TCX SSI VPX VCK. Luận bàn thị phần môi giới Hose 2025 và tiêu điểm số liệu Q4/2025. Điểm nhấn là gì?

Sau khi có số liệu thị phần môi giới 2025 và Q4/2025.

Bên lề:

Dữ liệu ở cấp độ cao vĩ mô CPI, GDP hay tỉ lệ thất nghiệp thì chỉ khi cơ quan nhà nước công bố chính thức thì tất cả mới biết. Các công cụ tính toán/mô phỏng chỉ đưa ra ước tính kì vọng (expect), còn thực tế như nào thì phải chờ số liệu. Khi đó mới có thể ứng xử. Kể cả đối với các nhà làm luật họ cũng phải chờ dữ liệu thực tế mới có thể đưa ra định hướng hành động tiếp theo (ví dụ FED).

Về dữ liệu thị phần môi giới HOSE: Tôi cho rằng đây là 1 dữ liệu khá quan trọng, nhưng công bằng thì nó không phải mang tính critical, nên có thể được rò rỉ trước. Thường HSX có thông lệ là tuần đầu của năm mới sẽ công bố dữ liệu cho Q4 năm trước và đồng thời cung cấp số liệu tổng cho cả năm trước. Nhưng theo tôi có thể rò rỉ luôn từ 1-2 ngày đầu tuần.

Nếu xâu chuỗi cú bật lên rất mạnh TCX bật lên 3.8% ngay vào ngày 6/1/2025 (Tức ngay sau phiên giao dịch đầu năm). Tức tay to đã đi trước! Còn vì dân tình đơn giản là: không biết lý do là gì nên đã đánh đồng lao vào chung nhiều cp chứng khoán khác- nghĩ là sóng ngành- khiến hầu hết đều phục hồi.

Nhưng đa số phục hồi yếu- ngoại trừ TCX!

----------

Quay trở lại số liệu thị phần môi giới HSX.

Công bố chính thức vào ngày 8/1 trên trang chủ HSX vào cuối ngày. Tối 8/1 và ngày 9/1 media công bố rộng rãi.


Và đây là diễn biến giá ngắn hạn:




Có thể thấy 1 bức tranh:

Thủ lĩnh tương lai của nhóm CK trong 5 năm tới có thể nằm trong 4 cái tên TCX SSI VPX VCK. Nhưng hiện tại vào lúc này thì:

VCK và TCX đang là 2 sự tương phản về diễn biến giá cổ phiếu. TCX tăng mạnh nhất và VCK giảm mạnh nhất. Mức giảm của VCK có lẽ sẽ còn lớn hơn vì bảng tính trên lấy số đầu là kết 31/12/2025 mà phiên đó VCK kéo (Có thể phục vụ làm báo cáo (chốt NAV) do trước đó rơi ác quá nên phải cố kéo cho đỡ xấu.

Lý giải cho bức tranh đối lập:

TCBS là sự vươn lên của một thế lực lớn. Còn VPS dù vẫn là top 1 nhưng vị trí bị lung lay dữ dội (hình dung giống như 1 công ty tăng trưởng và đang chững lại).

Trường hợp SSI hơi đặc biệt: giá không tăng được dù tăng trưởng cũng thuộc diện rất ấn tượng!

Có thể đơn giản là nó đang có đu bám quá nhiều, nhỏ kẻ đang kẹp nhiều, còn TCX thì ít đu bám. Đó chính là tính chất cơ cấu cổ đông và sự đồng thuận tập trung lớn của tay to/nhỏ.

Tức có thể SSI sau vẫn lên, nhưng cần thời gian. Còn nó nếu vẫn không lên được thì nó sẽ được giải thích bởi những yếu điểm mang tính trọng yếu của nó “không có bank mẹ” bên cạnh việc”kém cô đặc”

Với VPBankS, thị phần cũng tăng cực mạnh và đây là 1 đối thủ đe dọa top, có tiềm năng rất lớn.

Nhưng cái chính là nó quá mới (kể cả ngoài đời thực) và trên sàn thì nó cũng mới, nó đang còn cần thời gian để NĐT định hình mặt bằng giá (như TCX đã có vài tháng). Nhìn cách vận động giá của VPX có thể hi vọng nó đang vận động tương tự TCX (nhưng có độ trễ)

VPBankS có tiềm năng vào top 3, tham vọng của VPBankS là rất lớn trong mục tiêu 2028-2030 nhưng tham vọng khác với thực tế.

