Trung Quốc là nền kinh tế lớn hiếm hoi không dám nới lỏng

Cách tiếp cận thận trọng của Bắc Kinh đối với lãi suất cho thấy những căng thẳng sâu sắc hơn trong việc quản lý một nền kinh tế mất cân bằng về cấu trúc.

Trong khi các ngân hàng trung ương toàn cầu mạnh mẽ điều chỉnh chính sách tiền tệ trong suốt năm 2024 và 2025, các nhà chức trách tiền tệ Trung Quốc lại đi theo một hướng hoàn toàn khác biệt. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc chỉ thực hiện cắt giảm lãi suất 10 điểm cơ bản trong năm 2025 – mức nới lỏng hàng năm thận trọng nhất kể từ năm 2021 – trái với kỳ vọng của thị trường và đặt ra những câu hỏi cơ bản về hiệu quả của chính sách tiền tệ trong việc giải quyết tình trạng trì trệ kinh tế của Trung Quốc.

Chính sách tiền tệ thận trọng này trái ngược hoàn toàn với những lời lẽ hùng hồn. Bắc Kinh đã áp dụng lập trường tiền tệ "nới lỏng vừa phải" lần đầu tiên sau hơn một thập kỷ, báo hiệu nhận thức được những khó khăn kinh tế ngày càng gia tăng, bao gồm căng thẳng thương mại, giảm phát dai dẳng và nhu cầu tiêu dùng yếu kém. Tuy nhiên, hành động lại không hề tương xứng với lời nói, với tổng mức nới lỏng của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc chỉ chiếm một phần tư tổng mức giảm lãi suất mà các nền kinh tế phát triển khác thực hiện trong cùng kỳ.



Mối liên kết cấu trúc

Sự khác biệt giữa ý định đã nêu và chính sách thực tế cho thấy ngân hàng trung ương đang mắc kẹt trong một cái bẫy đa chiều. Không giống như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hay Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), vốn đã sử dụng các biện pháp cắt giảm lãi suất mạnh mẽ và nới lỏng định lượng trong thời kỳ suy thoái, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) phải đối mặt với những hạn chế làm giảm hiệu quả của các công cụ tiền tệ truyền thống.

Sự mong manh của ngành ngân hàng là mối lo ngại hàng đầu. Biên lợi nhuận của các ngân hàng đã giảm xuống mức thấp kỷ lục, khiến việc cắt giảm lãi suất hơn nữa có thể gây bất ổn. Việc nới lỏng thêm có thể làm giảm biên lợi nhuận hơn nữa, khiến các ngân hàng dễ bị tổn thương trước tình trạng nợ xấu gia tăng và tạo ra những điểm yếu mang tính hệ thống mà các nhà hoạch định chính sách muốn tránh.

Các yếu tố liên quan đến tiền tệ càng làm tăng thêm sự phức tạp. Chính quyền vẫn thận trọng trước sự mất giá nhanh chóng của nhân dân tệ, đặc biệt là sau khi trải qua áp lực giảm mạnh vào đầu năm 2025. Việc cắt giảm lãi suất có nguy cơ đẩy nhanh dòng vốn chảy ra ngoài và làm suy yếu đồng tiền – một kết quả có thể làm suy yếu sự ổn định tài chính và làm phức tạp việc quản lý nợ.

Có lẽ điều cơ bản nhất là, giới hoạch định chính sách ngày càng nhận thức rõ rằng chỉ riêng kích thích tiền tệ không thể giải quyết được sự mất cân bằng cấu trúc của Trung Quốc. Nền kinh tế liên tục nghiêng về đầu tư và sản xuất hơn là tiêu dùng đã tạo ra sự mất cân bằng cung cầu mà việc bơm tiền đơn thuần không thể giải quyết được. Như một đánh giá của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã chỉ ra, việc tăng cung tiền theo mô hình kinh tế hiện tại có nguy cơ làm trầm trọng thêm chứ không phải cải thiện sự mất cân bằng này.



CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/t...e-lon-hiem-hoi-khong-dam-noi-long-a50682.html