Tản mạn về CPI và TTCK (42)

Chủ đề trong 'Thị trường chứng khoán' bởi Vuthanhnguyen, 22/08/2023.

Có 4538 người đang online, trong đó có 340 thành viên. 07:36 (UTC+07:00) Bangkok, Hanoi, Jakarta

Có 0 người đang xem box này (Thành viên: 0, Khách: 0)

Trang 283/342

Chủ đề này đã có 567414 lượt đọc và 3416 bài trả lời

Thanh_P Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

02/07/2023

Đã được thích:

47.591

#2821

24/09/2023, 15:28

WILIIZ đã viết: ↑

Em chỉnh sửa bài trước theo hướng phân tích hơn, ai có nhu cầu phân tích thì dễ dàng đọc kỹ.

Những biến số trong phạm vi kiểm soát - can thiệp - tác động – cân bằng của SBV:

1. MỤC TIÊU TRUNG DÀI HẠN:

+ Cán cân cân bằng lao động - lạm phát:
Mục tiêu của Chính phủ - SBV đang ưu tiên hơn về hỗ trợ tăng trưởng thị trường lao động, xét lạm phát thì core CPI ko có xác suất chạm mục tiêu 4.5%, tính từ 1 – 2 năm, lí do là lạm phát nhu cầu đẩy (demand-push inflation) đang bị ảnh hưởng rất nhiều bởi chi tiêu cư dân và doanh nghiệp sẽ còn ở mức stagnant. (Tăng trưởng tín dụng gần như đứng yên trong 2 tháng gần đây)

+ Ổn định ngoại hối trung dài hạn: (FDI giải ngân, Thặng dư Xuất nhập khẩu, Kiều hối, v.v., các khoản mục trọng tâm trong Cán cân thanh toán Quốc gia):

Hiện tại, các dòng ngoại hối chủ đạo này tính đến 8 tháng năm nay vẫn ở trạng thái tích cực bao gồm:

(1) FDI giải ngân giảm nhẹ, triển vọng FDI mới tăng cao.

(2) Thặng dư XNH kỷ lục.

(3) Kiều hối có thể ổn định hoặc giảm nhẹ theo xu hướng kinh tế toàn cầu giảm tốc.

Tổng thể vị thế ngoại hối của SBV an toàn, dấu hiệu là dự trữ ngoại hối tăng về mức 100bn USD, kèm hệ thống ngân hàng dự trữ vị thế USD dương tương đối).

+ Hệ thống lãi suất tiền gửi – cho vay đến nền kinh tế:
Theo quan điểm nhất quán từ Chính phủ và SBV, chính sách tiền gửi – cho vay ngắn hạn – trung dài hạn đối với nền kinh tế sẽ phải giảm dần trong ngắn hạn, đồng nghĩa hệ thống lãi suất tiền gửi cơ bản của nhóm ngân hàng big sẽ rất khó thay đổi, cụ thể:

Hệ thống big 4: Lãi suất 3 tháng – 6 tháng: 3.5% ; Lãi suất 6 tháng – 12 tháng: 4.5%; lãi suất trên 12 tháng: 5.5%.

Hệ thống NHTM: Lãi suất 3 tháng – 6 tháng: 4.0% ; Lãi suất 6 tháng – 12 tháng: 5.0%; lãi suất trên 12 tháng: 6.0%.

2. MỤC TIÊU RẤT NGẮN HẠN VÀ NGẮN HẠN:

Các mục tiêu ngắn hạn này được SBV quản lý – kiểm soát – can thiệp nhằm đảo bảo hỗ trợ các mục tiêu trung dài hạn phần trên, kèm theo đảm bảo an toàn tài chính - tiền tệ nội địa và quốc tế.

Theo quan điểm SBV:

"Theo tôi, thời gian tới SBV sẽ làm đồng thời cả 2 nhiệm vụ, một mặt hút bớt thanh khoản thị trường 2 để giảm áp lực đầu cơ tỷ giá của các NHTM trong ngắn hạn, lượng hút là vừa đủ để cân bằng tỷ giá bước đầu và không gây ra căng thẳng thanh khoản trên liên ngân hàng. Song song với đó là tiếp tục ban hành các chính sách giúp lãi suất thị trường 1 giảm và tín dụng khơi thông. Hành động này của SBV có thể kéo dài đến cuối năm trước khi có những dấu hiệu mới đối với nền kinh tế."

+ Dòng ngoại hối thực ngắn hạn: chủ yếu phục vụ nhập khẩu hàng hóa/nhập khẩu dịch vụ.

Theo ước tính time series + seasonality, nhu cầu từ nhóm này khó có đột biến trong quý 4, tương quan cao với xu hướng xuất nhập khẩu tính đến tháng 8, theo chart bên dưới). Nên yếu tố này không phải là yếu tố chính ảnh hưởng đến xu hướng tỷ giá ngắn hạn.

+ Dòng ngoại hối đầu cơ: Chủ yếu từ hoạt động găm giữ USD – thực hiện arbitrage lãi suất ngắn hạn từ hệ thống ngân hàng, các tổ chức có thể tận dụng hưởng lợi chênh lệch lãi suất USD - VND.

Theo quan điểm cá nhân, đây là tượng gây áp lực tỷ giá ngắn hạn chủ yếu, tạo động lượng xu hướng tăng gần đây lên tỷ giá.