Lợi thế của VPBankS đang rất lớn, và cũng đang có bank mẹ đứng sau (Tức lợi thế tương đương TCX ở tiêu chí này và là điểm cộng, nếu so sánh với SSI và VPS). Nhưng VPBankS có sao chép một phần mô hình hoạt động của VPS (một dạng sao chép có cải tiến): Ví dụ như cải tiến của VPBankS là có triển khai tự doanh. Về chế độ cho Nhân viên/cộng tác viên và chế độ cho Khách hàng thì tương đồng VPS nhưng có thể coi là ở mức linh hoạt hơn).

Nhưng nó cũng nó đang cần thời gian để chứng minh vì đây mới chỉ là lần đầu tiên lọt vào top 10. Bên cạnh đó, phần lớn mô hình của VPS thì lại đang đối diện thử thách (trong việc thúc đẩy thị phần), điều đó có thể đặt ra dấu hỏi liệu VpbankS có vượt qua được những bài toán này không khi có nhiều điểm tương đồng trong vận hành!

(1) Nếu như VpbankS sau này tăng, thì do những câu hỏi trên được giải quyết.

(2) Còn nếu VPBankS vẫn không thể tăng nổi qua thời gian.

Thì câu trả lời cuối cùng có thể là:

Thị trường đã nhận diện được ra thủ lĩnh thực sự: Khả năng rất cao nó là TCX và chính điều đó khiến những cái tên còn lại trở nên mờ nhạt. TCX hội tụ nhiều nhất các yếu tố trở thành con đầu đàn:

(1) Chủ doanh nghiệp (Bank) chiếm tỉ trọng chi phối áp đảo.

(2) Phần còn lại thì chủ yếu cũng thuộc về tổ chức lớn+tay to (giữ chắc tay). Hiểu đơn giản là nhỏ lẻ ít.

(3) Có bank mẹ đỡ đầu. Điểm mạnh mang tính cấu trúc (tối ưu chí phí vốn, hưởng lợi từ hệ thống quản trị/kiểm soát đa tầng, và hệ sinh thái)

(4) Thị phần liên tục tăng trưởng.

(5) Lợi nhuận vững vàng và đứng số 1 và dựa trên dữ liệu cho thấy sẽ duy trì số 1.

(6) Hoạt động tất cả các mảng. Trái phiếu đứng đầu. Tự doanh cũng tham gia. Muốn là top 1 thì không phải thấy khó, thấy rủi ro là né tránh. Top 1 là chỗ nguy hiểm vẫn vào và vẫn thành công. Nếu chỉ đứng ở trong comfort zone (Vùng an toàn) Thì chỉ có mức giá án toàn, không thể có premium.

(7) Khả năng huy động các nguồn vốn giá rẻ (trái phiếu quốc tế).

(8) Hệ sinh thái quá mạnh (với tệp khách hàng cực kì lớn và đa dạng và nhiều cách để tiếp cận khách hàng).

(9) Miễn phí giao dịch (zero fee) và hướng tới giao dịch qua AI/BOT/tư vấn ảo, k cần môi giới: đây đang là cuộc tranh cãi lớn của nhiều quan điểm (có quan điểm cho rằng- phải có phí thì ctck mới có thể đầu tư phát triển), phải có phí mới thu hút được nhân tài (môi giới), các ctck zero free đa số là các ctck yếu…, các sàn trên thế giới không thu phí là họ đã có ăn phí qua các đối tác trung gian chứ bản chất vẫn là có phí…

NHƯNG, nếu mô hình của TCBS thành công, TCBS vươn lên top 1, thì cuộc tranh cãi sẽ kết thúc và khi đó, bỗng dưng tất cả những thứ TCBS Đang làm lại trở thành “sự đi trước” và những kẻ đi sau lại phải lần lượt thay đổi mô hình hoạt động. Vì công bằng mà nói, nếu theo 1 xu thế lớn, thì NĐTcá nhân sẽ ngày càng nâng cao năng lực đầu tư và họ sẽ tự đầu tư chủ động là chính chứ k cần môi giới!

Tổng quan:

Với dữ liệu Q4/2025 là 1 bức tranh rõ nhất về tình hình gần nhất. Nó là hồi chuông để các CTCK phải tìm các chiến lược mới để cạnh tranh và giữ thị phần. Trong 1 môi trường ngày càng khốc liệt, phân hóa (cả ngoài thực tế và cổ phiếu trên sàn). Đây là 1 bài toán lớn. Và trước mắt. Đã thấy 1 số cảnh báo đối với 1 số cái tên, hoặc 1 số gợi ý tiềm năng...
NĐT tham khảo để có định hướng cơ cấu danh mục phù hợp chiến lược đầu tư ngắn/trung/dài hạn của bản thân