THỜI ĐIỂM VÀNG ĐÃ ĐẾN

Kết quả kinh doanh năm 2007 khả quan của hầu hết các công ty niêm yết sẽ làm hài lòng cổ đông trong bối cảnh thị trường chứng khoán liên tục sụt giảm.

Doanh thu và lợi nhuận tăng

Đến thời điểm hiện nay, nhiều công ty vẫn chưa có số liệu chính thức về kết quả kinh doanh năm 2007. Công ty cổ phần (CP) dược Hậu Giang (mã chứng khoán DHG) ước tính cả năm 2007, doanh thu đạt 1.273 tỉ đồng (tăng 38% so với năm 2006), lợi nhuận sau thuế đạt hơn 120 tỉ đồng. Công ty CP sản xuất - thương mại - may Sài Gòn (GMC) ước tính doanh thu đạt 350 tỉ đồng (tăng 40% so với kế hoạch) và tăng 56% so với năm 2006.

Trong đó, lợi nhuận trước thuế đạt 17 tỉ đồng (kế hoạch năm là 15 tỉ đồng), tăng 42% so với năm 2006. Hội đồng quản trị GMC dự kiến mức cổ tức được chia năm 2007 là 15%, trong đó 5% bằng cổ phiếu và 10% bằng tiền mặt. Công ty CP thương mại - xuất nhập khẩu Thủ Đức (TMC) cũng dự kiến sẽ hoàn thành vượt mức kế hoạch năm 2007 là 20%. Tính đến hết tháng 11, tổng doanh thu của TMC đã đạt 960,7 tỉ đồng (bằng 100,74% kế hoạch năm) và tổng lợi nhuận trước thuế đạt 16,5 tỉ đồng (bằng 110% kế hoạch năm). Công ty CP đầu tư hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (CII) cũng cho biết doanh thu ước tính đạt 261,4 tỉ đồng và lãi sau thuế ước đạt 92,2 tỉ đồng (tăng 11% so với kế hoạch năm). Công ty CP thủy sản Nam Việt (ANV) công bố doanh thu 11 tháng đầu năm 2007 đạt 2.956 tỉ đồng, bằng 121% so với cùng kỳ năm trước và đạt 70% kế hoạch năm 2007.

Trong đó lợi nhuận đạt 390 tỉ đồng (bằng 165% so với cùng kỳ năm trước) và đạt 87% kế hoạch năm. Công ty CP sữa Việt Nam (VNM) chỉ mới 11 tháng cũng đã đạt doanh thu 6.217 tỉ đồng (bằng 83,7% kế hoạch năm), lợi nhuận đạt 923 tỉ đồng (bằng 102,8% kế hoạch năm). Đối với công ty CP cáp và vật liệu viễn thông (SAM), mặc dù không đạt được kế hoạch đã đề ra nhưng vẫn có mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước. Cụ thể ước tính doanh thu đạt gần 1.700 tỉ đồng (kế hoạch là 1.807 tỉ đồng), lợi nhuận trước thuế ước đạt 230 tỉ đồng (kế hoạch là 280 tỉ đồng)...

Nhìn chung, hầu hết các công ty đang niêm yết tại sàn TP.HCM đều có sự tăng trưởng về doanh thu và lợi nhuận sau 1 năm hoạt động.

Mở rộng kinh doanh

Theo kế hoạch, nhiều doanh nghiệp sẽ đẩy mạnh doanh thu, tăng cường đầu tư sản xuất và đầu tư tài chính trong năm 2008. Ông Lê Quang Hùng - Chủ tịch HĐQT GMC - cho biết sẽ đầu tư trang thiết bị, tập trung phát triển chiều sâu, đẩy mạnh việc sản xuất hàng may mặc theo hình thức mua nguyên liệu bán thành phẩm cũng như mở ra những ngành công nghệ mới... ?oChúng tôi muốn nâng cao giá trị thặng dư trong từng sản phẩm của mình chứ không đơn thuần chỉ may gia công nữa. Công ty cũng đẩy mạnh lĩnh vực đầu tư bất động sản và đầu tư tài chính như liên doanh, góp vốn vào các tổng công ty lớn khi cổ phần hóa?, ông Hùng nói. Tuy về doanh thu năm 2008 GMC vẫn chỉ đưa ra mức 350 tỉ đồng, tương đương con số thực hiện của năm 2007 nhưng lợi nhuận trước thuế sẽ tăng lên ở mức 30 tỉ đồng. HĐQT CII cũng đưa ra kế hoạch doanh thu năm 2008 đạt 359,1 tỉ đồng (tăng 34,4% so với năm 2007), lợi nhuận sau thuế đạt 140,7 tỉ đồng (tăng 52,6%).

