Tái Tạo Thế Kỷ

STK - CÔNG TY CỔ PHẦN SỢI THẾ KỶ (HOSE)

1. Triển vọng doanh nghiệp

a. Cập nhật tình hình kết quả kinh doanh năm 2020 và 4T2021

Năm 2020

Lũy kế 2020, DTT đạt 1.765,7 tỷ đồng (-20,8% yoy, hoàn thành 98% KH năm), LNST công ty mẹ đạt 134,4 tỷ đồng (-33,2% yoy, hoàn thành 110% KH).


Tổng sản lượng giảm 12,5% yoy, và giá bán bình quân giảm 9,5% yoy chủ yếu do: (1) sợi nguyên sinh giảm sản lượng 18% yoy và giá bán giảm 17% trong khi đó (2) sợi tái chế sợi tái chế tăng sản lượng 3,7% và giá giảm nhẹ 3,6% yoy. Tỷ trọng sợi tái chế tăng mạnh chiếm 44% so với mức 35% của năm ngoái. Tỷ trọng DT XK tăng 41% (2019: 34%) và nội địa và XK tại chỗ chiếm 59%.


Tình hình tài chính của Công ty được cải thiện tốt hơn hệ số đòn bẩy tài chính đã giảm mạnh từ mức 2.91 năm 2016 về 1.57 năm 2020, mức thấp nhất trong vòng 13 năm

Từng bước phát triển mở rộng thêm thị trường, đặc biệt là thị trường Mỹ. STK đã mở rộng mạng lưới khách hàng trong nước và quốc tế, phát triển thêm 64 khách hàng mới so với lượng khách hàng đã giao dịch 259 đối tượng.

- Phát triển thành công các loại sợi có giá trị gia tăng cao (sợi Soft package, Full dull, High CR, CD Mix, Quick Dry) cho thị trường nội địa và xuất khẩu như sợi;

Dự án năng lượng mặt trời áp mái tại nhà máy Củ Chi và Trảng Bàng: Trong Q4-2020, Công ty đã hợp tác với một đối tác để triển khai lắp đặt hệ thống điện mặt trời áp mái cho cả 2 nhà máy Củ Chi và Trảng Bàng. Dự kiến, sau khi hoàn thành việc lắp đặt vào cuối Q1.2021, hệ thống điện mặt trời áp mái sẽ đáp ứng khoảng 10% nhu cầu điện của Công ty và góp phần tiết kiệm chi phí điện khoảng 10%, giảm carbon footprint khoảng 10%.

4T/2021

Tình hình đơn hàng đã tăng trưởng trở lại trong những tháng đầu năm, phần lớn các khách hàng đều gia tăng các đơn hàng của mình nhằm phục vụ các thị trường xuất khẩu lớn như Mỹ, Nhật và EU. Nhờ vậy, kết quả kinh doanh đã cải thiện đáng kể:

Kết quả doanh thu bán hàng của STK trong Q1-2021 đạt 567 tỷ, hoàn thành 96% so với kế hoạch quý, giảm 8% so với cùng kỳ năm 2020. Hoàn thành 24% mục tiêu doanh thu kế hoạch năm 2021. Hoàn thành mục tiêu lợi nhuận của Q1-2021, đạt mức lợi nhuận sau thuế là 70,6 tỷ đồng, tăng 36% so với cùng kỳ và hoàn thành 28% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Tỷ lệ sợi tái chế 3 tháng năm 2021 đạt 57% trên doanh thu.

Cơ cấu doanh thu theo sản phẩm Q1.2021 và Doanh thu theo thị trường Q1.2021


Năm 2021, STK đặt kế hoạch tăng trưởng DTT 34% yoy và LNST tăng 48% yoy, tương ứng đạt2.358 tỷ đồng và 212,8 tỷ đồng. Tỷ trọng sợi tái chế 55% (2020: 44%).Kế hoạch dựa trên giả định sản lượng tăng trưởng 20% yoy, giá bán tăng 11% yoy và giánguyên liệu đầu vào (chip) tăng 17% yoy. Biên lợi nhuận gộp kỳ vọng 16% (2020: 14,5%yoy).

b. Điểm nhấn đầu tư 2021 - 2025

Phát triển quy mô sản xuất với những dự án mới: DỰ ÁN MỞ RỘNG CÔNG SUẤT: tổng công suất tăng thêm là 80.000 tấn (tăng 133% công suất hiện hữu)

❖ Dự án nhà máy Thành Thành Công – Tây Ninh:

− Mục đích dự án: Mở rộng quy mô sản xuất sợi tơ tổng hợp DTY

− Công suất tối đa: 60.000 tấn/năm; gồm 2 giai đoạn

− Sản phẩm của dự án: Sợi DTY: sợi tái chế (Recycle), các loại sợi đặc biệt có giá trị gia tăng cao.

