TTCKVN qua phân tích của các chuyên gia

Cảm ơn bạn.
Theo tôi check lại thì G được bù trừ ngang bằng với các yếu tố trượt giá
Công thức mang tính tham chiếu.

Up lên cho mọi người biết!!!

Mời các bác tham khảo thêm !
link đây : http://tintuc.sanotc.com/news/BLPT/Mat_can_bang_o_thi_truong_chung_khoan_Viet_Nam_qua_lang_kinh_co_phieu_FPT/sanotc.aspx

Mất cân bằng ở thị trường chứng khoán Việt Nam qua lăng kính cổ phiếu FPT
Nhiều nhà phân tích cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam quá sốt hay ảo.

Sốt và ảo?

Nhiều nhà phân tích cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam quá sốt hay ảo. Và rằng niềm tin thị trường đã bị đẩy lên quá mức với các sự kiện Việt Nam gia nhập WTO, Tổng thống Hoa Kỳ G.W. Bush ghé thăm TTGDCK Hồ Chí Minh. Bên cạnh đó loạt các báo cáo nghiên cứu về niềm tin của người tiêu dùng, nhà đầu tư, tổ chức tài chính?vào Việt Nam với nhiều dấu hiệu tích cực tạo cảm giác phấn chấn cho giới đầu tư trong nước. Dẫu biết rằng có thể làm cho thị trường chứng khoán khởi sắc và kinh tế Việt Nam thăng hoa trong thời gian hiện tại và sắp tới bằng cách tác động đến yếu tố niềm tin của nhà đầu tư; thì vấn đề niềm tin đó có được xây dựng trên một cơ sở vững chắc hay không vẫn còn cần phải xem xét!

Hãy cùng khảo sát ba cổ phiếu thuộc hàng ?ođại gia?: cổ phiếu FPT, cổ phiếu Vinamilk, và cổ phiếu Kinh Đô.

Vỏn vẹn trong vòng ba tháng kể từ khi chính thức niêm yết trên thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu FPT đã tăng liên tục với mức tăng được tính bằng số ?olần?. Tốc độ tăng trưởng của giá cổ phiếu FPT quả thực thần kỳ. So với sự tăng trưởng của cổ phiếu FPT thì các cổ phiếu hàng đầu trong ngành của thế giới như: Oracle, Microsoft hay Yahoo và cả Google cũng không địch lại ?" P/E của FPT đạt 75 lần, ?ovượt mặt? đại gia Google ?ochỉ có? 63,37 lần, trong khi bình quân ngành của thế giới là 33,42 lần. (Chi tiết xem bảng 4).


Bảng 1: Chỉ tiêu của Kinh Đô so với trung bình ngành và một số công ty trên thế giới

Chỉ tiêu
Kinh Do Corp
Kraft Food Inc.
ConAgra Foods Inc.
Bình quân Ngành

Giá trị thị trường (M$)
0,432
55.790
13.050
15.530

Doanh thu (M$)
10,28
34.650
11.680
8.880

Lợi nhuận gộp/Doanh Thu
22,8%
36,22%
25,08%
37,09%

Lợi nhuận trước thuế, lãi vay và giảm trừ (EBITDA) (M$)
1,176
6.300
1.590
1.720

Lợi nhuận hoạt động/Doanh Thu
8,4%
15,66%
10,70%
14,83%

Lợi nhuận ròng (M$)
1,176
3.210
470,5
670,18

EPS
2,756
1,93
0,803
1,99

P/E
83,82
17,59
32,18
23,67


Nguồn:Tác giả tổng hợp

P/E cao của FPT dường như không phải cá biệt. Cổ phiếu Kinh Đô có P/E 83,82 cao hơn gần bốn lần mức bình quân ngành. Hai công ty Kraft Food Inc. và ConAgra Foods Inc. dù có mức lợi nhuận trước thuế, lãi vay và giảm trừ (EBITDA) gấp hàng nghìn lần Kinh Đô thì chỉ tiêu P/E vẫn chỉ đạt không tới một nửa. (Chi tiết xem bảng 1).