Trong khi đó, đại diện DHG cho biết sẽ đầu tư khoảng 300 tỉ đồng cho các dự án xây dựng nhà máy mới; xây dựng kho thành phẩm tại trụ sở chính của công ty và tại 3 vùng trên cả nước; tiếp tục đầu tư củng cố và mở rộng hệ thống phân phối; đầu tư liên kết liên doanh với các doanh nghiệp có ngành nghề liên quan, các doanh nghiệp dược trong và ngoài nước... để phát triển sản phẩm phù hợp với nhu cầu thị trường. Về doanh thu, DHG đưa ra kế hoạch sẽ đạt 1.500 tỉ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 150 tỉ đồng. Ông Đỗ Văn Trắc - Chủ tịch HĐQT SAM - cũng cho biết theo kế hoạch, doanh thu năm 2008 sẽ phải tăng 15% so với năm 2007. ?oNếu như cách đây 2 năm chỉ có 3-4 nhà máy sản xuất cùng sản phẩm với chúng tôi thì đến nay đã có khoảng 22 nhà máy. Điều này tạo nên áp lực cạnh tranh khá lớn cho công ty.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn phải tạo ra mức tăng trưởng 15%/năm trong những năm tiếp theo?, ông Đỗ Văn Trắc nói. Trong khi đó, Công ty cổ phần Vincom (mã chứng khoán VIC) cho biết hướng chủ đạo trong đầu tư kinh doanh năm 2008 vẫn là bất động sản cao cấp và phát triển kinh doanh tài chính. Cụ thể như công ty này sẽ khởi công tòa tháp HH1 bên cạnh Vincom City Towers ở Hà Nội hiện nay; tổ hợp dự án gần 5.000 tỉ đồng tại Trung tâm Q.1 ?" TP.HCM; xúc tiến một số dự án lớn khác tại Hà Nội... Để thực hiện những mục tiêu đó, ngay quý 1/2008, Vincom sẽ phát hành thêm 4 triệu cổ phiếu nâng vốn điều lệ lên 1.200 tỉ đồng và phát hành thêm khoảng 3.000 trái phiếu để huy động 3.000 tỉ đồng nhằm đa dạng hóa nguồn vốn...

Với những kết quả đã đạt được trong năm qua, nhà đầu tư có thể hy vọng vào sự tăng trưởng mạnh của của các công ty niêm yết trong năm 2008.

Nếu trên TTCK đang dư thừa cổ phiếu (do cầu thấp hơn cung) thì trên các phương tiện truyền thông những ngày qua cũng ?obội thực? thông tin được xem là khá tích cực cho TTCK, như hội nghị ?oViệt Nam - ngôi sao đang lên? thu hút sự tham gia của hàng trăm doanh nghiệp hàng đầu thế giới với không ít nhận định khả quan; thông tin về nới room, sửa Chỉ thị 03/2007/CT-NHNN; UBCK đề xuất một loạt biện pháp kích cầu?

Trong nhiều thông tin đáng chú ý có câu chuyện Chính phủ không đánh thuế thu nhập từ chuyển nhượng chứng khoán trong năm 2008 và cho phép các doanh nghiệp lùi thời điểm IPO và phát hành tăng vốn, cho dù đã được cấp phép.