+ Nền thanh khoản VND – lãi suất trên hệ thống liên ngân hàng: mục tiêu có thể giữ vững cấu trúc lãi suất rất ngắn hạn trên thị trường liên ngân hàng ổn định và cân bằng nhằm phục vụ 2 mục tiêu: (1) hỗ trợ neo cứng hệ thống lãi suất tiền gửi hiện tại trên hệ thống ngân hàng ngắn hạn (kỳ hạn trên 3 tháng – 6 tháng); (2) giảm chênh lệch lãi suất – giảm áp lực tỷ giá ở các kỳ hạn rất ngắn hạn (kỳ hạn dưới 3 tháng, tiêu chuẩn tính từ lãi suất funding được sử dụng nhiều trên thị trường liên ngân hàng, cụ thể từ 2 tháng trở xuống).

+ Cơ cấu thanh khoản liên ngân hàng:

Tổng thanh khoản ngắn hạn của hệ thống ngân hàng: khoảng 440k tỷ VND.

Mức dự trữ bắt buộc, ước tính dao động: 270k - 280k tỷ.

Mức đầu cơ ngắn hạn tỷ giá (trạng thái USD hệ thống ngân hàng): 25k - 30k tỷ (khoảng 1bn USD)

+ Cơ cấu lãi suất liên ngân hàng – liên thông trực tiếp đến hoạt động thị trường OMO:

0.30 (qua đêm) - 0.35 (1 tuần) - 0.40 (2 tuần) - 0.60 (3 tuần) - 0.90 (1 tháng) - 2.70 (2 tháng).

3. ĐỊNH LƯỢNG MỤC TIÊU NGẮN HẠN CỦA SBV

+ Vùng tỷ giá cần được bảo vệ gồm 2 mức 24,500 - 25,000, tuỳ thuộc rất nhiều vào diễn biến đồng USD - EUR - JPY – CNY và tình hình xu hướng lợi suất TPCP dài hạn của Mỹ (phá đỉnh 20 năm, tạo mức cao kỷ lục mới sau khi Fed họp), các xu hướng tiền tệ chủ đạo trên toàn cầu hiện tại.

Hiện tại, mức tỷ giá 24,500 đang được SBV bảo vệ, kể từ cuộc họp Fed (điểm trọng tâm là lãi suất đỉnh của Fed kéo dài đến tháng 9/2024, trước khi có dấu hiệu cắt giảm đầu tiên), và SBV bảo vệ bằng cách nâng lãi suất rất ngắn hạn nhằm cố gắng giảm bớt áp lực đầu cơ tỷ giá, vì vậy hành động hiệu quả nhất đối với SBV tạm thời là phát hành tín phiếu.

+ Vậy, SBV phát hành bao nhiêu là đủ, với kỳ hạn thế nào là phù hợp?

Nhìn lại cơ cấu lãi suất rất ngắn hạn - ngắn hạn - trung dài hạn, số liệu 22/9 thứ 6:

Lãi suất rất ngắn hạn liên ngân hàng - liên thông thị trường OMO:

0.30 (qua đêm) - 0.35 (1 tuần) - 0.40 (2 tuần) - 0.60 (3 tuần) - 0.90 (1 tháng) - 2.70 (2 tháng).

Lãi suất ngắn hạn - trung dài hạn:

Đường cong lãi suất tiền gửi đã được neo cứng, phù hợp với quan điểm tiền tệ nhất quán của SBV kể từ tháng 7, dưới chỉ đạo của Chính phủ, trong mục tiêu đẩy giảm tối đa lãi suất cho vay cho nền kinh tế. Chính là cấu trúc lãi suất tiết kiệm big 4 banks: 3.5% (3 tháng) ; 4.5% (6 tháng) ; 5.5% (12 tháng).

Quan điểm:

Không thể thay đổi, trừ trường hợp xu hướng tỷ giá toàn cầu diễn biến xấu khiến tất cả ngân hàng trung ương nhóm kinh tế mới đồng loạt phản ứng thắt chặt.

Có thể nhìn ra, trong bài toán tìm điểm cân bằng, đánh đổi lãi suất - áp lực tỷ giá, chiến thuật của SBV là: hút thanh khoản quá dư thừa trong hệ thống ngân hàng (tạo funding dòng ngoại hối đầu cơ) , làm giảm tối đa động cơ đầu cơ tỷ giá trong những thời điểm áp lực nhất (ví dụ, khi lợi suất dài hạn 10y bên Mỹ và USD đồng loạt tăng mạnh trong giai đoạn ngắn ngày và tuần, tính trong giai đoạn biến động cao và áp lực cao).

Trích lại chiến thuật của Thống đốc NHNN gần đây: "hút bớt thanh khoản thị trường 2, để giảm áp lực đầu cơ tỷ giá của các NHTM trong ngắn hạn, lượng hút là vừa đủ để cân bằng tỷ giá bước đầu và không gây ra căng thẳng thanh khoản trên liên ngân hàng".

Định lượng:

Đầu vào ở bài toán trên, số liệu 15/09 - 22/09:

Tổng thanh khoản ngắn hạn của hệ thống ngân hàng: khoảng 440k tỷ. (1)

Mức dự trữ bắt buộc ước tính, dao động đâu đó: 270k - 280k tỷ. (2)

Mức đầu cơ ngắn hạn tỷ giá (trạng thái USD hệ thống ngân hàng): 25k - 30k tỷ (khoảng 1bn USD) (3)

Vậy, nền thanh khoản cân bằng = Nền thanh khoản dư thừa cần thiết (ample liquidity regime, tên mục tiêu chính sách quản lý tiền tệ nởi lỏng) để phục vụ neo đường cong lãi suất tiền gửi trên nền kinh tế + thanh khoản dư thừa ko cần thiết.

