TẬP 2 - TLH - Thép vàng 2017

Chủ đề trong 'Thị trường chứng khoán' bởi WarrenBuffetvn, 10/11/2016.

Có 3474 người đang online, trong đó có 133 thành viên. 01:03 (UTC+07:00) Bangkok, Hanoi, Jakarta

Có 2 người đang xem box này (Thành viên: 0, Khách: 2)

Trang 33/248

Chủ đề này đã có 273615 lượt đọc và 2478 bài trả lời

WarrenBuffetvn Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

26/08/2005

Đã được thích:

1.002
#321

21/11/2016, 09:15
utnqbao đã viết: ↑

Tiếp sau bài phân tích ngắn về dự phóng KQKD 2016 của TLH (tại đây), hưởng ứng bài post của bác @@WarrenBuffetvn và bài post của bác @@jun29 , ProZerg tôi xin được bổ sung quan điểm cá nhân về các vấn đề mà bác @@Huuchi22 đã nêu ra ở bài post trước:

1. Trong 4 sản phẩm chủ lực của DN: Thép xây dựng, thép hình U,I,V, thép tấm, Tôn mạ... thì ưu thế và lợi thế của doanh nghiệp nằm ở nhóm nào? Biên lợi nhuận gộp và ròng của 4 nhóm trên là bao nhiêu?

Câu đầu bác WB đã trả lời rồi.

Về dự phóng biên lợi nhuận, một số con số sau sẽ là căn cứ cho các năm tới:

Bên trái là giá quặng sắt (USD/tấn), bên phải là biên lợi nhuận gộp đã được điều chỉnh loại bỏ các khoản dự phòng giảm giá HTK, vì dự phòng quý này thì lại hoàn nhập quý sau. Số liệu lấy theo quý để khớp nhau, nên mng có thể thấy giá quặng sắt chỉ ngấp nghé 60 (ngày 30/9/2016), chưa phản ánh đoạn tăng giá gần đây. Giá quặng hiện tại là 70, đạt đỉnh tuần trước tại 80.

Trong giai đoạn giá thép giảm liên tục từ giữa năm 2011 cho tới cuối năm 2015, TLH vẫn duy trì được mức biên LNG vào khoảng 5%, chỉ có Q4/2015 khi giá quặng giám tới 21% trong 1 quý, TLH mới phải ghi nhận lỗ, dự phòng 95 tỷ, nhưng nếu loại bỏ con số dự phòng này thì biên LNG cũng chỉ là -2.54%, một con số chấp nhận được. Trước đấy, trong giai đoạn tăng giá của giá thép, biên LNG của TLH nằm trong khoảng 7.5%-15%. Con số tham chiếu này cũng không hẳn là chính xác do dữ liệu đã khá xa, mọi thứ (về macro và fundamental) đã thay đổi nhiều, thêm thuế tự vệ để hỗ trợ DN (3 năm, tương đương với 1 con sóng commodities bình thường)… Mặc dù commodity cycle đã lặp lại chu kỳ tăng giá như giai đoạn trước năm 2011, phản ánh qua giá sugar (2015), rubber (2016), hay metals các loại (2016), nhưng biên LNG khoảng 15-20% như năm nay cũng không bền vững, hợp lý và thận trọng cho 2017-2018 nên rơi vào 10-15% như bác WB nói là chuẩn.

Nói có sách mách có chứng, xin phép được so sánh biên LNG của TLH với peer gần chuẩn là SMC và blue thương mại đầu ngành có nhiều lợi thế là MWG:

Lần này biên LNG được lấy đúng con số trong BCTC để dễ so sánh 3 DN. MWG làm thương mại, đầu ngành (tuy khác ngành), nhiều lợi thế… (phản ánh quá PE 1x), duy trì được mức biên LNG 15%, khá tốt. Như vậy tận dụng thuận lợi trong các năm tới, nếu TLH duy trì được mức biên LNG từ 10-15% thì hoàn toàn có thể được nhận mức PE>5. Về SMC, biên LNG smooth hơn TLH, nhưng nhìn chung là kém xa (mức trung bình là 3.39% so với 6.94% của TLH). Có 1 số lý do cho sự khác biệt:

Sản phẩm của TLH, tuy cùng là thương mại và gia công, nhưng có mức độ hoàn thiện cao hơn SMC (added value nhiều hơn). Đây chính là điểm mấu chốt của vụ Mỹ kiện thép TQ đội lốt VN, khi Mỹ cho rằng thép TQ vào VN chỉ gia công thêm sơ sài rồi xuất sang Mỹ. Phía VN thì bểu là DN VN cũng đtư máy móc nhà xưởng tạo đc added value nhiều. Về vụ kiên này, nếu việc áp thuế xảy ra thì HSG và NKG (một phần HPG) sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp. TLH và SMC sẽ bị ảnh hưởng gián tiếp.