Trong báo cáo mới nhất với tiêu đề: "Cập nhật chiến lược kinh doanh cổ phiếu xuyên Á - Con rắn và bậc thang", Tập đoàn tài chính HSBC nhận định 2008 sẽ là một năm nhiều thăng trầm đối với TTCK châu Á trong bối cảnh cuộc khủng hoảng tín dụng tại Mỹ vẫn diễn biến phức tạp và kinh tế châu Á đang đối mặt với một số khó khăn. Tuy nhiên, HSBC cho rằng thị trường châu Á năm nay sẽ đem đến lợi nhuận không tồi cho các nhà đầu tư. Riêng đối với TTCK Việt Nam, HSBC đưa ra nhận định đây là thời điểm các nhà đầu tư chứng khoán nên mua vào và cũng cho rằng chỉ số VN-Index sẽ đạt mức 1.100 điểm vào cuối năm 2008. Đặc biệt, HSBC cho biết, các loại cổ phiếu sàn HOSE đã trở lại với giá trị thực, với chỉ số P/E hiện ở mức 20 lần.

Bất chấp sự ảm đạm cuối năm ở các phiên giao dịch, các công ty chứng khoán và tập đoàn tài chính trong ngoài nước vẫn tỏ ra lạc quan khi dự báo về thị trường chứng khoán Việt Nam 2008.

Ngày 11.1, Công ty chứng khoán Mekong lần đầu tiên công bố báo cáo nghiên cứu triển vọng của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam năm 2008. Ông Cheah King Yoong - Giám đốc phân tích Công ty chứng khoán Mekong cho rằng, Việt Nam đang dần trở thành một trong những nền kinh tế mở với quá trình tự do hóa thương mại. Do đó trong năm 2008, kinh tế Việt Nam cũng có thể sẽ bị tác động bởi suy thoái kinh tế của Mỹ nói riêng và thế giới nói chung. Riêng đối với TTCK Việt Nam, công ty này đưa ra dự báo sẽ đạt mức 1.140 điểm với chỉ số PE trung bình của thị trường xoay quanh mức 28 lần và tỷ lệ lợi nhuận trung bình đạt 20,1%.

Theo ông Cheah King Yoong, sự điều chỉnh hiện nay của TTCK Việt Nam chỉ mang tính tạm thời vì các nhân tố tích cực hỗ trợ thị trường vẫn còn khá nhiều. Có thể từ quý 2/2008, thị trường sẽ có những chuyển biến tích cực hơn. Với những biến động của TTCK Việt Nam năm 2007 vừa qua thì ông Nguyễn Việt Hà, Tổng giám đốc Công ty chứng khoán Mekong cho rằng TTCK Việt Nam đã có sự phát triển nhất định và sự biến động ngày càng lớn. Do đó các nhà đầu tư cá nhân không nên chạy theo thị trường mà cần có sự đầu tư dài hạn hơn để đảm bảo được khả năng sinh lời cho mình.

Trong bản tin đầu tháng 1.2008, Công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI) cũng đưa ra những cơ sở để TTCK tiếp tục phát triển là tăng trưởng kinh tế tiếp tục ở mức cao, luồng vốn đầu tư nước ngoài dồi dào, Nhà nước tiếp tục đẩy mạnh kế hoạch cổ phần hóa những tổng công ty lớn. Làn sóng lên sàn mạnh mẽ khiến tổng mức vốn hóa TTCK ước đạt 60% GDP. Một yếu tố khác cũng góp phần thúc đẩy TTCK Việt Nam cũng như các nước trong khu vực châu Á tăng trưởng là dòng vốn đầu tư từ Trung Quốc với kế hoạch đầu tư 219 tỉ USD ra nước ngoài... Tuy nhiên, sự phát triển của TTCK năm 2008 cũng chịu ảnh hưởng lớn từ việc liệu Chính phủ có điều hành hiệu quả chính sách tài chính tiền tệ và kiểm soát lạm phát tốt hay không, có tiếp tục thực hiện thành công những cải cách để nâng cao năng lực hấp thụ vốn đầu tư hay không...

SSI khuyến nghị nhà đầu tư nên điều chỉnh lại mức kỳ vọng, cân nhắc khả năng tài chính để cơ cấu lại danh mục đầu tư cho phù hợp; nên xem xét ưu tiên đầu tư vào những công ty tăng trưởng cao do các yếu tố nội lực.

Báo cáo Triển vọng Kinh tế Toàn cầu 2008 của Ngân hàng Thế giới (WB) công bố ngày 9/1 cho rằng, các nước đang phát triển kéo lại tăng trưởng cho thế giới, với GDP tăng 7,1% năm 2008; và ảnh hưởng của suy thoái tài chính toàn cầu lên các nước trong khu vực Đông Á - Thái Bình Dương là không lớn.