P/E cao của các cổ phiếu Việt Nam liệu có phải là một qui luật khi điều này tiếp tục đúng với trường hợp của cổ phiếu Vinamilk? Dù khiêm tốn hơn với con số 50,42, Vinamilk vẫn có P/E gần gấp đôi mức bình quân ngành. Các công ty quốc tế hoạt động trong cùng lĩnh vực, kể cả thương hiệu nổi tiếng toàn cầu Coca-Cola, cũng không thể mơ tới mức P/E này. (Chi tiết xem bảng 2).

Bảng 2: Chỉ tiêu của Vinamilk so với trung bình ngành và một số công ty trên thế giới


Vinamilk
Wimm-Bill-Dann

Foods OJSC
Coca-Cola Co.
Groupe Danone
Bình quân ngành

Giá trị thị trường (B$):
1,90
2,94
113,06
40,02
2,86

Doanh thu (B$):
0,805
1,63
23,71
17,89
10,45

Lợi nhuận gộp/Doanh Thu
26,09%
34,17%
65,82%
49,02%
32,05%

Lợi nhuận trước thuế, lãi vay

và giảm trừ (EBITDA) (B$)
0,12
0,200
8,38
3,23
0,92

Lợi nhuận hoạt động /Doanh Thu
14,79%
8,64%
27,28%
13,55%
8,83%

Lợi nhuận ròng (B$)
0,012
0,074
5.27
1.53
0,031

EPS
3,81
1,698
2,232
2,43
0,18

P/E
50,42
39,34
21,61
13,6
30,5


Nguồn: Tác giả tổng hợp

Thử tìm hiểu rõ hơn nguyên nhân của hiện tượng này với cổ phiếu FPT.

FPT là một công ty phân phối điện thoại đi động và sản phẩm công nghệ thông tin

Cổ phiếu Công Ty Cổ Phần Phát Triển Đầu tư Công Nghệ FPT được niêm yết chính thức ngày 13/12/2006. Trước ngày được UBCK cấp giấy phép niêm yết (21/11/06), giá FPT tăng nhanh qua các mốc như: bán cho các cổ đông chiến lược Intel Capital và Texas Pacific Group ở mức khoảng 9 tới 10 lần mệnh giá, mức giá giao dịch trên thị trường OTC gấp 23 lần mệnh giá, trước khi chính thức đạt 60 lần mệnh giá vào ngày 22/01/2007 vừa qua (600.000 VND/cổ phiếu với mệnh giá 10.000 VND/cổ phiếu).


Bảng 3: Cơ cấu doanh thu các năm theo từng lĩnh vực (Đơn vị: Triệu đồng)


Lĩnh vực
Năm 2003
Năm 2004
Năm 2005
Đến 30/09/2006

Giá trị
Tỷ lệ
Giá trị
Tỷ lệ
Giá trị
Tỷ lệ
Giá trị
Tỷ lệ

Phân phối điện thoại di động
1,421,783
45%
2,556,195
50%
4,659,585
57%
4,936,235
64%

Tích hợp hệ thống
806,904
25%
1,209,094
24%
1,588,040
19%
940,327
12%

Phân phối sản phẩm CNTT
662,420
21%
804,837
16%
1,132,176
14%
880,908
11%

Dịch vụ Internet
108,788
3%
186,509
4%
322,629
4%
393,706
5%

Sản xuất lắp ráp máy tính
75,624
2%
184,766
4%
205,816
3%
174,167
2%

Phần mềm xuất khẩu
29,732
1%
68,443
1%
145,597
2%
163,728
2%

Phần mềm trong nước
45,411
1%
55,945
1%
87,256
1%
57,225
1%

Dịch vụ đào tạo
16,478
1%
22,113
0%
26,445
0%
25,760
0%

Dịch vụ ERP
-
0%
9,647
0%
21,971
0%
14,818
0%

Dịch vụ truyền thông
-
0%
-
0%
20,108
0%
138,493
2%

Khác
4,818
0%
1,942
0%
1,368
0%
80
0%

Tổng cộng
3,171,958
100%
5,099,491
100%
8,210,991
100%
7,725,447
100%



Nguồn: Trích bản cáo bạch FPT

Bản cáo bạch FPT công bố số liệu đến 30/09/2006 cho thấy phần lớn tăng trưởng doanh thu qua các năm là từ nguồn doanh thu bán điện thoại di động với mức đóng góp lên đến 64% tổng doanh thu chín tháng đầu năm 2006. Tăng trưởng doanh thu bình quân trong lĩnh vực này trong ba (03) năm gần nhất là gần 100%. Với các lĩnh vực kinh doanh khác không được FPT công bố chi tiết, có thể có lĩnh vực lỗ, có thể có lĩnh vực lãi.

