TLG - Kho báu bị lãng quên

TLG - KHO BÁU BỊ LÃNG QUÊN
( Công ty cổ phần tập đoàn Thiên Long )

Like fanpage Đời Chứng Khoán để cập nhật nhanh nhất các bài viết về tài chính, đầu tư.

Chắc hẳn đây là một cổ phiếu tương đối xa lạ với các NĐT Việt Nam do tính thanh khoản cực kì kém. Tuy nhiên sản phẩm của công ty này thì có thể nói là gần như ai cũng biết, đáng nói nhất phải kể đến các sản phẩm bút bi của Thiên Long đã đi vào tiềm thức của bao thế hệ người VN.

Mặc dù đã theo dõi TLG 3 năm trước, cho tới nay TLG mới có 1 đợt tăng vol rất đột biến, yếu tố này làm tôi quan tâm trở lại TLG và đánh giá lại TLG theo các tiêu chí quen thuộc của ngài Phil Town, bộ tiêu chí 4M

* Meaning: Với lịch sử gần 40 năm hoạt động trong ngành sản xuất văn phòng phẩm, có thể nói TLG đã tích lũy được cho mình một chỗ đứng cực kì vững vàng trong ngành lẫn trong tâm trí của người tiêu dùng. Các sản phẩm của TLG luôn gắn với sự tiện dụng, chất lượng tốt và giá bán phải chăng. Nên được nhiều người lựa chọn một cách vô thức khi mua các sản phẩm văn phòng phẩm. Ngành sản xuất văn phòng phẩm có thể coi là một ngành cực kì thiết yếu ở VN, khi việc học và công việc văn phòng rất ít khi bị gián đoạn quá lâu và nhu cầu sử dụng văn phòng phẩm luôn luôn có. Một đặc điểm đáng chú ý là loại hàng này rất dễ tăng giá, sẽ chẳng ai phàn nàn gì khi giá sản phẩm tăng 10% hay 20% cả. Nó không giống giá các loại hàng hóa như gạo, nước, xăng dầu...vv. Đó là một đặc điểm ngài Buffett vô cùng yêu thích ở các công ty bền vững. Với lợi thế như vậy, TLG có lợi thế rõ ràng trong việc duy trì biên lợi nhuận tốt và chuyển đổi các rủi ro về giá thành cho khách hàng một phần khi gặp các cú shock bất ngờ.

*Moat: Lợi thế cạnh tranh của TLG đến từ 2 điểm chính: Kinh nghiệm dày dặn trong ngành sản xuất văn phòng phẩm và tiềm thức của khách hàng. Đây là 2 yếu tố cực kì khó xây dựng của bất kì loại hình sản xuất kinh doanh gì. Để đầu tư dây chuyền và nắm bắt công nghệ, mạng lưới phân phối dày đặc của TLG là chuyện cực kì khó khăn. Đã bao giờ các bạn đi mua văn phòng phẩm và bất giác nhặt một vài sản phẩm của TLG cho vào giỏ hàng của mình chỉ vì thấy nó quen thuộc và đã từng sử dụng thấy tốt. Hãy suy nghĩ về điều đó, tiềm thức mua hàng là một thứ vô cùng mạnh mẽ.
Không chỉ có thị trường ở VN, TLG có thị trường trải rộng trên nhiều quốc gia châu á như Philipin, Indo, Myanmar và tiến tới các nước khó tính hơn như Đức, Nhật, Trung đông...vv. Doanh số xuất khẩu 2019 của TLG là 510 tỷ đồng, chiếm hơn 15% tổng doanh thu của tập đoàn, tăng trưởng rất nhanh 21,4% so với 2019. Việc có cả thị trường nội lẫn ngoại sẽ giúp TLG có sức chống chịu tốt hơn khi gặp các rủi ro, đồng thời tiềm năng tăng trưởng cũng tốt hơn khi còn rất nhiều dư địa cho TLG tiến tới xâm nhập các thị trường tiềm năng khác với các sản phẩm văn phòng chất lượng tốt của mình.

