TCB - Nền tảng tăng trưởng vững chắc, một ngân hàng cho tầm nhìn dài hạn.

1. Lĩnh vực hoạt động kinh doanh
Ngân hàng hoạt động trong lĩnh vực huy động và kinh doanh vốn, và cung cấp các dịch vụ tài chính liên quan.
Phát triển ngân hàng theo định hướng ngân hàng dịch vụ với việc đẩy mạnh công nghệ số hoá và dữ liệu.

2. Kết quả hoạt động kinh doanh (Doanh thu, Lợi nhuận)


Cơ cấu doanh thu của TCB khá tối ưu.
- Chất lượng thu nhập lãi của ngân hàng tăng trưởng đều (hơn 25%) trong 5 năm nghiên cứu. Thu nhập lãi của ngân hàng khả quan nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ giúp NIM Q1 dẫn đầu ngành ở mức 5.63%.
- Lãi thuần từ hoạt động dịch vụ (Non II) của TCB duy trì ổn định trong xu thế dài hạn. Nhờ sự tăng trưởng ổn định của thu nhập từ phí. Cấu phần lớn nhất là phí đến từ dịch vụ ngân hàng đầu tư (IB fee) quý 1 IB fee đạt 1,054B (tăng 35% yoy). Phí từ hoạt động phân phối trái phiếu tăng mạnh nhờ vào CTCK Kỹ thương TCBs mở rộng và cung cấp nhiều sản phẩm dịch vụ mới dựa trên nền tảng công nghệ sẵn có để phục vụ tập khách hàng lớn hơn.
Là một ngân hàng hướng tới câu chuyện dịch vụ và đang nới rộng dịch vụ nên kỳ vọng thu nhập đến từ mảng dịch vụ sẽ tăng trưởng 20% - 25% mỗi năm dựa trên định hướng và kỳ vọng của BLĐ.

Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tăng trung bình 30% trong khi chi phí dự phòng có xu hướng đi ngang trong 5 năm nghiên cứu. Chi phí dự phòng đặc biệt tăng mạnh ở năm 2020 do ngân hàng thực hiện trích lập dự phòng rủi ro cho những khoản trong giai đoạn Covid 19. Q1 2022, Lợi nhuận sau thuế TCB tăng 25% yoy lên 5.5 nghìn tỷ đồng.

CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH

3. Các chỉ số căn bản thể hiện chất lượng tài sản tốt và tiếp tục cải thiện


Xét về các chỉ số an toàn vốn, TCB có một mức CAR (15%) cao hơn mức 8% do NHNN quy định và nhờ vào Tỷ lệ an toàn vốn cao nên mỗi năm ngân hàng đều được NHNN cấp thêm Room.

Điểm cần chú ý là danh mục cho vay Khách hàng cá nhân của TCB tập trung rất nhiều vào Cho vay mua nhà, cụ thể các khoản cho vay mua nhà (chiếm đến hơn 78% trong tín dụng cá nhân). Mảng cho vay KHDN duy trì ổn định, chiếm tỷ trọng lớn là nhóm ngành BĐS (chiếm gần 70% trong tổng cho vay khách hàng doanh nghiệp. Trái phiếu doanh nghiệp (chiếm trung bình 15%-17% trong tổng tín dụng)

Theo báo cáo của VCBS, để đảm bảo hạn chế rủi ro hệ thống các ngân hàng có tỷ trọng cho vay các lĩnh vực rủi ro như BĐS, chứng khoán, trái phiếu doanh nghiệp…. có thể bị hạn chế room tăng trưởng tín dụng. Nhưng thực tế năm nào ngân hàng cũng được xin thêm Room vào diện cao nhất ngành nhờ đảm bảo được Hệ số an toàn vốn – CAR cao, CAR giúp TCB có một bộ đệm an toàn ngay cả khi chiến lược của ngân hàng là đẩy mạnh cho vay BĐS.