− Thời gian thực hiện dự án: Khởi động Giai đoạn 1 năm 2021, đưa vào hoạt động 2023 và Khởi động Giai đoạn 2 2023 dưa vào hoạt động 2025

❖ Dự án liên minh sợi-vải-may mặc – Sóc Trăng

− Mục đích dự án: Mở rộng quy mô sản xuất sợi tơ tổng hợp DTY

− Công suất tối đa: 20.000 tấn/năm; gồm 2 giai đoạn

− Sản phẩm của dự án: Sợi DTY cung cấp cho Liên minh Sợi-Vải-May mặc tại khu vực.

− Thời gian thực hiện: Khởi động Giai đoạn 12022, đưa vào hoạt động 2024 và Khởi động Giai đoạn 2 2023, đưa vào hoạt động: 2025


Đa dạng hóa danh mục khách hàng nhằm giảm thiểu rủi ro phải lệ thuộc vào một vài khách hàng: Địa bàn kinh doanh của Sợi Thế Kỷ trải rộng khắp thế giới, tập trung chủ yếu ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, bao gồm thị trường nội địa và xuất khẩu như: Thái Lan, Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan, Pakistan…

- Liên quan đến hiệp định EVFTA, ban lãnh đạo báo cáo trong tương lai sản phẩm sợi đi vào châu Âu bước đầu sẽ giảm thuế từ 9% về còn 4,5%. Theo đó, STK sẽ hưởng lợi gián tiếp nhờ việc các công ty may nội địa hóa nguyên liệu để được giảm thuế. Hiện, STK cũng đã chào hàng mẫu tới các nước trong khối châu Âu, như Tây Ban Nha, Bỉ, Tiệp, vốn có nhà máy sợi để dệt thành phẩm cho các nước khác..

Tăng tỷ trọng sợi tái chế theo mục tiêu, từ 44,7% năm 2020 lên 100% vào năm 2025:

- Hiện tại Việt Nam có 4 nhà sản xuất sợi lớn, gồm STK, *******, Hualon, Billions Industrial Việt Nam. Trong đó, STK và ******* là 2 đơn vị làm mặt hàng sợi ngang nhau, còn Hualon đi vào phân khúc thấp, cạnh tranh trực tiếp với Billion cũng đi vào sản xuất đại trà, giá rẻ. Hai doanh nghiệp Hualon và Billions có muốn bán cho những khách hàng phân khúc của STK cũng khó, vì họ đòi hỏi về chất lượng sản phẩm khác nhau, còn ******* là tập đoàn đầu tư ở nhiều quốc gia, mạnh về vốn, nhưng Việt Nam thì được xem là thị trường nước ngoài của họ.

- STK đã hợp tác với Tập đoàn Unifi để trở thành nhà sản xuất nhượng quyền thương hiệu dưới thương hiệu REPREVE. Hợp đồng kéo dài đến tháng 1 năm 2022. Theo đó, Unifi sẽ cung cấp 100% hạt nhựa tái chế làm nguyên liệu sản xuất sợi tái chế; STK là nhà sản xuất phân phối sợi tái chế REPREVE trong phạm vi Việt Nam, công ty TNHH Unifi Textiles (Trung Quốc) - công ty con của Unifi chịu trách nhiệm phân phối sợi tái chế xuất khẩu do STK sản xuất. Hơn nữa, Công ty cũng đã được tổ chức Control Union cấp giấy chứng nhận GRS 3.0, đáp ứng quy định về chất lượng và công nghệ sản xuất sợi tái chế. Đây được coi là điểm mạnh của STK khi giá vốn, giá thành thấp. Sợi tái chế được sản xuất từ vật liệu tái chế - chai nhựa PET. Chai nhựa PET rất dồi dào trên toàn cầu, chi phí thu thập thấp và chi phí tái chế tương đối rẻ.

