Thương hiệu quốc gia FPT blue-chip vẫn đà uptrent

FPT bắt đầu bước vào chu kỳ tăng trưởng bền vững, cuối tuần sau có giá 5x.lù lù như tàu điện sang tháng mười 6x,vậy nhỉ?

Ok

CTCP Tập đoàn FPT (FPT) [MUA +42.1%] BC Cập nhật



Tăng trưởng sẽ tăng tốc trong phần còn lại của năm

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với Công ty Cổ phần FPT (FPT) đồng thời tăng giá mục tiêu 12% lên 60.500 đồng do thay đổi giai đoạn chiết khấu dòng tiền và chi phí vốn chủ sở hữu giảm 120 điểm cơ bản. Lĩnh vực phân phối và CNTT trong nước ảnh hưởng đến kết quả 7 tháng đầu năm, nhưng chúng tôi cho rằng tăng trưởng sẽ trở lại trong các tháng còn lại của năm vì có thêm các dự án CNTT trong nước được ghi nhận trong khi lĩnh vực viễn thông không còn chịu chi phí đầu cuối liên quan đến dự án cáp quang tại Hà Nội và TP. HCM.

LNST giảm 9% trong bảy tháng đầu năm do lĩnh vực phân phối bị mất doanh thu và ghi nhận từ các dự án CNTT trong nước giảm. LNTT mảng phân phối giảm mạnh 41% so với 7 tháng 2015 do MWG và FPT Shop đã không còn thông qua FPT Trading mà mua trực tiếp từ Apple từ tháng 9/2015 và diễn biến kinh doanh kém tích cực của sản phẩm Lumia. Trong khi đó, mảng IT trong nước vẫn ghi nhận lỗ trong 7 tháng 2016 với khoản lỗ trước thuế 16 tỷ đồng (7 triệu USD) so với LNTT 121 tỷ đồng (5,4 triệu USD) trong 7 tháng đầu năm 2015. Điều này là do kể từ năm 2016, FPT đã chuyển hướng tập trung vào hợp đồng dịch vụ với thời gian thực hiện kéo dài hơn, dẫn đến việc ghi nhận doanh thu chậm hơn. Tuy nhiên, khi có nhiều dự án sẽ được hoàn thành vào cuối năm, chúng tôi kỳ vọng mảng kinh doanh này sẽ cải thiện đáng kể trong 6 tháng cuối năm 2016. Theo ban lãnh đạo, mảng IT trong nước ghi nhận LNTT xấp xỉ 40 tỷ đồng (1,8 triệu USD) chỉ trong tháng 8/2016, do đó đảo chiều xu hướng lợi nhuận trong 8 tháng đầu năm 2016.

Xuất khẩu phần mềm tiếp tục đạt tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trước thuế ở mức cao 34% và 25% trong 7 tháng đầu năm, nhưng việc cải thiện biên lợi nhuận sẽ bị trì hoãn đến năm 2017. Mảng này đã có diễn biến tích cực dù thực tế rằng doanh thu từ thị trường Mỹ bị tác động khi một khách hàng lớn của FPT bị thâu tóm trong một thương vụ M&A hoàn tất năm 2015. Mặt khác, kỳ vọng của chúng tôi về tăng trưởng biên LN trong mảng này được dời sang năm 2017 vì 1) FPT sẽ chấp nhận hợp đồng có biên LN thấp hơn trong năm 2016 nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng trong hoàn cảnh này; và 2) trong nỗ lực chốt các hợp đồng quy mô lớn, FPT sẽ đưa thêm nhiều nhân viên làm việc trực tiếp tại dự án, làm gia tăng chi phí lương. Biên LN năm 2017 sẽ được hỗ trợ bởi hiệu suất tốt hơn của đội hoạt động tại dự án và các chương trình cải thiện hiệu quả cũng như cắt giảm chi phí khác, như đưa lượng công việc nhiều hơn cho các chi nhánh hiệu quả và giảm chi phí của khối hỗ trợ.

Không còn phải chịu chi phí đầu cuối liên quan đến dự án cáp quang tại TP. HCM và Hà Nội, mảng viễn thông đạt tăng trưởng lợi nhuận trước thuế 9,5% trong tháng 07/2016. Trong 7 tháng 2016, doanh thu của mảng Dịch vụ Viễn thông tăng trưởng mạnh 25% so với 7 tháng 2015, trong đó doanh thu mảng Băng thông rộng tăng 19% chủ yếu đến từ tăng trưởng số lượng thuê bao, trong khi các dịch vụ khác (thuê đường dây, voice, data center, IPTV) tăng trưởng nhanh hơn với mức 43% so với 7 tháng 2015. Tuy nhiên, LNTT của mảng này đã giảm 8% so với 7 tháng 2015 do chi phí hoàn tất liên quan đến dự án quang hóa tại TPHCM và Hà Nội vẫn diễn ra trong 6 tháng 2016 và 2) triển khai quang hóa tại 5 thành phố mới. Ngoài ra, khi việc phân bổ chi phí cho TPHCM và Hà Nội đã kết thúc vào cuối tháng 6/2016, LNTT mảng Dịch vụ Viễn thông cải thiện 9,5% trong tháng 07/2016 so với cùng kỳ 2015, báo hiệu cho tăng trưởng lợi nhuận trong 6 tháng cuối năm 2016 so với 6 tháng đầu năm.

Định giá hiện nay tỏ ra hấp dẫn và việc thoái vốn mảng phân phối và bán lẻ sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu trong thời gian tới. FPT đang giao dịch với P/E trượt hấp dẫn 10,5 lần (29-60% chiết khấu so với các công ty cùng ngành) và P/E dự phóng 8,1 lần năm 2017. Ngoài ra, thương vụ bán mảng Phân phối (Trading) và Bán lẻ (Retail) có vẻ như đã diễn ra tích cực và chúng tôi tiếp tục kỳ vọng thương vụ này sẽ diễn ra trong quý 4/2016. Đây sẽ là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu với lợi nhuận bất thường lớn cũng như lượng vốn mới để tái đầu tư vào 2 trụ cột tăng trưởng dài hạn của FPT: Xuất khấu Phần mềm và Viễn thông.