Thiên Long Hóa Rồng?

Bây giờ kỷ nguyên công nghệ, mấy ai dùng bút nữa đâu bát

2. Vậy phải xem hoạt động gần đây của Thiên Long thế nào?

Năm 2019, phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược NWL Cayman Holdings Ltd để làm bệ đỡ bước vào thị trường Châu Mỹ. NWL Cayman mua vào 5 triệu cổ phần, sở hữu 7% VĐL, với giá mua 85k/cp (cao hơn 35% so với giá thị trường lúc đó). Thiên Long thu về 425 tỷ đồng.

Trong năm, Thiên Long cũng thành lập công ty con Flexoffice 100% vốn tại Singapore để thuận tiện mở mang bờ cõi.

Các kế hoạch chưa kịp thực hiện thì Covid đến, Năm 2020, bị ảnh hưởng nặng bởi Covid nên doanh thu và lợi nhuận của Thiên Long sụt giảm. Nhưng cũng chỉ đúng 1 năm này thôi. Qua năm 2021 thì Thiên Long đã lấy lại đà tăng trưởng. Giai đoạn này công ty tập trung thu hồi công nợ, kiểm soát chi phí. Nên dòng tiền HĐKD vẫn đạt mức cao. Cổ tức tăng theo. Khẳng định vị thế của công ty đầu ngành văn phòng phẩm trong chuỗi giá trị.

Bảng Phân tích Dòng Tiền


Và KQKD theo dòng thời gian


Năm 2022, CEO Trần Phương Nga tái khởi động dự án mở rộng nhà máy thiên long long thành và hoàn thành vào cuối 2022, xây kho trung tâm, sáp nhập các công ty con, góp vốn vào Pega, thành lập Clever Box.

Năm 2023, hợp tác với các tập đoàn kinh tế, giáo dục trong nước như Bitis để trưng bày sản phẩm bán hàng tại các cửa hàng cửa Bitis. Rồi Galaxy Education của Nguyễn Hoàng Group. Cơ cấu lại hệ thống phân phối trong nước. Tham gia bán hàng trực tuyến trên Amazon, tiến bước vào thị trường Bắc Mỹ.

Quá trình trên giống như các bước chuẩn bị chạy đà trước khi thực hiện cú nhảy hơn là lụi tàn?

--- Gộp bài viết, 27/02/2024, Bài cũ: 27/02/2024 ---

Thiên Long quá nổi tiếng với chiếc bút bi, nên vô hình chung mọi người cho rằng Thiên Long chỉ kinh doanh bút bi. Đó là sự lầm tưởng.

3. Mức giá này đã mua được chưa?

Nếu đúng như dự đoán thì có thể Thiên Long sẽ tạm ứng phần cổ tức còn lại của năm 2023 là 2000 đ/cp trước kỳ ĐHCĐ 2024. Đồng nghĩa với việc nếu ta mua ở mức giá 46, thì giá vốn của ta sẽ giảm xuống còn khoảng 44 chỉ trong vòng hai tháng. Nếu Thiên Long vẫn duy trì mức cổ tức 3500 đ/cp. Thì tỷ suất cổ tức tiền mặt lúc này lên đến 8%/năm.

Nếu forecast rằng lãi suất tiết kiệm duy trì ổn định quanh 5%-6% trong thời gian tới, và có niềm tin rằng Thiên Long sẽ từng bước thực hiện được doanh thu vạn tỷ vào năm 2027 thì phần thưởng sẽ rất hậu và rủi ro ở mức thấp. Vì biên lợi nhuận sau thuế duy trì 10% Doanh thu, thì với 10.000 tỷ doanh thu sẽ cho ra 1000 tỷ LNST, gấp 2.7 lần so với con số lợi nhuận 360 tỷ của 2023. Nếu đạt 2/3 kế hoạch thì các con số vẫn ok phết. Thương vụ đầu tư đậm chất Dhandho “rủi ro thấp, nhưng tính bất định cao”.

Tỷ suất cổ tức 8% và định giá PB thấp sẽ đóng vai trò làm bệ đỡ cho giá cổ phiếu. Mình có dùng công cụ lọc để check xem bao nhiêu doanh nghiệp ở thời điểm hiện tại có Vốn hóa > 2000 tỷ, Giá trị giao dịch trung bình 15 ngày trên 2 tỷ đồng/phiên. Và có ROE = 20%, BV = 1.7 đạt mức tỷ suất cổ tức 8%.

Kết quả trả về: zero.

Hiện tại khó tìm được doanh nghiệp thỏa mãn các tiêu chí đồng thời: thanh khoản cao, đầu ngành, tỷ suất cổ tức hấp dẫn, và định giá rẻ.


