Thảo luận - Cổ phiếu đầu tư giá trị

Đầu tư giá trị (Value Investing)


Đầu tư giá trị là một chiến lược nhằm tìm kiếm các cổ phiếu đang được thị trường định giá thấp hơn giá trị thật của nó hay có vẻ như đã mất dần sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư. Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng, nếu kiên trì nắm vững những nguyên tắc của chiến lược này, nhà đầu tư có thể kiếm được khoản lợi nhuận cao hơn so với chiến lược đầu tư tăng trưởng. Nét đặc biệt của việc đầu tư giá trị là không nhằm vào những cổ phiếu được ưa chuộng và không đưa ra những phán đoán mạo hiểm với tốc độ tăng trưởng của một công ty trong tương lai. Thay vào đó là tìm ra những cổ phiếu tốt theo những tiêu chuẩn của riêng trong số các cổ phiếu đang bị thị trường "chê", tuy nhiên đây là một công việc hết sức khó khăn do phải tốn nhiều thời gian và công sức để tìm ra được giá trị thực sự của công ty.

Bất chấp những khó khăn trên, John Neff nhà đầu tư nổi danh trên TTCK Mỹ đã thành công khi theo đuổi chiến lược đầu tư giá trị và đã trở thành một trong những nhà đầu tư giá trị hàng đầu trong thời đại của chúng ta. Suốt 31 năm là người lãnh đạo quỹ đầu tư Windsor (1964- 1995), ông luôn biết tìm ra những viên ngọc quý trong số những công ty bị thị trường vứt bỏ. Vậy John Neff đã thực hiện chiến lược đầu tư cổ phiếu giá trị như thế nào để đạt được những kết quả trên?

1.Mua những cổ phiếu có tỷ số P/E thấp: Neff thường quan tâm đến cổ phiếu có tỷ số P/E thấp hơn mức trung bình của thị trường. Cổ phiếu có tỷ số P/E thấp thường là do có những thông tin xấu về tình hình kinh doanh và triển vọng của công ty hoặc là cổ phiếu của những công ty hiện đang gặp khó khăn. Chính điều này khiến cho mọi nhà đầu tư đều muốn gạt bỏ chúng ra khỏi danh mục đầu tư của mình. Nhưng một khi các cổ phiếu có mức P/E thấp tăng giá trở lại bạn có thể kiếm được một mức lời đáng kể không chỉ từ khoản lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng mà còn do hầu hết các nhà đầu tư đều sẵn lòng trả giá cao để mua các cổ phiếu bạn đang nắm giữ.

2.Tìm kiếm các công ty tăng trưởng không quá cao: John Neff luôn tìm các công ty có tốc độ tăng trưởng trung bình đạt 7%, bởi ông muốn chắc rằng đây không phải là công ty tồi. Nhưng ông lại không thích các công ty có tốc độ tăng trưởng quá cao (trên 20%), bởi khi có sự giảm sút về lợi nhuận thì giá cổ phiếu của các công ty sẽ giảm rất mạnh. Neff cho rằng, cùng tình trạng trên, giá cổ phiếu của các công ty có tỷ số P/E thấp chỉ giảm nhẹ và mức thua lỗ là không đáng kể.

3.Không xem nhẹ cổ tức: Cổ tức giúp tạo nên sự cân bằng cho giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, đặc biệt là trong thị trường giá xuống. Neff tính được rằng, hơn 50% những khoản lợi nhuận ông đem lại cho Windsor đến từ những khoản cổ tức cao hơn mức trung bình mà ông muốn đạt được. Theo ông, nếu cổ phiếu lựa chọn không tăng giá thì ít ra cũng phải nhận được cổ tức. Khi cả hai mục tiêu trên không đạt được thì tốt nhất nên bán những cổ phiếu đó và đầu tư tiền vào nơi khác.

4. Khi bán cổ phiếu cũng cần phải hết sức cân nhắc như khi mua cổ phiếu: Không giống như các nhà đầu tư cổ phiếu tăng trưởng, những người cứ ôm khư khư cổ phiếu của mình khi chúng tăng giá và được hầu hết các nhà đầu tư săn lùng, John Neff đi ngược hướng với họ. Ông thường bắt đầu bán dần lượng cổ phiếu đang nắm giữ khi nó đã đem lại cho ông khoảng 70% lợi nhuận mong đợi. Chiến lược này có thể mang lại lợi nhuận chắc chắn hơn và có khi còn cao hơn nếu cứ tiếp tục giữ cổ phiếu.