Phát triển sợi màu dope dyed và từng bước cung ứng sản phẩm này ra thị trường và mở rộng thêm mạng lưới tiêu thụ sản phẩm này.Công ty đang sản xuất sợi màu và lựa chọn màu cơ bản nhất là màu đen. Công nghệ sản xuất không vấn đề gì, và màu nào cũng được nhưng các màu khác chưa làm là do thương mại, lượng sử dụng không lớn.

c. Rủi ro

- Rủi ro nhu cầu sụt giảm:Tình hình dịch bệnh vẫn có thể ảnh hưởng tới nhu cầu tiêu dùng sản phẩm dệt may trong năm 2021 và do đó có thể ảnh hưởng tới khả năng bán hàng của doanh nghiệp.

- Rủi ro cạnh tranh: Xu hướng dịch chuyển sản xuất dệt may từ Trung Quốc và các quốc gia khác như Hàn Quốc và Đài Loan sang Việt Nam cùng với làn sóng đầu tư để đón cơ hội từ FTA sẽ dẫn đến sự cạnh tranh lớn hơn trong ngành sản xuất sợi. Các đối thủ chuyển sang phân khúc cao cấp hoặc sản xuất sợi tái chế.

- Rủi ro tỷ giá: Nguyên vật liệu hạt nhựa polyester chiếm khoảng 55%-60% trong giá vốn hàng bán của STK và hiện nay STK phải nhập khẩu mặt hàng này bằng USD.

- Rủi ro giá cả: Sự biến động giá cả trên thị trường thế giới có thể ảnh hưởng tới giá mua nguyên vật liệu và giá bán thành phẩm của Công ty. Price gap giảm xuống (tốc độ tăng của giá bán chậm hơn tốc độ tăng của giá nguyên vật liệu và chi phí đầu vào)

3. Định giá và khuyến nghị

Dự phóng sản lượng sợi của STK sẽ phục hồi dần dần và gần đạt mức tối đa vào năm 2025, cùng với giá bán ước tăng từ mức 46.2 triệu/ tấn lên 52 triệu/ tấn vào năm 2025 (tăng trung bình 2%/năm).

Uớc tính doanh thu thuần của STK năm 2021 đạt khoảng 2,050 tỷ đồng (+16.3% YoY) và LNST ước đạt 201 tỷ đồng (+37% YoY) nhờ:

- Kỳ vọng về sự phục hồi của ngành dệt may trong năm 2021: Các doanh nghiệp dệt may kỳ vọng doanh thu quay lại mức trước Covid-19 vào Q3/2021. Hiệp hội Dệt may Việt Nam (Vitas) dự báo, với kịch bản dịch bệnh trong nước được kiểm soát tốt hơn trên thế giới, thì xuất khẩu dệt may năm 2021 có thể đạt khoảng 37 - 38 tỷ USD (+13% YoY).

- Chiến lược phát triển sợi tái chế tạo động lực tăng trưởng dài hạn: Sợi tái chế có nhiều tiềm năng phát triển do xu hướng thời trang bền vững và thân thiện với môi trường đang ngày càng diễn ra mạnh mẽ. Hơn nữa, dịch Covid-19 được cho là đã đẩy nhanh xu hướng này khi người tiêu dùng ngày càng ưa chuộng các sản phẩm làm từ vật liệu có đặc tính thoải mái, bảo vệ sức khỏe. Sợi tái chế được kỳ vọng sẽ là bệ phóng tăng trưởng của STK trong tương lai. Năm 2021, ước tính STK sẽ tăng tỷ trọng sợi tái chế lên 57% tổng doanh thu, tương đương 1,144 tỷ đồng (+45% YoY).

- Dự án liên minh Sợi – Dệt – Nhuộm gia tăng cơ hội hưởng lợi gián tiếp từ CPTPP. Liên minh sợi dệt nhuộm với vốn đầu tư 300 tỷ đồng sẽ góp phần gắn kết STK với chuỗi cung ứng dệt may toàn cầu, ổn định đầu ra cho STK, gia tăng doanh số và cải thiện tình hình kinh doanh của công ty trong tương lai.

- STK có nhiều khả năng nắm bắt xu hướng của ngành. Hiện tại, công ty đang phát triển mẫu sợi Soft package, Full dull, High CR, CD Mix, Quick dry, hàng AAA chất lượng cao. Với khả năng sáng chế, STK có thể linh hoạt tiếp cận những phân khúc khác trong ngành dệt may như ngành vải ghế ô tô, mở rộng cơ hội kinh doanh trong tương lai

Mức giá hợp lý dành cho cổ phiếu STK khoảng 40.500 đồng/cổ phiếu (+24% so với giá hiện tại 32.500). Từ đó đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu này.