TNG - Tăng trưởng đều, P/E thấp

CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (TNG) là công ty may mặc có tốc độ tăng trưởng nhanh và là doanh nghiệp xuất khẩu hàng may mặc hàng đầu Việt Nam. Công ty có danh mục khách hàng đa dạng đến từ nhiều thị trường xuất khẩu dệt may trọng điểm của Việt Nam như Mỹ, EU, Canada. Hoạt động kinh doanh chính của TNG là sản xuất hàng may mặc CMT với các sản phẩm chủ lực là áo khoác, sản phẩm từ lông vũ, quần áo và trang phục thể thao. TNG sở hữu hơn 300 dây chuyền sản xuất tại 18 chi nhánh, có trụ sở tại tỉnh Thái Nguyên.

• Cập nhật HĐKD: Trong Q3 2025, doanh thu của TNG tăng lên 2,632.8 tỷ đồng (+11.7% CK). LNST của đạt 117 tỷ đồng (+5.3% CK). Trong 9T 2025, doanh thu và LNST của TNG lần lượt đạt 6,671.1 tỷ đồng (+13.4% CK) và 280.4 tỷ đồng (+16.4% CK).
• Doanh thu tăng trưởng chủ yếu đến từ hai khách hàng lớn là Decathlon và Columbia. Decathlon tiếp tục giữ vị thế khách hàng lớn nhất của TNG. Quan hệ hợp tác chặt chẽ giữa TNG và Decathlon từ tháng 08/2024 tiếp tục mang lại những tín hiệu tích cực, hứa hẹn trở thành động lực chính cho tăng trưởng doanh thu trong nửa cuối năm. Thị trường châu Âu không chịu tác động từ các chính sách thuế quan, đồng thời nhu cầu tích trữ hàng hóa phục vụ mùa lễ hội cuối năm vẫn duy trì ổn định.
  
• Dự phóng 2025 và 2026: Với kết quả kinh doanh Q3 đang đi đúng hướng, bên cạnh các điều kiện kinh tế vĩ mô và ngành thuận lợi, duy trì dự phóng doanh thu và LNST năm 2025 lần lượt đạt 8,000 đồng (+4.5% CK) và 345.7 tỷ đồng (+9.8% CK). Năm 2026, dự kiến xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam sẽ vượt trội so với các đối thủ dệt may khác, doanh thu năm 2026 đạt 8,505 tỷ đồng (+6.3% CK), LNST đạt 385.7 tỷ đồng (+11.6% CK).
• Chỉ số tài chình: P/E hiện tại ở mức khá hấp dẫn là 6.45, ROE: 18.72%, tỷ lệ nợ vay/vốn: 1.63 nhưng phần lớn là vay ngắn hạn.
• Định giá: Với phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do cho công ty (FCFF) để xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu TNG. Với tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu là 13% và giả định tăng trưởng dài hạn là 0% sau năm 2035, giá mục tiêu của TNG là 24,500 đồng/cổ phiếu.
• Rủi ro chính: Sự phụ thuộc đầu vào các nhà cung cấp từ Trung Quốc và biến động tỷ giá VND/USD. Tuy nhiên, TNG đang thực hiện hiệu quả hoạt động phòng hộ trước biến động tỷ giá, qua đó kỳ vọng lợi nhuận sẽ không bị ảnh hưởng đáng kể bởi yếu tố này.