Thoát khỏi bẫy nợ công: Không còn chỗ cho những giải pháp dễ dãi

Xem xét liệu các giải pháp truyền thống cho các cuộc khủng hoảng nợ công có còn khả thi trong bối cảnh kinh tế hiện nay hay không

Trên khắp thế giới phát triển, mức nợ công đã đạt đến mức thường gắn liền với thời chiến hoặc suy thoái kinh tế sâu sắc—nhưng chúng ta không rơi vào cả hai trường hợp. Tăng trưởng vẫn duy trì khá tốt, thị trường lao động vẫn thắt chặt, và không có cuộc khủng hoảng nào đe dọa ngay lập tức. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ trên GDP vẫn tiếp tục tăng, đặt ra một câu hỏi khó trả lời: làm thế nào các nền kinh tế tiên tiến có thể thoát khỏi tình trạng khó khăn về tài khóa này?

Lịch sử đã chứng minh nhiều con đường thoát khỏi gánh nặng nợ nần chồng chất. Tuy nhiên, mỗi con đường dường như ngày càng bị cản trở bởi những hạn chế đặc thù của thời đại hiện tại. Để hiểu được nguyên nhân, cần xem xét cả những cơ chế đã vận hành trong quá khứ lẫn những thay đổi về mặt cấu trúc hiện nay khiến chúng trở nên bất khả thi.



Bốn tuyến đường thoát hiểm lịch sử

Các chính phủ đang đối mặt với gánh nặng nợ không bền vững thường dựa vào bốn cơ chế chính: thắt lưng buộc bụng, lạm phát, tăng trưởng và kiềm chế tài chính. Mỗi cơ chế đều đã thành công trong việc giảm gánh nặng nợ trong những bối cảnh lịch sử cụ thể, nhưng mỗi cơ chế cũng mang lại những chi phí đáng kể và đòi hỏi những điều kiện kinh tế cụ thể.

▪️Chính sách thắt lưng buộc bụng — duy trì thặng dư tài khóa thông qua cắt giảm chi tiêu hoặc tăng thuế — vẫn là phương pháp chính thống nhất. Tuy nhiên, nền kinh tế chính trị của chính sách thắt lưng buộc bụng đã thay đổi căn bản. Kinh nghiệm hậu khủng hoảng ở Nam Âu đã chứng minh cả chi phí kinh tế lẫn giới hạn chính trị của nó. Các xã hội vốn đã căng thẳng bởi nhiều thập kỷ tiền lương thực tế trì trệ và bất bình đẳng gia tăng dường như không còn mặn mà với việc thắt lưng buộc bụng thêm nữa. Khế ước xã hội dường như quá mong manh để chịu thêm áp lực.

▪️Lạm phát từ lâu đã đóng vai trò là công cụ giảm nợ nhanh nhất. Khi giá cả tăng nhanh hơn lãi suất, giá trị thực của nợ lãi suất cố định bị xói mòn. Gánh nặng nợ sau Thế chiến II đã giảm đáng kể thông qua kênh này, thường được tạo ra một cách có chủ đích thông qua chính sách kiềm chế tài chính. Những năm 1970 là một ví dụ khác, mặc dù cuối cùng đã làm mất ổn định kỳ vọng và đòi hỏi những điều chỉnh đau đớn.

Tuy nhiên, khuôn khổ thể chế hiện nay rõ ràng ngăn chặn xu hướng này. Các ngân hàng trung ương độc lập hoạt động theo nhiệm vụ đặt mục tiêu lạm phát, thường ở mức khoảng 2%. Đợt tăng lạm phát hậu đại dịch gần đây—và phản ứng tiền tệ mạnh mẽ mà nó gây ra—đã chứng minh cả sức mạnh của lạm phát hiện đại lẫn quyết tâm kiềm chế của các ngân hàng trung ương. Mặc dù các cơ quan chức năng có thể chấp nhận lạm phát tăng nhẹ trên mục tiêu trong một thời gian, nhưng việc cố tình duy trì lạm phát cao kéo dài sẽ đòi hỏi phải từ bỏ các khuôn khổ uy tín đã dày công xây dựng.

▪️Tăng trưởng — giải pháp mẫu số chung — mang lại con đường hấp dẫn nhất về mặt lý thuyết. Nếu GDP tăng trưởng nhanh hơn nợ, gánh nặng sẽ dần giảm so với năng lực kinh tế. Kinh nghiệm của Anh sau Chiến tranh Napoleon là một ví dụ điển hình: nợ vượt quá 200% GDP liên tục giảm trong nửa thế kỷ, không phải do lạm phát hay vỡ nợ, mà là nhờ sự tăng trưởng mang tính chuyển đổi của Cách mạng Công nghiệp.

Thách thức nằm ở việc tái hiện những cuộc cách mạng năng suất như vậy. Các nền kinh tế tiên tiến ngày nay đang phải đối mặt với những trở ngại về nhân khẩu học, sự lan tỏa đổi mới chậm chạp, và những lo ngại về tình trạng trì trệ kéo dài vốn không tồn tại trong các giai đoạn tăng trưởng trước đây. Mặc dù trí tuệ nhân tạo hứa hẹn là một chất xúc tác năng suất tiềm năng, nhưng tác động của nó lên toàn bộ nền kinh tế vẫn còn mang tính phỏng đoán. Việc đặt cược tính bền vững tài khóa vào một cuộc cách mạng công nghệ, dù có thể thành hiện thực hay không, dường như là thiếu thận trọng.

▪️Chính sách kiềm chế tài chính — đối tác thầm lặng trong việc giảm nợ sau Thế chiến II — kết hợp lãi suất thực âm với kiểm soát vốn và các nhà đầu tư trong nước bị ràng buộc. Chính phủ và ngân hàng trung ương đã giới hạn lợi suất trong khi lạm phát tăng cao hơn mức đó, liên tục làm xói mòn nợ theo giá trị thực. Vương quốc Anh đã giảm tỷ lệ nợ từ 250% xuống 50% GDP từ năm 1945 đến giữa những năm 1970, chủ yếu thông qua cơ chế này.

Việc triển khai hiện nay đang gặp phải những trở ngại to lớn. Thị trường vốn toàn cầu, hội nhập tài chính và hàng thập kỷ tự do hóa đã phá bỏ các hệ thống khép kín vốn giúp đàn áp hiệu quả. Việc tái áp đặt kiểm soát vốn sẽ gây ra nạn trộm cắp vốn quy mô lớn. Việc buộc các ngân hàng nắm giữ nợ công sẽ làm méo mó phân bổ tín dụng và có khả năng gây bất ổn hệ thống tài chính. Mặc dù các ngân hàng trung ương có thể gián tiếp hỗ trợ thị trường trái phiếu thông qua nới lỏng định lượng hoặc kiểm soát đường cong lợi suất, nhưng việc đàn áp trắng trợn sẽ làm suy yếu niềm tin vào cả thể chế tài chính và tiền tệ.




CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/t...on-cho-cho-nhung-giai-phap-de-dai-a49604.html