Sales của SMC là quá lớn (Sales/TTS Q3/2016 TLH là 0.38, trong khi của SMC là 0.54), dẫn tới nhiều hệ quả: SMC không tự chủ được chính sách HTK, gần như nhập bao nhiêu bán bấy nhiêu, do vấn đề đơn hàng và kho bãi, trong khi TLH làm được. Trong điều kiện giá lên, DN nào tự chủ được HTK sẽ magnify được lợi nhuận (giả sử vay nợ tương đương). Đây cũng chính là lý do mà mặc dù thị trường thép giá lên nhưng SMC vẫn chuyển hướng sang sản xuất (không phải vì vđề ổn định như chủ tịch giải thích vì cta thấy biên LNG của SMC là quá ổn định rồi!).

Tiếp tục đi từ trên xuống để dự phóng biên LNR:

Đây là các cấu phần còn lại của báo cáo KQKD sau LNG. Từ năm 2013, thu nhập tài chính (TNTC) chiếm nhỏ, khoảng 0-0.5% của sales. SG&A tuy có tăng nhưng ở mức ổn định, khoảng 2-2.5%/sales. Chi phí tài chính (phần lớn là lãi vay) giảm khá nhiều trong giai đoạn gần đây do lãi vay giảm (điểm cộng tiếp theo cho TLH ở các năm sau khi lãi suất 2017 tiếp tục được dự báo sẽ ổn định do lạm phát thấp), đứng ở mức từ 1.5-2%.

Như vậy, biên LNST = (biên LNG (12.5%) + TNTC (0.5%) – SG&A (2.5%) – Int (2%))x(1-tax (20%)) = khoảng 6.5-7%, tốt hơn rất nhiều so với MWG (khoảng 4-5%) và SMC (quá khứ 10%.

Tổng kết lại, TLH đã sang trang mới, không chỉ có HTK và giá thép tăng như mọi người đã lầm tưởng. Một cổ phiếu từ đầu cơ chuyển sang giá trị, target 15-20k chỉ là ngắn hạn!!!
Skype: minhduc.prozerg
Xem tất cả

Bài này đồng đạo @ProZerg phân tích chất vồn! cảm ơn đồng đạo rất nhiều, mở mang cho nhiều nhà đầu tư tăng trưởng đấy!
Câu chuyện hay nhất là câu chuyện do chính cuộc sống viết nên./.

WarrenBuffetvn đã loan bài này

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
jun29 Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

16/06/2016

Đã được thích:

570
#322

21/11/2016, 09:22
utnqbao đã viết: ↑

Tiếp sau bài phân tích ngắn về dự phóng KQKD 2016 của TLH (tại đây), hưởng ứng bài post của bác @@WarrenBuffetvn và bài post của bác @@jun29 , ProZerg tôi xin được bổ sung quan điểm cá nhân về các vấn đề mà bác @@Huuchi22 đã nêu ra ở bài post trước:

1. Trong 4 sản phẩm chủ lực của DN: Thép xây dựng, thép hình U,I,V, thép tấm, Tôn mạ... thì ưu thế và lợi thế của doanh nghiệp nằm ở nhóm nào? Biên lợi nhuận gộp và ròng của 4 nhóm trên là bao nhiêu?

Câu đầu bác WB đã trả lời rồi.

Về dự phóng biên lợi nhuận, một số con số sau sẽ là căn cứ cho các năm tới:

Bên trái là giá quặng sắt (USD/tấn), bên phải là biên lợi nhuận gộp đã được điều chỉnh loại bỏ các khoản dự phòng giảm giá HTK, vì dự phòng quý này thì lại hoàn nhập quý sau. Số liệu lấy theo quý để khớp nhau, nên mng có thể thấy giá quặng sắt chỉ ngấp nghé 60 (ngày 30/9/2016), chưa phản ánh đoạn tăng giá gần đây. Giá quặng hiện tại là 70, đạt đỉnh tuần trước tại 80.

