TTA – Đến điểm rơi lợi nhuận !!! (Part 1)

Nói đến các nhà máy sản xuất điện (không phái nhiệt điện) là ai cũng biết đến đó là những công ty có đầu tư ban đầu lớn nên những năm đầu của đầu tư thường có vay nợ rất lớn.
- Doanh thu của những công ty này phụ thuộc yếu tố thời tiết sản lượng cơ bản được huy động hết công suất
- Chi phí lớn nhất của Công ty dạng này là Chi phí tài chính và chi phí khấu hao
- Chi phí vận hành cực thấp so với doanh thu

Chính vì đặc điểm đó nên nhưng doanh nghiệp dạng này những năm đầu nhà máy vận hành thường có lợi nhuận âm hoặc rất thấp cho đến khi Công ty trả được một phần vạy nợ thì bắt đầu điểm rơi lợi nhuận tăng trưởng.
1. Vậy TTA- Công ty cổ phần đầu tư xây dựng và phát triển Trường thành có gì


Lưu ý: Nhà máy Ngòi Hút 2 có công suất >30 mW vẫn áp được biểu chi phí tránh được là một sự khôn khéo của ban lãnh đạo Công ty
Nhìn vào các nhà máy và dự án có thể nói TTA luôn là một nhà phát triển dự án phát triển năng lượng mới với những ưu đãi về giá bán điện được khuyến khích của nhà nước.
2. Sơ lược về Công ty và bối cảnh tình hình tài chính đã qua
TTA được cố chủ tịch Đức người có quan hệ, có tầm nhìn sáng lập ra. Ban đầu là phát triển dự án thủy điện nhỏ. Đến khi nhà nước khuyến khích năng lượng tái tạo, chớp thời cơ Chủ tịch tập trung đầu tư lớn cho các dự án năng lượng tái tạo bên cạnh đó tham vọng rất lớn nhiều dự án tương lai (Phước Hòa là một ví dụ). Cũng chính vì thế đẩy TTA lên niêm yết để thuận lợi huy động vốn nhưng bất ngờ vừa niêm yết thì chủ tịch ko còn nữa nên cùng với bối cảnh ngành điện có phức tạp nên TTA không đẩy mạnh làm dự án mới nữa và cũng không huy động vốn trừ khi lên sàn.

Với việc tập trung đầu tư năng lượng tái tạo đó thì TTA đã phải vay nợ rất nhiều để phát triển nhưng khi nhà máy vừa hoạt động thì khó khăn:
- Các nhà máy tái tạo nhiều quá nên bị cắt công suất ko cho bán điện 100% (đến tận 2023 vẫn còn bị cắt 5% điện mặt trời)
- Cơn bão lãi suất cuối 2022 trong bối cảnh dư nợ tài chính còn nhiều
- El nino 2023 làm thủy điện giảm sản lượng

Chính tác động kép 3 thứ đã làm cho lợi nhuận của TTA 2023 đầu 2024 là bức tranh ảm đạm
3. Bức tranh tài chính nay ra sao
- Lãi suất cuối 2023 và 2024 giảm rất mạnh
- Năng lượng tái tạo đã hạn chế việc giảm công suất huy động do hệ thống truyền tải điện được nhà nước gần đây đầu tư liên tục
- Dư nợ gốc giảm một phần khá trong năm qua
- Chớm La nina, nước cho thủy điện rất nhiều làm cho sản lượng điện lớn đem dòng tiền rất lớn.


Nhìn biểu đồ này có thể thấy chớm La nina sản lượng thủy điện đã tăng tương đối mạnh so với 2023

Nhìn biểu đồ này cho thấy:
- Tốc độ giảm chi phí lãi vay khá mạnh từ khoảng trên dưới 50 tỷ /1 quý thì quý vừa rồi chưa tới 36 tỷ, quý sau sẽ giảm khá mạnh nữa do quý 3 trả gốc vay thêm hơn 100 tỷ
- Lợi nhuận tăng rất mạnh mẽ được đồng thuận kép bởi (Lãi vay giảm, Sản lượng điện tăng cao)


Nhìn đồ thị gốc nợ vay của TTA ta thấy tốc độ trả nợ gốc khá nhanh, đồ thị càng ngày càng dốc mạnh và dự kiến góc dốc càng lớn rất nhanh (bởi dòng tiền mạnh mẽ trong khi chi phí lãi vay càng giảm mạnh sẽ là nguồn để tăng trả gốc)
4. Về định giá