Trong các lĩnh vực mang đúng bản chất của một công ty công nghệ như phần mềm xuất khẩu, phần mềm trong nước thì mức đóng góp vào chiếc bánh doanh thu của FPT tổng cộng đạt không quá 3%. Xem vậy thì FPT giống một công ty phân phối nhiều hơn (lệ thuộc sản phầm khác về công nghệ), chứ không giống một công ty công nghệ và phát triển phần mềm hay cung cấp dịch vụ Internet?

Điều gì sẽ xảy ra nếu FPT không có các mảng phân phối điện thoại độc quyền như: Morotola, Samsung, hay Nokia? Một ngày nào đó, ba gã khổng lồ điện thoại có thể chia sẻ thị phần cho một đối tác khác để tránh sự ?oảnh hưởng? hay ?oquá phụ thuộc? vào một đối tác duy nhất. Giảm 1% doanh thu trong lĩnh vực phân phối điện thoại di động dẫn tới mức biến động thế nào với lãi gộp hay lãi ròng của FPT?

Nguyên tắc ?okhông bỏ tất cả trứng vào một giỏ? sẽ được áp dụng khi một nhà phân phối chiếm quá 15% doanh thu của một tập đoàn nước ngoài. Khi đó, FPT sẽ gặp khó khăn nếu các mảng chiến lược không được phát huy như: tích hợp hệ thống, phát triển phần mềm?Nếu quả thực những điều này có thể xảy ra thì mức độ rủi ro từ doanh thu FPT rất đáng để xem xét cẩn trọng... Và khi doanh thu không đủ lớn, ?okỳ vọng? của nhà đầu tư vào lãi ròng, cổ tức, tăng trưởng hay nguồn tái đầu tư nội bộ sẽ ra sao?

Cần ghi nhận việc FPT có sự chuyển hướng rất nhanh qua hai mảng chiến lược là Đại Học FPT và trang web http://www.vnexpress.net/ để khai thác tốt nhất hai lĩnh vực ?otri thức đào tạo? và ?otruyền thông trực tuyến?. Trong đó, ít nhất, quảng cáo trực tuyến là hướng đi đúng và đã khẳng định thành công.

Chỉ số tài chính của FPT thấp hơn mức bình quân ngành và các đại gia công nghệ thế giới. Vậy tại sao FPT có P/E cao hơn?

Bảng 4: Phân tích báo cáo tài chính FPT so với các đại gia công nghệ của thế giới như Microsoft, Google, Yahoo, Oracle, và bình quân ngành.

Chỉ tiêu
FPT
MSPT
GOOG
YHOO
ORCL
Ngành

Giá trị thị trường (M$)
2,199
305,630
152,790
39,360
88,820
243.12M

Số lượng nhân viên
7,008
71,000
5,680
9,800
56,133
204

Tăng trưởng doanh thu quý
42,4%
11.00%
70.40%
18.80%
26.50%
16.20%

Doanh thu (M$)
729
45,350
9,320
6,220
16,070
51.70M

Lợi nhuận gộp/Doanh Thu
13%
82.16%
60.18%
58.41%
76.73%
70.34%

Lợi nhuận trước thuế, lãi vay và giảm trừ (EBITDA) (M$)
38
19,000
4,050
1,940
6,510
6.53M

Lợi nhuận hoạt động/Doanh Thu
4,78%
39.38%
34.24%
15.46%
33.67%
4.08%

Lợi nhuận ròng (M$)
33
12,940
2,420
1,170
3,700
0.276

EPS
0.499
1.251
7.875
0.789
0.697
N/A

P/E
75
24.85
63.37
36.68
24.59
33.42

PEG (Dự báo 5 năm)
N/A
1.53
1.43
1.81
1.11
1.48

P/S (Thị Giá/Doanh thu trên 1 CP)
3
6.66
15.74
5.89
5.52
2.9


Nguồn: Tổng hợp từ http://finance.yahoo.com/ và Báo cáo tài chính của FPT đến 31/12/2006 (Tỷ giá quy đổi: 16,037 VND/USD)