Thanh khoản dư thừa không cần thiết sẽ là mức SBV cần phải hút, đầu đó có thể rơi vào 2 kịch bản: 70k tỷ - 140k tỷ (vùng dư thừa thanh khoản rất ngắn hạn được ước tính = (1) – (2) – (3)), nhằm kéo lãi suất rất ngắn hạn dưới 3 tháng cao lên – thu hẹp chênh lệch lãi suất với USD, nhưng ko ảnh hưởng đến lãi suất tiền gửi – cho vay cho hoạt động kinh tế.

Mục tiêu hút:
Hút thanh khoản đến khi chạm mục tiêu về tỷ giá hoặc chạm giới hạn về ưu tiên nền thanh khoản hỗ trợ kinh tế.

+ Mục tiêu được xác định: hạn chế động lựợng tỷ giá ngắn hạn, tỷ giá quay đầu từ mốc 24,500, về dao động xung quanh vùng < 24,500 - 24,100, hoặc khi áp lực tỷ giá từ bên ngoài giảm áp lực, cụ thể bao gồm: tỷ giá USD hạ đỉnh tương quan với JPY - CNY, lợi suất TPCP 10-năm Mỹ điều chỉnh (đang ở mức cao kỷ lục, đóng cửa 4.44%, phá đỉnh 4.5% trong phiên)

+ Giới hạn được xác định: lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm – 2 tuần chạm vùng 2.0; các kỳ hạn dài hơn 3 tuần – 1 tháng – 2 tháng chạm vùng 2.5 - 3.0.

(Nếu cấu trúc lãi suất rất ngắn hạn liên ngân hàng lại vượt qua 3.0 thì nên xem là dấu hiệu nguy hiểm, có thể ảnh hưởng đến CSTT mục tiêu nới lỏng).

Tốc độ hút:
Kịch bản cơ sở: 2 ngày đầu tiên, tốc độ 10k/ngày.

+ Kịch bản 1: hút 70k – 100k, trung bình 10k/ngày, kéo dài trong 2 tuần, nền thanh khoản dư thừa (ample liquidity) rơi đâu đó vùng dự trữ bắt buộc hệ thống + 40k - 70k tỷ VND dư thừa.

+ Kịch bản 2: mức hút thanh khoản tiệm cận 130k - 140k với tốc độ nhanh hơn, khi áp lực ngoại hối trong ngắn hạn tăng mạnh (có thể từ 1 số sự kiện vĩ mô toàn cầu, bao gồm: sự kiện ảnh hưởng đến tăng trưởng wage growth từ đình công UAW, sự kiện Quốc hội Mỹ ko thông qua phát hành Bill ngắn hạn sắp tới).

Có thể SBV sẽ kết hợp vừa tăng tốc độ hút vừa tăng kỳ hạn hút để hiệu quả phòng ngừa tỷ giá, nhưng xác suất kịch bản này không cao.

Kịch bản có thể có: mức độ hút thanh khoản tăng lên hút 1 ngày 20k, kỳ hạn 2 tháng trở lên, thay vì 1 tháng hiện tại.

Khi xem xét các kịch bản “hạn chế nới lỏng thanh khoản tiền tệ”, phải tương quan với hành động tạo nền thanh khoản dư thừa hiệu quả (ample liquidity) của SBV trong giai đoạn tiền đề 17/05 – 07/06 vừa rồi, cụ thể bơm 110k tỷ.

Ảnh hưởng tiêu cực có thể có:

Có thể thấy, lãi suất rất ngắn hạn của nền kinh tế là đối tượng bị ảnh hưởng chính bởi hành động của SBV, cụ thể các hoạt động funding rất ngắn hạn của hệ thống ngân hàng, bao gồm: (1) cung cấp hoạt động đầu cơ chênh lệch lãi suất USD - VND; (2) thanh khoản nền thị trường chứng khoán, dựa trên định tính liên thông thanh khoản ngân hàng - chứng khoán (tuy nhiên yếu tố này rất dễ bị thao túng, do định tính).

Tuy nhiên, theo quan điểm cá nhân, P/E trên thị trường chứng khoán và doanh nghiệp sẽ dựa vào mức lãi suất chiết khấu trên đường cong lãi suất tiền gửi ngắn - trung - dài hạn của nhóm big 4 banks, nên có thể kết luận đinh giá thị trường chứng khoán chưa thay đổi hiện tại và ngắn hạn.

Note:

"Hành động này của SBV có thể kéo dài đến cuối năm trước khi có những dấu hiệu mới đối với nền kinh tế". Bản chất câu này ko phải sẽ hút liên tục đến cuối năm, mà SBV sẽ điều chỉnh cân bằng tỷ giá - lãi suất linh động trong khung cho phép thông qua thị trường OMO, bao gồm Tbill (chủ yếu hiện tại) - và repo (trong tương lai nếu cần thiết, nếu lãi suất liên ngân hàng 1 số thời điểm đột ngột tăng cao).

Mục tiêu chính vẫn là nền thanh khoản dư thừa cần thiết và linh động theo tổng thể cân bằng tiền tệ chung. Hành động hút VND trên OMO là hành động 2 chiều, hút ngắn hạn và sẽ trả trong tương lai.

Vâng bác, em nghĩ cứ tung hết dữ liệu xu hướng toàn cảnh ra, anh em đọc sẽ cảm nhận và tin được hơn. Bài đấy em viết tặng nhà TM, cũng là tổng thể suy nghĩ của em về vấn đề, như phân tích với chính em ấy.
Xem tất cả

Bài rất giá trị

Tôi lại tóm ngọn thành 3 chữ cho anh em nhà TM dễ hình dung:
CHỈNH LÀ MÚC

FireAnt: Thanh_P

cafit, HoangDung2008, Tun35 và 8 người khác thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
FBV Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

29/07/2015

Đã được thích:

342.274

#2822

24/09/2023, 16:03

WILIIZ đã viết: ↑

Em chỉnh sửa bài trước theo hướng phân tích hơn, ai có nhu cầu phân tích thì dễ dàng đọc kỹ.