Có thể thấy tốc độ giảm của P/E rất mạnh, khả năng sẽ chạm đáy trong quý 4
Lưu ý, cùng kỳ Q4 lãi suất cực thấp nó chỉ tương đương với phần dự kiến Lãi vay giảm. Do vậy giả sử như sản lượng ko đổi (mặc dù tháng 10 đã tăng khá) thì lợi nhuận cũng tăng hơn 100% trong Q4 tới

5. Về tiềm năng tương lai
- Định hướng chính phủ vẫn giữ nền lãi suất thấp trong thời gian tới, điều này thuận lợi cho TTA vừa giảm được lãi vay tranh thủ hạ gốc nợ khi dòng tiền ổn định
- Các dự án tái tạo của TTA bán giá theo tỷ giá USD, tiềm năng USD sẽ nhích làm tăng doanh thu tăng lợi nhuận
- Nhà máy điện gió Phương mai TTA đang ghi nhận là khoản đầu tư bị lỗ bởi nhà máy mới hoạt động nhiều chí phí, dự kiến tương lai nhà máy này sẽ có lãi và chia lợi nhuận thì TTA sẽ ghi nhận hoàn lại khoản lỗ đầu tư này bên cạnh đó còn được ghi nhận doanh thu tài chính từ khoản chia lợi nhuận ở dự án này
- Nhà máy thủy điện tích năng Phước Hòa đang tới đoạn chuẩn bị bước cuối để được cấp phép đầu tư. Điều này kỳ vọng cho việc bán một phần cho đối tác chiến lược hay những tiềm năng tương lai
- Với tốc độ trích khấu hao hơn 205 tỷ/1 năm và tốc độ trả nợ gốc lớn thì trong những năm tới tăng trưởng của TTA sẽ đến từ hạ chi phí lãi vay đến có doanh thu từ hoạt động tài chính.
- Lịch sử đã chứng minh đối với những công ty thủy điện thông thường ban đầu thanh khoản rất cao sau đó sẽ cạn dần thanh khoản bởi càng sau sẽ càng ngon và nhà đầu tư sẽ thu gom bởi những yếu tố vừa phân tích
6. Rủi do
- Tương lai đầu tư ngoài ngành vào các dự án kém hiệu quả: Từ ngày cố chủ tịch Đức qua đời ko thấy TTA tham vọng đẩy mạnh đầu tư, tiếp tục theo dõi hạn chế đầu tư ngoài ngành là đc
- Lãnh đạo thiếu trung thực: Trên báo cáo tài chính hết Q3 đang có khoản phải thu (bà Ngọc tạm ứng) 122 tỷ. Qua nghiên cứu khoản nợ của TTA có mục Lãnh đạo cho nhà máy vay 150 tỷ và nghiên cứu chi phí Lãi suất vay có thể dự đoán đây là khoản đối ứng trả cho Lãnh đạo khoản vay kia bởi chủ tịch Đức qua đời chưa thừa kế cho ai nên và Ngọc đứng ra tạm ứng



** Tổng kết cho người ko muốn đọc nhiều chữ:

Phân tích dài nhưng tóm lại với giá này:
Vốn hóa (mua cả công ty): 1.680 tỷ
Doanh thu: 655 tỷ - 850 tỷ
Chi phí khấu hao: -206 tỷ/ năm (Đây là khoản lương khô tích trữ hàng năm để trả ngân hàng và sẽ giảm dần và hết về sau)
Chi phí Lãi vay: -141 tỷ năm 2024 (221 tỷ năm 2023) Khoản này đang và sẽ giảm cực mạnh tương lai
Chi phí vận hành: -81-85 tỷ
Các chi phí khác, thuế: giao động nhưng ko nhiều

Vậy hình dung khi hết khấu hao và hết chi phí tài chính sẽ thế nào??

Ghi chú: Những phân tích trên chỉ để giao lưu, chia sẻ thông tin, kiến thức không khuyến nghị mua bán, tự nghiên cứu và hành động. Mọi phản biện, đóng góp có kiến thức đều hết sức hoan ngênh
Xin chân thành cảm ơn @nguoiphanxu, @GbLuck đã góp ý cho phân tích