Nhìn bảng so sánh trên ta thấy, giá cổ phiếu FPT cao hơn hẳn các đại gia mà ai cũng biết như Microsoft, Yahoo, Oracle, Google. FPT hay các công ty khác chắc chắn nhận được ?ohợp tác chiến lược? là đủ để ?ovui như tết? rồi chứ đừng nói đến việc cạnh tranh với các ?onhà sáng lập? ngành công nghệ phần mềm, tích hợp cơ sở dữ liệu hay truyền thông như trên. Xét qua các chỉ tiêu như: doanh thu, lãi gộp hay hướng phát triển, tăng trưởng trong thời gian sắp tới, FPT khó có thể so sánh được với những gã khổng lồ này. Các chỉ tiêu đo lường khả năng kinh doanh (kiếm lợi nhuận) của FPT cũng thấp hơn khi so với các đại gia quốc tế:

Chỉ tiêu Lợi nhuận gộp/Doanh thu cho biết trong một 100 đồng doanh thu thì tạo ra bao nhiêu đồng Lợi nhuận gộp (Doanh thu thuần ?" Giá vốn hàng bán). Trong khi với Microsoft 100 đồng doanh thu tạo ra 82,16 đồng lợi nhuận gộp và mức bình quân ngành là 70,34 đồng thì FPT đạt được có 13 đồng. Ấy vậy mà người ta vẫn hết lời ca ngợi FPT và sẵn lòng cầm cố nhà cửa để đầu tư vào cổ phiếu này!

Chỉ tiêu Lợi nhuận hoạt động/Doanh thu (P/S) cho biết trong 100 đồng doanh thu thì tạo ra bao nhiêu đồng Lợi nhuận hoạt động (sau khi đã trừ đi giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng và chi phí quản lý). FPT đạt 4,78%, còn thấp nhất của Yahoo là 15,46% trong năm tài chính 2006 đầy khó khăn của tập đoàn này so với đối thủ Google.

Bỏ qua các yếu tố về môi trường kinh tế nơi FPT hoạt động tại Việt Nam so với Hoa Kỳ, hay tốc độ tăng trưởng GDP hàng năm, mức sống, thu nhập đầu người, điểm xuất phát?chỉ phân tích ngay chỉ số P/E hay P/S để nói mức độ sẵn lòng chi trả của nhà đầu tư cho một đồng thu nhập hay doanh thu từ FPT. Bình quân ngành mà FPT đang hoạt động là với 01 đồng thu nhập nhà đầu tư chỉ sẵn sàng trả mức 33,42 lần và với một đồng doanh thu tạo ra nhà đầu tư chỉ trả 2,9 lần. Trong khi với gã khổng lồ Google được cho là ?ocông ty siêu kỳ? trong các năm gần đây, nhà đầu tư cũng chỉ chịu móc hầu bao trả mức cao nhất P/E: 63,7 và P/S: 15,74 hay ?osiêu? khác là Microsoft chỉ ở mức P/E: 24,85 và P/S: 6,66! Vậy điều gì nhận được từ các con số biết nói bên trong? FPT tốt hơn và đáng giá hơn Google, Microsoft hay Oracle?

Riêng tôi thì tôi đã có câu trả lời cho riêng mình về mức giá ?ohợp lý? và mức dừng hợp lý. Các bạn có thể thảo luận thêm và đưa ra lời cảnh tỉnh sâu sắc nhất. Và vì sao tôi lại lấy các công ty ?osáng lập ngành? của thế giới mà ai cũng biết để so sánh như: Yahoo, Google, Microsoft hay Oracle? Là vì tôi muốn các bạn hay các nhà đầu tư thấy được ngay cả với các công ty này nhà đầu tư cũng chỉ trả một mức giá ?oxem như cao nhất? trong hàng ngàn các công ty cùng ngành và so sánh với FPT để cho thấy mức độ so sánh trực tiếp nhất. Nếu cho rằng FPT nhỏ hơn hay không đủ để so với các loại chứng khoán ?osáng lập ngành công nghệ và internet? thì quay lại ban đầu: có thể thấy gì về sự ?oquá nóng? của thị trường chứng khoán Việt Nam và FPT là một ví dụ điển hình?