Những biến số trong phạm vi kiểm soát - can thiệp - tác động – cân bằng của SBV:

1. MỤC TIÊU TRUNG DÀI HẠN:

+ Cán cân cân bằng lao động - lạm phát:
Mục tiêu của Chính phủ - SBV đang ưu tiên hơn về hỗ trợ tăng trưởng thị trường lao động, xét lạm phát thì core CPI ko có xác suất chạm mục tiêu 4.5%, tính từ 1 – 2 năm, lí do là lạm phát nhu cầu đẩy (demand-push inflation) đang bị ảnh hưởng rất nhiều bởi chi tiêu cư dân và doanh nghiệp sẽ còn ở mức stagnant. (Tăng trưởng tín dụng gần như đứng yên trong 2 tháng gần đây)

+ Ổn định ngoại hối trung dài hạn: (FDI giải ngân, Thặng dư Xuất nhập khẩu, Kiều hối, v.v., các khoản mục trọng tâm trong Cán cân thanh toán Quốc gia):

Hiện tại, các dòng ngoại hối chủ đạo này tính đến 8 tháng năm nay vẫn ở trạng thái tích cực bao gồm:

(1) FDI giải ngân giảm nhẹ, triển vọng FDI mới tăng cao.

(2) Thặng dư XNH kỷ lục.

(3) Kiều hối có thể ổn định hoặc giảm nhẹ theo xu hướng kinh tế toàn cầu giảm tốc.

Tổng thể vị thế ngoại hối của SBV an toàn, dấu hiệu là dự trữ ngoại hối tăng về mức 100bn USD, kèm hệ thống ngân hàng dự trữ vị thế USD dương tương đối).

+ Hệ thống lãi suất tiền gửi – cho vay đến nền kinh tế:
Theo quan điểm nhất quán từ Chính phủ và SBV, chính sách tiền gửi – cho vay ngắn hạn – trung dài hạn đối với nền kinh tế sẽ phải giảm dần trong ngắn hạn, đồng nghĩa hệ thống lãi suất tiền gửi cơ bản của nhóm ngân hàng big sẽ rất khó thay đổi, cụ thể:

Hệ thống big 4: Lãi suất 3 tháng – 6 tháng: 3.5% ; Lãi suất 6 tháng – 12 tháng: 4.5%; lãi suất trên 12 tháng: 5.5%.

Hệ thống NHTM: Lãi suất 3 tháng – 6 tháng: 4.0% ; Lãi suất 6 tháng – 12 tháng: 5.0%; lãi suất trên 12 tháng: 6.0%.

2. MỤC TIÊU RẤT NGẮN HẠN VÀ NGẮN HẠN:

Các mục tiêu ngắn hạn này được SBV quản lý – kiểm soát – can thiệp nhằm đảo bảo hỗ trợ các mục tiêu trung dài hạn phần trên, kèm theo đảm bảo an toàn tài chính - tiền tệ nội địa và quốc tế.

Theo quan điểm SBV:

"Theo tôi, thời gian tới SBV sẽ làm đồng thời cả 2 nhiệm vụ, một mặt hút bớt thanh khoản thị trường 2 để giảm áp lực đầu cơ tỷ giá của các NHTM trong ngắn hạn, lượng hút là vừa đủ để cân bằng tỷ giá bước đầu và không gây ra căng thẳng thanh khoản trên liên ngân hàng. Song song với đó là tiếp tục ban hành các chính sách giúp lãi suất thị trường 1 giảm và tín dụng khơi thông. Hành động này của SBV có thể kéo dài đến cuối năm trước khi có những dấu hiệu mới đối với nền kinh tế."

+ Dòng ngoại hối thực ngắn hạn: chủ yếu phục vụ nhập khẩu hàng hóa/nhập khẩu dịch vụ.

Theo ước tính time series + seasonality, nhu cầu từ nhóm này khó có đột biến trong quý 4, tương quan cao với xu hướng xuất nhập khẩu tính đến tháng 8, theo chart bên dưới). Nên yếu tố này không phải là yếu tố chính ảnh hưởng đến xu hướng tỷ giá ngắn hạn.

+ Dòng ngoại hối đầu cơ: Chủ yếu từ hoạt động găm giữ USD – thực hiện arbitrage lãi suất ngắn hạn từ hệ thống ngân hàng, các tổ chức có thể tận dụng hưởng lợi chênh lệch lãi suất USD - VND.

Theo quan điểm cá nhân, đây là tượng gây áp lực tỷ giá ngắn hạn chủ yếu, tạo động lượng xu hướng tăng gần đây lên tỷ giá.

+ Nền thanh khoản VND – lãi suất trên hệ thống liên ngân hàng: mục tiêu có thể giữ vững cấu trúc lãi suất rất ngắn hạn trên thị trường liên ngân hàng ổn định và cân bằng nhằm phục vụ 2 mục tiêu: (1) hỗ trợ neo cứng hệ thống lãi suất tiền gửi hiện tại trên hệ thống ngân hàng ngắn hạn (kỳ hạn trên 3 tháng – 6 tháng); (2) giảm chênh lệch lãi suất – giảm áp lực tỷ giá ở các kỳ hạn rất ngắn hạn (kỳ hạn dưới 3 tháng, tiêu chuẩn tính từ lãi suất funding được sử dụng nhiều trên thị trường liên ngân hàng, cụ thể từ 2 tháng trở xuống).