Trong giai đoạn giá thép giảm liên tục từ giữa năm 2011 cho tới cuối năm 2015, TLH vẫn duy trì được mức biên LNG vào khoảng 5%, chỉ có Q4/2015 khi giá quặng giám tới 21% trong 1 quý, TLH mới phải ghi nhận lỗ, dự phòng 95 tỷ, nhưng nếu loại bỏ con số dự phòng này thì biên LNG cũng chỉ là -2.54%, một con số chấp nhận được. Trước đấy, trong giai đoạn tăng giá của giá thép, biên LNG của TLH nằm trong khoảng 7.5%-15%. Con số tham chiếu này cũng không hẳn là chính xác do dữ liệu đã khá xa, mọi thứ (về macro và fundamental) đã thay đổi nhiều, thêm thuế tự vệ để hỗ trợ DN (3 năm, tương đương với 1 con sóng commodities bình thường)… Mặc dù commodity cycle đã lặp lại chu kỳ tăng giá như giai đoạn trước năm 2011, phản ánh qua giá sugar (2015), rubber (2016), hay metals các loại (2016), nhưng biên LNG khoảng 15-20% như năm nay cũng không bền vững, hợp lý và thận trọng cho 2017-2018 nên rơi vào 10-15% như bác WB nói là chuẩn.

Nói có sách mách có chứng, xin phép được so sánh biên LNG của TLH với peer gần chuẩn là SMC và blue thương mại đầu ngành có nhiều lợi thế là MWG:

Lần này biên LNG được lấy đúng con số trong BCTC để dễ so sánh 3 DN. MWG làm thương mại, đầu ngành (tuy khác ngành), nhiều lợi thế… (phản ánh quá PE 1x), duy trì được mức biên LNG 15%, khá tốt. Như vậy tận dụng thuận lợi trong các năm tới, nếu TLH duy trì được mức biên LNG từ 10-15% thì hoàn toàn có thể được nhận mức PE>5. Về SMC, biên LNG smooth hơn TLH, nhưng nhìn chung là kém xa (mức trung bình là 3.39% so với 6.94% của TLH). Có 1 số lý do cho sự khác biệt:

Sản phẩm của TLH, tuy cùng là thương mại và gia công, nhưng có mức độ hoàn thiện cao hơn SMC (added value nhiều hơn). Đây chính là điểm mấu chốt của vụ Mỹ kiện thép TQ đội lốt VN, khi Mỹ cho rằng thép TQ vào VN chỉ gia công thêm sơ sài rồi xuất sang Mỹ. Phía VN thì bểu là DN VN cũng đtư máy móc nhà xưởng tạo đc added value nhiều. Về vụ kiên này, nếu việc áp thuế xảy ra thì HSG và NKG (một phần HPG) sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp. TLH và SMC sẽ bị ảnh hưởng gián tiếp.

Sales của SMC là quá lớn (Sales/TTS Q3/2016 TLH là 0.38, trong khi của SMC là 0.54), dẫn tới nhiều hệ quả: SMC không tự chủ được chính sách HTK, gần như nhập bao nhiêu bán bấy nhiêu, do vấn đề đơn hàng và kho bãi, trong khi TLH làm được. Trong điều kiện giá lên, DN nào tự chủ được HTK sẽ magnify được lợi nhuận (giả sử vay nợ tương đương). Đây cũng chính là lý do mà mặc dù thị trường thép giá lên nhưng SMC vẫn chuyển hướng sang sản xuất (không phải vì vđề ổn định như chủ tịch giải thích vì cta thấy biên LNG của SMC là quá ổn định rồi!).

Tiếp tục đi từ trên xuống để dự phóng biên LNR:

Đây là các cấu phần còn lại của báo cáo KQKD sau LNG. Từ năm 2013, thu nhập tài chính (TNTC) chiếm nhỏ, khoảng 0-0.5% của sales. SG&A tuy có tăng nhưng ở mức ổn định, khoảng 2-2.5%/sales. Chi phí tài chính (phần lớn là lãi vay) giảm khá nhiều trong giai đoạn gần đây do lãi vay giảm (điểm cộng tiếp theo cho TLH ở các năm sau khi lãi suất 2017 tiếp tục được dự báo sẽ ổn định do lạm phát thấp), đứng ở mức từ 1.5-2%.

Như vậy, biên LNST = (biên LNG (12.5%) + TNTC (0.5%) – SG&A (2.5%) – Int (2%))x(1-tax (20%)) = khoảng 6.5-7%, tốt hơn rất nhiều so với MWG (khoảng 4-5%) và SMC (quá khứ 10%.

