STK - Tiếp đà tăng trưởng

STK ghi nhận doanh thu Q2/21 đạt 105 tỷ đồng, + 3,3% sv Q2/19, + 102% svck, trong khi lợi nhuận ròng tăng 2.350% svck và 33,9% sv Q2/19.

Duy trì khuyến nghị với giá mục tiêu 50.600 đồng

KQKD Q2/21 trở lại mức trước đại dịch

Doanh thu (DT) Q2/21 của STK đạt 105 tỷ đồng, + 3,3% so với (sv) Q2/19 và +102% sv mức nền thấp trong Q2/20 khi hoạt động sản xuất bị gián đoạn vì đợt bùng phát dịch đầu tiên. Trong khi đó, lợi nhuận (LN) ròng Q2/21 tăng 2.350% svck và 33,9% sv Q2/19 do 1) đóng góp doanh thu lớn hơn từ mảng sợi tái chế có biên lợi nhuận gộp cao (55% doanh thu Q2/21 sv 35% Q2/20); 2) giảm khoản lỗ từ chênh lệch tỷ giá hối đoái, và 3) thuế thu nhập doanh nghiệp thấp hơn. Nhìn chung, DT và LN ròng 6T/21 đạt 1.077 tỷ đồng (+ 26,5% svck) và 141 tỷ đồng (+157% svck), hoàn thành 45,1% và 54,9% dự báo cả năm của chúng tôi.

Triển vọng của STK

Thứ nhất, chúng tôi kỳ vọng DT từ sợi tái chế sẽ tăng 93% so với cùng kỳ (svck) và đạt mức tăng trưởng kép 19,4% trong giai đoạn 2021-23 nhờ nhu cầu sử dụng sợi tái chế ngày càng tăng từ các nhà sản xuất thời trang toàn cầu.

Thứ hai, STK đặt mục tiêu sẽ mở rộng công suất lên 99.000 tấn/năm vào 2023, sau đó sẽ tăng lên 123.000 tấn/năm vào 2025 để đáp ứng nhu cầu sử dụng sợi tái chế và sợi chất lượng cao trong giai đoạn 2023-30. Cuối cùng, chúng tôi dự báo DT xuất khẩu tới Mỹ sẽ tăng 49,7%/60,6% svck trong 2022/2023 do STK là một trong những doanh nghiệp bị điều tra chịu mức thuế chống bán phá giá thấp nhất (2,67%). Do đó, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của STK 2021 sẽ tăng trưởng 103,4% svck và đạt tăng trưởng kép 26,3% trong giai đoạn 2021-23, cao hơn sv dự báo trước đây.

Vẫn còn nhiều tiềm năng tăng giá

Giá cổ phiếu STK đã tăng 109% sv đầu năm và hiện đang giao dịch ở mức P/E 17.2 lần và P/E năm 2021 là 10,6 lần, mức định giá cao nhất trong lịch sử. Chúng tôi vẫn cho rằng STK xứng đáng được giao dịch ở mức định giá cao hơn nhờ vị thế là nhà sản xuất sợi lớn thứ hai trong nước và ROE cải thiện đáng kể trong giai đoạn 2021-23. Do đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu 23,4% lên mức 50.600 đồng bởi 1) tăng EPS năm 2021-22 lên 13,6%/18,3% và 2) chuyển cơ sở định giá P/E sang EPS trung bình năm 2021-22.

Rủi ro đầu tư

Thứ nhất, giãn cách xã hội ở khu vực phía Nam có thể làm chậm thời gian giao hàng tới khách hàng của STK trong nửa cuối năm 2021 do hiện tại STK chỉ sử dụng 70% công nhân làm việc và ở lại nhà máy của mình.

Thứ hai, thanh khoản và khối lượng giao dịch bình quân của STK trong một tháng qua chỉ đạt lần lượt 116.000 và 2,9 tỷ đồng mỗi phiên. Chúng tôi kỳ vọng thanh khoản cổ phiếu STK sẽ cải thiện trong 2022 do STK có kế hoạch phát hành 13,6 triệu cp cho cổ đông hiện hữu để tài trợ cho dự án Unitex trong Q1/22.