+ Cơ cấu thanh khoản liên ngân hàng:

Tổng thanh khoản ngắn hạn của hệ thống ngân hàng: khoảng 440k tỷ VND.

Mức dự trữ bắt buộc, ước tính dao động: 270k - 280k tỷ.

Mức đầu cơ ngắn hạn tỷ giá (trạng thái USD hệ thống ngân hàng): 25k - 30k tỷ (khoảng 1bn USD)

+ Cơ cấu lãi suất liên ngân hàng – liên thông trực tiếp đến hoạt động thị trường OMO:

0.30 (qua đêm) - 0.35 (1 tuần) - 0.40 (2 tuần) - 0.60 (3 tuần) - 0.90 (1 tháng) - 2.70 (2 tháng).

3. ĐỊNH LƯỢNG MỤC TIÊU NGẮN HẠN CỦA SBV

+ Vùng tỷ giá cần được bảo vệ gồm 2 mức 24,500 - 25,000, tuỳ thuộc rất nhiều vào diễn biến đồng USD - EUR - JPY – CNY và tình hình xu hướng lợi suất TPCP dài hạn của Mỹ (phá đỉnh 20 năm, tạo mức cao kỷ lục mới sau khi Fed họp), các xu hướng tiền tệ chủ đạo trên toàn cầu hiện tại.

Hiện tại, mức tỷ giá 24,500 đang được SBV bảo vệ, kể từ cuộc họp Fed (điểm trọng tâm là lãi suất đỉnh của Fed kéo dài đến tháng 9/2024, trước khi có dấu hiệu cắt giảm đầu tiên), và SBV bảo vệ bằng cách nâng lãi suất rất ngắn hạn nhằm cố gắng giảm bớt áp lực đầu cơ tỷ giá, vì vậy hành động hiệu quả nhất đối với SBV tạm thời là phát hành tín phiếu.

+ Vậy, SBV phát hành bao nhiêu là đủ, với kỳ hạn thế nào là phù hợp?

Nhìn lại cơ cấu lãi suất rất ngắn hạn - ngắn hạn - trung dài hạn, số liệu 22/9 thứ 6:

Lãi suất rất ngắn hạn liên ngân hàng - liên thông thị trường OMO:

0.30 (qua đêm) - 0.35 (1 tuần) - 0.40 (2 tuần) - 0.60 (3 tuần) - 0.90 (1 tháng) - 2.70 (2 tháng).

Lãi suất ngắn hạn - trung dài hạn:

Đường cong lãi suất tiền gửi đã được neo cứng, phù hợp với quan điểm tiền tệ nhất quán của SBV kể từ tháng 7, dưới chỉ đạo của Chính phủ, trong mục tiêu đẩy giảm tối đa lãi suất cho vay cho nền kinh tế. Chính là cấu trúc lãi suất tiết kiệm big 4 banks: 3.5% (3 tháng) ; 4.5% (6 tháng) ; 5.5% (12 tháng).

Quan điểm:

Không thể thay đổi, trừ trường hợp xu hướng tỷ giá toàn cầu diễn biến xấu khiến tất cả ngân hàng trung ương nhóm kinh tế mới đồng loạt phản ứng thắt chặt.

Có thể nhìn ra, trong bài toán tìm điểm cân bằng, đánh đổi lãi suất - áp lực tỷ giá, chiến thuật của SBV là: hút thanh khoản quá dư thừa trong hệ thống ngân hàng (tạo funding dòng ngoại hối đầu cơ) , làm giảm tối đa động cơ đầu cơ tỷ giá trong những thời điểm áp lực nhất (ví dụ, khi lợi suất dài hạn 10y bên Mỹ và USD đồng loạt tăng mạnh trong giai đoạn ngắn ngày và tuần, tính trong giai đoạn biến động cao và áp lực cao).

Trích lại chiến thuật của Thống đốc NHNN gần đây: "hút bớt thanh khoản thị trường 2, để giảm áp lực đầu cơ tỷ giá của các NHTM trong ngắn hạn, lượng hút là vừa đủ để cân bằng tỷ giá bước đầu và không gây ra căng thẳng thanh khoản trên liên ngân hàng".

Định lượng:

Đầu vào ở bài toán trên, số liệu 15/09 - 22/09:

Tổng thanh khoản ngắn hạn của hệ thống ngân hàng: khoảng 440k tỷ. (1)

Mức dự trữ bắt buộc ước tính, dao động đâu đó: 270k - 280k tỷ. (2)

Mức đầu cơ ngắn hạn tỷ giá (trạng thái USD hệ thống ngân hàng): 25k - 30k tỷ (khoảng 1bn USD) (3)

Vậy, nền thanh khoản cân bằng = Nền thanh khoản dư thừa cần thiết (ample liquidity regime, tên mục tiêu chính sách quản lý tiền tệ nởi lỏng) để phục vụ neo đường cong lãi suất tiền gửi trên nền kinh tế + thanh khoản dư thừa ko cần thiết.

Thanh khoản dư thừa không cần thiết sẽ là mức SBV cần phải hút, đầu đó có thể rơi vào 2 kịch bản: 70k tỷ - 140k tỷ (vùng dư thừa thanh khoản rất ngắn hạn được ước tính = (1) – (2) – (3)), nhằm kéo lãi suất rất ngắn hạn dưới 3 tháng cao lên – thu hẹp chênh lệch lãi suất với USD, nhưng ko ảnh hưởng đến lãi suất tiền gửi – cho vay cho hoạt động kinh tế.