4. Vậy điều gì khiến ta e ngại?
...

4. Vậy điều gì khiến ta e ngại?

Doanh thu đi ngang. Thị trường xuất khẩu, nơi chúng ta kỳ vọng đạt được sự tăng trưởng mạnh mẽ trong tương lại thì lại đang chững lại. Thời gian tồn kho tăng, hàng hóa tiêu thụ chậm.





Chi phí bán hàng tăng, tăng mạnh (xem lại bảng KQKD ở trên). Có thể là để phục vụ chặng đường tiến tới doanh thu vạn tỷ. Chi phí thâm nhập, phát triển thị trường mới rất cao. Nhưng thời gian sau, chúng ta phải nhìn thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ trong doanh thu, doanh thu phải tăng lên. Nếu không tức là CEO Thiên Long đang đốt tiền nhưng không đem lại hiệu quả.

Hiệu quả của các khoản đầu tư mở rộng hệ sinh thái Đọc Tri Thức (Pega) và không gian trải nghiệm giới thiệu sản phẩm (Clever Box)? Ghi nhận KQKD của chuỗi Clever Box trong năm 2023 lỗ khoảng 10 tỷ đồng. Pega cũng lỗ chừng đó. Liệu tương lai các mảng này có là gánh nặng tài chính cho Tập đoàn?

Khối ngoại bán ròng liên tục trong thời gian gần đây đã tạo áp giảm giá cổ phiếu, nhưng đồng thời cũng đem đến cơ hội cho những ai chưa sở hữu cổ phần của Thiên Long. Buy a great company with a fair price.

5. Thông tin bổ sung làm rõ hơn các ý trong bài viết.

5.1.Cơ cấu cổ đông và CEO

Chủ tịch Cô Gia Thọ, cùng tổ chức và người có liên quan nắm giữ khoảng 60% VĐL của TLG.

NĐT Chiến lược NWL Cayman sở hữu 7%. NĐT Nước ngoài sở hữu 16% (đã loại trừ 7% của NWL Cayman). CEO và các thành viên HĐQT hiện tại không phải người có liên quan đến gia đình chủ tịch Thọ nắm giữ khoảng 2%. Mọi người thấy cơ cấu cổ đông này thế nào?

Tổng Giám Đốc Trần Phương Nga khá thú vị trong case này. Vì Ms.Nga không phải là người trong gia đình của chủ tịch Thọ.

Ms.Nga gia nhập Thiên Long vào năm 2012, với vị trí Giám đốc Tài Chính. Tháng 2/2017, Ms.Nga được bổ nhiệm vị trí Phó TGĐ, kiêm Kế Toán Trưởng và làm trợ lý cho Chủ tịch Thọ. Cho nên tính đến thời điểm Ms.Nga được bổ nhiệm làm Tổng Giám Đốc vào ngày 1/6/2021 thì Bà đã có đủ thời gian, kinh nghiệm để thấu hiểu Thiên Long.

Tại đại hội cổ đông năm 1994, Warren Buffett từng cho biết có thể đánh giá chất lượng quản trị dựa trên 2 yếu tố. Thứ nhất là xem cách họ quản lý doanh nghiệp qua những điều họ làm được trước đây. Thứ hai là xem cách họ phân bổ vốn ra sao qua thời gian.

Buffett nhấn mạnh: “Cần phải xem nhà quản lý đó đã điều hành doanh nghiệp ra sao, xét trong tương quan với vị thế của công ty với toàn ngành dưới sự lãnh đạo của người đó. Hãy nhìn vào thành quả công việc của họ, xem họ đã ứng xử thế nào khi tiếp quản công ty so với những gì đang diễn ra trong ngành".

Mọi người đánh giá thế nào về Ms.Nga CEO mới của Thiên Long và chủ tịch Cô Gia Thọ?

5.2.Chính sách cổ tức, phân phối lợi nhuận



Từ năm 2019 trở về trước, Thiên Long thực hiện chia cổ tức bằng tiền kết hợp thưởng cổ phiếu. Đây là chính sách cổ tức mà mình rất yêu thích. Vì ngoài việc cổ đông nhận được lượng tiền cổ tức lớn hơn, thanh khoản của cổ phiếu cũng được cải thiện. Thanh khoản của cổ phiếu cũng là một yếu tố để thị trường định giá công ty cao hơn. Giả sử hai công ty tương đồng về mọi mặt thì cổ phiếu có thanh khoản cao hơn sẽ được giao dịch với mức PE cao hơn.