- Financial: Tài chính của TLG rất lành mạnh, tài sản tiền mặt rất nhiều do đợt bán vốn với đối tác ở giá 80 (cao hơn nhiều thị giá của TLG lúc bấy giờ và gấp 2,5 lần thị giá hiện tại). Nợ vay ít, các hệ số tài chính đều ở ngưỡng rất an toàn. Khoản tiền hơn 410 tỷ đồng có được do phát hành thêm giá cao cho đối tác chiến lược sẽ được TLG sử dụng tăng vốn lưu động và đầu tư thêm máy móc, công nghệ.

*Management : Lãnh đạo của TLG là ông Cô Gia Thọ, cũng là người nắm đa số cổ phần tại TLG với tổng cộng gần 50%. Về đạo đức và tài năng của người này không có điều gì để chê trách. Gắn bó và gây dựng TLG đi lên từ vài chỉ vàng năm 1981, đến nay thành cơ nghiệp ngàn tỷ, luôn luôn giữ mình tránh xa những thị phi của thị trường chứng khoán, nhìn về con số trích quỹ khen thưởng phúc lợi, lương thưởng không lớn cũng cho thấy đạo đức của vị lãnh đạo này. Tuy nhiên việc ông Cô Gia Thọ nắm tới gần 50% cổ phần của TLG ( thậm chí hơn nhiều thông qua những tài khoản đứng tên ) cũng là một rủi ro đáng lưu ý với cổ đông khi có rất ít sự cân bằng và đa dạng trong các quyết định sống còn của TLG. Đồng nghĩa các nhà đầu tư phải tin tưởng tuyệt đối vào ông Thọ và tin rằng trong tương lai ông Thọ vẫn tiếp tục làm tốt việc lãnh đạo TLG như mấy chục năm qua.

* Margin-of-safety: Một cái cây không thể mọc tận mây xanh, đó là lí do tại sao tôi chú ý TLG đã 3 năm nhưng tới nay mới viết bài phân tích. Sự kiện dịch corona năm nay là một sự kiện vô cùng hi hữu trong lịch sử, khi các hoạt động sản xuất, kinh doanh, học tập...đều bị ngưng trệ khiến cho doanh thu và lợi nhuận của TLG sụt giảm khá mạnh, quý 1 TLG đã lỗ 20 tỷ đồng và là lần đầu tiên báo lỗ từ khi niêm yết năm 2010. Tuy nhiên việc lỗ này theo đánh giá chỉ là điểm lỗ tạm thời của doanh nghiệp do một sự kiện quá hi hữu và nó dẫn tới một mức định giá rẻ đến bất ngờ cho một công ty sở hữu nhiều đặc điểm của một công ty rất tốt. Tăng trưởng doanh thu ở mức 15-20% và lợi nhuận ở mức 10-15% hàng năm trong vòng 5 năm trở lại đây. P/E 7.19 lần cho một ngành nghề có thể coi là thiết yếu với xã hội, P/B 1.5 lần cho một doanh nghiệp sở hữu nhiều công nghệ, máy móc, quy trình sản xuất hiện đại, thương hiệu cực kì mạnh tại Việt Nam và hệ thống phân phối tới 65000 điểm bán lẻ trên toàn quốc. Công ty đã giảm giá từ đỉnh 75000 ở đỉnh thị trường 2018 tới nay còn 32000 và tôi cho rằng đây là một mức giá rất hời cho một cổ phiếu tốt. Cổ tức TLG cũng đều đặn và kế hoạch 2020 trả 2000đ/cp, cổ tức các năm qua cũng rất đều đặn với lợi suất ngang gửi ngân hàng so với thị giá hiện tại. Với quan điểm cá nhân mìn, tôi cho rằng vùng giá trị thực của TLG vào khoảng 50 - 60.000 vnđ. Cao hơn rất nhiều giá hiện tại 32.000đ.

Chú ý: TLG đợt này mua cp quỹ và tây bán liên tục. Có thể có quỹ yêu cầu thoái và TLG đỡ. Nên vol bùng nổ. do vậy mua vào đợt này thì dễ và có giá rẻ, nhưng hết đợt mua cp quỹ và tây bán, thì vol có thể biến mất và các nđt sẽ bị mắc cạn. Nên TLG là 1 mã đầu tư cực kì dài hạn cho những nđt có tiền thực sự nhàn rỗi vứt 1 chỗ ăn cổ tức chứ k phải hàng chộp giật ăn xổi. Mong các bạn hiểu cho là như vậy.