Mục tiêu hút:
Hút thanh khoản đến khi chạm mục tiêu về tỷ giá hoặc chạm giới hạn về ưu tiên nền thanh khoản hỗ trợ kinh tế.

+ Mục tiêu được xác định: hạn chế động lựợng tỷ giá ngắn hạn, tỷ giá quay đầu từ mốc 24,500, về dao động xung quanh vùng < 24,500 - 24,100, hoặc khi áp lực tỷ giá từ bên ngoài giảm áp lực, cụ thể bao gồm: tỷ giá USD hạ đỉnh tương quan với JPY - CNY, lợi suất TPCP 10-năm Mỹ điều chỉnh (đang ở mức cao kỷ lục, đóng cửa 4.44%, phá đỉnh 4.5% trong phiên)

+ Giới hạn được xác định: lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm – 2 tuần chạm vùng 2.0; các kỳ hạn dài hơn 3 tuần – 1 tháng – 2 tháng chạm vùng 2.5 - 3.0.

(Nếu cấu trúc lãi suất rất ngắn hạn liên ngân hàng lại vượt qua 3.0 thì nên xem là dấu hiệu nguy hiểm, có thể ảnh hưởng đến CSTT mục tiêu nới lỏng).

Tốc độ hút:
Kịch bản cơ sở: 2 ngày đầu tiên, tốc độ 10k/ngày.

+ Kịch bản 1: hút 70k – 100k, trung bình 10k/ngày, kéo dài trong 2 tuần, nền thanh khoản dư thừa (ample liquidity) rơi đâu đó vùng dự trữ bắt buộc hệ thống + 40k - 70k tỷ VND dư thừa.

+ Kịch bản 2: mức hút thanh khoản tiệm cận 130k - 140k với tốc độ nhanh hơn, khi áp lực ngoại hối trong ngắn hạn tăng mạnh (có thể từ 1 số sự kiện vĩ mô toàn cầu, bao gồm: sự kiện ảnh hưởng đến tăng trưởng wage growth từ đình công UAW, sự kiện Quốc hội Mỹ ko thông qua phát hành Bill ngắn hạn sắp tới).

Có thể SBV sẽ kết hợp vừa tăng tốc độ hút vừa tăng kỳ hạn hút để hiệu quả phòng ngừa tỷ giá, nhưng xác suất kịch bản này không cao.

Kịch bản có thể có: mức độ hút thanh khoản tăng lên hút 1 ngày 20k, kỳ hạn 2 tháng trở lên, thay vì 1 tháng hiện tại.

Khi xem xét các kịch bản “hạn chế nới lỏng thanh khoản tiền tệ”, phải tương quan với hành động tạo nền thanh khoản dư thừa hiệu quả (ample liquidity) của SBV trong giai đoạn tiền đề 17/05 – 07/06 vừa rồi, cụ thể bơm 110k tỷ.

Ảnh hưởng tiêu cực có thể có:

Có thể thấy, lãi suất rất ngắn hạn của nền kinh tế là đối tượng bị ảnh hưởng chính bởi hành động của SBV, cụ thể các hoạt động funding rất ngắn hạn của hệ thống ngân hàng, bao gồm: (1) cung cấp hoạt động đầu cơ chênh lệch lãi suất USD - VND; (2) thanh khoản nền thị trường chứng khoán, dựa trên định tính liên thông thanh khoản ngân hàng - chứng khoán (tuy nhiên yếu tố này rất dễ bị thao túng, do định tính).

Tuy nhiên, theo quan điểm cá nhân, P/E trên thị trường chứng khoán và doanh nghiệp sẽ dựa vào mức lãi suất chiết khấu trên đường cong lãi suất tiền gửi ngắn - trung - dài hạn của nhóm big 4 banks, nên có thể kết luận đinh giá thị trường chứng khoán chưa thay đổi hiện tại và ngắn hạn.

Note:

"Hành động này của SBV có thể kéo dài đến cuối năm trước khi có những dấu hiệu mới đối với nền kinh tế". Bản chất câu này ko phải sẽ hút liên tục đến cuối năm, mà SBV sẽ điều chỉnh cân bằng tỷ giá - lãi suất linh động trong khung cho phép thông qua thị trường OMO, bao gồm Tbill (chủ yếu hiện tại) - và repo (trong tương lai nếu cần thiết, nếu lãi suất liên ngân hàng 1 số thời điểm đột ngột tăng cao).

Mục tiêu chính vẫn là nền thanh khoản dư thừa cần thiết và linh động theo tổng thể cân bằng tiền tệ chung. Hành động hút VND trên OMO là hành động 2 chiều, hút ngắn hạn và sẽ trả trong tương lai.

Vâng bác, em nghĩ cứ tung hết dữ liệu xu hướng toàn cảnh ra, anh em đọc sẽ cảm nhận và tin được hơn. Bài đấy em viết tặng nhà TM, cũng là tổng thể suy nghĩ của em về vấn đề, như phân tích với chính em ấy.
Xem tất cả

Vậy thì, phải hiểu rằng nếu muốn di trì trạng thái bình thường của ls hiện nay, NHNN phải hút nhả liên tục!

cafit, HoangDung2008, cavicovn và 3 người khác thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
HaiauKhongve Thành viên này đang bị tạm khóa Đang bị khóa

Tham gia ngày:

31/01/2021

Đã được thích:

39.537

#2823

24/09/2023, 16:13

FBV đã viết: ↑

Vậy thì, phải hiểu rằng nếu muốn di trì trạng thái bình thường của ls hiện nay, NHNN phải hút nhả liên tục!
Xem tất cả

Và lượng hút nhả là không cố định và không xác định. Thấy SBV dốt chưa FBV?

