Thấy gì từ mức lợi nhuận âm của Nam Long (NLG)? Liệu doanh nghiệp này có phải đã hết thời?

Chi tiết xem tại:
I. Kết quả kinh doanh
- Q1/2024 NLG ghi nhận doanh thu chỉ 204 tỷ đồng (-12.9% YoY) đến từ việc bàn giao 4 căn biệt thự Valora và 37 căn hộ Ehome tại dự án Southgate với doanh thu lần lượt là 56 tỷ VND và 42 tỷ VND và, 9 căn tại dự án Izumi City với doanh thu đạt 62 tỷ VND. Trong Q1 này thì doanh nghiệp cũng chưa ghi nhận khoản lãi từ thoái vốn 25% dự án Paragon do đối tác nước ngoài vướng mắc khi xin giấy đăng kí kinh doanh.
- Biên lợi nhuận sụt giảm còn 42% thay vì mức 62% trong Q1 năm ngoái, do phân khúc bàn giao trong quý vừa qua chủ yếu là các căn Ehome có biên lợi nhuận thấp hơn loại hình Valora (biệt thự) đã bàn giao trong Q1 năm ngoái.
II. Luận điểm đầu tư
1. Tài chính an toàn và vững mạnh
- Tỷ lệ vay nợ thấp, D/E chỉ là 0.4 lần, thấp hơn rất nhiều so với các doanh nghiệp bất động sản khác.
- Nợ trái phiếu chiếm khoảng 50% tỷ lệ vay nợ, trong năm 2024 sẽ đáo hạn 950 tỷ đồng trái phiếu. Tuy nhiên lượng tiền mặt của doanh nghiệp cuối Q1/2024 đạt hơn 2,400 tỷ đồng sẽ đảm bảo khoản nợ được thanh toán đúng hạn.
- Giá trị người mua trả tiền trước đạt trên 4,200 tỷ đồng, tăng trưởng khoảng 10.2% so với đầu năm. Nguồn thu này sẽ được ghi nhận vào doanh thu khi hoàn thành và bàn giao dự án.
- Hàng tồn kho cuối Q1 tăng 15.6% YoY, chủ yếu là giá trị dở dang tại tại cá dự án Izumi city, WTP, Akari, Mizuki Park.
2. Sở hữu các dự án quy mô lớn, pháp lý rõ ràng, doanh số bàn giao trong giai đoạn 2024 - 2028 gấp 3 lần giai đoạn trước
- Quỹ đất lớn 681 ha với 11 dự án hiện hữu.
- Chúng tôi dự phóng năm 2024 dự kiến bàn giao hơn 1000 căn hộ tại các dự án Akari City, Waterpoint giai đoạn 1, Mizuki Park, Central Lake Cần Thơ, với tổng doanh số bàn giao trên 6,000 tỷ đồng.
III. Dự phóng và định giá:
Chúng tôi dự phóng DTT năm 2024 đạt 6,165 tỷ đồng (+93.8% YoY) và LNST đạt 1,218 tỷ đồng (+52.1% YoY).
Bằng phương pháp định giá RNAV, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu cho cổ phiếu NLG đạt 51,900 đồng/cổ phiếu (upside 18.2% so với giá đóng cửa ngày 28/5/2024).
Chúng tôi khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu NLG