Tám chỉ số, một thông điệp: Chu kỳ tiền tệ sắp sang trang

Từ gánh nặng nợ 39 nghìn tỷ đô la đến bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang chỉ di chuyển theo một hướng, sự kết hợp của các tín hiệu tài chính, tiền tệ và thị trường cho thấy một cuộc thanh lọc tiền tệ đang đến gần dưới áp lực của cuộc chiến Iran và các yêu cầu chi tiêu khẩn cấp.

Phân tích vĩ mô thường hướng đến sự phức tạp, điều này có lợi cho đối tượng nghiên cứu của nó. Nền kinh tế toàn cầu thực sự phức tạp, và sự tương tác giữa chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ, động lực địa chính trị và tâm lý thị trường khiến cho việc kể chuyện một cách đơn giản, dễ hiểu, vốn có thể tạo ra những dự đoán chắc chắn, trở nên khó khăn. Hầu hết thời gian, phản ứng thích hợp đối với sự phức tạp đó là sự khiêm tốn trong phân tích, thừa nhận rằng nhiều kết quả khác nhau vẫn có thể xảy ra và việc mô tả trung thực tình hình liên quan đến các phạm vi và xác suất hơn là sự chắc chắn.

Tuy nhiên, có những thời điểm mà bằng chứng từ nhiều chỉ số độc lập khác nhau lại hội tụ hoàn toàn về một hướng duy nhất, khiến việc tiếp tục nhấn mạnh vào sự phức tạp trở thành một hình thức né tránh phân tích. Tám chỉ số xác định quỹ đạo hiện tại của tài chính quốc gia Hoa Kỳ là một ví dụ điển hình. Chúng được rút ra từ các nguồn dữ liệu khác nhau, đo lường các khía cạnh khác nhau của hệ thống tài khóa và tiền tệ, và được xây dựng bởi các tổ chức với các khuôn khổ phương pháp luận và động cơ chính trị khác nhau. Tất cả đều chỉ về cùng một hướng. Hiểu được hướng đi đó, và những tác động của nó đối với việc xây dựng danh mục đầu tư và bảo toàn sức mua, là nhiệm vụ phân tích trọng tâm của môi trường đầu tư hiện nay.



Chỉ số thứ nhất: Thâm hụt ngân sách không có giải pháp khả thi.

Diễn biến thâm hụt ngân sách liên bang là chuỗi dữ liệu nền tảng mà từ đó tất cả các chỉ số tài chính khác đều có ý nghĩa. Các dự báo hiện tại, dựa trên những giả định mà chính Văn phòng Ngân sách Quốc hội thừa nhận là dựa trên tiền đề lạc quan về việc không có suy thoái kinh tế, không có chiến tranh và không có những cú sốc chi tiêu đáng kể nào khác, cho thấy tổng thâm hụt sẽ vượt quá 22 nghìn tỷ đô la trong mười năm tới.

Mức cơ sở đó đã lỗi thời. Yêu cầu cấp vốn khẩn cấp 200 tỷ đô la của Lầu Năm Góc cho cuộc chiến tranh Iran, được đệ trình chỉ vài tuần sau khi xung đột bắt đầu, đã làm mất hiệu lực giả định không có chiến tranh mới nào làm nền tảng cho dự báo mười năm. Dự báo sửa đổi của OECD về lạm phát của Mỹ đạt 4,2% vào năm 2026 tạo ra điều kiện cho chi phí An sinh xã hội và các khoản trợ cấp khác tăng với tốc độ cao hơn mức đã được tính toán trong mức cơ sở. Xác suất một cú sốc năng lượng kéo dài và sự giảm phát bong bóng tài sản tín dụng sẽ tạo ra suy thoái kinh tế trong khung thời gian dự báo, được Goldman Sachs và PIMCO đánh giá ở mức 30% hoặc cao hơn, dẫn đến chi tiêu ngược chu kỳ bổ sung mà mọi cuộc suy thoái trước đây đều tạo ra.

Quỹ đạo thâm hụt thực tế, khi tính đến tác động có trọng số xác suất của các yếu tố mà đường cơ sở chính thức loại trừ theo giả định, vượt xa con số 22 nghìn tỷ đô la. Mỗi đô la vượt quá này phải được tài trợ thông qua việc phát hành trái phiếu kho bạc. Mỗi đô la phát hành trái phiếu kho bạc làm tăng chi phí lãi suất, vốn là thành phần tăng trưởng nhanh nhất trong ngân sách liên bang. Phép tính cộng dồn của việc tài trợ thâm hụt trong môi trường lãi suất cao là cơ chế mà Dalio đã xác định là điểm uốn tăng tốc, và nó đang hoạt động trong thời gian thực ở quy mô mà các dự báo chính thức được thiết kế để đánh giá thấp.



Chỉ số thứ hai: Tỷ lệ nợ trên GDP không phản ánh đúng gánh nặng thực sự.

Mức nợ liên bang vượt quá 39 nghìn tỷ đô la, tương đương hơn 124% GDP, là con số nổi bật mà hầu hết các phân tích kinh tế vĩ mô sử dụng làm điểm tham chiếu. Hạn chế về mặt phân tích của thước đo này cần được thừa nhận rõ ràng, bởi vì mẫu số, GDP, bản thân nó là một cấu trúc thống kê mà theo đó đã phóng đại một cách có hệ thống năng lực sản xuất mà dựa vào đó gánh nặng nợ nên được đo lường.

GDP bao gồm chi tiêu chính phủ như một đóng góp tích cực vào sản lượng kinh tế. Quy ước kế toán này coi việc mua sắm thiết bị quân sự, chi trả trợ cấp An sinh xã hội và lãi suất trả nợ là các khoản bổ sung vào thu nhập quốc gia chứ không phải là các khoản chuyển giao và nghĩa vụ. Khi chi tiêu chính phủ chiếm khoảng 37% GDP, như ở Hoa Kỳ, con số GDP được sử dụng để tính tỷ lệ nợ bao gồm một thành phần đáng kể được tài trợ bởi chính khoản nợ đang được đo lường.

Một thước đo chính xác hơn về mặt phân tích sẽ đo lường sản lượng sản xuất của khu vực tư nhân và chính phủ, dựa trên đó các nghĩa vụ cuối cùng phải được thực hiện, không bao gồm chi tiêu của chính phủ vốn được tài trợ bằng thâm hụt ngân sách. Theo thước đo này, gánh nặng nợ thực tế so với nền kinh tế sản xuất cao hơn đáng kể so với con số chính thức 124%. Khoảng cách giữa con số chính thức và thước đo trung thực hơn đã ngày càng mở rộng khi tỷ trọng chi tiêu của chính phủ trên GDP tăng lên thông qua các đợt mở rộng tài chính ứng phó khủng hoảng liên tiếp.

Con số chính thức 124% là đáng báo động theo bất kỳ tiêu chuẩn lịch sử nào. Con số trung thực hơn, được điều chỉnh cho tính chất vòng vo khi tính chi tiêu chính phủ được tài trợ bằng thâm hụt ngân sách vào sản lượng sản xuất, thậm chí còn đáng báo động hơn. Cả hai thước đo đều đang đi theo cùng một hướng.

CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/t...iep-chu-ky-tien-te-sap-sang-trang-a52743.html