TCL update MBS

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TCL với giá mục tiêu 37.900 đồng với động lực tăng trưởng chính đến từ việc DN mở rộng ICD Nhơn Trạch và các Depots quanh cảng Cát Lái trong bối cảnh
(i) gia tăng sản lượng container qua cảng Cát Lái từ sự khởi sắc của hoạt động xuất nhập khẩu, và
(ii) xu hướng hàng hoá container thông qua Depot để giảm thiểu ùn tắc hàng tại cảng biển.
Giá mục tiêu được xác định dựa trên kết hợp 2 phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp so sánh. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 12,0 lần (theo EPS 2021F khoảng VND 3.153).
Trong 9T2020, TCL ghi nhận mức doanh thu tăng trưởng 14,5% n/n, tăng mạnh mảng doanh thu từ hoạt đồng khai thác Depot (+30,4% n/n). Chúng tôi ước tính hết năm 2020, doanh thu của TCL đạt 1.091 tỷ đồng tương đương mức tăng trưởng 14,7% do sự gia tăng của sản lượng container qua cảng Cát Lái từ sự khởi sắc của hoạt động XNK vào Q3 – Q4/2020. Mở rộng diện tích ICD Nhơn Trạch và các Depots quanh khu vực cảng Cát Lái là động lực tăng trưởng chính trong tương lai của TCL. TCL tập trung phát triển mảng kinh doanh khai thác depot với dự án đầu tư mới Kho Depot trong 5 năm tới với tổng vốn đầu tư dự kiến 523 tỷ đồng.
Năm 2021, TCL sẽ đầu tư giai đoạn 2 của ICD Nhơn Trạch, nâng công suất hiện tại từ 0,22 triệu TEU lên 0,36 triệu TEU / năm. Với xu hướng gia tăng các nhà máy sản xuất ở khu vực Bà Rịa - Vũng Tàu và Đồng Nai, chúng tôi ước tính hoạt động xếp dỡ container Depot sẽ tăng từ 0,21 triệu TEU năm 2018 lên 0,32 triệu TEU vào năm 2023.
TCL có mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao với tỷ lể chi trả cổ tức 18% - 20% mệnh giá trong 10 năm qua và dự kiến sẽ duy trì chính sách chi trả với tỷ lệ này trong vòng 5 năm tới. Sức khỏe tài chính lành mạnh với tỷ trọng nợ vay thấp trong khi hiệu quả sinh lời duy trì ở mức cao.