Báo cáo, với tựa đề ?oPhổ biến công nghệ tại các nước đang phát triển?, cho biết các nước đang phát triển có sức chống chịu tốt với sự tụt dốc của nền kinh tế Mỹ, với mức GDP trung bình là 7,1% năm 2008, so với mức tăng trưởng trung bình của các nước có thu nhập cao chỉ là 2,2%.

Báo cáo dự báo tăng trưởng thế giới trong hai năm tới sẽ giảm, và các nước đang phát triển phải tăng cường khả năng hấp thụ công nghệ để tăng trưởng mạnh hơn trong tương lai.

Tăng trưởng toàn cầu năm 2007 dự báo đạt 3,6% so với 3,9% năm 2006, do tăng trưởng yếu ở các nước có thu nhập cao. Dự báo tăng trưởng toàn cầu năm 2008 sẽ thấp hơn, ở mức 3,3%.

Đồng đô la yếu, kinh tế Mỹ suy thoái và khả năng đổ vỡ thị trường tài chính là những yếu tố chính của tình trạng này. Những rủi ro này sẽ làm giảm kim ngạch xuất khẩu và dòng tiền vào các nước đang phát triển và làm giảm giá trị của đầu tư từ Mỹ sang nước khác.

Trong bối cảnh đó, các nước đang phát triển có thể phải sử dụng nguồn dự trữ và các biện pháp khác để chống lại các cú sốc từ thị trường toàn cầu.

?oNhìn chung, chúng tôi cho rằng các nước đang phát triển sẽ tăng trưởng trung bình trong vòng hai năm tới. Tuy nhiên, nếu nền kinh tế Mỹ suy thoái mạnh hơn có thể sẽ làm suy yếu tăng trưởng ở các nước đang phát triển?, ông Uri Dadush, giám đốc nhóm thực hiện Báo cáo và Trưởng ban Thương mại Quốc tế của Ngân hàng Thế giới, cho biết.

Tăng trưởng mạnh gần đây của các nước đang phát triển đã làm tăng giá hàng hóa thế giới, đặc biệt là dầu, kim loại và khoáng sản, có lợi cho các nước xuất khẩu những mặt hàng này. Tuy nhiên, giá nông sản tăng gần đây đang gây ảnh hưởng đến thu nhập của người nghèo đô thị.

Báo cáo cũng cho rằng quản lý kinh tế vĩ mô thận trọng và phát triển công nghệ đã làm tăng sản lượng và thu nhập ở các nước đang phát triển trong vòng 15 năm qua, và vẫn sẽ là công cụ giảm nghèo chính trong thập kỉ tới.

Khu vực Đông Á - Thái Bình Dương dự kiến có thể đạt mức GDP trung bình 10% trong năm 2007, 9,8% năm 2008, và 9,6% năm 2009. Tăng trưởng của Việt Nam dự báo là 8,3%, cho 2007 8,2% cho 2008 và 8,3% cho 2009. Ảnh hưởng của suy thoái tài chính toàn cầu lên các nước trong khu vực, trong đó có Việt Nam là không lớn.

Trao đổi với ông Lâm Minh Chánh, nhà nghiên cứu tài chính đồng thời là Tổng giám đốc Công ty chứng khoán Đại Việt (DVSC) xung quanh những vấn đề của thị trường chứng khoán.

* Trong năm 2007 đặc biệt là quý 4, VN - Index tăng trưởng không như dự đoán, xin cho biết nhận định của ông về vấn đề này.

- Về tổng quan TTCK là một thị trường tăng trưởng và hấp dẫn. Nếu đầu tư vào VN - Index vào đầu năm ở mức 741,27 điểm và bán ra vào cuối năm ở mức 927,02 điểm, chúng ta sẽ được tỷ suất lợi nhuận khoảng 25%/năm. Còn nếu tính tỷ suất lợi nhuận trong thời gian đầu tư ngắn hạn 3 ngày hoặc 5 ngày hoặc 7, 20 ngày... rồi ?onăm hóa?, thì chúng ta vẫn được tỷ suất lợi nhuận trung bình từ 20%-32%/năm tùy theo thời gian đã chọn.