Hình 1: Mức độ tăng giá của FPT so với VNINDEX


Hình 2: Khối lượng và giá trị giao dịch của FPT qua các phiên


Bây giờ không so sánh mà phân tích trực tiếp biến động của cổ phiếu FPT từ khi lên sàn. Hình 3 và hình 4 mô tả biến động giá cổ phiếu FPT và lợi suất ngày của nó.

Hình 3: Biến động giá cổ phiếu FPT


Hình 4: Lợi suất ngày của cổ phiếu FPT


Xu hướng vắt lên theo đường đồ thị giá thể hiện kỳ vọng không ngừng tăng cao với giá cổ phiếu FPT. Nếu không có kỳ vọng này thì sẽ không ai muốn mua cổ phiếu. Cần nhớ rằng thị trường cổ phiếu còn được coi là thuộc nhóm thị trường đầu cơ, theo nghĩa kiếm lời từ cơ hội giá tăng hay giảm.

Biểu đồ lợi suất ngày thể hiện phân bố giá trị lợi suất rất dị dạng, hầu như hoặc ở trần hay ở sàn, có rất ít điểm dữ liệu ở bên trong hai mức giới hạn. Cũng có thể thấy giá ở trần hay ở sàn là giá dư mua hoặc bán khá nhiều, thậm chí lân cận cũng dư rất nhiều. Đó là giá ở trạng thái mất cân bằng và xác lập bằng chương trình máy do bị chặn. Biên độ 5% chính là chốt chặn. Dễ hiểu một điều là thị trường đang ở trạng thái mất cân bằng nghiêm trọng. Tình hình sẽ có biến chuyển nếu biên độ là 35%, có đủ khoảng để thị trường tự điều chỉnh về cân bằng theo đúng nghĩa của nó.

Nguồn tin Saga
Phóng viên Đặng Quang Gia- 0lượt xem



link đây : http://tintuc.sanotc.com/news/BLPT/Mat_can_bang_o_thi_truong_chung_khoan_Viet_Nam_qua_lang_kinh_co_phieu_FPT/sanotc.aspx

theo ý kiến cá nhân tôi thì sắp tới sẽ đến lượt 1 số BC mất phanh kéo vni tụt xuống 8xx hoặc thấp hơn nữa. Chúng đã bị kỳ vọng 1 cách vô lý thời gian qua. Bây giờ là thời điểm bán tháo những BC đó để mua PS .

Đúng là quả thật chủ topic và các chú ở trong đây ko biết gì cả mà nói tầm phào quá trời...

Làm gì số năm Ys chờ đề PBV bằng 1, PBV thực ra chỉ dùng để thay thế cho biểu đồ giá theo thời gian mà trên trục hoành là Volume, khối lượng giao dịch mà thôi...

Chẳng hiểu rõ nguồn này bạn chủ topic lấy từ đâu thế?

Bác cũng khá tốn công khi viết bài viết về FPT này nhưng tôi thấy có nhiều điểm chưa hợp lý dù bạn đã so sánh FPT với những tập đoàn hàng đầu thế giới. Tôi chỉ nghĩ đơn giản thôi, ví dụ với MS chẳng hạn, gần như các thành tựu về hoạt động KD đã tới đỉnh. Để tăng trưởng mạnh mẽ(ví dụ 100% /năm) là không thể nhưng với FPT mọi sự mới chỉ bắt đầu, như chàng thanh niên tuổi 17 tiềm năng phát triển còn nhiều và mạnh mẽ. Còn MS có thể coi như bác 50tuổi thành đạt nhiều tiền, việc bác ấy duy trì mức tăng trưởng hiện tại đã là khó khăn lắm rồi ạ.
Em ko có CP FPT và cũng chả nắm hết các chỉ số tài chính nên em chỉ có thể nói nôm na thế thôi, có gì ko phải mong các bác thông cảm!

