước thành viên CPTPP. Do đó, để hưởng lợi từ CPTPP, các doanh nghiệp may và dệt nhuộm sẽ ưu tiên sợi sản xuất trong nước. Hơn nữa, với chủ trương phát triển chuỗi cung ứng dệt nhuộm may nội địa của nhà nước, nhu cầu sợi nội địa có tiềm năng gia tăng trong tương lai.

Kết quả kinh doanh & khuyến nghị:

Năm 2020, trong bối cảnh dịch bệnh Covid-19 lan rộng khắp nơi, ảnh hưởng đến nhiều ngành nghề, Sợi Thế Kỷ đã gần hoàn thành kế hoạch doanh thu và vượt kế hoạch lợi nhuận. Cụ thể doanh thu thuần đạt 1.765,7 tỷ đồng, giảm 20,8% so với năm 2019. Còn lợi nhuận sau thuế cũng giảm đến 33%, còn 144,4 tỷ đồng. EPS đạt 2.028 đồng.

Theo Sợi Thế Kỷ, nguyên nhân là do dịch Covid-19 tác động làm ảnh hưởng nặng về doanh thu và lợi nhuận ở quý 2 và quý 3/2020. Mặc dù quý 4 Công ty đã ổn định và kinh doanh có lãi cao hơn các quý trong năm nhưng vẫn không thể bù đắp cho kết quả kinh doanh cả năm 2020.

Với kết quả đạt được, HĐQT của Công ty đã trình phương án phân phối lợi nhuận năm 2020, trong đó sẽ dự chi hơn 102 tỷ đồng trả cổ tức tỷ lệ 15% bằng tiền mặt. Theo BCTC năm 2020, tính đến 31/12/2020 STK còn 381,6 tỷ đồng LNST chưa phân phối, ngoài ra công ty còn có 35 tỷ đồng thặng dư vốn cổ phần và 1,2 tỷ đồng quỹ đầu tư phát triển.

Năm 2021 Sợi Thế Kỷ đặt mục tiêu đạt 2.357,8 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 33,5% so với doanh thu đạt được năm 2020. Chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế 248,2 tỷ đồng, tăng 72% so với lợi nhuận đạt được năm 2020 (các năm qua DN thường đưa chỉ tiêu và kế hoạch thường đạt được kế hoạch đề ra) => EPS 3.600 đồng với kỳ vọng P/E là 14.x thì giá phù hợp 51.000 đồng/cp => khuyến nghị mua khi có nhịp chỉnh thị trường.