Thế nhưng có một điều không thể phủ nhận là VN - Index đã không tăng mà lại giảm trong quý 4, là quý mà thông thường thị trường tăng trưởng. Lý do đầu tiên là nhiều nhà đầu tư (NĐT) không còn rủng rỉnh tiền, thậm chí có nhu cầu rút tiền ra. Đó là do Chỉ thị 03, đồng thời quá nhiều cổ phiếu (CP) đã được và sắp phát hành. Sự nổi lên của kênh bất động sản cũng góp phần làm khan hiếm tiền. Một lý do nữa đó là hiệu ứng về tâm lý của thuế thu nhập cá nhân (TNCN) trên đầu tư chứng khoán. Mức 20% là khá cao và không khuyến khích đầu tư trong thời gian này, do đó tuy chưa áp dụng nhưng nó gây ra tâm lý bất lợi cho thị trường. Việc ?ogiàn xếp? cổ đông chiến lược chưa thành công và IPO hơi trễ của VCB cũng là một tác động tâm lý. Diễn biến không lạc quan của thị trường quốc tế trong một số thời kỳ ngắn hạn cũng góp phần ảnh hưởng đến VN - Index. Ngoài ra, thị trường còn đồn đại về một tác động khác, đó là sự ?okiềm? VN - Index của các tổ chức, cá nhân ?ocá mập? để có thể mua hàng với giá rẻ.

Theo tôi, vấn đề quan trọng hơn không nằm ở việc lý giải nguyên nhân mà là việc chấp nhận kết quả. Việc điều chỉnh như nói trên của TTCK phải xảy ra dù sớm hay muộn. Bởi một TTCK không thể phát triển nóng với tốc độ như vừa qua. Khi thị trường tăng từ 400 điểm đến gần mức 1.200 điểm, tức là gần 200% trong thời hạn ngắn hơn 1 năm, nhiều người đã mong muốn thị trường tăng trưởng mạnh hơn nữa. Đây là một kỳ vọng bất hợp lý và sẽ ảnh hưởng đến thị trường trong thời gian dài.

Tôi nghiên cứu chỉ số chứng khoán các nước và thấy rằng, trong thời hạn dài từ 10-15 năm, tất cả các thị trường đều có mức tăng trưởng trong giới hạn 1,5 và 3 lần so với mức tăng trưởng bình quân của nền kinh tế nước đó. Nghĩa là những công ty niêm yết tăng trưởng gấp 1,5 đến 3 lần so với nền kinh tế chung. Khi một chỉ số phát triển nóng đạt mức tăng trưởng rất cao 50-300%/năm, chẳng hạn như Thái Lan trong những năm đầu 1990, thì sau đó nó phải ?otrả nợ? (từ kỹ thuật còn gọi là điều chỉnh), để trở về mức tăng trưởng bình thường trong thời gian dài hạn. Như vậy việc điều chỉnh của VN - Index sau khi tăng trưởng quá nóng trong thời gian ngắn là phải xảy ra.

* Vậy làm sao để thị trường không phải có những điều chỉnh lớn như vậy?

- Nếu không có tăng bất thường lớn thì sẽ không có điều chỉnh giảm lớn. Để thị trường có thể tăng trưởng ổn định, xu hướng đi lên với những dao động lên và xuống không quá lớn, thì phải có sự phối hợp nhịp nhàng của toàn bộ chủ thể tham gia thị trường chứng khoán, từ Nhà nước đến các định chế, tổ chức và các nhà đầu tư, kinh doanh chứng khoán cá nhân. Tất cả đều phải đóng tròn vai của mình.

Các cơ quan nhà nước nên có một tầm nhìn dài hơi hơn về việc quản lý thị trường. Những quyết định như Chỉ thị 03, thuế TNCN tuy cần thiết nhưng phải được nghiên cứu sâu và dài hơi hơn. Nhà nước cũng nên có quy chế để cân bằng giữa việc phát hành vốn và nợ của các công ty niêm yết; giám sát việc mua bán CP của các cổ đông quan trọng; quản lý để tạo tính thanh khoản cho CP OTC, cho ra đời thêm sản phẩm đặc biệt là dịch vụ ?obán khống? để góp phần điều hòa tránh thị trường điều chỉnh giảm quá mức. Một việc nữa cũng không kém phần quan trọng là Nhà nước phải có kế hoạch phổ cập và nâng cao kiến thức về đầu tư chứng khoán cho người dân. Còn đối với NĐT cá nhân, cần phải có kiến thức hay được tư vấn rất kỹ về thị trường, về chiến lược đầu tư, và quan trọng là có một kỳ vọng hợp lý.

