Tin Nóng Cực Sốc

Luận điểm đầu tư

Nhu cầu tăng hỗ trợ kết quả sản lượng tích cực giữa các nguồn năng lượng

Trong Q1/22, tổng sản lượng điện tăng 7,8% svck lên 63,03 tỷ kWh, do hoạt động sản xuất kinh doanh phục hồi hậu Covid. Sản lượng điện khí đạt 7,5 tỷ kWh (+1,6% svck), đóng góp 12% tổng sản lượng, cải thiện 3,5 điểm % từ mức khiêm tốn nửa cuối 2021. Thủy điện ghi nhận sản lượng tăng 18,9% svck lên 16,48 tỷ kWh nhờ pha La Nina kéo dài. Sản lượng điện than giảm 4,6% svck do tình trạng thiếu than trong Q1/22. Sản lượng điện NLTT tăng 28,4% svck lên 10,01 tỷ kWh nhờ nguồn điện gió 3.980MW đi vào vận hành từ T11/21.

Triển vọng ngành điện 2022 và cổ phiếu khuyến nghị của chúng tôi

Chúng tôi kỳ vọng sản lượng điện khí sẽ tăng trở lại trong 2022 từ mức nền thấp 2021, nhờ sự nhu cầu điện phục hồi mạnh mẽ, và chúng tôi tin rằng POW sẽ hưởng lợi từ xu hướng này. Chúng tôi đánh giá việc thiếu than chỉ là rủi ro ngắn hạn, do đó sản lượng điện than cũng sẽ hưởng lợi từ nhu cầu phục hồi và giá bán trung bình cao hơn trên thị trường phát điện cạnh tranh. Chúng tôi kỳ vọng vào một năm tiếp tục tích cực của thủy điện nhờ pha La Nina sẽ kéo dài đến hết năm 2022. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn thận trọng về tốc độ tăng trưởng của năng lượng này sau khi đã tăng mạnh trong năm 2021

Tăng trưởng điện khí đóng góp chính vào kết quả tích cực

Trong Q1/22, sản lượng điện khí POW ghi nhận kết quả tích cực, sản lượng thủy điện cũng ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng nhờ điều kiện thời tiết lý tưởng, bù đắp tổn thất Vũng Áng 1. Mặc dù doanh thu Q1/22 giảm 7,8% svck xuống 7.061 tỷ đồng, nhưng biên LN gộp tăng 3,1% lên 14,5% do việc loại bỏ mảng biên lợi nhuận thấp sau khi thoái vốn PVMachino, giúp LN gộp tăng 17,3% so với cùng kỳ lên 1.027 tỷ đồng. Chi phí tài chính cũng giảm 31,9% svck xuống 107 tỷ đồng nhờ nợ ngắn hạn giảm 32% svck. LN ròng Q1/22 của POW ghi nhận mức tăng mạnh 41,8% svck lên 803,4 tỷ đồng

Điện khí tăng mạnh bù đắp tổn thất sản lượng điện than trong năm 2022

Nhờ nhu cầu tăng trong 2022, Việt Nam có thể bước vào giai đoạn thiếu điện khi thời tiết nắng nóng, điện khí sẽ còn nhiều tiềm năng để huy động sau mức sản lượng khiêm tốn năm ngoái. Theo đó, sản lượng mảng điện khí của POW sẽ tăng 26,4% lên 10.381 triệu kWh và giá bán trung bình tiếp tục neo cao khoảng 1.894VND/kWh. Sản lượng thủy điện sẽ duy trì mức huy động cao 1.154 triệu kWh do pha La Nina kéo dài hơn dự kiến. Sản lượng điện than sẽ giảm mạnh 24,5% svck do tình hình thiếu than và tổ máy 1 Vũng Áng 1 gặp sự cố kỹ thuật (đến tháng 9/2022). Nhìn chung, sản lượng điện khí tăng mạnh sẽ bù đắp cho sự cố Vũng Áng 1, giúp doanh thu tăng 10,7% svck lên 27.191 tỷ đồng vào năm 2022 sau khi tăng 19,9% svck lên 32.614 tỷ đồng vào năm 2023 khi tất cả các nhà máy hoạt động trở lại. LN ròng sẽ tăng 31,8% svck và 21,4% svck trong giai đoạn 2022-2023, lên lần lượt là 2.345 tỷ đồng và 2.846 tỷ đồng.

POW sở hữu một số khoản lợi nhuận từ các thương vụ thoái vốn

POW thoái toàn bộ 30.805.200 cổ phiếu CTCP Điện Việt Lào (VLP) có giá trị 308 tỷ đồng, dự kiến hoàn tất thủ tục vào tháng 5/2022. Công ty cũng có lộ trình thoái vốn tại CTCP Quốc tế EVN, cùng với tiềm năng ghi nhận lợi nhuận một lần từ bảo hiểm sự cố và bảo hiểm gián đoạn kinh doanh cho sự kiện Vũng Áng 1.

Định giá

POW hiện đang giao dịch tại mức PE trượt là 17.7x, cao hơn hệ số PE trung bình ngành là 13,7x. Nhận định rằng thị trường đang có những đánh giá tích cực về sự tăng trưởng của POW

Định giá POW:

Vùng mua lên: 13.6 – 16

Target: upsize 12%