TCB - Kết quả Kinh doanh tích cực

Cổ đông TCB đâu rồi,

TCB nay tây xả dữ

Tếc ngon

về 58 trước khi chia 1:1

Mặc dù Q4/2024 chứng kiến sự giảm tốc, nhưng KQKD năm 2024 của TCB vẫn khá tích cực với tổng thu nhập và LNTT tăng trưởng lần lượt 17,3% và 20,3% svck. Nếu loại trừ khoản chi phí hoàn trả cho Manulife do chấm dứt thỏa thuận độc quyền bancassurance, tổng thu nhập và LNTT tăng trưởng lần lượt 21,8% và 28,2% svck.

Tăng trưởng tín dụng cả năm 2024 đạt 21,7%, cao hơn mức tăng trưởng tín dụng toàn ngành là 15,1%. Trong đó, dư nợ cho vay mua nhà tăng trưởng 21,8% nhờ nguồn cung nhà ở cải thiện, đặc biệt ở thị trường miền Bắc. Với định hướng mở rộng tín dụng của Ngân hàng Nhà nước, chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng của TCB có thể tiếp tục đạt 20%/năm trong năm 2025 và 2026.

NIM cả năm 2024 đạt 4,27%, tăng 18 bps svck nhờ chi phí vốn giảm mạnh hơn lợi suất tài sản. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy NIM giảm trong hai quý liên tiếp do chi phí vốn đã tạo đáy, trong khi lãi suất cho vay giảm theo điều hành của Chính phủ và TCB phân bổ tín dụng sang các phân khúc có hệ số rủi ro thấp hơn. Chúng tôi dự báo NIM sẽ phục hồi nhẹ trở lại, tuy nhiên, cho cả năm 2025, NIM vẫn giảm 18 bps so với 2024, đạt mức 4,09%.

TCB đã chấm dứt thoả thuận phân phối bảo hiểm độc quyền với Manulife vào đầu tháng 10/2024. Theo đó, TCB đã hoàn lại khoản phí trả trước 1.808 tỷ đồng cho Manulife, ghi nhận vào chi phí khác trong Q4/24. Ngay sau khi chấm dứt hợp đồng với Manulife, TCB đã góp vốn 55 tỷ đồng thành lập CTCP Bảo hiểm phi nhân thọ Techcom với tỷ lệ sở hữu 11% và có thể tăng lên trên 50%. Ngoài ra, TCB cũng có kế hoạch thành lập công ty bảo hiểm nhân thọ để tự phát triển mảng kinh doanh bảo hiểm của riêng mình.

Mặc dù chúng tôi dự báo năm 2025 chất lượng tài sản cải thiện nhưng lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi có thể sẽ tăng trưởng chậm lại. Chúng tôi dự báo LNTT năm 2025 đạt 32.817 tỷ đồng, tăng 19,2% svck. Nếu loại trừ tác động của khoản phí hoàn trả cho Manulife, LNTT năm 2025 tăng trưởng 11,8% svck.

Thu nhập ngoài lãi năm 2025 dự báo tăng trưởng 20,7% svck. Tuy nhiên, nếu loại trừ chi phí hoàn trả cho Manulife, thu nhập ngoài lãi dự phóng chỉ tăng 4,2% svck trong năm 2025 do mảng thanh toán tăng trưởng yếu và thiếu hụt nguồn thu từ hoạt động banca.

Chất lượng tài sản cải thiện nhưng rủi ro tiềm ẩn vẫn cần được theo dõi. Tỷ lệ nợ quá hạn và nợ tái cơ cấu của TCB tiếp tục xu hướng giảm. Đến cuối Q4/24, tỷ lệ nợ xấu và nợ nhóm 2 lần lượt ở mức 1,12% và 0,7%, thuộc nhóm thấp nhất ngành. Nợ tái cơ cấu theo Thông tư 02/2023 và Thông tư 53/2024 (do ảnh hưởng bởi bão Yagi) xấp xỉ 0%.

Số ngày lãi phải thu giảm mạnh trong Q4/24 . Chúng tôi nhận thấy số ngày lãi phải thu tăng mạnh từ đầu năm 2023 (Q1/23: 55 ngày) đến Q3/24 (83 ngày), trước khi đột ngột giảm trở lại xuống mức lành mạnh 49 ngày vào cuối Q4/24 khi TCB thu được hơn 5.700 tỷ đồng lãi dự thu. Không có thông tin chi tiết về các khoản lãi phải thu này, tuy nhiên, chúng tôi thấy rằng, với cơ cấu cho vay tập trung nhiều vào BĐS và đặc biệt là tập trung vào nhiều đại dự án – vốn có thời gian mở bán tập trung và nhiều chính sách ân hạn lãi suất – việc gia tăng số ngày lãi phải thu có thể là một đặc trưng của TCB. Dẫu vậy, chúng tôi vẫn lưu ý về nguy cơ rủi ro nợ tiềm ẩn xấu trong trường hợp số ngày lãi dự thu tăng quá nhanh.

Mặc dù với những rủi ro vẫn còn tiềm ẩn, chúng tôi dự báo chi phí dự phòng chỉ tăng nhẹ 2,6% trong năm 2025 nhờ triển vọng nền kinh tế và thị trường bất động sản tiếp tục phục hồi giúp giảm áp lực nợ xấu lên ngân hàng, cùng với tỷ lệ bao phủ nợ xấu đang ở mức khá tốt là 114%.

Tiềm năng tái định giá nhờ khả năng IPO và niêm yết TCBS. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TCB, với giá mục tiêu 1 năm là 33.100 đồng/cp. Định giá trên bao gồm việc cổ phiếu TCB được đánh giá lại nhờ khả năng CTCK TCBS được IPO và niêm yết, với giả định định giá bằng 3,0 lần BVPS, cao hơn so với trung bình các CTCK khác nhờ quy mô hàng đầu, ROE cao hơn trung bình ngành và được hưởng lợi từ hệ sinh thái khách hàng của TCB.

TCB rẻ cũng phải 35

Chuẩn bro oi