5. Không quan tâm đến những gì mà đám đông đang làm: Khi đã theo đuổi chiến lược đầu tư giá trị, cần phải luôn luôn hành động ngược hướng với các nhà đầu tư khác, nghĩa là phải bán cổ phiếu khi thị trường đang gia tăng giá và mua vào khi thị trường giảm giá. Đồng thời, phải hết sức quan tâm đến các cổ phiếu không được thị trường ưa chuộng. Để làm được điều này, người đầu tư phải có cá tính mạnh mẽ, thậm chí là phải là người ương ngạnh.



saga.vn

BẢN PHÂN TÍCH VỀ CÔNG TY DỆT MAY TNG:

1. Tổng quan về công ty TNG:

TNG là một doanh nghiệp lâu năm hoạt động trong lĩnh vực dệt may, nằm trong top 10 thương hiệu dệt may lớn nhất của Việt Nam. Công ty nằm trong TOP 10 doanh nghiệp lớn nhất ngành dệt may của Việt Nam. Công ty có có 11 nhà máy may với 184 chuyền may, 4 nhà máy phụ trợ nhà máy thêu, giặt công nghiệp, sản xuất thùng túi, bao bì carton và nhà máy sản xuất bông, chần bông. Tổng số lao động là hơn 8.000 người. TNG hiện đang sở hữu khối tài sản gần 1.000 tỉ đồng, mỗi năm doanh thu trên 1000 tỉ đồng.

Công ty quản trị doanh nghiệp bằng hệ thống ERP kết nối 12 phân hệ phần mềm để quản lý xuyên suốt toàn bộ hoạt động sản xuất kinh doanh của toàn Công ty với thông tin nhanh, kịp thời, chính xác, để gia tăng thêm hiệu quả bền vững

Thị trường tiêu thụ chủ yếu của TNG là xuất khẩu sang Mỹ 47%, 21% sang EU, China, Korea…. Hiện nay công ty đang mở rộng mạng lưới cửa hàng trong nước để tăng tỷ trọng tiêu thụ nội địa.

Chiến lược kinh doanh:

Chiến lược khách hàng: TNG chủ trương giữ ổn định các khách hàng truyền thống và lựa chọn để hợp tác với các khách hàng mới có thương hiệu toàn cầu. Hiện nay TNG sản xuất hàng may mặc xuất khẩu cho các thương hiệu thời trang nổi tiếng thế giới như: ZARA, MANGO, GAP, C&A, CK, TCP, Columbia,Walmart, Marks&Spencer, Target, Decathlon, JCPenney, The Children Place…Mục tiêu lâu dài mà TNG hướng đến là bán hàng trực tiếp cho các nhà bán lẻ hàng đầu thế giới nhằm gia tăng lợi nhuận. Chiến lược trên sẽ giúp TNG tăng trưởng ổn định và bền vững trong thời gian tới, đặc biệt là tại các thị trường xuất khẩu chủ lực của công ty như Mỹ, EU


Chiến lược bán hàng: Công ty đang chuyển sang phương thức bán hàng FOB, ODM, đồng thời ứng dụng công nghệ quản lý, công nghệ sản xuất hiện đại để nâng cao năng lực quản trị doanh nghiệp và chất lượng sản phẩm bằng việc ứng dụng công nghệ quản lý tiên tiến, công nghệ sản xuất hiện đại.


Cổ phiếu của TNG trong những năm tới được xếp trong nhóm HNX 30 Index


2. Phân tích tình hình tài chính của TNG:

Revenue chart




Nhìn chung hiệu quả hoạt động sản xuất của TNG ở mức trung bình so với các doanh nghiệp cùng ngành, hệ số ROE, ROA tương đối cao, hệ số ÉP chỉ thấp hơn GMC, EVE trong khi cao hơn các công ty TCM.. còn lại niêm yết trên sàn chứng khoán. Ngoài ra, với thị giá khoảng 17.000 VNĐ/cổ phiếu thì hệ số P/E của TNG cũng khá thấp, đạt khoảng 6 lần so với mức trung bình ngành trên 10.

Phân tích báo cáo tài chính:


LN quý II/2014: 15 tỷ tăng 40% so với cùng kỳ năm ngoái (tổng LN năm ngoái 20 tỷ). Năm nay đặt kế hoạch LN 50 tỷ, nhưng đặc điểm của con TNG quan sát qua các năm nhận thấy: thường LN qúy 2 bao giờ cũng cao nhất, Tuy nhiên, LN quý 1 và 2 năm nay đều cao hơn cùng kỳ năm ngoái nên cũng có hi vọng quý 3, 4 năm nay LN sẽ tốt.

Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả: ROA, ROE 4 quý gần đây có xu hướng tăng, đặc biệt quý này tăng mạnh nhưng vẫn thuộc mức trung bình trong ngành. Nợ/tài sản quý này cũng tăng nhẹ (do nợ ngắn hạn tăng thêm 200 tỷ => lưu ý thanh khoản)


Chi trả cổ tức: thường chi trả bằng tiền (6-10%), t6 năm nay chi trả bằng cổ phiếu 10:1 => không phải mức hấp dẫn, chỉ tương đương gửi NH.