Năm 2022, Có một sự thay đổi thú vị về mức cổ tức tiền mặt, sau khi Ms.Nga lên làm TGĐ thì kế hoạch cổ tức tiền mặt đã được tăng từ 2000 đ/cp lên 3000 đ/cp, và thực tế đã chi đến 3500 đ/cp do lợi nhuận 2022 vượt kế hoạch.

Năm 2023 cũng vậy, BLĐ đặt kế hoạch cổ tức tiền mặt là 3500 đ/cp. Điều này phần nào nói lên sự thay đổi của BLĐ trong việc phân phối lợi nhuận, chú trọng chi trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông hơn. Phát đi tín hiệu đến thị trường. Vì cổ tức tiền mặt cao hơn thì tỷ suất cổ tức tiền mặt sẽ hấp dẫn hơn và thị trường định giá cổ phiếu cũng sẽ cao hơn.

5.3.Thương hiệu Thiên Long,

Thiên Long là thương hiệu quốc dân. Trên bàn làm việc ở nhà, văn phòng, công ty, trường hợp, bệnh viện, công sở… gần như ở bất kỳ đâu đều sử dụng bút bi Thiên Long.

Khảo sát trên mạng, các diễn đàn báo chí thì Thiên Long được sự yêu mến của khách hàng rất nhiều. 9/10 đánh giá là cảm xúc tích cực và khen tặng dành cho Thiên Long.

Chiếm 60% thị phần bút viết và văn phòng phẩm trong nước. Có được base khách hàng ổn định như vậy rồi thì CEO có thể yên tâm thử những mảng mới, SKU mới. Kiểu như có thử sai, té ngã thì cũng còn tấm đệm dầy bên dưới, không nguy hiểm đến tính mạng.

5.4.Về năng suất lao động,

Năm 2013, số nhân viên là 3074 người tạo ra 1613 tỷ doanh thu và 147 tỷ đồng lợi nhuận. Sau 10 năm, số nhân viên tại ngày 31/12/2023 vẫn vậy 3075 người. Nhưng doanh thu đã lên con số 3461 tỷ đồng và lợi nhuận đạt 360 tỷ. Năng suất lao động liên tục được cải thiện qua thời gian nhờ tăng tỷ lệ tự động hóa trong khâu sản xuất và chuyển đổi số trong tập đoàn.

5.5.Thông tin liên quan đến khoản đầu tư vào Pega,

Thiên Long đang tăng sở hữu tại Pega thông qua mua lại 1.5 triệu cổ phần của Chủ tịch và CEO Pega (Mr.Nguyễn Tuấn Quỳnh và Ms.Phan Thị Mỹ Linh) với giá 15 tỷ và cho vay chuyển đổi số tiền 16 tỷ, dự kiến tháng 7/2024 sẽ chuyển đổi thành 3.6 triệu cp Pega. Tức giá chuyển đổi chưa đến 5.000 đ/cp. Nếu Thiên Long thực hiện chuyển đổi thì Pega sẽ trở thành công ty con của Thiên Long (chiếm 56% VĐL).

5.6...

- Giá vẫn đang trượt dần, + là 2 tuần gần đây Vol đã cao hơn trc (có lẽ do NN bán ròng)
- Có lẽ nên chờ xem kqkd Q1/2024 xem ntn

5.6.Checklist,

Checklist giúp ra rà soát lại các điểm chính một lần nữa trước các quyết định quan trọng.


Bài viết trên đây tập trung trình bày cô đọng về ý tưởng đầu tư. TLG cũng được các công ty chứng khoán soi xét và ra báo cáo phân tích đầy đủ cả. NĐT có thể tìm đọc các báo cáo đấy nếu muốn tìm hiểu sâu hơn.

Cám ơn các huynh đệ vì đã đọc đến đây, welcome to my topic!

--- Gộp bài viết, 27/02/2024, Bài cũ: 27/02/2024 ---

Vâng huynh, mình nhập hàng dần trong khi chờ về 40 có vẻ êm nhỉ?
Mà ngộ nhỡ không về 40 được thì sao?
Đã mấy phiên nghĩ rằng TLG break down về vùng đó mà lực cầu mạnh quá. Kể cả phiên VNIndex đỏ lửa hôm rồi cũng không ăn thua.

Bài viết chất lượng!

Về mặt định giá, theo m thì khoảng 42,x là ngon rồi
Nhìn TA thì mức giá cân bằng của TLG tầm 48,x dạo gần đây bị ép xuống 46,x chủ yếu do NN họ bán 30-50% tổng KLGD cả ngày.
Nên có thể mở mua dần khi:
- NN ngưng bán
- Hoặc có BBs vào hốt sạch của NN bán
- Hoặc về 42,x