Khác nhau có mỗi chữ (S)BV và (F)BV mà khác nhau 1 trời 1 vực nhé

Vui lòng lưu ý:
1. Ý kiến của tôi chỉ thể hiện quan điểm của riêng tôi, có thể không phù hợp với hoàn cảnh của bạn.
2. Nếu bạn nghĩ bạn thông minh hơn tôi thì điều đó là chắc chắn đúng và tôi cũng đồng ý thế.
3. Vui lòng không like, nếu bạn không thấy cần thiết.

NOT THE FIRST, NOR THE LAST

pndstock, cafit, HoangDung2008 và 3 người khác thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
FBV Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

29/07/2015

Đã được thích:

342.274

#2824

24/09/2023, 16:16

HaiauKhongve đã viết: ↑

Và lượng hút nhả là không cố định và không xác định. Thấy SBV dốt chưa FBV?

Khác nhau có mỗi chữ (S)BV và (F)BV mà khác nhau 1 trời 1 vực nhé
Xem tất cả

Tôi hiểu ý bác nói, nhưng, giờ là lúc điều hành ngoài sáng, trước thì.. có sáng có tối
Bác cứ chấp nhặt quá khứ chi cho khổ thân.

https://m.cafef.vn/spacex-ngo-loi-v...-viet-nam-bat-den-xanh-188230924071926467.chn

cafit, HoangDung2008 và Thanh_P thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
HaiauKhongve Thành viên này đang bị tạm khóa Đang bị khóa

Tham gia ngày:

31/01/2021

Đã được thích:

39.537

#2825

24/09/2023, 16:29

FBV đã viết: ↑

Tôi hiểu ý bác nói, nhưng, giờ là lúc điều hành ngoài sáng, trước thì.. có sáng có tối
Bác cứ chấp nhặt quá khứ chi cho khổ thân.

https://m.cafef.vn/spacex-ngo-loi-v...-viet-nam-bat-den-xanh-188230924071926467.chn
Xem tất cả

Chấp gì đâu, tôi chịu thua SBV rồi, đã từng nói là chịu chả bao giờ đoán nổi còn gì. Vả lại tôi cũng kệ thôi, ở bầu thì tròn, ở ống thì dài. Theo bác tập co duỗi vậy

Vui lòng lưu ý:
1. Ý kiến của tôi chỉ thể hiện quan điểm của riêng tôi, có thể không phù hợp với hoàn cảnh của bạn.
2. Nếu bạn nghĩ bạn thông minh hơn tôi thì điều đó là chắc chắn đúng và tôi cũng đồng ý thế.
3. Vui lòng không like, nếu bạn không thấy cần thiết.

NOT THE FIRST, NOR THE LAST

pndstock, tronghanh80, cafit và 5 người khác thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
Motngaymua2020 Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

05/07/2020

Đã được thích:

13.145

#2826

24/09/2023, 16:30

FBV đã viết: ↑

Này hok nên sài chung 1 kiểu. Căng lắm.
Xem tất cả

Okie GS . Thế thì căng thật nhỉ

Các bác trao đổi hay quá. Thế là sẽ mất thêm buổi tối nay ôm điện thoại ngồi đọc

cafit, HoangDung2008, Thanh_P và 4 người khác thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
FBV Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

29/07/2015

Đã được thích:

342.274

#2827

24/09/2023, 16:37

HaiauKhongve đã viết: ↑

Chấp gì đâu, tôi chịu thua SBV rồi, đã từng nói là chịu chả bao giờ đoán nổi còn gì. Vả lại tôi cũng kệ thôi, ở bầu thì tròn, ở ống thì dài. Theo bác tập co duỗi vậy
Xem tất cả

https://m.cafef.vn/bill-gates-truoc...ua-quy-dau-tu-2-ty-usd-188230922075002968.chn
Cụ xê ra, Cho mấy anh em dưới 1080 bu múc theo Bill Gate xem!
Bill Già hok lẽ dốt nữa sao? hehe

PompeoV, cafit, HoangDung2008 và 5 người khác thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
Vuthanhnguyen Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

12/05/2014

Đã được thích:

203.550

#2828

24/09/2023, 17:16

Motngaymua2020 đã viết: ↑

Okie GS . Thế thì căng thật nhỉ

Các bác trao đổi hay quá. Thế là sẽ mất thêm buổi tối nay ôm điện thoại ngồi đọc
Xem tất cả

https://sputniknews.vn/20230923/nha...ang-nha-nuoc-tung-don-khon-kheo-25428269.html
.
Tối nay ôm đthoai ngồi đọc hả @Motngaymua2020 ? Thì đọc link này trước , hén !
Bài viết tập trung và lọc ý kiến nhiều chuyên gia , bàn tán xôm tụ giống nhà TM hôm nay ghê !
Mà sở dĩ bàn xôm tụ là vì tuần rồi nó là câu chuyện Hot .
Ha ha ... Tuần rồi có 02 con Muỗi chúng đốt Inox , vậy mà cũng Hot được ? vậy mà Ttck Vn cũng rùm beng guốc dép .
Con Muỗi thứ nhất , tưởng 500.000 tỷ gì gì , chứ có 10.000 - 20.000 tỷ tiền đổi lấy tín phiếu , thì về lượng chỉ lớn hơn Zero .. chứ nhiêu ?
Con Muỗi thứ hai định thay đổi MG ... Cũng ép si lon , lớn hơn Zero chút ... Nhưng cũng gây dzui nhộn . ( Chỉ có điều, trường hợp ni , rơi vào tay VTN thì thanh tra hồi tố toàn diện 3 năm qua xem có thanh lý đóng cửa con Muỗi tào lao này ko ? Mà lơ tơ mơ thì bỏ tù 20 năm vài LĐ cty chứ ko thể qua loa qua quít mà được ! Tù tội thì e là chuyện liên quan PS , chứ thay đổi MG thì cho qua... .

