Tổng hợp quyết định của FED tối 18/06

Trong phiên họp ngày 18/6 đêm qua, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã giữ nguyên lãi suất ở mức 4,5% như dự đoán.
Một số điểm nội dung nổi bật:

Thứ nhất, Dự báo Kinh tế Tổng hợp (SEP) cho thấy triển vọng thiên về đình lạm. Fed đã hạ dự báo tăng trưởng GDP thực tế năm 2025 xuống 1,4% từ mức 1,7% dự báo vào tháng 3, đồng thời nâng dự báo lạm phát PCE lên 3% từ 2,7% và lạm phát PCE lõi lên 3,1% từ 2,8%. Điều này diễn ra dù lạm phát thực tế trong hai tháng qua khá thấp. Tác động từ các biện pháp thuế quan đến nay gần như không ảnh hưởng đến chỉ số lạm phát, nhưng Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết tác động sẽ
dần xuất hiện theo thời gian, dự báo sẽ có thêm áp lực lạm phát hàng hóa vào mùa hè này khi nhiều doanh nghiệp chuyển chi phí từ thuế quan sang người tiêu
dùng.

Thứ hai, biểu đồ dot plot vẫn giữ hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng giảm số lần cắt trong hai năm tiếp theo. Với dự báo lạm phát cao hơn, hai lần cắt giảm trong năm 2025 được xem là mang thông điệp “nới lỏng chính sách”. Dự báo cho năm 2026 và 2027 lại có xu hướng thắt chặt hơn so với trước đây. Ngay cả đến năm 2027, lãi suất vẫn chưa quay trở lại mức “trung lập” mà Fed đặt ra (giữ nguyên ở 3%). Đáng chú ý là có sự chia rẽ trong nội bộ Fed, với 7 thành viên dự báo không cắt giảm, và 8 người dự báo cắt giảm hai lần trong năm nay.

Số liệu về thị trường lao động tiếp tục cho thấy tốt hơn kỳ vọng trong báo cáo tháng 6 cũng góp phần vào quyết định chưa vội hạ lãi suất ngay của FED dù các thành viên cho rằng thị trường lao động sẽ kém hơn trong những tháng tới.

Từ góc độ thị trường, trái phiếu kho bạc Mỹ có lúc tăng giá trong ngày nhưng sau đó giảm trở lại. Lãi suất thị trường vẫn đang phản ánh kỳ vọng hai lần cắt giảm mỗi năm vào năm 2025 và 2026,
trong khi lợi suất trái phiếu 10 năm kết thúc gần 4,40%. Khi Fed tạm đứng yên và chưa có dữ liệu kinh tế mới, sự chú ý sẽ chuyển sang xung đột Israel-Iran và các cuộc đàm phán về thương mại và thuế quan. Nếu Mỹ can dự vào xung đột Israel-Iran, tâm lý thị trường có thể xấu đi.
Đồng USD mặc dù yếu đi từ ngày 2/4 khi chính sách thuế đối ứng được công bố song tăng mạnh trở lại trong thời qua chủ yếu do căng thẳng tại khu vực Trung Đông cũng như thái độ chần chừ của FED trong việc giảm lãi suất . Trong 5 ngày qua, DXY đã tăng 1.3% về ngưỡng 99 điểm, thấp hơn 10% so với mức đỉnh 110 vào tháng 1/2025. Về dài hạn, các dự báo đang kỳ vọng đồng USD sẽ quay lại xu hướng giảm khi căng thẳng tại Trung Đông hạ nhiệt, và sự chú ý của thị trường chuyển trở lại các chính sách của ông Trump – vốn bị đánh giá là làm suy yếu vị thế của USD.

Tỷ gía USD/VND đã bật tăng 0.2% trong 1 tuần qua, và tăng 2% kể từ đầu năm, duy trì trên ngưỡng 26.000. Chúng tôi cho rằng, áp lực tỷ giá trong ngắn hạn vẫn rất lớn và dự báo tỷ giá sẽ dao động trong khoảng 26,000 – 26,400 VND/USD trong Q3/2025 , tương ứng với mức tăng 2.1% - 4.1% so với đầu năm. Ngoài yếu tố tác động từ DXY, tỷ giá trong nước còn đang chịu tác động bởi lãi suất VND đang diễn biến ngược chiều với lãi suất USD, giá vàng tăng cao cũng như “bộ đệm” thặng dư thương mại trong những tháng đầu năm không cao, chỉ đạt 4,7 tỷ USD, giảm 50% so với cùng kỳ năm ngoái.