Thị trường hiện tại giống bong bóng dot-com ở điểm nào?

Với chỉ số S&P 500 đang giao dịch cao hơn 83% so với đường xu hướng dài hạn và chỉ số Shiller CAPE gần 40, ngưỡng mà giới truyền thông tài chính sử dụng để định nghĩa thị trường gấu không còn phản ánh đúng mục đích ban đầu nữa. Mức giảm 20% so với mức hiện tại sẽ đưa thị trường lên mức P/E điều chỉnh theo chu kỳ là 32 lần, gấp đôi mức trung bình lịch sử, và hầu như không đủ để bù đắp cho sự dư thừa tích lũy của thị trường bò kéo dài 17 năm.

Những định nghĩa định hình cách các nhà đầu tư suy nghĩ về rủi ro thị trường có một đặc điểm không may: chúng được viết ra cho một thế giới đã thay đổi gần như không thể nhận ra, và chúng chưa được cập nhật. Khi chỉ số S&P 500 giảm 20%, mọi phương tiện truyền thông tài chính từ đây đến Tokyo đều kích hoạt biểu đồ thị trường gấu, các chuyên gia bình luận liên tục, và các nhà đầu tư được thông báo rằng ngưỡng chính thức đã bị vượt qua. Định nghĩa này mang lại sự an tâm về độ chính xác, sự rõ ràng của một đường ranh giới sáng sủa, và độ tin cậy của một con số mà mọi người đều có thể nhớ.

Vấn đề là con số đó không được chọn vì tính chính xác về mặt phân tích. Nó được chọn vì dễ nhớ. Alan Shaw, nhà phân tích kỹ thuật của Smith Barney, người đã hệ thống hóa khung 10-20-20+ vào giữa thế kỷ 20, đã làm việc trong các thị trường gần hơn với cái mà các nhà sử học tài chính gọi là trung tâm trọng lực của giá trị hợp lý. Đồng nghiệp của ông, Louise Yamada, đã mô tả sức hút của nó một cách thẳng thắn đặc trưng: "Nó rất dễ và đơn giản để nhớ." Đó là một mô tả về sức hấp dẫn tiếp thị, chứ không phải độ chính xác phân tích.

Câu hỏi mà môi trường thị trường hiện tại đặt ra là liệu khuôn khổ của Shaw, được hiệu chỉnh cho một thị trường giao dịch gần giá trị hợp lý vào những năm 1960, có còn hiệu lực đối với một thị trường đang giao dịch cao hơn 83% so với đường xu hướng dài hạn, với chỉ số CAPE của Shiller gần 40, bảng cân đối kế toán của Fed vẫn ở mức 6,7 nghìn tỷ đô la sau nhiều năm thắt chặt định lượng, và khoảng cách cấu trúc so với giá trị cơ bản đã bị vượt quá đúng một lần trong lịch sử thị trường tài chính Mỹ.

Câu trả lời là không, và việc hiểu tại sao câu trả lời là không không phải là một bài tập lý thuyết suông. Nó có những tác động trực tiếp, cụ thể đến cách các nhà đầu tư nên xác định quy mô vị thế, thiết lập các nguyên tắc cắt lỗ và suy nghĩ về sự bất đối xứng của các khoản thua lỗ tiềm năng trong một thị trường mà, theo quy luật hồi quy về giá trị trung bình, đòi hỏi một ngân sách rủi ro rất khác so với ngưỡng 20%.



Định nghĩa thị trường gấu thực chất được thiết kế để đo lường điều gì?

Nội dung cốt lõi trong khuôn khổ của Shaw không phải là ngưỡng phần trăm cụ thể, mà là khái niệm đảo chiều xu hướng. Trong môi trường thị trường những năm 1960 và 1970, khi giá cổ phiếu giao dịch trong một phạm vi phản ánh khá chính xác khả năng sinh lời cơ bản của chúng, mức giảm 20% thường đủ để phá vỡ xu hướng giá dài hạn hiện hành. Khi giá giảm mạnh như vậy, mối quan hệ cấu trúc giữa giá hiện tại và quỹ đạo tăng trưởng đặc trưng cho thị trường tăng giá đã bị cắt đứt. Người bán đã áp đảo người mua không chỉ trong một phiên giao dịch hay một tuần, mà với sức mạnh đủ bền vững để hướng đi của thị trường thực sự thay đổi.

Đó chính là nội dung phân tích của định nghĩa thị trường gấu: không phải là một con số, mà là một tín hiệu cho thấy liệu xu hướng giá cơ bản đã đảo chiều hay chưa. Con số này được hiệu chỉnh theo cấu trúc thị trường cụ thể của thời kỳ đó, nơi khoảng cách giữa giá hiện tại và giá trị hợp lý đủ nhỏ để mức giảm 20% thường xuyên chuyển từ chế độ này sang chế độ khác.

Thị trường tăng giá là khi giá cả có xu hướng tăng trong một thời gian dài. Thị trường giảm giá là khi đợt tăng giá trước đó bị phá vỡ và giá bắt đầu có xu hướng giảm. Ngưỡng phần trăm không phải là điểm mấu chốt. Nó chỉ là thước đo gián tiếp cho sự thay đổi chế độ mà ngưỡng phần trăm xác định một cách đáng tin cậy khi thị trường giao dịch gần giá trị hợp lý.

Hai đợt thị trường gấu thực sự của thế kỷ này minh họa rõ ràng sự khác biệt. Từ tháng 3 năm 2000 đến tháng 10 năm 2002, chỉ số S&P 500 mất gần 49% giá trị và không phục hồi về mức đỉnh trước đó cho đến năm 2007. Bảy năm lợi nhuận thực âm, không có chính sách cứu trợ nào có khả năng nhanh chóng đảo ngược thiệt hại. Từ tháng 10 năm 2007 đến tháng 3 năm 2009, chỉ số S&P giảm khoảng 57% và không trở lại mức cao trước đó cho đến đầu năm 2013. Trong cả hai trường hợp, sự sụt giảm không chỉ đơn thuần vượt qua một ngưỡng phần trăm tùy ý. Nó đã làm sụp đổ cấu trúc giá, tạo ra nhiều năm lợi nhuận thực âm và đòi hỏi những phản ứng chính sách tiền tệ mạnh mẽ nhất trong lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) để cuối cùng ổn định lại. Đây là những sự đảo chiều xu hướng thực sự theo nghĩa cấu trúc.

Giờ chúng ta hãy xem xét năm 2022. Chỉ số S&P đạt đỉnh vào ngày 3 tháng 1, giảm 25,4% xuống mức đáy tháng 10 và đáp ứng mọi tiêu chí chính thức của định nghĩa thị trường gấu tiêu chuẩn. Đến tháng 7 năm 2023, mọi điểm giảm giá đó đã được phục hồi. Đến đầu năm 2024, chỉ số này đã lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại. Giai đoạn năm 2022 là một cú sốc đối với các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu trong suốt thời gian đó. Nó không phải là một thị trường gấu theo nghĩa cấu trúc. Đó là một sự điều chỉnh do tâm lý thị trường chi phối trong một xu hướng thị trường bò đang diễn ra, tìm thấy sự hỗ trợ ở mức cao hơn bất kỳ thước đo hợp lý nào về giá trị hợp lý dài hạn và tóm tắt đà tăng trưởng của nó. Việc xếp năm 2022 vào cùng một nhóm phân tích với năm 2000 và 2008 không chỉ đơn thuần là đặt tên sai. Nó kể câu chuyện hoàn toàn ngược lại.



CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/thi-truong-hien-tai-giong-bong-bong-dot-com-o-diem-nao-a53540.html