Last edited: 24/09/2023

soidem123, Ube989, kcuflove và 9 người khác thích bài này.

FBV đã loan bài này

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
HaiauKhongve Thành viên này đang bị tạm khóa Đang bị khóa

Tham gia ngày:

31/01/2021

Đã được thích:

39.537

#2829

24/09/2023, 17:18

FBV đã viết: ↑

https://m.cafef.vn/bill-gates-truoc...ua-quy-dau-tu-2-ty-usd-188230922075002968.chn
Cụ xê ra, Cho mấy anh em dưới 1080 bu múc theo Bill Gate xem!
Bill Già hok lẽ dốt nữa sao? hehe
Xem tất cả

Thôi xong, hoá ra cây cầu US bấy lâu nay lại là Dragon Capital à?

Bác cứ thấy tôi F0 mà bắt nạt à, tôi chả múc từ 87x đến giờ, đợi bác nói thì biết đời nào về bờ

Tang chứng nhé,

09/11/2022

HaiauKhongve đã viết: ↑

Tôi nhìn thế này Cụ chủ ạ,

Từ nhận xét hôm trước, tôi không đánh giá cao các hành động của NHNN nhưng sau khi nhìn đi nhìn lại thì cho là NHNN hiện tại cạn nguồn dự trữ USD (về ngưỡng an toàn nhập khẩu) mà chỉ còn VND đang dư thừa. Vậy nên tôi đánh cược là với tình hình đáy và tiệm cận mức nguy hiểm thì NHNN dù làm cách gì thì chỉ có phương án là sử dụng tiền VND đang có chứ khó hút thêm về. Đó là lý do tại sao tôi cho là VN đang có nhiều vấn đề nhưng tôi lại quay về CK, bất chấp các bác @Binh Yen và @supperstarvn đều cho là không phải thời điểm mua.

Tất nhiên khó thể khẳng định hành động của CP/NHNN nên hôm trước có khuyên bác @4season là nên cẩn thận ra vào và suy nghĩ hướng không bỏ vốn thêm mà tích luỹ cổ phiếu lãi sau mỗi con sóng, cũng có nói luôn là tôi dự đoán sẽ phải thay đổi ngay hoặc quá lắm thì đầu năm 2023 không thì sóng phá sản có lẽ là thật và khối nợ xấu sắp tới

Chị Hồng đã nói rõ ràng, tuân theo chính sách tiền tệ của CP mà hành động và chỉ đảm bảo thanh khoản cho hệ thống tín dụng, bác xem lại thật kỹ các phát biểu xem. Tôi hiểu thế khó của NHNN nhưng khen thì tôi không khen được

"Chút gợi ý của tôi thế này, như hôm trước tôi có nhận xét, tình hình đã rất xấu và vẫn có thể xấu hơn chút nữa. Bác nếu ngắn hạn T+ thì chấp nhận tính toán kỹ lưỡng theo sóng, nếu dài hơn chút thì thử mua bán theo kiểu tích luỹ cổ phiếu, vẫn ra vào theo sóng, không bỏ thêm tiền và tích luỹ lấy lượng cổ phiếu lãi để chờ tình hình khởi sắc chở lại. Tôi đoán các cụ cũng phải thấy tình hình hiện tại là bất ổn, nếu không thay đổi trong ngắn hạn thì chắc đến cuối năm cũng phải thay đổi thôi, nếu không thì các cụ cũng khó ngồi yên"

http://f319.com/threads/tan-man-ve-cpi-va-ttck-35.1779443/page-300#post-42223547

Cũng phải xem Cụ chủ. Hôm nay báo Giáo dục ấm ức làm 1 bài siêu hài hước

https://giaoduc.net.vn/flc-van-thin...ng-canh-bao-khong-co-nguoi-nghe-post231002.gd
Xem tất cả

https://f319.com/threads/tan-man-ve-cpi-va-ttck-36.1787361/page-70#post-42248819

Lúc 1017, tôi còn sang nhà 3N, mắng cả loạt các bác bảo về dưới 1000 kìa. Đúng là không chém đời không nể

Last edited: 24/09/2023

Vui lòng lưu ý:
1. Ý kiến của tôi chỉ thể hiện quan điểm của riêng tôi, có thể không phù hợp với hoàn cảnh của bạn.
2. Nếu bạn nghĩ bạn thông minh hơn tôi thì điều đó là chắc chắn đúng và tôi cũng đồng ý thế.
3. Vui lòng không like, nếu bạn không thấy cần thiết.

NOT THE FIRST, NOR THE LAST

PompeoV, Ube989, cafit và 8 người khác thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
Thanh_P Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

02/07/2023

Đã được thích:

47.591

#2830

24/09/2023, 17:47

HaiauKhongve đã viết: ↑

Chấp gì đâu, tôi chịu thua SBV rồi, đã từng nói là chịu chả bao giờ đoán nổi còn gì. Vả lại tôi cũng kệ thôi, ở bầu thì tròn, ở ống thì dài. Theo bác tập co duỗi vậy
Xem tất cả

Sai thuật ngữ. Phải là nén duỗi

FireAnt: Thanh_P

cafit, Choi268, FBV và 3 người khác thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm

(Hãy đăng nhập để trả lời bài viết)

Trang 283/342

Chủ đề cùng chuyên mục

Chia sẻ trang này