Triển vọng cổ phiếu TNG năm 2022

1.Tóm tắt kết quả kinh doanh:

Kết quả kinh doanh năm 2021 tăng trưởng mạnh. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 5,444 tỷ (+21% YoY) và 233 tỷ (+53% YoY). Doanh thu tiếp tục đến từ mảng Dệt may truyền thống. Đáng chú ý, công ty còn ghi nhận 182 tỷ doanh thu từ bất động sản (x12 lần so với cùng kỳ).

Luỹ kế hai tháng đầu năm 2022, tổng doanh thu doanh nghiệp đạt xấp xỉ 852 tỷ đồng, gấp gần 1,5 lần so với cùng kỳ năm 2021



2.Điểm nhấn đầu tư:

Cải thiện biên lợi nhuận: Nhờ chiến lược tái cơ cấu khách hàng và chuyển dịch phương thức sản xuất sang FOB và ODM, mảng dệt may của công ty sẽ cải thiện biên lợi nhuận trong tương lai. TNG tập trung vào những khách hàng lớn như Decathlon, Nike hay The Children’s Place. Bên cạnh đó, TNG cũng hướng tới bán sản phẩm tự thiết kế ODM và đã có đơn đặt hàng từ hai thương hiệu nổi tiếng thế giới là Calvin Klein và Tommy Hilfiger.

Hưởng lợi từ EVFTA. Thuế xuất khẩu các sản phẩm quần áo sang EU sẽ được xóa bỏ ngay khi Hiệp định có hiệu lực. Riêng đối với Áo Jacket bông, thuế quan được giảm dần đều trong vòng 6 năm kể từ ngày Hiệp định có hiệu lực từ mức thuế cơ sở về 0%. Hiện tại, TNG nhập khẩu phần lớn nguyên vật liệu từ Trung Quốc nhưng việc chính thức ký kết Thỏa thuận giữa Việt Nam và Hàn Quốc về triển khai điều khoản cộng gộp xuất xứ nguyên liệu vải sẽ tạo thuận lợi để các doanh nghiệp lớn dùng nguồn cung vải từ Hàn Quốc, gia tăng khả năng hưởng lợi từ EVFTA.

Sau thời gian bị dồn nén bởi đại dịch Covid 19, nhiều thị trường xuất khẩu như Mỹ hay EU đã có sự phục hồi mạnh mẽ. Bên cạnh đó, các hiệp định tự do thương mại như EVFTA chính thức có hiệu lực sẽ giúp TNG gia tăng lợi thế cạnh tranh và chiếm lĩnh thị phần từ các đối thủ khác trên thế giới. Hiện nay, doanh nghiệp cho biết họ đã kín đơn hàng cho tới hết Q2/2022, thậm chí các khách hàng lớn như Decathlon đã ký đơn hàng cho tới tháng 9/2022

TNG hiện đang tiến hành mở rộng dây chuyền để đáp ứng nhu cầu (tập trung phục vụ cho nhu cầu tăng lên của Decathlon và Columbia Sportwears). Đáng chú ý, TNG cho biết đơn giá đơn hàng hiện đã tăng 5% - 10% trong bối cảnh nhu cầu đặt hàng khả quan.


TNG sẽ ghi nhận lợi nhuận đột biến từ khu công nghiệp Sơn Cẩm ước tính dòng tiền doanh thu 1.240 tỷ và 250 tỷ lợi nhuận sau thuế (LNST) nếu cho thuê hết; giả sử chỉ cho thuê được 40% KCN này ước tính năm 2022 thu được LNST đột biến 100 tỷ nếu hoạch toán 1 lần.


3.Định giá:

Dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của TNG có thể lần lượt đạt 6.260 và 330 tỷ đồng trong năm 2022F tăng lần lượt 15.7% và 41.6% so với năm 2021, ước EPS forward đạt 3.580 đồng thì giá kỳ vọng 41.170 đồng/cp -> khuyến nghị mua kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận 22%.