Một số điểm chú ý: Hàng tồn kho tăng gấp 2 so với cuối năm 2013 (lên 400 tỷ), tiền mặt giảm (từ 12 ->6 tỷ), EPS 6 tháng đầu năm 2014 đã đạt 1,5. Đáng chú ý là năm 2013 lợi nhuận gộp của TNG khá tốt nhưng do chi phí tài chính và chi phí quản lý DN cao so với các cty dệt may khác nên lợi nhuận sau thuế bị giảm nhiều. CPTC do dùng đòn bẩy(cả năm ngoái là 75 tỷ, quý II năm ngoái là 25 tỷ), năm nay chi phí tài chính giảm nhẹ (21 tỷ). CPQL cũng giảm từ 33 xuống 23 tỷ => Góp phần làm tăng lợi nhuận của quý này.


Năm 2013, TNG chi mua sắm TSCĐ nhiều nhất trong các cty dệt may (109 tỷ), tính đến thời điểm này 2 quý năm 2014 mới chỉ chi mua sắm TSCĐ 20 tỷ (so với 58 tỷ của năm 2013) => Hi vọng năm nay mức chi trả cổ tức sẽ tốt hơn.

Triển vọng hoạt động sản xuất kinh doanh trong năm 2014 và 2015:

Với kết quả hoạt động đạt được trong 2 quý đầu năm, dự báo TNG sẽ đạt khoảng 75 – 80% (37 tỷ) so với kế hoạch lợi nhuận 50 tỷ do ban lãnh đạo công ty đề ra, nguyên nhân do: (i) TNG đã có đơn hàng sản xuất và gia công đến hết tháng 8/2014, những tháng còn lại công ty cân nhắc một số đơn hàng phù hợp với năng lực sản xuất của công ty; (ii) Bắt đầu từ quý IV/2014, công ty vận hành sản xuất nhà máy may TNG tại Đại Từ với 27 dây chuyền, nâng tổng số dây chuyền may từ 132 lên 172 dây chuyền (đồng nghĩa với việc tăng năng lực sản xuất lên 30%); (iii) dòng tiền hoạt động của công ty sẽ được cải thiện trong thời gian tới do chi phí lãi vay, chi phí quản lý doanh nghiệp và đặc biệt là chi phí đầu tư xây dựng cơ bản sẽ được giảm bớt. Ngoài ra, các ngân hàng cũng cam kết giải ngân và tài trợ vốn cho hoạt động sản xuất của TNG, do vậy rủi ro về thanh toán ngắn hạn và khả năng hoạt động liên tục của công ty được đảm bảo.

Môi trường vĩ mô: Năm 2014 được đánh giá là năm thuận lợi của ngành dệt may với sự khởi sắc kinh tế tại Mỹ, EU, Nhật Bản… (thị trường xk chính của ngành dệt may). Hơn nữa, hiệp định FTA VN – EU sắp được ký kết trong năm 2014 và hiệp định TPP có thể ký kết trong năm 2015 sẽ mở ra nhiều cơ hội mở rộng thị trường xuất khẩu cho TNG và kèm theo nhiều ưu đãi về thuế quan sẽ là động lực tăng trưởng lớn cho công ty. Hiện nay theo thống kê, 60% kim ngạch xuất khẩu của dệt may Việt Nam được xuất khẩu vào các nước trong khối TPP.

Đánh giá chung: TNG là một doanh nghiệp tương đối tốt, với cơ sở vật chất, mặt bằng rộng, thương hiệu đã được xây dựng. Đồng thời có một hệ thống khách hàng trong và ngoài nước ổn định. Bản thân doanh nghiệp có doanh thu, lợi nhuận đang có xu hướng tốt dần lên, thị giá tương đối thấp so với ngành, EPS năm nay hứa hẹn sẽ hấp dẫn (khoảng 2,5k- 3k lần). Ngoài ra, những dự án mở rộng năng lực sản xuất của công ty sắp hoàn thành và triển vọng được hưởng lợi từ quá trình Việt Nam tham gia các Hiệp định thương mại, tiêu biểu như TPP và FTA VN – EU sẽ là động lực tăng trưởng cho TNG trong thời gian tới

Khuyến nghị: Trên cơ sở đó, khuyến nghị mở vị thế mua TNG với kỳ vọng giá đạt 25 – 30.000 VNĐ trong 06 tháng tới, tương đương P/E forward khoảng 10 lần.

Cám ơn bạn TNG mình cũng mới vào tuần qua, hy vọng đến cuối năm có kết quả tốt

Cp tăng trưởng chỉ mua thêm và hold

DPM, kì vọng 40.

Quan điểm cá nhân: ko có duyên với em này mua giá 44 may là cắt lỗ 40,5 ko thì mệt với em

Chắc em nó không hợp tuổi với bác!

SBT mua <12, cuoi nam ve 2x
FPT mua <55, cuoi nam ve 8x

Có thông tin gì ko bác? hay là giá bác kỳ vọng?

--- Gộp bài viết, 21/09/2014, Bài cũ: 21/09/2014 ---

Chắc vậy bác ah, nên lơ luôn em, cá nhân mình cũng đánh giá cao em này, nhưng thông tin về Đạm Cà Mau (chị em với DPM) xem ra ko được tích cực lắm