TDC (Becamex) - Hành trình lên 6x...

TDC – Công ty cổ phần Kinh Doanh và phát triển Bình Dương
I. Tổng quan doanh nghiệp
- TDC được thành lập từ năm 2002 và đến hiện tại là một trong những doanh nghiệp hàng đầu tại tỉnh Bình Dương về các mảng kinh doanh chính là Kinh doanh BDS, Bán thành phẩm, Xây dựng, SX và kinh doanh VLXD, Cung cấp dịch vụ. Tuy nhiên hai mảng BDS và Bán thành phẩm chiếm 90% doanh thu và 95% lợi nhuận của TDC.
- Địa bàn hoạt động của công ty là 1. Bình Dương (19,6 ha tại Tân Uyên, 16,8 ha tại Thủ Dầu Một), 2. Bình Phước (6,8 ha tại Bàu Bàng), 3.Hải Phòng (10,2 ha tại huyện Thủy Nguyên)
Công ty có 3 công ty con và 3 công ty liên kết tuy nhiên không đáng chú ý. Chỉ CMC và Viet C.I.C còn vốn trên 50 tỷ.
- Khối tài sản bất động sản BCM giao cho TDC sấp xỉ IJC cùng trên 5.000 tỷ (giá vốn thấp do hình thành từ lâu và giá đất hiện tại đã x2 x3 so với quá khứ 10 năm trước). Riêng khối BĐS này không thể dưới 10.000 tỷ-15.000 tỷ, trong khi vốn hóa hiện tại mới 2700tỷ (Nếu tính tài sản của TDC có được so với vốn hóa thì phải x3 nữa nên mình mới nói định giá của TDC phải là trên 60k mới đúng). Mảng kinh doanh cốt lõi của TDC là bất động sản & khu đô thị dân cư có vị trí dân cư đông đúc như gần các Khu công nghiệp. Cơ bản là giống IJC ở mảng này. TDC cũng có mảng kinh doanh khác, nhưng mình chỉ quan tâm đến đất đai của nó.
- Trong năm 2021, TDC cũng đã nhận chuyển nhượng thêm 4-5 Khu đất mới của Becamex và do đó đã làm tăng thêm quỹ đất phát triển BĐS của TDC.
II. Về rủi ro
- Có thể nói khá yên tâm về tính minh bạch của TDC khi BCM nắm 60% vốn (UBND tỉnh Bình Dương nắm 95% BCM) rủi ro thì thấy ít, do TDC nắm rất nhiều quỹ đất sạch...
III. Review BCTC 2020, BCTN, 8P và BCTC quý 3.2021
- Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng thì thất thường, khả năng sinh lời trên tài sản thì kém – tức vay nợ nhiều (ROA),được cái là trên vốn chủ lại cực kì tốt (>15%), nợ thì nhiều (nợ ròng hơn 3000 tỷ) với tiền mặt cực kém (20.6 tỷ) – chỉ đâu đó dưới 1% nợ ngắn hạn.
Bù lại các khoản kia thì chi phí của TDC cực kì hiệu quả và đang dần cải thiện thêm từng ngày.
- Những năm trước đây thì biên lợi nhuận gộp cũng đã rất cao – dao động trên 25-30% và gần đây nhất 2020 là 36.62%
- Biên lợi nhuận sau thuế cũng luôn nằm trên 25% và 2020 thì đạt 32%. Việc này là do chi phí quản lí doanh nghiệp luôn được giữ quanh 10% LN gộp và chi phí bán hàng cũng vậy.
Thực ra thì năm 2020 thì BCTC của TDC khá là tốt nên giá cố phiếu đã tăng 200% từ nên giá 7-8k. Tuy nhiên thì sau tháng 3 cổ phiếu có những đoạn sụt giảm do báo lãi quý 1 duy nhất chỉ có 9 tỷ. Quý 2 thì 25.6 tỷ và và gần đây nhất quý 3 chỉ có 500 triệu – 99% yoy. Tuy nhiên đặt thù của bọn xây dựng bất động sản sẽ book lợi nhuận các dự án vào cuối năm. Riêng với TDC cũng thấy khả rõ – quý 4 2020 LNST đạt 113 tỷ chiếm 60% LNST năm 2020 với 193 tỷ. Q4 2019 thì LNST đạt 142 tỷ tức 96% LNST của cả năm 2019 (148 tỷ).2018 thì quý 4 còn hơn 100% bù lỗ các quý trước.
-
IV. Về các dự án tiềm năng
Từ hồi tháng 3 thì BCM đã đồng ý chuyển nhượng lại 3 lô đất E2, E6 và E7 tại Khu dân cư Hòa Lợi gần 457 tỷ đồng. Chưa tính cục này thì cái hàng tồn kho của TDC cũng đã quá khủng khiếp rồi.
Xây dựng dở dang dài hạn của TDC từ đầu năm tới giờ chỉ giảm 32 tỷ. Giá vốn hàng bán của TDC lũy kế 9 tháng đạt 290 tỷ và hàng tồn kho giảm 245 tỷ - chênh 45 tỷ xây dựng dở dang chêm vào.
VI. TDC cho thấy DN không chỉ là DN mạnh về BĐS, mà còn có một số mảng rất tiềm năng khác, như:

• Mảng sản xuất bê tông trộn sẵn, xi măng và vật liệu xây dựng (thông qua các công ty con là cty cp Xi măng Hà Tiên Kiên Giang và cty vật liệu xây dựng Becamex)
• Mảng sản xuất nước uống đóng chai (thông qua cty SinViet)
• Mảng giáo dục (liên kết xây dựng Đại học quốc tế Miền Đông)

Với qui mô của TDC như vậy, có thể nói giá của TDC hiện tại đang dưới 30.000đ đúng là định giá quá rẻ, khi lạm phát ngày càng tăng và giá BĐS ngày càng tăng lên thì mình nói hành trình lên 6x của TDC sẽ không còn xa...