4. Khả năng sinh lời


CASA cao cũng đồng nghĩa là chi phí huy động vốn của ngân hàng thấp (lãi suất không kỳ hạn chỉ 0.1-0.2%/năm), hệ quả của nó được phản ánh vào NIM (biên lãi thuần), NIM của Techcombank ở mức 5,6%, cũng đang thuộc Top cao nhất toàn hệ thống.
Tuy nhiên với tỷ lệ CASA đang rất cao (chiếm lên tới một nửa lượng tiền gửi) thì tỷ lệ này khá khó để tăng thêm. Nên có thể kỳ vọng rằng NIM của ngân hàng sẽ duy trì ổn định trong thời gian tới.

CIR – Tỷ số chi phí trên thu nhập được kiểm soát tốt thể hiện TCB đang thể hiện khả năng quản lý chi phí rất hiệu quả. Thành quả này không thể không nhắc lại về sự đi đầu về công nghệ của TCB.

5. Cơ hội để bắt đầu mua vào khi TCB về vùng rất hấp dẫn.

Nhìn chung trong vòng 3 tháng qua, hầu hết thị giá cổ phiếu ngân hàng đều có mức giảm từ 30-40%, đưa định giá P/B của nhiều cổ phiếu ngân hàng về dưới mức trung bình 5 năm. Với những ngân hàng có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận tốt trong dài hạn với một mức định giá thấp sẽ là các cổ phiếu đáng quan tâm.

Thứ nhất, ngoài yếu tố cốt lõi đến từ quan hệ tín dụng, nhờ vào lợi thế từ chỉ số CAR cao, TCB còn có thể xin thêm room để gia tăng khả năng cho vay.

Thứ 2 là dư địa gia tăng thu nhập từ hoạt động dịch vụ. TCB đã và đang là đơn vị tiên phong trong việc đặt chân đến miếng bánh lợi nhuận dịch vụ này trong ngành ngân hàng. Đây là mảng kinh doanh mang lại tỷ suất sinh lời vô cùng hấp dẫn cho ngân hàng và còn dư địa phát triển rất lớn.

TCB đang giao dịch ở mức P/B 1.3 lần - thấp hơn so với trung bình ngành đang là 1.67 lần dù TCB là một ngân hàng sở hữu nền tảng vững chắc, khả năng sinh lời ổn định trong dài hạn. Với khả năng sinh lợi được thể hiện qua ROE xấp xỉ 22%, thì đây là một mức định giá rất hấp dẫn cho ngân hàng. Khuyến nghị nhà đầu tư mua vào và nắm giữ cổ phiếu TCB cho mục tiêu dài hạn.

6. Rủi ro
Thời gian vừa qua do bị ảnh hưởng từ những quy định chặt chẽ về thị trường vốn đã khiến nhà đầu tư có những cái nhìn tiêu cực về Techcombank.

Chính phủ đã ra quy định kiểm soát dòng tín dụng vào lĩnh vực bất động sản và giám sát thận trọng hơn về việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp (TPDN). Quy định về thị trường TPDN (Nghị định 153) đang được sửa đổi một cách chặt chẽ hơn để đảm bảo tính bền vững của thị trường vốn Việt Nam. Theo VBMA, lượng phát hành TPDN tăng mạnh 42% svck nhưng chủ yếu đến từ phát hành riêng lẻ (chiếm 95% tổng lượng phát hành). Do có tỷ lệ cho vay lĩnh vực bất động sản cao và nắm giữ lượng TPDN lớn trong danh mục tín dụng, nhà đầu tư đã có những góc nhìn tiêu cực đối với TCB, dẫn đến sự sụt giảm mạnh 35% về giá cổ phiếu từ đầu tháng 4/2022.

Mặc dù sự giám sát thị trường vốn đã gây ra một số rào cản ngắn hạn, điều này là rất cần thiết cho sự phát triển bền vững của một thị trường vốn non trẻ như Việt Nam; với vị thế lớn trên thị trường TPDN, TCB sẽ tận dụng được tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ này trong tương lai.