Tổng kết lại, TLH đã sang trang mới, không chỉ có HTK và giá thép tăng như mọi người đã lầm tưởng. Một cổ phiếu từ đầu cơ chuyển sang giá trị, target 15-20k chỉ là ngắn hạn!!!
Skype: minhduc.prozerg
Xem tất cả

Rất hay, tôi không phải cập nhật thêm gì nữa.
MSV - Kế hoạch niêm yết 2021.

cuchuoi_ngonthiet và WarrenBuffetvn thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
utnqbao Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

09/12/2003

Đã được thích:

1.755

#323

21/11/2016, 09:25

WarrenBuffetvn đã viết: ↑

Bài này đồng đạo @ProZerg phân tích chất vồn! cảm ơn đồng đạo rất nhiều, mở mang cho nhiều nhà đầu tư tăng trưởng đấy!
Xem tất cả

Chính xác bài này là của bạn @ProZerg. Phân tích rất hay nhưng chưa có quyền POST & pm nhờ mình post bài. Đề nghị Mode cho bạn ấy post bài.

Chỉ chia sẻ cổ phiếu tốt cho nđt.

Tienthanh68, cuchuoi_ngonthiet và WarrenBuffetvn thích bài này.

WarrenBuffetvn đã loan bài này

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
WarrenBuffetvn Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

26/08/2005

Đã được thích:

1.002

#324

21/11/2016, 09:26

Nhìn bảng điện nhiều dễ bị cảm xúc lắm. Dễ bị mất hàng ngon

Đánh dấu cái thớt này cái nào.

Sáng nay cà phê thơm

Câu chuyện hay nhất là câu chuyện do chính cuộc sống viết nên./.

poka và cuchuoi_ngonthiet thích bài này.

WarrenBuffetvn đã loan bài này

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
binhnhitd Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

22/06/2016

Đã được thích:

1.836

#325

21/11/2016, 09:27

sáng nay vào giá ATO, có vẻ thơm hehe

cuchuoi_ngonthiet và WarrenBuffetvn thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
WarrenBuffetvn Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

26/08/2005

Đã được thích:

1.002

#326

21/11/2016, 09:32

binhnhitd đã viết: ↑

sáng nay vào giá ATO, có vẻ thơm hehe
Xem tất cả

Ừ, nhìn bảng điện mới hài cơ, cảm xúc lắm. Có vài đồng đạo chuẩn bị mất hàng

Vì cái bông hoa loa kèn này nó mà nở thì nó nở to lắm. Giờ mới có vài cánh hoa bung ra thôi.

Giai đoạn hoa TLH rực rỡ của nó đang còn ở phía trước!

Last edited: 21/11/2016

Câu chuyện hay nhất là câu chuyện do chính cuộc sống viết nên./.

luonguct, cuchuoi_ngonthiet và lucanus thích bài này.

WarrenBuffetvn đã loan bài này

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
binhnhitd Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

22/06/2016

Đã được thích:

1.836

#327

21/11/2016, 09:35

Là sao nhỉ, nhập hàng vào mà chuẩn bị mất là sao ???

cuchuoi_ngonthiet thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
WarrenBuffetvn Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

26/08/2005

Đã được thích:

1.002

#328

21/11/2016, 09:44

binhnhitd đã viết: ↑

Là sao nhỉ, nhập hàng vào mà chuẩn bị mất là sao ???
Xem tất cả

Nhìn cái bảng điện ấy. Dzui lắm, nhìn mấy lệnh chỉnh chỉnh, chán không buồn cười.

Có lẽ dân giang hồ quen cái tư duy T+ rồi

Câu chuyện hay nhất là câu chuyện do chính cuộc sống viết nên./.

chimbeti và cuchuoi_ngonthiet thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
binhnhitd Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

22/06/2016

Đã được thích:

1.836

#329

21/11/2016, 09:48

Chưa hiểu ý lắm, nhưng mình tỉ trọng TLH đã, giờ ngồi xem thôi.

chimbeti và WarrenBuffetvn thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm
WarrenBuffetvn Thành viên gắn bó với f319.com

Tham gia ngày:

26/08/2005

Đã được thích:

1.002

#330

21/11/2016, 09:53

binhnhitd đã viết: ↑

Chưa hiểu ý lắm, nhưng mình tỉ trọng TLH đã, giờ ngồi xem thôi.
Xem tất cả

Treo Bán xong tưởng vui.

Sau đó vài phiên lại nói "My TLH stocks were stolen again". Câu này bản quyền của đồng đạo @npp2010

TLH THÉP VÀNG 2017

Câu chuyện hay nhất là câu chuyện do chính cuộc sống viết nên./.

chimbeti và cuchuoi_ngonthiet thích bài này.

Loan tin | Thích |Báo vi phạm

(Hãy đăng nhập để trả lời bài viết)

Trang 33/248

Chủ đề cùng chuyên mục

Chia sẻ trang này