STK: Tăng sản lượng tiêu thụ RPF trong những năm tới

KQKD Q4/2020 ấn tượng: Lợi nhuận thuần Q4/2020 của STK tăng 28% so với cùng kỳ lên 68,4 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần tăng trở lại mức trước dịch COVID-19. So với quý trước, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần Q4/2020 lần lượt tăng 240% và 74% nhờ (1) sản lượng tiêu thụ phục hồi mạnh mẽ và (2) cơ cấu sản phẩm tốt hơn (với tỷ trọng sợi tái chế (RPF) tăng. Sự phục hồi đã giúp lợi nhuận thuần năm 2020 của STK vượt 18,5% dự báo. Điều quan trọng, nhận thấy sự gia tăng nhanh chóng của việc sử dụng các chất liệu bền vững trong ngành thời trang toàn cầu - xu hướng ngày được đẩy mạnh dưới tác động của dịch COVID-19, theo đó sẽ giúp STK tăng sản lượng tiêu thụ RPF trong những năm tới.

Tăng 33-34% dự báo lợi nhuận năm 2021-2022: Nâng lần lượt 33% và 34% dự báo lợi nhuận năm 2021 và 2022, do tăng giả định sản lượng sợi RPF. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần tăng trưởng lần lượt 66% và 22% trong năm 2021 và 2022. Lần đầu đưa ra dự báo lợi nhuận thuần năm 2023 với tăng trưởng 20%, lên 348 tỷ đồng. Dự báo tổng sản lượng tiêu thụ của STK sẽ đạt mức trước dịch COVID19 trong năm 2021 và tăng trưởng khoảng 13% mỗi năm trong giai đoạn 2022- 2023. Tỷ trọng sợi RPF trong tổng doanh thu dự kiến sẽ tăng lên 57% trong năm 2023 từ 44% trong năm 2020, theo đó giúp tăng tỷ suất lợi nhuận gộp. Công ty cũng có kế hoạch đầu tư để mở rộng công suất trong dài hạn.

Định giá và khuyến nghị: Nâng giá mục tiêu lên 34.800đ (từ 19.882đ) sau khi tăng dự báo lợi nhuận và giảm giả định chi phí vốn. STK hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 là 7,7 lần so với P/E dự phóng bình quân là 7,6 lần (kể từ năm 2019) và 18,7 lần của các công ty cùng ngành. Với mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của Công ty lần lượt là 66%, 22% và 20% trong giai đoạn 2021-2023, STK xứng đáng được định giá ở mức cao hơn so với lịch sử. Tại giá mục tiêu, P/E dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 9,9 lần và 8,2 lần. Nâng khuyến nghị lên Mua vào.