1 lần nữa em muốn bác chủ topic đưa ra công thức tính Ys cho toàn thiên hạ biết, bác lấy từ nguồn nào thì bác cũng nên công bố . Em đọc hoài tài liệu mà đỏ con mắt ko tìm ra Ys tính ra sao.

Các tổ chức đầu tư NN ngu quá, xem được chủ đề này chắc nó bán hết , khăn gói về nước. Thằng chủ toppic chính xác là ếch ngồi đáy giếng

Đó mới là cách hiểu của bạn về thuật ngữ PBV dùng trong trading là Price By Volume. Tuy nhiên cái này không có khái niệm giảm về 1.

Nếu mình không nhầm thì PBV ở đây là Price to Book Value Ratio. Một chỉ số được tính theo công thức sau:

PBV = (ROE - g)/(r -g)

Trong đó:

ROE là return on equity - lợi nhuận trên vốn cổ đông
g = (1 - payout ratio) * ROE hay growth rate - Tốc độ tăng trưởng
r = cost of equity - giá trị vốn cổ đông

Để tính số thời gian để PBV giảm đến 1 cần phải lập hàm theo biến thời gian. Cụ thể, người ta phải tính g(t), r(t) và ROE(t). Nếu cố định r và g chúng ta sẽ có hàm số:

PBV = (ROE(t) - g)/(r - g)

Để PBV tiến tới 1 thì ROE(t) --> r. Về bản chất ROE(t) được tính theo công thức tính future value nên việc tính toán sẽ hơi phức tạp chút xíu.

Trên thực tế thì các giá trị g, r đều là hàm của thời gian nên để xác định khoảng thời gian để PBV tiến về 1 sẽ quy về phương trình

ROE(t) = r(t)

Nói cách khác tốc độ tăng trưởng g(t) sẽ không có ý nghĩa gì ở đây cả.

ATB,

Kaka. Ông tác giả chỉ thống kê lợi nhuận/doanh thu, rồi PE, không biết là vô tình hay cố ý mà không đưa ra chỉ số asset turnover, ROE và growth rate. Kaka.
Nói ví dụ đơn giản nha. Các ông bán đồ cổ đi, mua 1 món đồ cổ giá 1 triệu, bán giá 2 triệu, lợi nhuận/doanh thu=50% đi cho đơn giản bỏ qua chi phí quản lý này nọ hết nhé. Nhưng mà để bán đựơc 1 món đồ đó ông ấy phải mất 1 năm. Với 1 triệu vốn bỏ ra, sau 1 năm cho return là 1 triệu, tức là return bằng 100%. Trong khi 1 bác khác giả sử bác ấy bán hoa tươi đi, bác ấy mua 1 cái hoa hồng giá 1000, bác ấy bán 1200, lợi nhuận/doanh thu=16.6%. Nhưng bác bán hoa hồng cứ 1 ngày bác ấy mua xong trả tiền rồi bác ấy bán lẻ hoa ra cho các bác khác ngay trong ngày, bán bao nhiêu thu tiền bấy nhiêu, hôm sau lại dùng tiền ấy mua hoa mới bán tiếp, giả sử như bác ấy không dùng tiền lãi đó mua thêm hoa mà số lượng hoa mỗi ngày bán như nhau. Như thế với số tiền 1 triệu bỏ ra, sau 1 năm bác ấy thu lấy lãi là 16.6%*365>1000%, lớn hơn hẳn bác bán đồ cổ nhé cho dù bác kia thu lãi/doanh thu hơn hẳn bác bán hoa. Thế mà tác giả chỉ nhắc đến lợi nhuận/doanh thu mà không nhắc đến asset turn over kaka. Thay vì thống kê lợi nhuận/doanh thu sao tác giả không thống kê ROE đi. Xem ROE của FPT là bao nhiêu kia kìa, so với các đại gia kia là bao nhiêu.
Growth là yếu tố quyết định để xét PE cũng không thấy tác giả nhắc đến.

Nếu khuôn khổ của bài báo không cho phép thống kê hết các chỉ số thì lẽ ra tác giả chỉ nên để 4 chỉ số là ROE, g, PBV, PE thôi chứ không phải là lợi nhuận/doanh thu như ở trên.