* Ông có thể nói rõ hơn thế nào là ?okỳ vọng hợp lý??

- Tất cả các khoản đầu tư nếu có tỷ lệ lãi suất cao hơn lãi suất trái phiếu ngắn hạn của Chính phủ đều có rủi ro của nó. Nghĩa là những tỷ suất lợi nhuận 10-20% cho một phi vụ ngắn, hay trên 30%/năm đều ẩn chứa những rủi ro tiềm tàng. NĐT trung bình chỉ nên kỳ vọng đạt tỷ suất lợi nhuận 15%-30%/năm. Muốn đạt cao hơn, thì hoặc là hên - mà nếu có hên (thắng) thì phải có xui (thua) - hoặc là phải nắm rất vững về thị trường và có chiến lược đầu tư khôn ngoan và hiệu quả.

Theo kết quả nghiên cứu của tôi, đa số những NĐT cá nhân thành công trong thời gian qua áp dụng khá hiệu quả hai trường phái đầu tư: đầu tư theo thông tin và xác định thời gian đúng của thị trường. Hai trường phái này không phải lúc nào cũng phát huy hiệu quả, nhất là khi thông tin trở nên minh bạch, ?ohàng hời? trở thành của hiếm, thị trường không có xu hướng đi lên rõ ràng... Để tiếp tục thành công, NĐT cá nhân hoặc là phải trang bị kiến thức rất sâu, hoặc là phải được tư vấn tốt hơn.

* Thực tế, hiện hầu hết các công ty chứng khoán (CTCK) chưa đầu tư đúng mức vào việc tư vấn cho NĐT trong khi rất nhiều NĐT cá nhân chưa thể tự mình xác định được cách thức đầu tư, đánh giá tình hình thị trừơng ?

- Đúng vậy. Tuy vẫn có một số công ty làm tốt việc tư vấn này, nhưng trên tổng thể chung, tôi nghĩ các CTCK cần phải hỗ trợ nhiều hơn cho NĐT cá nhân. Với chiến dịch ?oDiện mạo mới?, Đại Việt cũng đang có những bước chuẩn bị để có thể hỗ trợ cho NĐT nhiều hơn, trong đó quan trọng nhất là việc phổ biến kiến thức và tư vấn đầu tư cho NĐT. Có như vậy thì chúng tôi mới tiếp tục thành công và bứt phá trong những năm sau.

* Ông cho biết nhận định về VN - Index trong thời gian ngắn hạn, trung hạn và dài hạn?

- Theo Phòng Phân tích kỹ thuật DVSC, VN - Index đang tiến gần đến điểm 900 vừa là mức hỗ trợ kỹ thuật vừa là ngưỡng tâm lý khá quan trọng. Trong tuần tới có nhiều khả năng VN - Index sẽ biến động nhẹ trong vùng đáy với các điểm hỗ trợ quan trọng là 900, 875.46 và các điểm kháng cự tại 927 và 952,88. Để xác lập một xu hướng tăng giá ngắn hạn, VN - Index cần phải vượt qua mức kháng cự 927,00. Trong khi đó phân tích cơ bản về tương quan giữa thị giá và giá trị nội tại, cho thấy thị trường đang ở mức hợp lý để đầu tư trung và dài hạn. Một số ngành như tài chính, dịch vụ, hàng tiêu dùng... đang có mức P/E trong khoảng 24%-27% - thấp hơn nhiều so với trước đây và khá hợp lý so với tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận là 25%-30%/năm. Những CP này sẽ đem lại hiệu quả lợi nhuận khá hấp dẫn nếu đầu tư trung và dài hạn.

Về đường dài, với mức lãi suất trung bình 15%-25%/năm, tính thanh khoản khá cao, mức độ rủi ro hợp lý, TTCK Việt Nam luôn luôn là một kênh đầu tư hiệu quả, nó phải và sẽ tồn tại song hành cùng nền kinh tế.