TCB: vấn đề các khoản nợ tái cơ cấu lại phần lớn không ảnh hưởng đến TCB

Nâng giá mục tiêu thêm 38% và duy trì khuyến nghị MUA dành cho Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB) khi (1) tăng dự báo tổng thu nhập ròng giai đoạn 2021-2025 lên 27% so với dự báo trước đó, (2) tăng P/B mục tiêu lên 2,3 lần so với 2,0 lần trước đó và (3) giảm chi phí vốn CSH còn 12,5% từ 13%.

Điều chỉnh tăng dự phóng thu nhập ròng năm 2021 thêm 12% so với dự báo trước đó lên 16,9 nghìn tỷ đồng (+33,9% YoY) do (1) thu nhập lãi ròng(NII) tăng 7% và (2) điều chỉnh tăng 10% trong tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) dự phóng.

Nâng giả định tăng trưởng cho vay năm 2021 từ 20% lên 25%. Tuy nhiên, hiện kỳ vọng động lực chính của tăng trưởng tín dụng nói chung sẽ đến từ mảng cho vay bán buôn và trái phiếu doanh nghiệp, thay vì mảng cho vay mua nhà trong bối cảnh TCB có chi phí huy động vốn thấp nhất trong số các ngân hàng trong danh mục theo dõi.

Trong trường hợp không có đợt bùng phát lớn khác của dịch COVID-19 trong năm 2021, vấn đề các khoản nợ tái cơ cấu lại phần lớn không ảnh hưởng đến TCB, với kế hoạch trích dự phòng khoảng 33 tỷ đồng cho các khoản vay theo TT01 so với 300 tỷ đồng năm 2021 tại ACB - ngân hàng dư nợ vay lớn hơn 12% so với TCB.

Duy trì quan điểm rằng tăng trưởng bancassurance sẽ trở lại dẫn dắt thu nhập phí thuần (NFI) trong năm 2021.

Do triển vọng tích cực, TCB có khả năng được đánh giá lại định giá P/B để giao dịch ở mức định giá cao hơn so với các ngân hàng tư nhân khác. Giá mục tiêu tương ứng với P/B năm 2021 là 2,36 lần.

Rủi ro cho quan điểm tích cực: Không được cấp hạn mức tín dụng bổ sung và/ hoặc duy trì được tỷ lệ CASA; Dịch COVID-19 kéo dài có thể dẫn đến tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến.

Truy cập ngay bit.ly/Fr319